Cathie Wood'un ARK Invest'i Neden 1,5 Milyon Dolarlık Hedefini Değiştirdi? | CoinDesk Gündemi

Moderatör: Jennifer Sanasie

Konuk: ARK Invest Kurucusu, CEO'su ve Baş Yatırım Sorumlusu Cathie Wood

Önsöz

Dijital varlık ve yenilikçi finans sektörlerinde, piyasa dinamikleri genellikle beklentileri aşmaktadır. Cathie Wood, stablecoin'lerin hızla benimsenmesine şaşırdığını ifade ederek, en temkinli ayarlamalarla bile önümüzdeki beş yıldaki potansiyelin beklentileri çok aşacağını iyimser bir şekilde öngördü. "Büyük Fikirler 2025" kitabında da belirttiği gibi, gelişmekte olan piyasalara ve ileri teknolojilere yatırım yapmak yalnızca fırsatlarla dolu olmakla kalmaz, aynı zamanda ileri görüşlülük ve keskin bir içgörü de gerektirir. Bu röportajda, Cathie'nin yatırım felsefesini, piyasa gözlemlerini ve çalkantılı bir finansal ortamda yenilikçi fırsatları nasıl yakaladığını derinlemesine inceliyoruz.

1. Başlarken: Cathie'nin Yatırım Yolculuğu

"Stablecoin'lerin benimsenme hızına gerçekten şaşırdık. 1,5 milyon dolarlık tahminin herhangi bir kısmını düzeltseydiniz, görebilirsiniz ve Big Ideas 2025'te bu iyimser senaryoyu nasıl çerçevelediğimizi görebilirsiniz, tahminin gelişmekte olan piyasalar kısmından birazını çıkarabilirdik. Beş yıl içinde iyimser senaryomuzun 1 milyon doların çok üzerinde, 1 milyon doların çok üzerinde olacağını söylemek oldukça doğru olur." — Cathie Wood

Jen: Cathy Wood, CoinDesk Spotlight'a hoş geldiniz.

Cathie Wood: Teşekkürler Jen, seni aramızda görmek çok güzel.

Jen: Sizi de aramızda görmekten mutluluk duyuyoruz. Öyleyse, piyasalara, finansal sistemlere ve inovasyonun önemine ilk ilgi duyduğunuz zamana geri dönerek başlayalım.

Cathie Wood: Aman Tanrım... Aslında üniversitede ne yapmak istediğime dair hiçbir fikrim yoktu, bu yüzden her şeyi denedim: mühendislik, eğitim, jeoloji, astronomi, fizik... hepsi oradaydı.

Jen: Gerçekten her alanı keşfediyorsun.

Cathie Wood: Evet, doğru. Dürüst olmak gerekirse, ekonomi dersleri almamamın sebebi babamın hep ekonomi okumamı istemesiydi, bu yüzden bilerek en sona erteledim. İlk ekonomi dersimi UCLA'daki ikinci sınıfımın son dönemine kadar almadım ve hemen aşık oldum. Ayrıca UCLA'nın sadece lisansüstü işletme okulu sunduğu için pek çok işletme dersi almama izin vermediğini fark ettim... Bu yüzden USC'ye geçtim ve orada Art Laffer ile tanıştım.

Biraz abartılı olabilir ama sorun değil. Art Laffer, ünlü bir ekonomist ve "Laffer Eğrisi"nin yaratıcısıydı. Ekonomiye olan tutkumu görünce, beni o zamanlar Los Angeles'ın en büyük ve belki de en prestijli yatırım şirketi olan Capital Group ile tanıştırdı.

Şirkete ilk geldiğimde finans dünyasının nasıl işlediğine dair neredeyse hiçbir şey bilmiyordum. Ama orada, ekonomi ile bu heyecan verici piyasa dinamikleri arasındaki yakın ilişkiyi ilk kez deneyimledim. Daha da önemlisi, "Bir dakika, işlerimiz sürekli öğrenmeyle ilgili ve bunun için para mı alıyoruz? Harika değil mi? Dünyanın nasıl işlediğini anlamak için anlayışımızı bile kullanabiliyoruz." diye düşündüm.

Kariyerime 20 yaşında Capital Group'ta başladım ve o andan itibaren bu sektörde ömür boyu kalacağımı biliyordum.

2. Art Laffer ile tanışın ve ekonomiye aşık olun

Jen: Ekonomiye olan tutkunuzu nasıl ateşlediniz? Daha önce neredeyse her bölümü denediniz ve hatta babanızla küçük bir anlaşmazlık bile yaşadınız.

2. Art Laffer ile tanışın ve ekonomiye aşık olun

Jen: Ekonomiye olan tutkunuzu nasıl ateşlediniz? Daha önce neredeyse her bölümü denediniz ve hatta babanızla küçük bir anlaşmazlık bile yaşadınız.

Cathie Wood: Evet, biraz. Ama her zaman iyi bir ilişkimiz oldu ve bu "isyan" daha çok sıradan bir ergen isyanıydı. Beni ekonomiye asıl çeken şey, Art Laffer'ın büyüleyici öğretim tarzıydı.

USC'ye geçtikten sonra, bizi sınıf atmosferine sokmak için her derse bir şakayla başlardı, sonra günün konusunu gerçek dünyaya uyarlayarak "Bunu neden öğrenmemiz gerekiyor?" diye açıklarlardı. Dersin sonunda tahtanın formüllerle dolu olduğunu görürdünüz.

Bizi her zaman canlı bir şekilde yönlendirdi ve farklı iktisat okullarıyla tanıştırdı: Harvard Keynesçiliği ve Chicago Okulu'nun parasalcılığı. Güney Kaliforniya Üniversitesi'nde, Avusturya Okulu'na daha da yakın olan arz yönlü iktisadı destekledi. Sadece teoriyi öğrenmemizi değil, aynı zamanda bu çerçeveler arasındaki farkları da anlamamızı istiyordu.

Bu çok yönlü eğitim, yatırım sektörüne girişimde çok önemliydi. 1970'lerin sonlarında neredeyse herkes Keynesçiydi; monetaristler bile azınlık sayılıyordu. Daha sonra, Reagan yönetimi sırasında küresel ekonomik düşüncenin arz yönlü ekonomiye doğru kaymasına bizzat tanık oldum. Güney Kaliforniya Üniversitesi'ndeki çalışmalarım, tarihin en görkemli yükseliş dönemi olan 1980'ler ve 1990'lar için mükemmel bir hazırlık oldu.

Ancak New York'ta çalışmaya ilk başladığımda, Laffer'ın görüşlerini açıkça tartışmaktan çekiniyordum. Arz yönlü ekonominin temel iddialarından biri olan "Vergi oranları çok yüksek olduğunda, vergi indirimleri aslında geliri artırır" iddiasını, 1980'lerin başındaki durgunluk ortamında ikna etmek zordu. Federal Rezerv faiz oranlarını %15'in üzerine çıkarmış, ipotek oranları %20'yi bile aşmıştı ve ekonomi derin bir durgunluk içindeydi. Ancak birkaç yıl sonra, o ortamda, bu görüşlerimi daha açık bir şekilde ifade etme fırsatı buldum.

III. Federal Rezerv Faiz Oranı, Ekonomik Görünüm, Gayrimenkul ve Yenilik Üzerine

Jen: Deneyimlerinizi ve başa çıkma yöntemlerinizi paylaştığınıza göre, sohbeti günümüze getirmek istiyorum. Bugün programı kaydederken, Federal Rezerv faiz oranlarını değiştirmeyeceğini açıklamıştı. Faiz oranlarının gelecekteki seyri hakkında ne düşünüyorsunuz, merak ediyorum?

Cathie Wood: Bugünkü oylamayı oldukça ilginç buldum, iki üye karşı oy kullandı. Bu, 1993'ten beri olmamıştı, o zamanlar sektörde olduğum için iyi hatırlıyorum. Başkan Powell'ın her zaman oybirliğiyle oy birliği umduğu ve bu oylamanın bölünmüş olduğu düşünüldüğünde, bu sembolik bir öneme sahip.

Bunun bir nedeni, Powell'ın görev süresinin önümüzdeki Mayıs ayında sona ermesi ve belki de bu iki üyenin bu pozisyon için "atlaması" olabilir mi? Kim bilir. Ya da belki de bir şeylerin değiştiğini fark ettikleri içindir. Henüz tutanakların tamamını okumadım, ancak emlak piyasasında belirgin bir geri çekilme gördüm; birçok bölgedeki fiyatlar tarife artışlarına neredeyse hiç tepki vermedi. Belki de "Bir dakika! Belki de önümüzdeki altı ayın en büyük sürprizi enflasyonda önemli bir düşüş olacak," diye düşünüyorlardır.

Son istihdam verileri biraz karışık; bazı göstergeler güçlü, bazıları ise zayıf. Ancak, birçok giriş seviyesi işin, özellikle yapay zekâ tarafından otomatikleştirilmesiyle, yeni mezun üniversiteliler arasında işsizliğin arttığını fark ettim.

Uzun zamandır ABD ekonomisinin şu anda "döngülü bir durgunluk" içinde olduğuna inanıyoruz. Federal Rezerv, bir yıldan biraz fazla bir süre içinde faiz oranlarını 22 kez artırarak, gayrimenkul başta olmak üzere birçok sektörü birbiri ardına ezdi. Birçok ölçüte göre, gayrimenkul sektörü hâlâ zirve seviyesinin %35 altında ve bazı göstergeler tekrar sert bir düşüş yaşıyor.

Konut kaynaklı enflasyonun düşmeye devam etmesini bekliyorum. Çeşitli aylık veri kaynakları, mevcut konutların ortanca fiyatı hariç, yıllık bazda düşüşler gösteriyor; ancak genel bir düşüş henüz gerçekleşmedi. Ancak, satıcılar evlerini gerçekten satmak istiyorsa ve faiz oranları değişmeden kalırsa, fiyatlarını düşürmekten başka çareleri kalmayacak. Düşürürlerse, bu yılın ikinci yarısındaki en büyük sürpriz çok düşük enflasyon olabilir.

Konut fiyatlarındaki düşüşün istatistiklere yansıması ve ardından verilerden "kaybolması" için uzun bir gecikme süresi olduğunu, dolayısıyla bu etkinin bir süre daha devam edeceğini belirtmek gerekir.

Gümrük vergileri, vergiler, kamu harcamaları ve düzenlemelerle ilgili belirsizliklerin giderek azalmasıyla, ABD ekonomisinin "dönüşümlü durgunluktan" beklenenden daha güçlü bir toparlanma yolunda olduğuna inanıyoruz. Bu durum, önümüzdeki altı ila dokuz ay boyunca verimlilik artışlarına yansıyacaktır. Genel ekonomik büyümenin yavaşlamasına rağmen, verimlilik artışı yıllık bazda %2'yi aştı ve artmaya devam edeceğine inanıyorum. Odaklandığımız teknolojilerin -robotik, enerji depolama, yapay zeka (özellikle önemli), blok zinciri ve çoklu dizileme- verimliliği artırma konusunda önemli bir potansiyeli var.

Bu yeniliklerin çoğu deflasyonist nitelikte ve yapay zeka bunun en belirgin örneği. Yapay zeka eğitim maliyetleri yıllık %75 düşerken, çıkarım maliyetleri (ChatGPT veya Grok'a (bu aralar Grok'u tercih ediyorum) bir soru girme ve cevap alma maliyeti) yıllık %85 ila %98 (Çin'de bile %98) arasında düşüyor. Bu maliyet düşüşleri, kullanım artışını önemli ölçüde artırıyor.

Bu yeniliklerin çoğu deflasyonist nitelikte ve yapay zeka bunun en belirgin örneği. Yapay zeka eğitim maliyetleri yıllık %75 düşerken, çıkarım maliyetleri (ChatGPT veya Grok'a (bu aralar Grok'u tercih ediyorum) bir soru girme ve cevap alma maliyeti) yıllık %85 ila %98 (Çin'de bile %98) arasında düşüyor. Bu maliyet düşüşleri, kullanım artışını önemli ölçüde artırıyor.

Bu nedenle, 2008-2009'daki "kötü deflasyon"un aksine, bunun "iyi deflasyon" olduğuna inanıyoruz. Bu, teknoloji alanında öncü şirketler için bir nimet olsa da, krizle karşı karşıya kalan şirketler üzerinde baskı oluşturarak fiyatları düşürmeye zorluyor. İçinde bulunduğumuz dünyanın, çoğu ekonomist ve stratejistin öngördüğünden daha deflasyonist olacağına inanıyoruz.

4. Yeni Düzenleyici Ortam, Aracı Yapay Zeka ve Blockchain'de Yeniliği Nasıl Teşvik Ediyor?

Jen: 6 ila 9 aylık görünümden bahsettiniz. Kripto para birimleri, öngördüğünüz güçlü toparlanmada nasıl bir rol oynayacak?

Cathie Wood: Düzenleyici ortamdaki değişim hayati önem taşıyor. SEC Başkanı Gary Gensler dönemindeki düşmanca düzenlemelerden, daha yasama dostu bir ortama geçiş yaptık. Düzenlemeler artık, inovasyonu engellemek için "uygulama tarzı düzenlemelere" güvenmek yerine, yasal bir çerçeve tarafından yönlendiriliyor. Bu yaklaşım daha önce birçok yenilikçi projeyi Amerika Birleşik Devletleri'nden ayrılıp başka ülkelere taşınmaya zorlamıştı.

Durum, özellikle David Sacks'ın hem kriptografi hem de yapay zekâ bölümünün başına atanmasıyla hızla iyileşiyor. "Ajans Yapay Zekası" kavramı da ortaya çıktı. Ajans Yapay Zekası, yürüme, çalışma ve iletişim kurma gibi belirli görevleri otonom olarak tamamlayabilen yapay zekâ ajanlarını ifade eder. Elbette, yeteneklerinin belirli sınırları vardır. Akıllı sözleşmeler, bu yapay zekâların verimli çalışması için hayati önem taşır, çünkü bu ajanların web siteleriyle etkileşim kurması gerekir. Örneğin, CoinDesk'te içerik veya hizmet satın almak, ödeme sürecini yürütmek için otomatik akıllı sözleşmeler gerektirir. Yapay zekâ ve blok zinciri teknolojisinin entegrasyonu tam da bu noktada devreye girer.

Finansal hizmetler sektöründe de benzer devrimlere tanık olduk. Düzenleyici onayların ardından, maliyetleri önemli ölçüde azaltabileceğini fark eden giderek daha fazla finans kuruluşu, blockchain alanına girdi.

Bu durumu, 1980'lerin sonu ve 1990'ların başındaki internetin ilk dönemleriyle karşılaştırmayı seviyorum. O zamanlar, interneti geliştiren çok az geliştirici finansal hizmetlerin veya ticaretin çevrimiçi ortama taşınacağını öngörmüştü, bu nedenle yerel bir ödeme katmanı yoktu. Ancak bugün, blockchain sayesinde bu katmana gerçekten sahibiz. Son 30-40 yıldır, bir ödeme altyapısının olmaması nedeniyle, geleneksel finans, kredi kartları çevrimiçi hale geldikten sonra riski azaltmak için çok sayıda aracıya güvenmek zorunda kaldı. Bu aracılar, her işlemden %2 ila %3,5 arasında bir ücret alıyordu; bu da neredeyse bir "sistemik vergi"ydi.

Blockchain bu "vergiyi" %3,5'ten yaklaşık %1'e (Nijerya'da %20'den neredeyse %1'e bile düşürülebilir) düşürebilir. Küresel finansal hizmet varlıklarının yönetimi altında beş yıl içinde 250 trilyon dolara ulaşacağını tahmin ediyoruz. Bu büyüklükteki bir pazarda maliyetleri %2-2,5 oranında düşürebilirseniz, bu, sürtüşme ve verimlilikte çığır açıcı bir gelişme olacaktır.

Maliyet sadece bir yönüdür. Verimlilik açısından, Agentic AI + akıllı sözleşmeler + API'ler, otomatik API işlemleri (mikro işlemler dahil) üzerinde de aynı derecede derin bir etkiye sahip olacaktır.

5. Ethereum, Agentic AI ve ARK'ın Bitmine'a Yatırım Mantığı

Jen: Daha önce Tom Lee'nin Bitmine'ına yatırım yaptınız ve ARK şu anda en büyük kurumsal Ethereum (ETH) rezervlerinden birine sahip. Bu, daha önce bahsettiğiniz Agentic AI ve akıllı sözleşmelerle ilgili mi? Ethereum'un verimli bir Agentic AI dünyasını destekleyen temel katman olacağına inanıyor musunuz?

Cathie Wood: Evet. Kurumların dijital varlık stratejilerine hangi protokolleri entegre etmeyi tercih ettiklerini yakından takip ediyoruz. İlk olarak, Coinbase ikinci katman ağı Base için Ethereum'u seçti ve daha yakın zamanda Robinhood ikinci katmanını Ethereum üzerine kurdu. Ethereum'un kurumsal düzeyde bir protokol haline geleceği hipotezini uzun zamandır savunuyorduk. Solana bir süre Ethereum'dan önemli ölçüde daha iyi performans gösterse de, birçok kişi kararımızı sorguladı. Ancak, oylamaya (gerçek dağıtımlara) dayanarak, Ethereum, daha yüksek işlem maliyetlerine ve daha düşük hızlara sahip olsa da, daha fazla merkeziyetsizliği nedeniyle daha güvenlidir. Solana'nın tüketici odaklı uygulamalarda daha başarılı olma olasılığı daha yüksektir.

Bitmine'a yatırım yapmak, aslında bir ETF aracılığıyla Ethereum'a istikrarlı bir şekilde yatırım yaptığımız ilk deneyimdi. Doğrudan başka fonlara veya ETF'lere yatırım yapmak, vergisel etkiler (örneğin, belirli bir brüt kâr kategorisinin fonun yıllık kârının %10'unu aşması durumunda vergi avantajlarının kaybına veya hatta zorunlu kapanmaya yol açabilen "kötü gelir" maddeleri) ve biriken ücretler gibi birçok zorlukla karşı karşıyadır. Bu tür riskleri göze alamazdık, bu yüzden uygun bir yol bulamadık. Bitmine bir çözüm sundu. Prim oranına rağmen, Ethereum Hazinesi, ETF'lerin şu anda desteklemediği staking de dahil olmak üzere Bitcoin Hazinesi'nden daha fazla fayda sağladı.

Ayrıca, Circle'ın temel yatırımcılarından biri olarak, stablecoin'lerin patlayıcı büyümesini yakından takip ediyoruz ve stablecoin faaliyetlerinin büyük kısmı Ethereum'da gerçekleşiyor. Bu faktörler bir araya geldiğinde, Ethereum'un Agentic AI için temel bir katman olma potansiyeline olan güvenimiz daha da artıyor ve Bitmine'a yaptığımız yatırımı açıklıyor.

6. Bitcoin'in 1 Milyon Doları Aşma Davası

6. Bitcoin'in 1 Milyon Doları Aşma Davası

Jen: Bu, Bitcoin'e bakış açınızı değiştiriyor mu? Bitcoin'in 2030 yılına kadar 1,5 milyon dolara ulaşacağını öngördüğünü biliyorum. Bu öngörü değişti mi?

Cathie Wood: Bana son on yılın en büyük sürprizinin ne olduğunu sorarsanız, 2014'te ARK'ı kurup 2015'te ilk Bitcoin tanıtım belgesini yayınlamamızdı. O zamanlar, Bitcoin'in gelişmekte olan piyasalarda stablecoin rolünü oynayacağına inanıyorduk. Tether'in hikayesi tamamen beklenmedikti. Kurucu ortak Paolo, pandemiye kadar Tether'in gelişmekte olan piyasaların ABD dolarına erişim sağlaması için önemli bir araç haline geleceğini fark etmediklerini söyledi. O zamanlar çocuklar ebeveynlerine, "Bugün dolar bozdurmak için karaborsaya gitmeye gerek yok; bunu çevrimiçi yapabiliriz." derdi. Bu, yaygın olarak benimsenmesinin katalizörüydü.

Stablecoin'lerin Bitcoin'in bu alandaki rolünü bu kadar hızlı bir şekilde devralacağını tahmin etmemiştik. 1,5 milyon dolarlık tahminimizi ayarlamak, gelişmekte olan piyasaların katkısını biraz azaltabilir. Ancak, asıl itici güçler iki yönlü olmaya devam ediyor: Birincisi, Bitcoin kurumların dijital varlık piyasasına birincil giriş noktası haline geliyor; ikincisi, Bitcoin bir değer deposu olarak altının yerini alıyor. Bu iki ilke değişmediği için, Bitcoin'in beş yıl içinde 1 milyon doları aşacağına, hatta potansiyel olarak bu rakamı önemli ölçüde aşacağına inanıyoruz.

7. Cathie'nin En İyi 3 Kripto Varlığı ve Kriptoyla İlgili Hisse Senetleri

Jen: Bitcoin'in ötesine odaklanmanız hakkında konuşalım. Kripto varlık alanındaki sürekli yeniliklerle birlikte, vizyonunuzun Bitcoin'in ötesine genişlediği ve hatta 2030 için fiyat tahmininizi bile ayarladığınız anlaşılıyor. Sizin bakış açınıza göre, şu anda en dikkat çekici blockchain protokolleri veya projeleri hangileri?

Cathie Wood: Biz öncelikli olarak halka açık piyasalara yatırım yapıyoruz, ancak CoinDesk gibi yatırımcıları eğitme sorumluluğumuz da var, bu nedenle müşterilerimizi kripto ekosistemine dikkatlice yönlendiriyoruz. Şu anda temel varlıklarımız Bitcoin (BTC) ve Ethereum'dur (ETH). Özel sermaye fonumuzda, Solana'da (SOL) nispeten yoğun bir pozisyonumuz vardı, ancak son zamanlarda Ethereum, Solana'yı geride bırakınca, ağırlığımızı ayarladık.

Bu üçü (BTC, ETH ve SOL) şu anda "en iyi üçümüz" arasında yer alıyor. Ayrıca 2. Katman ağlarına da odaklanıyoruz. Yatırımcıları bilgilendirmek için, risk-getiri oranları, Sharpe oranları ve Sortino oranları gibi bilindik yatırım terimlerini kullanarak bu üç varlığın daha derinlemesine bir analizini yapacağız. İlgili araştırma makaleleri halihazırda hazırlık aşamasındadır.

Ayrıca, Bitcoin Aylık raporu modelini takip ederek, potansiyel olarak iki ayda bir dönüşümlü olarak raporlar yayınlayacağız. Ethereum, Solana ve diğer potansiyel protokoller hakkında, özellikle de sinyal özelliklerini göstermek için zincir içi analizler aracılığıyla analizler yayınlayacağız. Bu düzeyde bir şeffaflık, hisse senedi veya tahvil piyasalarında mevcut değildir ve özellikle kurumsal yatırımcılar için değerlidir.

Jen: En iyi üç kripto ekosistemini listeledin. Halka açık kripto şirketleri için de benzer bir ilk üç listen var mı?

Cathie Wood: Amiral gemisi ARKK fonumuz ARKF Fintech Fonu ve ARKW Yeni Nesil İnternet Fonu (kripto ve yapay zekayı kapsıyor) arasında Coinbase, Circle ve Robinhood sürekli olarak ilk onda yer alıyor. Robinhood tamamen kripto para odaklı bir şirket olmasa da, üç yıl önce üç aylık iletişimlerimizde kripto yatırımları hakkında defalarca soru sormuştuk. O zamanlar geri çekiliyorlardı ve biz de kısa bir süreliğine odağımızı daralttık. Ama şimdi tamamen kriptoya odaklanmış durumdalar. Analist Günlerini veya yeni ürün lansmanlarını izlediyseniz, kazanmaya odaklandıklarını göreceksiniz.

8. MSTR neden ilk üçte değil?

Jen: Yani MicroStrategy ilk üçünüzde değil mi?

Cathie Wood: Sektördeki en büyük varlık olduğu düşünüldüğünde, MicroStrategy gerçekten de Bitcoin'e yatırım yapmak anlamına geliyor. Ancak Coinbase de Bitcoin'in performansından büyük ölçüde etkileniyor ve kripto para piyasasında daha geniş bir kapsama alanı sunuyor. Ayrıca, Bitmine ilk 10'da yer almasa da, Ethereum'un kurumlar arasındaki popülaritesi arttıkça stratejik konumunun da arttığına inanıyoruz.

9. Kuantum hesaplama Bitcoin'i tehdit edecek mi?

9. Kuantum hesaplama Bitcoin'i tehdit edecek mi?

Jen: Cathie, geleceğe yatırım yapma ve trendlere ve yeni teknolojilere dayanarak cesur kararlar alma yeteneğinle tanındığın için düşüncelerini duymak isterim. Daha önce birçok insanın geleceğin dünyasındaki yerini değerlendirdiğini konuşmuştuk. Bitcoin dünyasında, kuantum hesaplamanın Bitcoin'in güvenliğini tehdit edebileceğine dair bir teori var. Bugün burada olduğuna göre, kuantum hesaplamanın Bitcoin ekosistemi için gerçek bir tehdit oluşturabileceğine inanıyor musun diye merak ediyorum.

Cathie Wood: Elbette, bu sık sık tartıştığımız bir konu. Aslında, eski Araştırma Direktörümüzü Baş Fütüristliğe terfi ettirdik çünkü bu uzun vadeli, varoluşsal soruların önemi büyük. Kendisi ve ekibimiz, özellikle de kripto ekibindeki David Puell (adı birçok tanınmış zincir içi analitik metriği bünyesinde barındırıyor), bu konuya derinlemesine odaklanmış durumda. Brett (Baş Fütürist) ve David, kuantum hesaplamada duyduğumuz çığır açan gelişmeleri değerlendiriyorlar. Bazı ilerlemeler kaydedilmiş olsa da, bunlar çoğunlukla artımlı ve gerçek bir teknolojik sıçramadan uzak. Kuantum hesaplamanın Bitcoin'i gerçekten etkilemesi durumunda, bunun muhtemelen 2030'ların sonlarına, hatta 2040'lara kadar gerçekleşmeyeceğine inanıyoruz.

Bunun bir nedeni, yapay zekâ gelişiminin mevcut hızının beklentilerin çok ötesine geçmiş olması, hatta ARK'ı kurmadan önce bile hayal gücümüzü aşmış olmasıdır. Bir zamanlar kuantum bilişimle gerçekleştirilmesi beklenen birçok görevin artık öncelikle yapay zekâ tarafından gerçekleştirilmesi muhtemeldir. Dahası, yapay zekâ performansı sözde bir "tavan"a ulaşmamıştır; aksine, ne kadar çok işlem gücü yatırılırsa performans o kadar hızlı artar. Bu, daha önce kuantum bilişime akmış olabilecek sermayenin büyük bir kısmının kısa vadede yapay zekâ alanında yoğunlaşmaya devam edeceği anlamına gelir ve yapay zekânın ne kadar ileri gidebileceğini görmek için sabırsızlanıyoruz.

10. Yenilikten Kaynaklanan Tehditler

Jen: Yatırım tezlerini geliştirirken ekibin geleceğe dair bu "varoluşsal soruları" tekrar tekrar tartıştığından bahsettiniz. Hangileri sizi geceleri uyutmuyor?

Cathie Wood: Son birkaç yıldır en büyük endişemiz, ABD düzenlemelerinin vahim gidişatıydı. Son dört yıldır, özellikle blok zinciri sektöründe, yenilikçi fikirler için daha fazla yurtdışına yönelmeyi ciddi olarak düşündük, çünkü ABD'nin inovasyon ortamı tamamen engelleniyor. Blok zinciri, internetin yeni neslidir ve önceki neslin yükselişi, ABD'nin küresel teknolojik devrime öncülük etmesini sağlamıştır. Bu fırsatı kaçırırsak, ABD bir sonraki, daha da büyük teknolojik dalgayı başkalarına devretme riskiyle karşı karşıya kalır.

Yatırım açısından bakıldığında, dünyanın geri kalanı daha da parçalanmıştı. Avrupa'ya gitmek, hem AB hem de üye devletlerinden gelen çifte düzenleyici denetimle ve beraberindeki jeopolitik risklerle karşı karşıya kalmak anlamına geliyordu. Dolayısıyla bu bizim için çok ciddi bir tehditti. O zamanlar, bir canlı yayında veya çevrimiçi seminerde, açıkça "Başkan Gensler inovasyon için bir tehdit" dediğimi hatırlıyorum. Ancak o zaman, SEC tarafından düzenlenen bir kurum olarak, bunun bize karşı misilleme eylemlerine yol açabileceğini fark ettim. Sonuçta, o dönemde gerçekten de bazı misilleme düzenleyici eylemler yaşandı. Yine de, sadece bizimle ilgili olmadığı, aynı zamanda risk almak anlamına gelse bile, Amerikan teknoloji şirketlerinin bir bütün olarak geleceğiyle ilgili olduğu için konuşmamız gerektiğine karar verdik.

Jen: SEC sizinle konuşmalarınız hakkında iletişime geçti mi?

Cathie Wood: Hayır, doğrudan bir geri bildirim almadık. Elbette, tüm yatırım şirketleri gibi biz de düzenli olarak SEC denetimine tabi tutuluyoruz. Özellikle uygulamalarımız konusunda oldukça şeffafız. Örneğin, araştırmalarımızı sosyal medyada ücretsiz olarak paylaşan ilk şirket bizdik, işlem kayıtlarımızı günlük olarak yayınlıyoruz ve portföyümüz hakkında yüksek düzeyde şeffaflık sağlıyoruz. Yatırım fonları bunu yapmaz çünkü bu, SEC denetimi riskini artırır. Ancak, sık sık denetime tabi tutulacağımızı uzun zamandır biliyorduk, bu yüzden uyumluluk çalışmalarımızda titiz davranmak zorundaydık.

Baş Uyumluluk Sorumlumuz dört yıl boyunca SEC denetçisi olarak görev yaptı ve biz de kendimizi sürekli olarak aynı standartlara bağlı tutuyoruz. Bunun SEC'e daha fazla güven verdiğinden emin değilim, çünkü bir denetimin tamamlanıp tamamlanmadığını veya her şeyin yolunda olup olmadığını asla açıkça söylemezler. Eğer geri dönüş almazsanız, bu iyi bir haber olarak kabul edilir. Ancak uyumluluk söz konusu olduğunda "azizlerin üstündeki azizler" olduğumuzu anlayacak kadar kapsamlı ve kısmi denetimler deneyimlediğimize inanıyorum.

11. ARK ve Cathie sosyal medyada neden bu kadar şeffaf?

Jen: Cathie, sosyal medyada işlem kayıtları da dahil olmak üzere birçok bilgi paylaşıyorsun ve bunlar herkese açık, bu da rakiplerinin çoğundan tamamen farklı. Şeffaflık senin için neden bu kadar önemli ve işinin temel bir parçası haline geldi?

Cathie Wood: 2008 ve 2009 mali krizinden sonra, finans piyasalarındaki değişen eğilimleri gözlemlemeye başladık. Önceki şirketimde bir beyin fırtınası oturumu sırasında bir olguyu fark ettik: Yatırım fonları, borsa yatırım fonlarına (ETF'ler) karşı pazar payını kaybediyordu. O zamanlar ETF'ler hakkında pek bir şey bilmiyordum çünkü neredeyse yalnızca pasif yatırım dünyasında mevcuttular, içinde bulunduğumuz aktif yönetim dünyasında değil. Biz günlük işlem yapan aktif yatırımcılardık, pasif yatırımcılar ise portföylerini yalnızca üç ayda bir, hatta altı ayda bir yeniden dengeleyebiliyorlardı.

ETF'lerin işleyişini gerçekten anladığımda, hemen "Aktif fonları neden bir ETF yapısına entegre edemiyoruz?" diye düşündüm. Bu yüzden, SEC muafiyetini zaten almış olan önceki şirketimde bu proje üzerinde gönüllü olarak çalışmaya başladım. İki şeyin farkına vardım: Birincisi, ETF'ler daha düşük ücretler sunduğu için bu, yatırım fonları için oyunun kurallarını değiştirecekti; ikincisi, ETF'ler her açıdan daha fazla şeffaflık sunuyordu. 2008-2009 krizi, yatırımcıların finansal sisteme olan güvenini kaybetmesine neden olmuştu ve fon yöneticilerini kontrol altında tutmanın bir yolunu arıyorlardı; biz de bu ihtiyacı karşıladık.

Günümüzde birçok varlık yöneticisi ya tamamen pasif ya da yoğun bir şekilde kıyaslama endekslerini takip ediyor ve bu da neredeyse aynı pozisyonlara sahip olmalarına neden oluyor; örneğin birkaç büyük sermayeli teknoloji hissesinde neredeyse evrensel bir aşırı ağırlık pozisyonu (bkz. Mag 6). Biz farklıyız. Amacımız yatırımcılara yatırımın geleceğine dair bir bakış açısı sunmak. Teknolojik bir devrimde bazı devler değişime uğrayacak, bazıları ise uyum sağlayacak, ancak en büyük pozisyonlarımızı saf değişim yaratanlara ayırıyoruz.

2021'den 2024'ün başlarına kadar piyasa yükseliş eğilimindeydi, ancak kazançlar özellikle Mag 6 olmak üzere birkaç hissede yoğunlaştı. Bunun sağlıklı bir boğa piyasası olmadığını söylüyoruz. Sağlıklı bir boğa piyasası daha fazla şirkete yayılır ve bu yıl da bu durum yaşanmaya başladı.

Sorunuza dönecek olursak, şeffaflık gerçek bir piyasa talebi olduğu için bu modele sadık kaldık. 2020'de bu yaklaşımın yaratacağı etkiyi tahmin edemezdik. Pandemi karantinaları, dünya genelindeki yatırımcıları evlerinde tutarak online alışveriş ve yatırıma odaklanmalarını sağladı. Araştırma ve işlem kayıtlarımızı günlük olarak kamuoyuyla paylaştık ve bu da özellikle Asya'daki işlemlerimizi açıklayan sayısız YouTube videosuyla sonuçlandı. Bu, beklenmedik bir şekilde küresel bir marka haline gelmemize yardımcı oldu.

Pandeminin başlangıcında, ekonomi geçmişim hızla kararımı etkiledi: devasa parasal ve mali teşvikler, yükselen tasarruf oranları (%27'ye kadar çıktı ve şimdi sadece %4-5) ve tedarik zinciri kesintileri, hem ekonomik patlama hem de çöküş için bir reçeteydi. Nitekim arz kısıtlamaları, artan enflasyon ve Federal Rezerv'in agresif faiz artışları, Mag 6 sektörü dışındaki yenilikçi şirketler üzerinde önemli bir baskı oluşturdu. Buna rağmen, açıklığımız ve şeffaflığımız, yatırımcıların gerekçelerimizi anlamalarını ve bizimle kalmalarını sağladı.

12. Yapay zeka ARK'ı geçecek mi?

Jen: Zamanımız daralıyor, bu yüzden iki sorum daha var. Gelecekle ilgili düşüncelerinize dönersek, yapay zeka üzerine çok araştırma yaptınız. Yapay zekanın bir gün yatırımda ARK'ı geçeceğinden endişeleniyor musunuz?

Cathie Wood: Ben konuya iki açıdan bakardım. Yapay zekanın, pasif yatırım ve kıyaslama ölçütüne duyarlı stratejilerin yerini alması muhtemeldir, çünkü bu stratejiler oldukça standarttır ve birçok yatırımcı Mag 6 gibi güvenli yatırımların peşindedir. Öte yandan nicel stratejiler, büyüme, kalite, oynaklık ve kârlılık gibi tarihsel faktör analizine dayanarak piyasayı segmentlere ayırır. Ancak, stratejilerimizin büyük bir kısmı, gelecek geçmişe benzemeyeceği ve nicel stratejiler geçmişe dayandığı için modellerinde "kalıntı" olarak etiketlenmiştir.

Bu nedenle, nicel analizin yapay zekâ tarafından tamamen metalaştırılacağına inanıyorum. Stratejimiz özgün araştırmalara dayanıyor ve araştırma bulgularımızı proaktif olarak OpenAI, Grok ve diğer büyük ölçekli modeller gibi yapay zekâya açacağız. Bu sayede, özellikle Wright Yasası'nın uygulanmasında, desen tanıma ve verimlilik iyileştirmelerinde bize yardımcı olacaklar. Wright Yasası, Moore Yasası'na benzer, ancak zamandan ziyade çıktıya dayalı maliyet düşüşü öngörüyor. Bunu, çok zaman alan bir süreç olan teknoloji maliyet eğrilerini tahmin etmek için kullanıyoruz, ancak yapay zekâ bu işi önemli ölçüde hızlandırabilir. Yapay zekâ güçlü bir araç olacak, ancak insan araştırma ekiplerinin yaratıcılığını küçümsemem.

13. Cathie'nin gençliğine verdiği tavsiye

Jen: Başta sorduğum soruyu tekrarlayan bir soruyla bitirmek istiyorum: Eğer 20 yaşındaki halinize geri dönebilseydiniz, ne söylerdiniz?

Cathie Wood: Bence: Tebrikler, açık fikirli olun ve panik yapmayın. Üniversitede ne yapmak istediğinizden emin değilseniz, ilginizi çeken şeyi deneyin. Hem kendim hem de şirketimize katılan meslektaşlarım, tutku duyduğunuz ve öğrenmeye istekli olduğunuz bir alana kendinizi kaptırdığınızda hayatın çok keyifli olabileceğini keşfettim. Tamamen stressiz olmasa da, genellikle buna değer.

Cathie Wood: Bence: Tebrikler, açık fikirli olun ve panik yapmayın. Üniversitede ne yapmak istediğinizden emin değilseniz, ilginizi çeken şeyi deneyin. Hem kendim hem de şirketimize katılan meslektaşlarım, tutku duyduğunuz ve öğrenmeye istekli olduğunuz bir alana kendinizi kaptırdığınızda hayatın çok keyifli olabileceğini keşfettim. Tamamen stressiz olmasa da, genellikle buna değer.

İşimi gerçekten çok seviyorum. Günümüzde inovasyon alanında gerçekleşen her şey, kariyerimin ilk 20 yılında filizlendi ve ben de bu sürecin filizlenmesine ve büyümesine tanıklık etme şansına eriştim. 1990'ların sonlarında internet ve biyoteknoloji gibi sektörlere sermaye aktı. Teknolojinin ölçeklenebilirliğe hazır olmadığını ve maliyetlerin çok yüksek olduğunu biliyorduk. Örneğin, 2003 yılında ilk insan genomunun dizilenmesi 2,7 milyar dolara mal oldu; bugün ise maliyeti sadece 200 dolar. Ancak şu anda, en büyük potansiyele sahip bu sektör, piyasada en kötü performansı gösteriyor. Bu, yatırımcı algısını yansıtıyor: Para kolay kazanıldığında genellikle bir balon oluşur; herkes her şey için endişelenip en önemli fırsatları görmezden geldiğinde ise sağlıklı bir boğa piyasasının başlangıcı olur.

Ve bu yükseliş trendi daha fazla alana yayılıyor ve blockchain'in de bunların arasında olmasından çok mutluyuz. Geleneksel finans sisteminin bu yeni varlık sınıfına daha fazla maruz kalmasını sağlamak gerçekten önemli.