Prathik Desai tarafından

Derleyen: Block unicorn

Altın rekor seviyeye ulaştı, hisse senetleri kâr uyarılarını aştı ve dolar değer kaybetti. Riskli varlıklar yükselişini sürdürecek gibi görünüyordu. Ancak, genellikle gevşek likidite dönemlerinde en aktif olan Bitcoin, 117.000 doların hemen altına geriledi.

Piyasadaki büyük ivmeye rağmen (ETF'ler halihazırda milyarlarca doları emdi, stablecoin'ler borsalarda birikiyor ve uzun vadeli yatırımcılar arzı kademeli olarak azaltıyor).

Ne eksik?

Bunu 2025 yılının 37. haftasına (8-14 Eylül) baktığımızda öğreneceğiz.

Geçtiğimiz hafta Bitcoin, CME Ağustos vadeli işlemlerinde 117.000 dolardaki boşluğu doldurdu ancak iki haftalık önemli makroekonomik gelişmelerin ardından birikim ve fiyat keşfi arasındaki yükselişini durdurdu.

Piyasa toparlanarak iki aydan uzun süredir ilk kez iki haftalık yükselişini sürdürdü. Ancak piyasa, önemli bir gelişmeyi, yani Federal Rezerv'in 17 Eylül'deki kararını beklerken 117.000 dolarlık direnci aşmakta zorlandı.

Bu durum, ekonomik belirsizlik ortamında ortaya çıkıyor. İlk olarak, iki hafta önce açıklanan ABD istihdam verileri beklenenden zayıftı.

Enflasyon verileri artık farklı sinyaller veriyor. Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) aylık bazda negatife dönerek soğudu ve bu da tedarik zincirindeki maliyet baskılarının hafiflediğini gösteriyor. Ancak Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) farklılaşıyor. TÜFE, Ağustos ayında bir önceki aya göre %0,4 artarak yıllık bazda %2,9'a ulaşarak Şubat ayından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Bu oran, Federal Rezerv'in %2 hedefinin oldukça üzerinde kalmaya devam ediyor ve bu da enflasyonun henüz alt edilmediğini gösteriyor.

ÜFE verileri önümüzdeki dönemde enflasyonist baskıların hafiflediğini gösterirken, TÜFE verileri hanelerin hala sıkıntı çektiğini gösteriyor. Durgun işgücü piyasasıyla birlikte, faiz indirimi olasılığı güçlü kalmaya devam ediyor. Chicago Ticaret Borsası'nın (CME) FedWatch göstergesi, piyasanın faiz indirimi olasılığını %95'in üzerinde fiyatladığını gösteriyor.

Bu arada diğer varlıklar da odak noktasına geliyor.

Altın fiyatları ons başına 3.640 doların üzerine çıkarak rekor seviyeye ulaştı. Borsada, S&P 500 ve Nasdaq, yaklaşan Federal Rezerv toplantısı öncesinde rekor seviyelere ulaştı.

Bitcoin de aynı yolu izlemeye çalışıyor.

Bitcoin, Ağustos ayı sonlarında 108.000 dolar civarındaki dipten geçen hafta 116.000 doların üzerine çıktı. Ancak altın veya hisse senetlerinin aksine, Bitcoin bu bariyeri aşamadı. Aradaki fark kapatıldı ve yükseliş ivmesi artıyor, ancak 117.000 dolar seviyesindeki direnç inatçı olmaya devam ediyor.

Bitcoin, tüm hafta boyunca 110.000 doların üzerinde kalmayı başardı ve Pazar akşamı itibarıyla haftalık kazançları %3,81'e ulaştı.

Bitcoin, tüm hafta boyunca 110.000 doların üzerinde kalmayı başardı ve Pazar akşamı itibarıyla haftalık kazançları %3,81'e ulaştı.

Spot Bitcoin ETF'leri sadece beş günde 2,3 milyar doların üzerinde değer kazanarak Temmuz ayından bu yana en güçlü haftasını ve 2025'in beşinci en iyi haftasını kaydetti. Kurumsal yatırımcılar, yeni sermayeyle pozisyon oluşturarak alımlarını güçlendiriyor.

Ancak türev piyasalarında aynı güveni görmek mümkün olmadı.

Bitcoin vadeli işlem açık pozisyonlarında hafif bir artış görüldü, ancak spekülatif enerji Ethereum ve diğer altcoin'lere kaydı. Bitcoin hakimiyeti bu değişimi yansıtarak 0,7 puan düştü.

Kripto Korku ve Açgözlülük Endeksi 9 puan yükselerek nötr bölgeye girdi ve korku bölgesinden uzaklaştı; bu da yatırımcı güveninin güçlendiğini gösteriyor.

Zincir üstü veriler de bununla tutarlı olup, likiditenin piyasanın onayını beklediğini gösteriyor.

Harcanan Çıktı Kâr Oranı (SOPR), uzun vadeli yatırımcıların piyasadan yararlanmaya devam ettiğini, kısa vadeli yatırımcıların ise zararla satış yapmak yerine kârla geri döndüğünü göstermektedir. Bu, piyasa likiditesinin iyi olduğunu, arz akışını sürdürdüğünü ve baskı sinyallerinin yayılmadığını göstermektedir.

Uzun vadeli yatırımcıların kısa vadeli yatırımcılara göre SOPR oranı yüksek kalmaya devam ediyor. Bu da satış baskısının öncelikle deneyimli cüzdanlardan geldiğini, yeni katılanların ise gergin olduğunu gösteriyor.

Bu hafta, piyasa değeri/gerçekleşen değer (MVRV) oranı 2,09'dan 2,17'ye yükseldi ve bu da Bitcoin'in döngü ortası bölgesinde olduğunu gösteriyor. Tarihsel olarak, 3,5 ile 4 arasındaki MVRV seviyeleri genellikle aşırı ısınmış bir piyasayı işaret eder. 2,2'lik bir MVRV ise piyasanın ne ucuz ne de aşırı genişlemiş olduğunu gösteriyor. Değerlemeler istikrarlı, köpüren değil.

Stabilcoin arz oranı (toplam kripto para piyasa değerinin tüm stabilcoin'lerin toplam piyasa değerine oranı) dört ayın en düşük seviyesine geriledi. Bu durum, borsalardaki atıl stabilcoin likiditesinin Bitcoin bakiyelerine kıyasla arttığını gösteriyor.

Kısa vadeli göreli güç endeksi (RSI) de 50 civarına gerileyerek nötr bir ivme ve yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Tüm bu veriler, likiditenin bol olduğu, ancak piyasanın hala güven eksikliği yaşadığı genel görüşünü destekliyor.

Peki bundan sonra ne olacak?

Faiz indirimleri Bitcoin için her zaman iyi bir şey değildir.

Mart 2020'de, Federal Rezerv pandemiye yanıt olarak faiz oranlarını düşürdü ve Bitcoin, likiditenin artmasıyla birlikte sert bir toparlanma yaşamadan önce riskli varlıklarla birlikte çöktü. 2024'ün sonunda da benzer bir durum ortaya çıktı: İlk faiz indirimi piyasa oynaklığını ve kâr satışlarını tetikledi, ardından bir gevşeme döngüsü geldi ve bu da yeni bir toparlanmanın temelini oluşturdu.

O zamanlar, MVRV ve Balina Oranı gibi zincir üstü metrikler, kısa vadeli oynaklığın ardından uzun vadeli bir yükseliş gösteriyordu. Tarih tekerrür ederse, genel tablo olumlu kalsa bile, bu haftaki ilk düzeltme düz bir çizgide yükseliş yerine oynaklığa yol açabilir.

Bitcoin 117.000 doları geri kazanıp korursa, hızla yeni zirvelere giden yolu açabilir. Ancak, Federal Rezerv son enflasyon verileri nedeniyle faiz indirimlerini ertelerse, piyasa 113.000 dolar veya daha düşük seviyelere gerileyebilir. Emir defterleri, bu seviyelerde önemli bir likidite olduğunu ve yatırımcıların emirleri almaya hazır olduğunu gösteriyor.

Kurumlar yatırım aracı olarak açıkça Bitcoin ETF'lerini tercih ederken, spekülatif yatırımcılar fonlarını Ethereum ve Solana'ya yönlendiriyor.

Bitcoin, Fed kararının ardından yükselişini sürdürürse, bu ivmenin devam etmesini bekliyoruz. Zaten önemli bir kaldıraç etkisi yaratan Ethereum, Bitcoin'i geride bırakabilir. Ancak Bitcoin durgunlaşırsa, spekülatif sermayenin yön değiştirmesiyle altcoin'ler ilk devrilen domino taşı olabilir.

ETF'ler arzı tükettikçe, stablecoin bakiyeleri arttıkça ve uzun vadeli yatırımcılar yavaş yavaş satış yaptıkça likidite artıyor. Ancak piyasada güven eksikliği var ve hâlâ bir katalizör bekliyor.

Powell herhangi bir çekince koymadan bir gevşeme döngüsünün başlangıcına işaret ederse, Bitcoin'in 117.000 dolara geri dönmesi ve bu seviyenin üzerinde bir fiyat keşif aşamasına girmesi muhtemeldir. Eğer Powell temkinli bir tavır takınıp kalıcı enflasyon veya dış riskler konusunda uyarıda bulunursa, piyasa mevcut aralıkta dalgalanmaya devam edebilir, belki de Ekim ayındaki bir sonraki veriye kadar.

Yatırımcılar için zincir üstü göstergeler sağlıklı bir mevcut aşamaya işaret etse de, dikkatli olmakta fayda var. Kurumsal ve şirket fonları ETF'lere akın ediyor. Risk, yön yerine zamanlamada yatıyor.

Önümüzdeki hafta, güven bekleyişinin sona erip ermediğini gösterecek. Tüm gözler Powell'ın üzerinde.