Yazan: Andjela Radmilac

Bitcoin'in dört yıllık döngüsü, bir zamanlar kripto para piyasası katılımcıları için bir güvence kaynağıydı. Bu modele inanmadığını iddia edenler bile, gerçek alım satım uygulamalarında bunu sürekli olarak takip ettiler.

Yaklaşık her dört yılda bir, yeni Bitcoin arzı yarıya iner. Piyasa birkaç ay boyunca nispeten sakin kalır, ardından likidite akışı başlar, bunu kaldıraçlı fonlar, cüzdan şifrelerini kurtaran bireysel yatırımcılar takip eder ve Bitcoin'in fiyat grafiği tüm zamanların en yüksek seviyelerini zorlamak için yeni bir yolculuğa çıkar.

Varlık yönetim şirketi 21Shares, bu eski senaryonun ana hatlarını çizmek için basit veriler kullandı: 2012'de Bitcoin yaklaşık 12 dolardan 1.150 dolara yükseldi, ardından %85 oranında düşüş yaşadı; 2016'da yaklaşık 650 dolardan 20.000 dolara çıktı, ardından %80 oranında düştü; 2020'de yaklaşık 8.700 dolardan 69.000 dolara fırladı, ardından %75 oranında geriledi.

Bu nedenle, 2025'in sonlarında "döngü öldü" düşüncesi yaygınlaştığında, piyasa sarsıldı çünkü bu ses sadece kripto perakende topluluğundan gelmiyordu, aynı zamanda kurumlar tarafından da geniş çapta yayılıyordu: Bitwise, 2026'nın orijinal döngü modelini kırabileceğini söyledi, Grayscale açıkça kripto piyasasının yeni bir kurumsal döneme girdiğini belirtti ve 21Shares dört yıllık döngünün hala geçerli olup olmadığını açıkça sorguladı.

Bu hararetli tartışmalara konu olan görüşlerden temel bir gerçeği çıkarabiliriz: Bitcoin yarılanması kaçınılmaz bir gerçektir ve piyasada inkar edilemez bir güç olmaya devam edecektir, ancak artık Bitcoin'in fiyat hareketinin hızını belirleyen tek faktör değildir.

Bu, döngünün sonu anlamına gelmez; sadece piyasada artık sayısız "saat" olduğu ve hepsinin farklı hızlarda çalıştığı anlamına gelir.

Bir zamanlar "tembel insanların takvimi" olarak bilinen bu eski döngü, artık zihinsel bir tuzak haline geldi.

Bitcoin yarılanma döngüsünün hiçbir zaman sihirli bir yanı olmadı; etkinliği tamamen üç temel mantığı belirli bir zaman dilimine sıkıştırmasından kaynaklanıyor: yeni coin arzında azalma, piyasa anlatısı için bir dayanak noktası ve yatırımcı konumlandırması için ortak bir odak noktası. Bu "takvim", piyasanın fonlama koordinasyon sorununu çözüyor.

Yatırımcıların likidite modellerine veya varlıklar arası finansal sistemlerin işleyiş mekanizmalarına girmelerine ya da marjinal alıcıların kim olduğunu anlamalarına gerek yok. Sadece dört yılda bir gerçekleşen bu kritik dönüm noktasına işaret edip, "Sabırla bekleyin" diyebilirler.

Ancak eski döngünün zihinsel bir tuzak haline gelmesinin nedeni tam olarak budur. Senaryo ne kadar açık olursa, tek bir işlem zihniyetini beslemek o kadar kolay olur: yarılanma olayını beklemek, fiyat artışını beklemek, zirvede satmak ve ayı piyasasında dipte satın almak. Bu işlem modeli artık beklendiği gibi net ve önemli getiriler sağlayamadığında, piyasanın tepkisi aşırı uçlara gider: ya döngünün hala her şeye hakim olduğuna kesin olarak inanılır ya da döngünün çoktan sona erdiği sonucuna varılır.

Bu iki bakış açısı da Bitcoin piyasa yapısında meydana gelen gerçek değişiklikleri göz ardı ediyor gibi görünüyor.

Günümüzde Bitcoin'in yatırımcı tabanı daha çeşitlidir ve yatırım kanalları geleneksel finans piyasalarına daha yakındır. Fiyat keşfini belirleyen temel mekanlar, ana akım risk varlık piyasalarıyla giderek daha fazla örtüşmektedir. State Street'in kurumsal talebe ilişkin yorumu bunu tam olarak doğrulamaktadır: Bitcoin borsa yatırım ürünleri (ETP'ler) düzenleyici uyumluluğu sağlamıştır ve bu "tanıdık finansal araç" etkisi piyasayı etkilerken, Bitcoin kripto piyasasındaki en yüksek değerli temel varlık olmaya devam etmektedir.

Piyasayı yönlendiren temel güçler değiştiğinde, piyasanın işleyiş ritmi de buna göre ayarlanacaktır. Bunun nedeni yarılanma etkisinin etkisiz hale gelmesi değil, artık diğer güçlerle mücadele etmesi gerektiği ve bu güçlerin uzun süre yarılanmanın etkisini aşabilecek bir etkiye sahip olabileceği gerçeğidir.

Politika ve ETF'ler yeni ritim kontrolörleri haline geliyor.

Eski döngülerin neden artık büyük ölçüde önemsiz olduğunu anlamak için, hikayenin "kripto" ile en az ilgili kısmından, yani sermaye maliyetinden başlamamız gerekiyor.

10 Aralık 2025'te Federal Rezerv, federal fon oranı hedef aralığını 25 baz puan düşürerek %3,50-%3,75'e çekti. Birkaç hafta sonra Reuters, Federal Rezerv Başkanı Stephen Milan'ın 2026'da daha agresif faiz indirimlerini savunduğunu ve yıl boyunca 150 baz puanlık bir indirimi değerlendirdiğini bildirdi. Bu arada, Çin Halk Bankası da rezerv zorunluluk oranı indirimleri ve faiz indirimleri gibi önlemlerle 2026'da makul ölçüde yeterli likiditeyi koruyacağını belirtti.

10 Aralık 2025'te Federal Rezerv, federal fon oranı hedef aralığını 25 baz puan düşürerek %3,50-%3,75'e çekti. Birkaç hafta sonra Reuters, Federal Rezerv Başkanı Stephen Milan'ın 2026'da daha agresif faiz indirimlerini savunduğunu ve yıl boyunca 150 baz puanlık bir indirimi değerlendirdiğini bildirdi. Bu arada, Çin Halk Bankası da rezerv zorunluluk oranı indirimleri ve faiz indirimleri gibi önlemlerle 2026'da makul ölçüde yeterli likiditeyi koruyacağını belirtti.

Bu, küresel finansman koşulları sıkılaştığında veya gevşediğinde, yüksek volatiliteye sahip varlıkları elinde tutabilecek ve tutmaya istekli alıcı grubunun değişeceği ve bunun da tüm varlıkların trendini belirleyeceği anlamına gelir.

Spot Bitcoin ETF'lerinin etkisinin de eklenmesi, dört yıllık anlatıyı daha da karmaşık hale getirerek giderek tek taraflı görünmesine neden oluyor.

Spot ETF'ler şüphesiz piyasaya yeni bir alıcı grubu kazandırmış olsa da, daha da önemlisi, talebin doğasını değiştirmiştir. ETF'lerin ürün yapısı altında, alım gücü fon birimlerinin oluşturulmasında, satış baskısı ise fon birimlerinin geri alınmasında kendini gösterir.

Bu fon akışlarını yönlendiren faktörlerin Bitcoin yarılanmasıyla hiçbir ilgisi olmayabilir: portföy yeniden dengelemesi, risk bütçesi ayarlamaları, varlıklar arası fiyat düşüşleri, vergi hususları, varlık yönetimi platformları için onay süreçleri ve yavaş dağıtım süreçleri.

Bu son nokta, insanların fark ettiğinden çok daha önemli. Bank of America, 5 Ocak 2026'dan itibaren finansal danışmanların kripto para birimi ETP ürünlerini tavsiye etme yetkisini genişleteceğini duyurdu. Görünüşte sıradan olan bu erişim düzenlemesi, potansiyel alıcıların kapsamını, yatırım yöntemlerini ve uyumluluk kısıtlamalarını değiştiriyor.

Bu durum, "döngünün öldüğü" argümanının, en ikna edici formülasyonunda bile, neden açık sınırlamalara sahip olduğunu da açıklıyor. Bu argüman, yarılanmanın etkisini inkar etmiyor, aksine artık piyasanın ritmini bağımsız olarak belirleyemediğini vurguluyor.

Bitwise'ın 2026 için genel piyasa görünümü şu mantığa dayanıyor: Makroekonomik politikalar çok önemli, yatırım kanalları çok önemli ve marjinal alıcılar kripto para birimine özgü kanallar yerine geleneksel finansal kanallardan geldiğinde piyasa performansı önemli ölçüde farklı olacak. 21Shares de döngü odaklı analiz raporunda ve "2026 Piyasa Görünümü"nde benzer bir görüş dile getirerek, kurumsal konsolidasyonun gelecekteki kripto varlık ticaretinin temel itici gücü olacağına inanıyor.

Grayscale bir adım daha ileri giderek, 2026 yılını kripto piyasası ile ABD finans piyasasının yapısı ve düzenleyici sistemi arasında derin bir entegrasyon yılı olarak tanımlıyor. Başka bir deyişle, kripto piyasası artık geleneksel finans sisteminin günlük işleyişine daha yakından entegre olmuş durumda.

Bitcoin'in döngüsel kalıplarını yeniden tanımlayacak olursak, en basit yaklaşım onu ​​haftalık olarak değişen bir dizi "düzenleyici gösterge" olarak görmektir.

İlk gösterge politika yoludur: Sadece faiz oranlarının yükseliş ve düşüşüne odaklanmakla kalmaz, aynı zamanda finansal ortamın sıkılaşması veya gevşemesindeki marjinal değişiklikleri ve ilgili piyasa anlatılarının hızlanıp hızlanmadığını da dikkate almalıdır.

İkinci gösterge ise ETF fon akış mekanizmasıdır, çünkü fon birimlerinin oluşturulması ve geri alınması, bu ana akım yeni kanal aracılığıyla piyasa talebinin gerçek giriş ve çıkışını doğrudan yansıtır.

Üçüncü gösterge, hangi kuruluşların büyük ölçekte alım yapmasına izin verildiğini ve hangi kısıtlamalara tabi olduklarını ifade eden dağıtım kanalıdır. Büyük varlık yönetimi kanalları, aracı kurum platformları veya model yatırım portföyleri için giriş eşiği düşürüldüğünde, alıcı grubu yavaş ve mekanik bir şekilde genişleyecek ve etkisi tek bir günlük piyasa coşkusundan çok daha büyük olacaktır. Tersine, giriş kısıtlandığında, sermaye giriş kanalları da buna göre daralacaktır.

Ayrıca, piyasanın içsel durumunu ölçmek için kullanılan iki gösterge daha vardır. Bunlardan biri, fiyatların düzgün iki yönlü alım satımla mı yoksa piyasa baskısıyla mı belirlendiğini belirleyen oynaklık özellikleridir. İkincisi genellikle hızlı satış ve likidite azalmasıyla birlikte görülür ve sıklıkla zorunlu kaldıraç azaltmadan kaynaklanır.

İkinci olarak, piyasa pozisyonlarının sağlığını gözlemleyin. Kaldıraçlı sermaye sabırla biriktiriliyor mu, yoksa aşırı bir şekilde birikerek piyasa kırılganlığını artırıyor mu? Bazen Bitcoin'in spot fiyatı istikrarlı görünebilir, ancak altta yatan pozisyon yapısı zaten aşırı kalabalık olup gizli riskler barındırıyor olabilir; diğer zamanlarda ise fiyat hareketleri kaotik görünebilir, ancak kaldıraç sessizce sıfırlanıyor ve piyasa riskleri kademeli olarak azalıyor olabilir.

Özetle, bu göstergeler halving'in rolünü ortadan kaldırmaz, aksine onu daha uygun bir yapısal bağlama yerleştirir. Bitcoin'in büyük fiyat hareketlerinin zamanlaması ve modeli giderek likidite, sermaye akışı sistemi ve riskin tek bir yönde yoğunlaşması tarafından belirlenmektedir.

Türev ürünler, döngüsel zirveleri risk transfer piyasalarına dönüştürür.

Üçüncü saat, açıklanması daha zor olduğu için (türevler) çoğu periyodik teori tarafından göz ardı edilir.

Geçmişte, bireysel yatırımcıların hakim olduğu "patlama-çöküş" modelinde, kaldıraç, sonunda kontrolden çıkan bir parti gibi davranmıştı.

Kurumsal katılımın daha yüksek olduğu piyasalarda, türev ürünler artık ikincil bir yatırım seçeneği değil, risk transferi için temel bir kanal haline gelmiştir. Bu durum, piyasa baskılarının zamanlamasını ve nasıl çözüldüğünü değiştirir.

Geçmişte, bireysel yatırımcıların hakim olduğu "patlama-çöküş" modelinde, kaldıraç, sonunda kontrolden çıkan bir parti gibi davranmıştı.

Kurumsal katılımın daha yüksek olduğu piyasalarda, türev ürünler artık ikincil bir yatırım seçeneği değil, risk transferi için temel bir kanal haline gelmiştir. Bu durum, piyasa baskılarının zamanlamasını ve nasıl çözüldüğünü değiştirir.

Zincir içi analiz firması Glassnode, Ocak 2026 başlarında yayınladığı "Blockchain Haftalık Raporu"nda, kripto piyasasının yıl sonu pozisyon sıfırlamasını tamamladığını, kar alma işlemlerinin azaldığını ve temel maliyet referans seviyelerinin piyasanın sağlıklı bir şekilde yukarı doğru hareket edip edemeyeceğini teyit etmek için önemli bir gösterge haline geldiğini belirtti.

Bu durum, piyasanın keskin fiyat artışlarının nedenlerini bulmak için kafa yorduğu geleneksel bir döngünün zirvesindeki piyasa atmosferiyle tam bir tezat oluşturuyor.

Kabul etmek gerekir ki, türev ürünler piyasa çılgınlığını ortadan kaldırmadı, ancak çılgınlığın nasıl başladığını, geliştiğini ve sona erdiğini büyük ölçüde değiştirdi.

Opsiyonlar, büyük yatırımcıların aşağı yönlü riski güvence altına alırken görüşlerini ifade etmelerine olanak tanırken, vadeli işlemler ise riskten korunma yoluyla spot satış baskısını azaltabilir. Tasfiye zincirleme reaksiyonları yine de meydana gelecektir, ancak pozisyonlar piyasanın son, çılgın zirvesine ulaşmadan önce tasfiye edilerek daha erken gerçekleşebilir. Sonuç olarak, Bitcoin'in fiyat hareketi "riskten kurtulma - hızlı yükseliş" şeklinde tekrarlayan bir döngü sergileyebilir.

Bu nedenle, büyük finans kuruluşları arasındaki kamuoyuna açık görüş ayrılıkları kafa karıştırıcı olmaktan ziyade değerli hale gelir.

Bir yandan Bitwise, 2025 yılının sonunda "dört yıllık döngünün kırılması" fikrini ortaya attı; diğer yandan Fidelity Investments, 2026'nın bir "dinlenme yılı" olsa bile Bitcoin'in döngüsel yapısının kırılmadığına inanıyor.

Bu görüş ayrılığı, bir tarafın haklı, diğer tarafın ise aptal olduğu anlamına gelmez. Emin olabileceğimiz şey, eski döngünün artık tek kullanılabilir analitik model olmadığı ve farklı analitik çerçeveler arasında makul farklılıklar olmasının nedeninin, piyasayı etkileyen faktörlerin giderek çeşitlenmesi ve artık politika, sermaye akışları, pozisyon alma ve piyasa yapısı gibi çok boyutlu unsurları kapsaması olduğudur.

Peki, Bitcoin döngüsünün geleceği nasıl karmaşık bir tablo ortaya koyacak?

Bunları üç fiyat hareketi senaryosuna ayırabiliriz. Piyasa jargonunda sıkça kullanılan terimler olmasalar da, hepsi alım satım ve yatırım referansı açısından pratik bir değere sahiptir:

Tüm bunlardan net bir sonuç çıkaracak olursak, dört yıllık döngünün öldüğünü ilan etmenin, görünüşte zekice ama nihayetinde anlamsız bir kestirme yoldan başka bir şey olmadığı sonucuna varabiliriz.

Bitcoin döngüleriyle başa çıkmanın daha iyi ve tek mantıklı yolu, piyasanın şu anda birden fazla zaman diliminde işlediğini kabul etmektir. 2026'da piyasanın kazananları, tek bir zaman noktasını ezberleyenler değil, piyasanın "işleyiş modellerini" anlayabilenler olacaktır: fonlama maliyetlerindeki değişiklikleri ayırt edebilenler, ETF fon akışlarının yönünü kavrayabilenler ve türev piyasasında risklerin sessizce birikmesini ve yoğunlaşarak serbest bırakılmasını tespit edebilenler.