Zaten IBKR (Interactive Brokers LLC'nin borsa kodu, hisse senetleri, opsiyonlar, vadeli işlemler, forex ve diğer varlıklarda işlem yapma imkanı sunan küresel bir elektronik aracı kurum platformu) sahibi olduğum halde neden blockchain üzerinde hisse senedi tutayım? Hisse senedi yatırımlarımı kripto varlık yatırımlarımla neden karıştırmalıyım?

Bunların hepsi geçerli sorular ve inanıyorum ki cevaplar önümüzdeki yıl daha da netleşecek. Bu makalede, özellikle son iki gelişmeyi göz önünde bulundurarak, zincir üstü spot hisse senetlerinin gelecekteki yönüne ilişkin görüşlerimi özetleyeceğim: düzenleyici ortamdaki önemli iyileştirmeler ve daha hızlı, daha ucuz, büyük ölçekli blok zincirlerinin ortaya çıkması, zincir üstü hisse senetlerinin basımını, transferini ve kullanımını giderek daha uygulanabilir hale getiriyor.

Stabil kripto paraların benzetmesi

Stablecoin'ler, geleneksel zincir dışı varlıkları blok zincirine entegre etmenin en çarpıcı örneği haline geldi. Çoğu stablecoin, ABD dolarına zincir üzerinde erişim sağlamak için kullanılır (ancak Euro gibi diğer para birimleri de giderek önem kazanmaktadır) ve bunların erken benimsenmesi belirli bir kullanıcı grubu tarafından yönlendirildi: zaten zincir üzerinde işlem yapan kullanıcılar. Bu kullanıcılar için stablecoin'ler acil ihtiyaçlarını karşıladı. Kripto varlıklar arasında işlemleri kolaylaştırdı, denizaşırı ödemeler olmadan getirilerin saklanmasına olanak sağladı ve eşler arası ödemeleri basitleştirdi. Zamanla, stablecoin kredisi yoluyla getiri elde etme ve temel devlet tahvili getirilerini kullanıcılara aktaran ürünler gibi daha fazla avantaj ortaya çıktı ve daha yüksek getirili tasarruf hesapları oluşturuldu.

Son dönemdeki değişim, stablecoin'lerin artık sadece kripto para birimi alanının doğal bir aracı olmaktan çıkıp, giderek daha verimli, ekonomik ve büyük ölçekli küresel dolar transfer mekanizması olarak kabul edilmesidir. Bu değişim, stablecoin arzında önemli bir artışa yol açmıştır. 2021 yılında stablecoin'lerin toplam piyasa değeri yaklaşık 26 milyar dolardı. Sadece geçen yıl içinde, arzları yaklaşık 190 milyar dolardan 300 milyar doların üzerine çıkarak, beş yıldan kısa bir sürede on kattan fazla artmıştır.

Dolaşımdaki stablecoin'lerin büyümesi - Defillama

Bu büyüme, istikrarlı kripto para platformlarını kullanan ancak kendilerini "kripto para" ürünleri olarak konumlandırmayan Rain Cards, Felix Pago ve OpenFX gibi yeni iş modellerinin ortaya çıkmasına yol açtı. Birçok durumda, blok zincirinin soyutlama katmanı son kullanıcı için görünmezdir.

Stablecoin'ler, ABD dolarını transfer etmek ve saklamak için daha iyi, daha hızlı ve daha ucuz bir yol sunuyor. Peki bunun hisse senetleriyle ne ilgisi var?

Zincir içi spot hisse senetleri arasındaki iki temel fark

Zincir üstü spot hisse senetlerine yönelik yatırım argümanları, stablecoin'lere yönelik olanlara benzer, ancak iki önemli fark vardır.

İlk olarak, zincir içi spot hisse senetlerinin büyümesi, stablecoin'lerin büyümesiyle yakından ilişkilidir. Daha fazla birey ve kurum tercih ettikleri para birimlerini (başta USD olmak üzere) zincir üzerinde tutmaya başladıkça, zincir üzerinde daha fazla varlık satın almak giderek daha doğal hale geliyor. Bu olguyu bugün zaten görüyoruz: Kripto para birimine ait varlıkları satın alma olasılığı en yüksek olanlar aynı zamanda stablecoin tutanlardır. Hesap birimini zincir üzerine taşımak, kaçınılmaz olarak yatırım faaliyetini de zincir üzerine çekiyor.

Eğer stablecoin'ler başarısız olursa (ki bunun olası olmadığını düşünüyorum), zincir üstü spot hisse senetlerinin potansiyel piyasa büyüklüğü (TAM) de önemli ölçüde küçülecektir. (Temel itibari para biriminin daha geniş çaplı bir çöküşü olmadığı sürece, bu durumda hisse senetlerinin genel değeri hala var olabilir ve zincir üstü işlemlerin benimsenmesi hızlanmaya devam edebilir, ancak bu bir kara kuğu olayıdır ve bu makalenin kapsamı dışındadır.)

Eğer stablecoin'ler başarısız olursa (ki bunun olası olmadığını düşünüyorum), zincir üstü spot hisse senetlerinin potansiyel piyasa büyüklüğü (TAM) de önemli ölçüde küçülecektir. (Temel itibari para biriminin daha geniş çaplı bir çöküşü olmadığı sürece, bu durumda hisse senetlerinin genel değeri hala var olabilir ve zincir üstü işlemlerin benimsenmesi hızlanmaya devam edebilir, ancak bu bir kara kuğu olayıdır ve bu makalenin kapsamı dışındadır.)

İkinci olarak, zincir içi spot hisse senetleri sadece kolaylık sağlamakla kalmaz, aynı zamanda yeni pratik değerler de ortaya çıkarır. Değer önerileri, daha hızlı ödeme hızları veya küresel erişilebilirliğin ötesine uzanır. Zincir içi hisse senetleri, özellikle borç verme ve borç alma sektörlerinde, geleneksel aracı kurum kullanıcılarının şu anda gerçek anlamda yararlanamadığı işlevleri mümkün kılar.

Kredi sektöründe, menkul kıymet ödünç verme devasa bir iş haline geldi, ancak ekonomik faydaların büyük çoğunluğu son kullanıcılardan ziyade aracılara gidiyor. Örneğin, Robinhood'un 2025 3. çeyrek mali raporu, net faiz gelirinin yıllık bazda %66 artarak 456 milyon dolara ulaştığını ve bunun da esas olarak faiz getiren varlıklar ve menkul kıymet ödünç verme işlemlerinden kaynaklandığını gösterdi. Bununla birlikte, uygun kullanıcılar Robinhood platformunda menkul kıymet ödünç vermekten elde edilen gelirin en fazla %15'ini alabiliyor. Referans olarak, bu oran, Felix protokolünün borç alanlar tarafından ödünç verilen her 100 dolarlık faizden 85 dolar komisyon almasına benziyor; şüphesiz son derece yüksek bir komisyon oranı.

Başka bir örnek vermek gerekirse, Interactive Brokers yalnızca 2025'in üçüncü çeyreğinde menkul kıymet ödünç verme yoluyla yaklaşık 314 milyon dolar gelir elde etti, ancak bu gelirin büyük bir kısmı kullanıcılara dağıtılmadı. Felix'te bu gelire kullanıcıların erişmesini sağlamak çok basit: Felix Vanilla'da bir Felix Kasası yapılandırarak, kullanıcılar HOOD gibi token'ları ödünç verebilir ve diğer kullanıcılar da istedikleri zaman izin almadan bunları ödünç alabilirler.

Hisse senedi teminatlı krediler de benzer bir model izler. Geleneksel aracı kurum platformlarında, marj ticareti başvuru, onay ve katı kredi-değer oranı (LTV) limitleri gerektirir ve genellikle marj işlemleriyle sınırlıdır. Bununla birlikte, onaylanmış teminatla zincir içi kredilerde izin gerekmez (ancak yaptırımlara tabidir) ve borç alanlar ödünç aldıkları fonlar üzerinde tam kontrole sahiptir.

Menkul kıymet ödünç verme ve ipotek ödünç verme, her ikisi de büyük ve olgunlaşmış pazarlardır. Zincir içi işlemler, bunları daha ucuz, daha hızlı ve daha erişilebilir hale getiriyor.

Açık erişim mi?

Anlık hisse senedi alım satımıyla ilgili olarak bir noktayı açıklığa kavuşturmak gerekiyor: Anlık hisse senetlerinin blok zincirine alınmasının temel amacı ABD borsasını popülerleştirmek değil; gelişmiş ekonomilerdeki çoğu birey zaten menkul kıymet hesaplarına ve bu tür alım satım fırsatlarına erişebiliyor. Amaç, artan sermaye talebini karşılamaktır: yani blok zincirinde alım satım yapmak.

Sermayenin zincir üzerinde akmaya devam etmesiyle birlikte, spot hisse senetleri hisseleri satın almak, tutmak ve kullanmak için daha uygun bir yol sunuyor. Zincir üzerindeki spot hisse senetleri, stablecoin'lerin benimsenmesini sağlayan aynı güçlerin doğal bir uzantısıdır ve bu güçler artık hisse senedi piyasasına da uygulanmaktadır.