ABD Merkez Bankası (Fed), 2026 yılında bağımsızlığından para politikası çerçevesinin reformuna kadar uzanan altı temel zorlukla karşı karşıya. Bu konular, küresel finans piyasalarının yönünü ve yatırımcı beklentilerini derinden etkileyecektir.

Piyasaların ilgisi, Federal Rezerv'in yeni başkanına yönelik artan bir ilgiyle devam ediyor, ancak bu, Fed'in bu yıl karşı karşıya olduğu birçok zorluktan sadece biri. Altı önemli konu – siyasi müdahale, faiz oranı ayarlamaları için alan, bilanço büyüklüğü, banka düzenleme reformu, stablecoin düzenlemesi ve para politikası çerçevesi – dünyanın en etkili merkez bankasının karar alma yeteneklerini test edecek.

Bu sorunların sistemik etkileri vardır. Siyasi baskı, Federal Rezerv'in enflasyonla mücadele konusundaki kararlılığına olan piyasa güvenini zedelerse, beklentiler ve oynaklık arasında ciddi bir kopukluğa yol açabilir. Aynı zamanda, Fed'in faiz oranı politikası ve bilanço yönetimi gibi teknik konulardaki tercihleri ​​de piyasa oynaklığını ve finansal istikrarı doğrudan etkileyecektir.

Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell daha önce, geçen yıl yapılan üç 25 baz puanlık faiz indiriminin ardından para politikasının artık "nötr faiz oranı için makul bir aralıkta" olduğunu belirtmişti. Ancak, yeni başkanın siyasi baskı altında karar alma bağımsızlığını nasıl koruyacağı ve çok sayıda zorluğun ortasında koordineli politika ve düzenleyici reformları nasıl ilerleteceği, yıl boyunca izlenmesi gereken önemli bir tema olacak.

Siyasi bağımsızlık sınanıyor.

Trump'ın faiz oranlarının yönünü etkileme girişimleri, Federal Rezerv'in bağımsızlığı için gerçek bir tehdit oluşturuyor. Bir sonraki Fed başkanı Trump'ın tercihlerine göre faizleri daha da düşürmeye istekli olsa bile, bu politika yolu kesin olmaktan çok uzak. Başkan, Federal Açık Piyasa Komitesi'nin desteğini almak zorundadır, aksi takdirde güvenilirliğinin zedelenmesi ve piyasa iletişiminin etkisiz kalması riskiyle karşı karşıya kalacaktır. Aslında, FOMC üyeleri, Fed'in profesyonel ekibi, finans piyasaları ve başkan arasında denge kurmak, son derece zorlu bir liderlik sınavı olacaktır.

Bu arada, Trump'ın Federal Rezerv Başkanı Lisa Cook'u "haklı gerekçelerle" görevden alma girişimine ilişkin devam eden dava kritik önem taşıyor. Yüksek Mahkeme nihayetinde başkanın Federal Rezerv yetkililerini (FOMC üyeleri de dahil olmak üzere) görevden alma yetkisini genişletirse, yürütme organının para politikası kararlarına müdahale etme kabiliyetini önemli ölçüde güçlendirecek ve ona komitenin bileşimini değiştirme fırsatı vererek Fed'in uzun süredir devam eden politika bağımsızlığı temelini zayıflatabilir.

Faiz oranı politikası bekleme ve gözlemleme dönemine girdi.

Ekonomik temeller açısından bakıldığında, Federal Rezerv'in politika istikrarını korumak için yeterli gerekçesi bulunmaktadır. Güçlü bir işgücü piyasasının devam etmesi ile enflasyonun kademeli olarak %2 hedefine dönmesi arasındaki politika ikileminin hafiflemesi beklenmektedir. Bununla birlikte, daha fazla faiz oranı ayarlamasını haklı çıkarmak için önemli bir süre boyunca yeterli kanıt toplanması gerekecektir.

Mevcut ekonomik büyüme sürdürülebilir özellikler sergiliyor. Yapay zekâya yapılan yatırımların artması, vergi indirimlerinin uygulanması ve genel olarak gevşek finansal koşullar, büyümeye katkıda bulunuyor. Gümrük vergilerinden kaynaklanan enflasyonist baskıların yıl ortasında hafiflemesi bekleniyor ve muafiyetler ve ticaret müzakereleri nedeniyle gerçek etki beklenenden daha düşük olabilir. Ayrıca, konut enflasyonunda, kısmen daha sıkı göç politikalarının neden olduğu hane halkı oluşumundaki önemli düşüş nedeniyle, konut fiyatları üzerindeki yukarı yönlü baskının azalması sonucu bir soğuma belirtisi görüldü.

Bilanço büyüklüğü üzerine tartışma

Federal Rezerv, yeterince büyük bir bilançoyu korumak, bankacılık sisteminde yeterli nakit rezervi sağlamak ve kısa vadeli kredi piyasasının sorunsuz işleyişini sürdürmek için Hazine tahvillerini satın almaya devam etmeyi planlıyor. Bununla birlikte, Fed başkanlığına aday olan bazı kişiler bilançoda önemli bir azalma önerdi. Bu öneri hayata geçirilirse, para politikasının uygulanmasını zorlaştırabilir, faiz oranlarındaki oynaklığı artırabilir ve bankacılık sistemi içinde bulaşma riskini yükseltebilir.

Şu anda Federal Rezerv'in bilançosu 6,6 trilyon dolara ulaşmış durumda. Bu devasa varlık portföyünün etkin bir şekilde yönetilmesi, finans piyasalarının likiditesi ve genel istikrarı üzerinde kritik bir etkiye sahip olacaktır.

Bankacılık düzenlemelerinin acilen reforma ihtiyacı var.

2023 bölgesel bankacılık krizi, finansal düzenlemede hem prosedürel hem de kültürel düzeyde önemli eksiklikleri ortaya çıkardı. Federal Rezerv Başkan Yardımcısı Michelle Bowman, düzenlemenin banka güvenliği ve sağlamlığıyla ilgili temel konulara odaklanması gerektiğini belirtti ve mevcut sistemdeki aşırı karmaşık ve gereksiz kuralların basitleştirilmesini savundu.

Bu yönelim makul olsa da, etkin bir şekilde uygulanıp uygulanmayacağı henüz belli değil. Düzenleyici ayarlamaların yalnızca yüzeysel bir gevşeme olması durumunda, vergi mükelleflerinin ve bir bütün olarak ekonominin gereksiz risklere maruz kalabileceği konusunda dikkatli olmak çok önemlidir.

Stabil kripto para birimlerinin düzenlenmesine yönelik yeni fikirler

Bu yönelim makul olsa da, etkin bir şekilde uygulanıp uygulanmayacağı henüz belli değil. Düzenleyici ayarlamaların yalnızca yüzeysel bir gevşeme olması durumunda, vergi mükelleflerinin ve bir bütün olarak ekonominin gereksiz risklere maruz kalabileceği konusunda dikkatli olmak çok önemlidir.

Stabil kripto para birimlerinin düzenlenmesine yönelik yeni fikirler

ABD Merkez Bankası Başkanı Christopher Waller, yakın zamanda sınırlı bankacılık lisansına sahip fintech şirketlerine bir tür "yalın hesap" açılmasını önerdi. Örneğin, bu, stablecoin ihraççılarına fonlarının şeffaflığını ve güvenliğini artırmak için rezervlerini Merkez Bankası'na yatırma olanağı sağlayabilir.

Ancak bu hesaplar geleneksel Fed hesaplarından önemli ölçüde farklıdır: faiz işlemez, gün içi kredi limiti veya Fed'in iskonto penceresine erişim imkanı sunmazlar. Bu kısıtlamalar piyasa istikrarı dönemlerinde kabul edilebilir olabilir, ancak finansal stres dönemlerinde etkinliklerini önemli ölçüde azaltır ve hatta likidite risklerini tetikleyebilir.

Bu tür yeni hesaplar için destek mekanizmalarının nasıl tasarlanacağı ve geliştirileceği, yalnızca fintech şirketlerinin operasyonel uygulanabilirliğiyle ilgili değil, aynı zamanda ABD ödeme sisteminin gelecekteki mimarisi ve istikrarını da derinden etkileyecektir.

Para politikası çerçevesinin reforma ihtiyacı var.

Federal Rezerv'in mevcut iletişim stratejisi, özellikle üç aylık ekonomik projeksiyon özetleri, büyük ölçüde model tabanlı tahminlere dayanmaktadır; bu da politika kararlarının ardındaki daha karmaşık hususları bir ölçüde gizlemektedir. Örneğin, rapor, faiz oranlarının gelecekteki seyrine ilişkin görüş ayrılıklarının, politika yapıcıların ekonomik görünüm hakkındaki farklı değerlendirmelerinden mi yoksa benzer ekonomik koşullar altında para politikasına verilen farklı tepkilerden mi kaynaklandığını açıkça ayırt edememektedir.

Şeffaflığı ve politika etkinliğini artırmak için, Federal Rezerv, Avrupa Merkez Bankası'nın yaklaşımına benzer şekilde, alternatif senaryoları da içeren ekonomik tahminleri personeliyle paylaşmak gibi yapısal reformları değerlendirebilir. Bu "senaryo tabanlı" iletişim, piyasanın, ekonomik koşullar mevcut temel tahminlerden saparsa Fed'in politikayı nasıl ayarlayabileceğini daha iyi anlamasına yardımcı olacaktır. Bu, yalnızca piyasa beklentilerini istikrara kavuşturmakla kalmayacak, aynı zamanda para politikası aktarımını da daha etkili hale getirecektir.