Piyasanın Federal Rezerv'in faiz indirimine yönelik beklentileri, ekonomik gerçekliğe değil, yapay zekanın geleceği alt üst edeceği yönündeki kolektif bir beklentiye dayanıyor olabilir.

Deutsche Bank'ın yakın tarihli bir araştırması, yatırımcıların şu anda Federal Rezerv'in faiz indirimlerinin mevcut ekonomik temellerin destekleyebileceğinden daha yüksek bir seviyede olacağını fiyatlandırdığını ortaya koyuyor. Bu durum, yapay zekanın işgücü piyasası üzerindeki büyük etkisine ilişkin piyasa endişelerinden kaynaklanıyor; ancak bu risk henüz gerçekleşmedi. Orta Doğu'daki çatışma enerji maliyetlerini artırdı ve bazı yatırımcıların bu yıl faiz indirimlerine yönelik beklentilerini düşürmesine neden oldu; ancak piyasa beklentileri daha fazla gevşeme için 2027'ye ertelendi.

Bu durum tahvil piyasasında belirgin bir iz bıraktı: Ekonomik veriler nasıl gelişirse gelişsin, faiz indirimi beklentisi inatla devam ediyor ve bu da piyasa katılımcılarının belirsiz bir "yapay zeka odaklı yıkıcı çağ"ı şimdiden fiyatlandırdığını yansıtıyor.

Peso Sorunu: Hiç Yaşanmamış Bir Risk İçin Para Ödemek

Deutsche Bank'tan Matthew Raskin liderliğindeki bir stratejist ekibi, Çarşamba günü yayınladıkları bir araştırma notunda bu olayı klasik "peso problemi" olarak nitelendirdi.

"Peso problemi" olarak adlandırılan durum, yatırımcıların gerçekleşme olasılığı son derece düşük ancak gerçekleştiğinde çok ciddi etkileri olan bir risk faktörünü fiyatlandırma davranışını ifade eder.

Bu kavram 1970'lerde ortaya çıktı: Piyasa, Meksika varlıklarını sürekli olarak iskonto ile fiyatlandırıyordu çünkü yatırımcılar her zaman peso'nun aniden ve sert bir şekilde değer kaybedeceğinden endişeleniyordu. Ancak, gerçek değer kaybı gerçekleşmedi ve bu risk primi geriye dönüp bakıldığında "mantıksız" görünüyordu; ancak o zamanlar yatırımcılar bu potansiyel beklenmedik olayın belirli bir olasılığını hesaba katmak zorundaydı.

Deutsche Bank stratejistleri, yapay zekanın işgücü piyasası üzerindeki etkisine ilişkin endişelerin, tahvil yatırımcılarının Federal Rezerv politikasına ilişkin beklentileri üzerinde de benzer bir etkiye sahip olduğuna inanıyor: mevcut veriler önemli bir gevşemeyi desteklemese bile, piyasa faiz indirimlerine ilişkin beklentilerini geleceğe doğru uzatıyor.

Yapay Zekanın Etki Beklentileri: Fiyatlandırma Mantığının Temel Anlatısı

Deutsche Bank'ın analizi, yapısal bir beklenti yanlılığını ortaya koyuyor: Piyasa katılımcıları, yapay zekanın gelecekte bir noktada kitlesel işten çıkarmalara, işletme iflaslarına veya hatta ekonomik bir durgunluğa yol açabileceğine inandıklarında, bu inanç, kısa vadeli istihdam veya enflasyon verilerinin nasıl gelişeceğinden bağımsız olarak, faiz oranı beklentilerini baskılamaya devam edecektir.

Bu, Fed'in faiz indirimlerine ilişkin beklentilerin makroekonomik verilere duyarlılığının yapay olarak hafife alınmış olabileceği anlamına gelir. Bu çerçevede, ekonomi dirençli kalsa bile, yatırımcılar yapay zekanın tetikleyebileceği gelecekteki bir durgunluğa karşı kendilerini her zaman güvence altına aldıkları için gevşek para politikası beklentilerini koruma eğilimindedirler.

Kısa vadede, Orta Doğu'daki çatışma nedeniyle artan enerji maliyetleri, bazı yatırımcıların bu yıl faiz indirimlerine yönelik beklentilerini geçici olarak düşürmelerine yol açtı. Ancak bu ayarlama, piyasanın genel fiyat yapısını temelden değiştirmedi; daha fazla gevşeme beklentisi 2027'ye ertelendi.

Bu olgu, jeopolitik faktörlerin faiz indirimlerinin zaman çizelgesini marjinal olarak etkileyebileceğini gösterirken, yapay zeka anlatıları tarafından oluşturulan uzun vadeli faiz indirimi beklentisinin piyasadaki baskın fiyatlandırma mantıklarından biri olmaya devam ettiğini ortaya koymaktadır. Yatırımcılar için bu, faiz piyasasındaki mevcut eğilimin mutlaka mevcut ekonomik verilerle açıklanamayacağı anlamına gelir.