En iyi tasfiye mekanizması, kullanıcıya mümkün olan en düşük maliyetle şüpheli alacak riskini en aza indiren mekanizmadır. Ancak tasfiye edilen kullanıcıların, tasfiye memurunun kendilerini tasfiye etmeye ikna edilebilmesi için belirli bir bedel ödemesi gerekmektedir.

Yazan: Alberto Cuesta Cañada

Derleyen: Lynn, Mars Finans

DeFi'de borç verme, tasfiyelerle desteklenir ancak bunlar genellikle karanlık bir sanat gibi görünebilir. Geleneksel finansın aksine, merkezi olmayan takas sık, anlık ve genellikle anonim operatörler tarafından gerçekleştirilir.

DeFi'nin ilk günlerinde tasfiye memurları son derece kârlıydı ve flaş krediler ve bellek havuzu rekabeti gibi yenilikleri teşvik ediyordu. Aynı zamanda, merkezi olmayan finans kuruluşları, geleneksel finans şirketlerinin ortadan kaybolmasına neden olabilecek piyasa çalkantıları yaşadı.

Ancak, söz konusu olan para miktarına ve yapılan iş miktarına rağmen, bir takas mekanizmasının nasıl kurulacağına ilişkin bilgiler parçalı ve dağınıktır. Bu, yeni borç verenlerin mevcut veya hayal edilen sorunları çözmek için farklı mekanizmalar denediği, yeni ortaya çıkan bir alandır.

Bu makalede, size temelden en ileri seviyeye kadar temizleme mekanizmasını anlatacağız. Mevcut temizleme mekanizmalarını anlayabilmeniz ve hatta kendi temizleme mekanizmanızı tasarlayabilmeniz için bir temizleme mekanizmasının neleri içerdiğini açıklayacağız.

Zorla tasfiye hakkında

Geleneksel bir borç veren olarak, borç alanların sizden aldıkları krediyi geri ödemelerini beklersiniz. Aksi takdirde, kötü borç biriktirirsiniz ve potansiyel olarak iflas edersiniz. Borçlunuzun borcunu geri ödemesini sağlamak için yapabileceğiniz şey, karşılığında size değerli bir şey borç vermesini istemektir.

Buna teminat denir.

Borç alan krediyi geri ödemezse veya borç veren kredinin geri ödenme ihtimalinin düşük olduğunu belirlerse, borç veren teminatı satar ve tasfiye adı verilen kredinin geri ödenmesini zorlar. Geleneksel kredi verenler, iflas eden kredileri tasfiye etmek için güvenilir tarafları görevlendirir ve kayıpları önlemek için gerekirse yasal işlemlere başvurur.

Merkezi olmayan finansta, kredilerin geri ödenmemesi durumunda yasal bir başvuru yolu yoktur ve batık borçlar asla geri alınamaz. Öte yandan teminatın kesin değeri her an bilinebilir. Bu nedenlerden dolayı, merkezi olmayan finanstaki iflas etmiş krediler, belirli bir tarihte geri ödenmeyi beklemek yerine, iflas etmeleri halinde derhal tasfiye edilir.

Kredilerini geri ödeyemeyen müşterileri kötü müşteri olarak nitelendirerek, onların refahını pek umursamadan kovmak kolaydır. Bununla birlikte, kredi verenler bu müşterileri korumak ve tasfiye sürecini mümkün olduğunca sorunsuz hale getirmek isterler çünkü bu müşteriler muhtemelen sürekli müşteriler olacaktır.

Tasfiye konusunda geleneksel finans ile merkezi olmayan finans arasındaki bir diğer fark, DeFi tasfiyecilerinin anonim taraflar olması ve genellikle sansür içermemesidir. Anonim tasfiyecilerin borç verenleri sorunlu borçlardan koruması için teşviklerin nasıl geliştirilebileceğini göreceğiz.

Tüm tasfiye süreçleri, tasfiyecileri teşvik etmek ile kullanıcıları korumak arasında yapılan bir ödünleşimdir.

Ödeme gücü

Bir kredinin borç ödeme gücü olabilmesi için teminatın değerinin her zaman borcun değerinden yüksek olması gerekir. İki varlığın göreceli değeri değişkenlik ile değişir ve başlangıçta ödeme gücü olan bir kredi daha sonra iflas edebilir.

Bir kredi iflas ederse, borçluların borcu geri ödeme teşviki olmaz çünkü geri aldıkları teminatın değeri, geri ödedikleri borcun değerinden daha azdır. Borç verenin sermaye kayıpları hızla birikerek iflasa yol açabilir.

Bu sonuçtan kaçınmak için, borç verenler, borcun geri ödenmesi karşılığında teminatı tasfiye memuruna satarak, iflas eden kredilerin tasfiye edilmesine izin verecek.

Teminat ve borç değeri arasındaki karşılaştırma olarak ödeme gücü

Borç verenlerin borçlarını ödeyebilmeleri için temel tasfiye şu şekilde uygulanabilir:

Bu sonuçtan kaçınmak için, borç verenler, borcun geri ödenmesi karşılığında teminatı tasfiye memuruna satarak, iflas eden kredilerin tasfiye edilmesine izin verecek.

Teminat ve borç değeri arasındaki karşılaştırma olarak ödeme gücü

Borç verenlerin borçlarını ödeyebilmeleri için temel tasfiye şu şekilde uygulanabilir:

Açıklanan tasfiye sürecindeki ana kusur, bir kredinin ancak teminatın piyasa değerinin, borcun geri ödenmesi için gereken varlıkların piyasa değerinden düşük olması durumunda tasfiye edilebilmesidir. Bu bir sorun çünkü isimsiz tarafı krediyi tasfiye etmeye ikna etmemiz gerekiyor ki kar yoksa bunu yapmayacaklar.

Tasfiye memurunun kâr etmesini sağlamak için teminat oranını hesaba katmamız ve krediyi aşırı teminatlandırmamız gerekiyor.

Teminat ve borç değeri arasındaki karşılaştırma olarak ödeme gücü

İpotek oranı

Önceki bölümde anlatılan temel tasfiye mekanizması anonim tasfiyeciler için işe yaramamaktadır çünkü onlar bundan kâr elde etmemektedir.

Bu sorunu çözmenin basit bir yolu, krediyi iflas etmeden önce tasfiye etmektir. Borçlunun borcun değerini geri ödemek için gerekenden daha fazla teminat vermesi gerekiyorsa, tasfiye memurlarının fiyatlar düştüğünde kâr elde etmek için krediyi tasfiye etme zamanı vardır.

Bir kredinin teminat oranı, teminat değerinin borcun değerine bölünmesiyle elde edilen oran olarak tanımlanır. Yukarıdaki senaryo, ipotek oranı gereksiniminin 1,0'dan yüksek olduğu bir aşırı teminatlandırma durumudur.

oran = değer(teminat) / değer(borç)

Mortgage faiz oranını dikkate aldığımızda artık bir kredinin sağlıklı olup olmadığını ve tasfiye olup olmayacağını belirlemek için farklı bir formülümüz var. Takipteki alacaklar çözücü olmaya devam eder ancak tasfiye edilmeye uygundur.

değer(teminat) < değer(borç) * oran

1,0'ın üzerindeki bir ipotek oranı, tasfiye memurlarını iflas tehlikesi olan kredileri geri ödemeye teşvik ederek borç verenleri korur. Ancak teminat oranı, borç ve teminat varlıkları arasında beklenen dalgalanmaya göre belirlenmektedir. Beklenen oynaklık ne kadar yüksek olursa, tasfiye memurlarına harekete geçmeleri için zaman tanımak amacıyla teminat oranının da o kadar büyük olması gerekir.

Borç alanlar için yüksek ipotek faizli bir krediyi tasfiye etmenin maliyeti çok yüksek olabilir. Bu nedenle, bu tasfiye modeli yalnızca Yield v1 ve MakerDAO'nun öncülü Sai gibi kavram kanıtlarında uygulanmıştır.

Borç verenler, tasfiyecileri riske girmemeleri için aşırı teşvik edebilirler. Bu konuyu daha sonra ele alacağız.

Teminat oranı, tasfiyenin borç verenin zararına yol açmaması için marjı artırır

tasfiye bonusu

Borç verenler artık riskli kredileri kişisel kazanç için geri ödeyen tasfiyecilerin bencil davranışları nedeniyle batık borçlardan korunuyor.

tasfiye bonusu

Borç verenler artık riskli kredileri kişisel kazanç için geri ödeyen tasfiyecilerin bencil davranışları nedeniyle batık borçlardan korunuyor.

Bununla birlikte, borç verenlerin borçlarını ödeyebilmek ile borçluları cezbetmek arasında bir denge kurmaları gerekmektedir. Teminat oranı ne kadar yüksek olursa, borç veren için o kadar güvenli olur, ancak kullanıcı tasfiyede daha yüksek maliyetlere katlanır.

Tasfiyeci karları, kullanıcı kaybı ölçeği ve borç verenin ödeme gücü arasındaki dengeyi yönetmek için, tasfiye bonusları en azından Bileşik v1'den beri uygulanmaktadır. Tasfiye ikramiyesi kullanıldığında, tasfiye memuru ödediği borç için genellikle yapılandırılabilir bir faktör üzerinden (genellikle teminat oranından çok daha düşük) ek teminat alır.

Elbette tasfiye bonusunun kendisi aşağıdakilerden herhangi birinin bir fonksiyonu olabilir:

100 birim borç almak için 150 birim teminat kullanılan, teminat oranı 1,5 olan bir kredi düşünün. Teminatın borca ​​göre değeri düşer ve tasfiye memuru borcun 100 birimini ödemek için devreye girer. Tasfiye ikramiyesi olmasaydı tasfiye memuru 150 birim teminat alacak ve potansiyel olarak anında %50'ye yakın kâr elde edecekti.

Tasfiye ikramiyesi %5 ise tasfiye memuru 100 birim borç ödeyip 105 birim teminat alarak %5'e kadar kar elde edecektir. Borçlunun borcu silinecek ve kalan 45 birim teminat maksimum %5 zararla geri çekilecek.

Tasfiye sürecine ilave faktörler eklediğimizde yanlış tahsis riski artıyor.

Tasfiye ikramiyesi ile minimum teminat oranının tasfiye ikramiyesinden yüksek olmasını sağlamamız gerekiyor. Aksi takdirde ya tasfiye priminin tamamı ödenmeyecek ya da borç veren iflas edecektir.

Tasfiye ikramiyesi tasfiye memurunun karını sınırlıyor

kapanış faktörü

Tasfiye ikramiyeleri tasfiye kredisi büyüklüğünde bir faktör ise, büyük borçlular tasfiye sırasında küçük borçlulara göre daha fazla ödeyeceklerdir. Bu sorunu çözmek için kredi verenler genellikle kredinin yalnızca bir kısmını tasfiye ederler.

Borçlu ancak sağlıksız bir kredinin iki eşit parçaya bölünmesi ve kredilerden birinin tasfiye edilmesi durumunda, borçlu kredinin yarısını artı tasfiye sırasında teminatın yarısını alacaktır (likidite ikramiyesi olarak değil). Bu, halen mevcut olan kredilerin yarısının eskisinden daha fazla teminata sahip olduğu anlamına geliyor.

Yakınlık faktörü, azalan krediyi sağlıklı duruma getirirken tasfiye boyutunun mümkün olduğu kadar küçük olması için kredinin ne kadarının tasfiye edilmesi gerektiğini belirler. Tipik olarak anlık tasfiye mekanizmasındaki statik bir değer (örn. %50) olarak tanımlanır.

Bir örnek düşünün:

Bu örnekte ETH teminat faktörünün %75 olarak tanımlandığını unutmayın; 1.000 ABD doları değerinde ETH yatırırsanız, 750 ABD dolarına kadar borç alabilirsiniz.

Daha düşük teminat fiyatlarında, teminat oranı 1,0'ın üzerinde kalır ve hem kullanıcılar hem de borç verenler borçlarını ödeyebilir. Tasfiye memuru 20$ teminat alıyor; bunun masraflarını karşılamaya ve kar elde etmeye yeteceğini umuyoruz.

Her zaman kısmi tasfiye yapamayız. Bazı durumlarda borçluya iade edilen teminat, kredinin geri kalan kısmının yeterince sağlıklı olması için yeterli olmayabilir. Hala sağlıksız olabilir ve hemen tasfiye edilebilir veya sağlıklı olabilir ancak volatilite nedeniyle hızla tasfiye edilebilir. Bu durumlarda borç veren kapatma faktörlerini göz ardı etmeyi ve kredinin tamamını tasfiye etmeyi seçebilir.

Tasfiye masrafları

Günümüzde takas çeşitli piyasa mekanizmalarıyla yakından bütünleşmiştir. Tasfiye memurları genellikle borçlarını ödemek için flaş krediler şeklinde varlıklar edinirler ve bunun da bir maliyeti olabilir. Flaş krediler genellikle alınan teminatın bir kısmının merkezi olmayan bir borsada takas edilmesiyle geri ödenir; bu da döviz ücretleri ve kayma gibi ek maliyetlere neden olur. Sadece ücretler düşüldükten sonra kalan teminat kâr olarak sayılır.

Tasfiye işlemini gerçekleştirmek için tasfiye memurunun ayrıca gaz ödemesi gerekir. Tasfiyeler genellikle fiyatların değişken olduğu, blok alanı için rekabetin şiddetli olduğu ve gaz fiyatlarının normalden yüksek olduğu durumlarda meydana gelir.

Tasfiye memurları, kredileri temizlemek için diğer tasfiye memurlarıyla rekabet edebilmek amacıyla blok zincirindeki tüm yeni blokları kontrol etmesi gereken yazılımın geliştirilmesi ve sürdürülmesi gibi başka maliyetlere de katlanırlar.

Flash krediler ve işlem maliyetleri tasfiye bonusu faktörünü aşındırırken geliştirme ve bakım maliyetleri sabittir. Kredi büyüklüğü ne kadar büyükse kârın da o kadar yüksek olması için tasfiye ikramiye katsayısının tahmini flaş kredi ve işlem katsayılarından yüksek olması gerekiyor.

Tasfiye maliyetleri tasfiye memurunun kârını tüketiyor

Bu şekilde tasfiye maliyetlerinin doğrusal olduğunu varsaydığımızı unutmayın; bu durum uygulamada değişebilir.

Gaz kelebeği

Piyasa mekanizmalarını değerlendirirken dikkate alınması gereken bir diğer faktör piyasa likiditesidir.

Kredi teminatı genellikle tasfiyeden hemen sonra satılır; tasfiye memuru amortismana tabi varlıkları elinde tutmaya istekli olmadığı sürece. Ancak bu pek olası değildir. Bu nedenle bu tür satışlar için mevcut piyasa likiditesine ilişkin endişeleri artırmaktadır.

Bazı insanlar belirli bir varlığın mevcut likiditesinden daha fazlasını elinde tutar; CRV bunun yeni ve kötü şöhretli bir örneğidir. Kredilerin kolayca ticareti yapılamayan tutarlarla teminat altına alınmasına izin verilirse, bu durumda bu krediler fiilen nakde çevrilemez hale gelir.

Çözüm, kredi başına izin verilen teminata katı bir limit koymaktır, böylece tek bir tasfiye, ticarete konu olan teminat miktarını asla aşmaz. Borçlu maksimum teminatla birden fazla kredi kullansa bile bu krediler tek tek tasfiye edilecek ve piyasa bunları tek tek işleme alma imkanına sahip olacak.

Farklı bir çözüm ise dinamik kapatma faktörleridir, böylece büyük krediler tasfiye için daha küçük parçalara bölünerek benzer bir etki elde edilebilir.

Bu çözümlerin hiçbiri mükemmel değil çünkü piyasa likiditesi tutarlı bir şekilde önceden tahmin edilemiyor. Yalnızca borç verenler ve borsalar arasındaki entegrasyon, tasfiyelerin yalnızca fiyat değişiklikleriyle değil aynı zamanda likidite değişiklikleriyle de tetiklenmesine olanak tanıyabilir.

toz

Gaz maliyetlerini hesaba kattığımızda, daha küçük krediler kârsız hale geliyor çünkü onları tasfiye etmek için gereken gaz, borç verenin verdiği ikramiyeden daha pahalı.

MakerDAO, krediyi karlı hale getirmesi beklenen bir eşiğin altında teminat miktarına sahip kredileri yasaklayan bir toz faktörü getiriyor.

Gaz maliyetlerini hesaba kattığımızda, daha küçük krediler kârsız hale geliyor çünkü onları tasfiye etmek için gereken gaz, borç verenin verdiği ikramiyeden daha pahalı.

MakerDAO, krediyi karlı hale getirmesi beklenen bir eşiğin altında teminat miktarına sahip kredileri yasaklayan bir toz faktörü getiriyor.

Bu yaklaşım sorunludur çünkü gas fiyatı ve Ethereum fiyatına göre teminat değeri gibi bilinmeyen ve öngörülemeyen faktörlere bağlıdır. Büyük kredi verenler toz eşiklerini uygulamayı reddettiler ve yıllar süren operasyonlara rağmen büyük ihlal hala bilinmiyor.

Eşiklerin uygulanmasının operasyonel yükü ve saldırı yüzeyi tozu göz önüne alındığında, bunlardan kaçınıyoruz.

açık arttırma

Şu ana kadar tek bir işlemde gerçekleşen anlık tasfiyeyi tartıştık. Bir kredi sağlıksız hale gelir ve öngörülebilir bir kâr için aynı anda tasfiye edilir. Kâr da kredinin büyüklüğüyle doğru orantılıdır.

Bu, daha büyük kredilerin tasfiyeciler için daha karlı, borçlular için ise daha riskli olduğu anlamına gelir.

Kredi verenler en büyük müşterilerini cezalandırmak istemezler ve açık artırmalar bazen kullanılan bir araçtır. Bir kredinin açık artırmada tasfiye edilmesinde amaç, tasfiye memurlarının rekabete girmesi ve en az kârla icrayı kabul eden tasfiye memuruna tasfiye hakkının verilmesidir.

Tasfiye müzayedelerinin ilk uygulaması muhtemelen, tasfiye memurunun belirli bir süre boyunca tasfiye ikramiyesindeki indirime eşdeğer bir fiyat teklif ederken, borçları geri ödemek için fonları emanette tuttuğu İngiliz tarzı bir müzayedeyi benimseyen Sai'nin uygulamasıydı. Tasfiye memurları fonları emanette tutarak flaş kredi kullanmalarını engelliyor ve bu yöntemi artık kullanılamaz hale getiriyor.

MakerDAO'da Hollanda açık artırmaları tanıtıldı. Hollanda'daki bir müzayedede tasfiye memuruna ödenen ikramiye, müzayede sırasında zamanla artar. Bir tasfiye memuru beklerse, daha yüksek kar elde etme potansiyeli vardır, ancak aynı zamanda diğer tasfiye memurları tarafından istismar edilme riski de vardır. Rekabetçi bir ortamda sonuç genellikle tasfiye memurunun açık artırmayı kârlılık eşiğini aştığında sonlandırmasıdır.

Açık artırmanın başlangıcında %0'dan daha yüksek bir tasfiye bonusu sunmak üzere bir Hollanda açık artırması kurulursa, bunun etkisi anlık bir açık artırma olabilir ve ardından bir tasfiye memuru bulunamadığı takdirde tasfiye bonusu kademeli olarak artırılabilir. Verim v2 tarafından kullanılan yöntem budur.

Tasfiye ihaleleri, tasfiye ihaleleri düzenleyen borç verenler ve kar elde etmek isteyen tasfiyeciler için anlık tasfiyelerden daha karmaşıktır. Dinamik borç fiyatlandırmasının faydaları, artan saldırı yüzeyi ve tasfiye memurlarının giriş engeline göre değerlendirilmelidir.

Her iki durumda da, açık artırma tasfiyesinin uygulanmasının ek karmaşıklıkları dikkate alınmalıdır. Anında tasfiyede tek bir katılımcı vardır, yani tasfiyeci ve tek bir işlem vardır, yani tasfiye. Bir açık artırmada, genellikle farklı zamanlarda bir işlem sunacak ve bunun için ödüllendirilmesi gereken bir açık artırmacı ve bir tasfiye memuru olacaktır. Saldırı yüzeyi büyük ölçüde artırılmıştır ve teşvik planları daha karmaşıktır; bu da her zaman daha verimli tasfiye fiyatlandırması için makul bir ödün olmayabilir.

Açık artırmalar, tasfiye memurunun orantılı kâr yerine sabit bir kâr elde etmesini sağlar

Sorunlu alacakların sosyalleştirilmesi

Tasfiye edilemeyen kredilere topluca şüpheli alacaklar denir. Bazen MakerDAO'daki sin gibi, kullanımı kolay tek bir değerde birleştirilirler.

Şüpheli borç tehlikelidir çünkü borç verenin, ister emanet ettiği teminatı iade etsin ister borç verene likidite sağlayan kullanıcılara kâr sağlasın, tüm taahhütlerini yerine getiremediğini gösterir. Bu, borç vereni terk eden son kullanıcının tüm kayıpları üstleneceği bir durum olacağından, bu genellikle feci sonuçlarla sonuçlanan bir çıkış yarışıdır.

Tipik olarak bilançodaki bu boşluk, borç verenleri kasadan yönetenler tarafından doldurulur. Ancak, protokol kullanıcılarının tümü veya bir kısmı arasında şüpheli borcun derhal sosyalleştirilmesi daha iyi bir fikir gibi görünüyor. Bu, kendi kendini güçlendiren bir döngüyü önler.

tamamen farklı bir yaklaşım

Yakın zamanda Instadapp'ın Fluid'i oluşturmasının tamamen farklı bir yolunu okudum. Kod henüz mevcut değil ancak Uniswap v3 tarzı bir DEX ile entegrasyona işaret ediyor ve tasfiyeyle ilgili açıklamaları olası tasarım hakkında çıkarım yapmamıza olanak tanıyor.

tamamen farklı bir yaklaşım

Yakın zamanda Instadapp'ın Fluid oluşturmasının tamamen farklı bir yolunu okudum. Kod henüz mevcut değil ancak Uniswap v3 tarzı bir DEX ile entegrasyona işaret ediyor ve tasfiyeyle ilgili açıklamaları olası tasarım hakkında çıkarım yapmamıza olanak tanıyor.

Uniswap v3'te likidite sağlayıcıları, belirli bir fiyat aralığındaki opsiyon tüccarlarına eşdeğerdir. Varlıkları, işlem havuzundaki fiyat likidite sağladığı aralığı aştığında işlem görür. Bu fikri borç verme dünyasına genişletelim, ancak bir değişiklikle.

Borçlu teminat sağladığında, bu teminat ilgili DEX'te, teminatın kullanıcı tarafından ödünç alınan varlıklara karşı alınıp satıldığı bir havuzda likidite olarak kullanılır. Borç teminatın kendisi tarafından değil, likidite sağlayan pozisyonlar tarafından güvence altına alınmaktadır.

Teminatın değerinin ödünç alınan varlıklara göre azalması durumunda fiyat, DEX'teki ilgili likidite pozisyonları üzerinden hareket edecektir. Sonuç olarak teminat, ödünç alınan varlığın piyasa fiyatıyla derhal takas edilir.

Borç verenin bakış açısından, bir kredi her zaman güvence altındadır. Kullanıcı açısından bakıldığında, teminatlarının değeri piyasaya bağlıdır ve eğer piyasa onlara karşı hareket ederse yatırdıklarından daha az teminat alabilirler.

Bu yaklaşım, Uniswap v3 tarzı işlevsel DEX ile derin entegrasyon gerektirir ancak yadsınamaz avantajları vardır:

Sonuç olarak

Takas mekanizmaları DeFi kredileri için çok önemlidir, ancak nadiren anlaşılırlar. Kullanıcılar, borç verenin istikrarı ile değil, yatırımlarının getirisi ile ilgilenmektedir. Kimse tasfiye edileceğini düşünmüyor, bu yüzden sadece tasfiye edildiklerinde ne kadar kaybedeceklerini önemsiyorlar.

Öte yandan, kredi veren tasarımcılar, kötü tasarlanmış bir tasfiye mekanizmasının temel bir sorun olacağının bilincinde olmalıdır. Tam bir felaket önlense bile, hoşnutsuz tasfiye kullanıcıları seslerini duyuracak.

En iyi tasfiye mekanizması, kullanıcıya mümkün olan en düşük maliyetle şüpheli alacak riskini en aza indiren mekanizmadır. Ancak tasfiye edilen kullanıcıların, tasfiye memurunun kendilerini tasfiye etmeye ikna edilebilmesi için belirli bir bedel ödemesi gerekmektedir.

Bu yazıda ödeme gücü ve sağlığı tartışıyoruz. Teminat oranlarını, tasfiye ikramiyelerini, tasfiye faktörlerini, tasfiye maliyetlerini ve piyasa limitlerini tartıştık. Optimum tasfiyeye giden yol olarak açık artırmaları tartıştık. Son olarak, mevcut takas mekanizmalarını geçersiz kılabilecek piyasa entegrasyonunu da ima ediyoruz.