"İnternetin en ilginç yeri" - 2000'li yıllarda doğan üç kurucu, Pump.fun'ın çalışmalarını böyle tanımlamıştı. Bugün bu cümle daha çok kara mizah gibi geliyor.

Temmuz 2025'te, bir zamanlar "tek tıklamayla coin ihracı" modeliyle Meme yolunu altüst eden bu yıldız platform, eşi benzeri görülmemiş bir güven krizi ve piyasa zorluklarıyla karşı karşıya.

Şirket, rakiplerine karşı pazar payı kaybetmenin ve önemli verilerde keskin bir düşüşün getirdiği ticari baskılarla karşı karşıya kalmanın yanı sıra, menkul kıymet dolandırıcılığı ve hatta Amerika Birleşik Devletleri'nde RICO suçlamalarının getirdiği hukuki zorluklarla da karşı karşıya. Pump.fun'ın hikayesi coşkuyla başladı ve coşkunun getirdiği sınavı da yaşıyor.

Güven krizinin kırılma noktası

2025 yılının temmuz ayında alınan bir karar her şeyi değiştirdi.

Pump.fun, 4 milyar dolara kadar seyreltilmiş değerlemeyle kendi token'ı PUMP'ı ihraç ettiğini duyurdu. Bu, platformun gelişiminde bir dönüm noktası olmalıydı, ancak topluluğun güvenini sarsan bir dönüm noktası haline geldi.

İronik bir şekilde, platformun kurucusu daha önce "her ön satışın bir dolandırıcılık olduğunu" söyleyerek platforma itibar kazandırmıştı. Şimdi ise geri adım atıp PUMP için büyük ölçekli bir ön satış başlattı; topluluk bu hamleyi apaçık bir ikiyüzlülük ve ihanet olarak görüyor.

Tanınmış girişim sermayesi şirketi IOSG Ventures'ın kurucusu Jocy, X platformunda yaşananları kamuoyuna açık bir şekilde "Çıkış Likiditesi" olarak nitelendirerek, altcoin'lerin düşüş döngüsünde 4 milyar dolar değerindeki finansmanın geleceği ciddi şekilde aştığına inandığını belirtti. Piyasanın endişeleri kısa sürede doğru çıktı.

CoinMarketCap verilerine göre, token'ın fiyatı listelendikten sonraki birkaç saat içinde %75 düştü. Bu makalenin yayınlandığı tarih itibarıyla PUMP, 0,004 USDT olan halka açık satış fiyatından %30'dan fazla düşerek 0,0024 USDT'ye geriledi.

Arkasındaki veriler daha da şaşırtıcı: Satışı koordine eden 340 balina cüzdanı, ön satış payının %60'ından fazlasını kontrol ediyordu. X kullanıcısı EmberCN'nin zincir içi verilerine göre, yalnızca iki özel yerleştirme turuyla ilgili cüzdan 141 milyon dolar değerinde token satarak yaklaşık 40 milyon dolar kâr elde etti.

Sosyal medyada atmosfer aniden karnavaldan umutsuzluğa dönüştü. "Bunun kaderimizi değiştirmek için bir fırsat olduğunu düşünmüştük, ama lüks yat partileri için bir yakıt olduğu ortaya çıktı." Bu kandırılıp avlanma hissi hızla yayıldı ve Pump.fun'ın dayandığı topluluk temeline ciddi zarar verdi.

Pazar payı çöküyor ve iş modeli zorluklarla karşı karşıya

Güven kaybı, olumsuz piyasa verilerine de doğrudan yansıyor.

Pazar payı çöküyor ve iş modeli zorluklarla karşı karşıya

Güven kaybı, olumsuz piyasa verilerine de doğrudan yansıyor.

Rakibi LetsBONK.fun, pazardaki konumunu endişe verici bir hızla kaybediyor. Dune Analytics verilerine göre, Pump.fun'ın yeni coin ihraç pazarındaki payı sadece bir ayda %90'dan %24'e düşerken, LetsBONK.fun %5'ten %64'e fırladı. Bunun arkasında, tamamen farklı iki felsefe arasında bir rekabet yatıyor.

Pump.fun'ın modeli merkezi pompalama iken, LetsBONK.fun'ın başarısı platform gelirinin %58'ini ekolojik token'ları geri satın almak ve yok etmek için kullanması ve gerçek faiz paylaşımı yoluyla değer ve güvenin güçlü bir çarkını oluşturmasında yatıyor.

CoinCentral, zorluklarla karşı karşıya kaldıklarını belirterek, ekibin büyük ölçekli geri alımlar için onlarca milyon dolar kullanacağını duyurmasına rağmen, piyasa tarafından "perakende yatırımcıların parasını yüksek fiyattan kendi emirlerini satın almak için kullanmak" olarak alay konusu edildiğini bildirdi. Analistler, proje partisinin 0,004 dolardan satış yaptığını ve ardından platformun gelirini 0,0064 dolardan geri alım yapmak için kullandığını, bunun da piyasa değeri yönetimi için esasen %60 prim ödemek anlamına geldiğini belirtti.

Bu hamle, para biriminin fiyatını kısa vadede yükseltse de, değer temeline ve piyasa güvenine verilen ciddi zararı telafi edemedi. Aynı zamanda, küresel düzenleyici ağ da sıkılaşıyor.

Aralık 2024'te, İngiltere Finansal Yürütme Otoritesi'nden (FCA) bir uyarı aldıktan sonra Pump.fun, trafiğinin %9'unu oluşturan İngiltere kullanıcılarını engellemek zorunda kaldı.

Bu, münferit bir olay değil, "viral" büyüme modelinin kaçınılmaz olarak çekeceği düzenleyici bir incelemedir. Pump.fun ciddi bir olumsuz geri bildirim döngüsüne yakalanmıştır: artan rekabet geliri aşındırır, azalan gelir geri alım kapasitesini zayıflatır ve düşen coin fiyatları güveni zedeleyerek, sonuçta kullanıcı kaybının hızlanmasına yol açar.

RICO avlanıyor

Daha ciddi sorun ise hukuki boyuttan geliyor. Başlangıçta, çok sayıda toplu dava, platformdaki tüm Meme coin'lerini kayıt dışı menkul kıymetler olmakla suçladı. Wolf Popper LLP gibi hukuk firmaları, platformun token'ların oluşturulması, ticareti ve likiditesinde derin bir rol oynadığını ve tarafsız bir teknik taraf olmadığını savunarak "ortak ihraççı" teorisini öne sürdü.

Hukuk mücadelesi Temmuz 2025'te önemli ölçüde tırmandı. Aguilar davasındaki düzeltilen belgelere göre, davacılar organize suçla mücadelede yaygın olarak kullanılan bir yasa olan Racketeer Influenced and Corrupt Organizations Act (RICO) temelinde suçlamalar eklediler.

Davalıların kapsamı da genişledi; Solana Vakfı, Solana Labs ve hatta kurucu ortakları dolandırıcılığın "mimarları, yararlanıcıları ve suç ortakları" olarak listelendi. Bu hamlenin zararı projenin çok ötesine geçiyor ve tüm Solana ekosisteminin sorumluluk sınırlarını doğrudan sorguluyor.

Altta yatan altyapı olarak Solana'nın ekosistemindeki yıldız projeleri inceleme veya denetleme yükümlülüğü var mı? Bu dava, tüm halka açık zincir platformlarının ekolojik projelerle ilişkilerinin sanılandan çok daha tehlikeli olabileceğini fark etmesini sağladı. RICO'nun iddialarının temel eylemleri arasında elektronik dolandırıcılık ve menkul kıymet dolandırıcılığı, lisanssız fon transferi ve kara para aklamaya yardım etme yer alıyor.

En çarpıcı iddia ise Kuzey Koreli hacker grubu "Lazarus Team"in Bybit saldırısında çalınan fonları aklamak için Pump.fun'ı kullanarak Meme coin'leri ürettiği yönünde.

Yönetim kusurları iç hırsızların önlenmesini zorlaştırıyor

Ancak belki de en şok edici olanı içeriden gelen ihanetti.

Platform 16 Mayıs 2024'te saldırıya uğradı ve yaklaşık 1,9 milyon dolar çalındı. Ancak saldırgan dışarıdan bir hacker değil, kin besleyen eski bir çalışandı.

"Stacc" lakabını kullanan eski çalışan, kişisel intikam ve "korkunç patronlara" duyduğu nefret nedeniyle sosyal platform X'teki sorumluluğunu kamuoyuna açıkladı. Teknik analiz, saldırının akıllı sözleşme açığından değil, yönetim haklarının kötüye kullanılmasından kaynaklandığını gösterdi.

"Stacc" lakabını kullanan eski çalışan, kişisel intikam ve "korkunç patronlara" duyduğu nefret nedeniyle sosyal platform X'teki sorumluluğunu kamuoyuna açıkladı. Teknik analiz, saldırının akıllı sözleşme açığından değil, yönetim haklarının kötüye kullanılmasından kaynaklandığını gösterdi.

Çalışan, ayrıcalıklı konumunu kullanarak yasa dışı yollarla para çekme yetkisi elde etti ve ardından hızlı krediler yoluyla birden fazla token arzını hızla satın alarak, DEX'e girmesi gereken ilk likiditeyi engelledi. Meme coin'lerinin kaçma riskini çözdüğünü iddia etse de, şirket içi "arka kapı" memnuniyetsiz çalışanlara çoktan açılmıştı.

Bu olay, Pump.fun'ın hızlı gelişimi sırasında iç güvenlik ve kurumsal yönetim konularındaki şok edici ihmalinin bir aynası gibidir.

Kaçma sorununu çözmekten kendiniz kaçmaya

Hikaye, 2024 başlarında dünyayı kasıp kavuran "Solana Meme Coin Çılgınlığı" ile başlıyor. Sayısız geliştirici ve spekülatör, bir sonraki 100x coin'i yaratmak veya ele geçirmek için Solana ekosistemine akın etti. Ancak token oluşturma ve bunlara ilk likidite havuzları (LP'ler) sağlama süreci pahalı ve karmaşıktır; binlerce dolarlık maliyet ve uzmanlık gerektirir. Bu eşik, sayısız yaratıcı ve "taban" oyuncusunu dışarıda bıraktı.

Hikayenin kahramanları, 2000'li yıllarda doğan üç kurucu: CEO Noah Tweedale (21 yaşında), CTO Dylan Kerler (21 yaşında) ve Alon Cohen (23 yaşında), diğer adıyla COO. Bu temel sorunu titizlikle kavradılar ve internetteki en ilginç yeri yaratma vizyonuyla, Meme coin'lerinin kontrolden çıkma riskini çözdüklerini iddia ettiler.

Pump.fun, Ocak 2024'te piyasaya sürüldü. Temel yeniliği olan "Tek tıklamayla coin ihracı", başlangıçta karmaşık olan süreci yalnızca birkaç tıklama ve birkaç dolara indirgiyor. Bu çığır açan yenilik, patlayıcı bir büyüme getirdi.

Ancak bu yetenek hızla spekülatif bir araca dönüştü. Tüm iş modeli spekülatif hissiyatı güçlendiriyor. 4 milyar dolar değerlemeli PUMP token'larının ön satışı, bu spekülasyonu zirveye taşıdı.

İş kurallarını hiçe sayma, tüm süreçte kendini gösteriyor. Bir zamanlar ön satış karşıtı tavırlarıyla güven kazanmışlardı, ancak geri adım atıp büyük ölçekli ön satışlar başlattılar. FCA denetimiyle karşı karşıya kaldıklarında, Birleşik Krallık'taki işletmeci kuruluşla bağlarını kesmeyi tercih ettiler. CEO, Pump.fun'ın bir İngiliz şirketi olduğunu reddetti ve COO, istihdam ilişkisinin mülkiyeti temsil etmediğini savundu. Tüm bunlar kamuoyuna cehalet değil, dikkatli hesaplamalar gibi geldi.

Bir teknik deha, bir spekülatör ve kurallara bağlı kalmayan bu karmaşık portre, Pump.fun'ın roket gibi yükselişinin ve hızlı düşüşünün tüm seyrini gözler önüne seriyor. Genç kurucular, eğlence getirmeyi amaçlayan bu projenin onları karmaşık bir hukuki ve ticari girdaba sürükleyeceğini hiç beklemiyorlardı.

Kavşakta durmak

Pump.fun bir yol ayrımında. Bekleyen davalar, azalan pazar payı ve zedelenen kullanıcı güveni arasında sıkışmış durumda.

Bu, "DeFi Darwinizmi"nin bir başka acımasız performansı gibi görünüyor: Bir tür, benzersiz uyum yeteneği (düşük eşik, yüksek yayılma) sayesinde hızla gelişir, ancak sonunda karmaşık bir çevreyle (düzenleme, güven, emniyet) başa çıkma yeteneğini geliştirememesi nedeniyle zorluklarla karşılaşır.

Tüm kripto endüstrisi için Pump.fun'ın ikilemi ciddi bir soruyu gündeme getiriyor: Yenilik yasanın sınırında yürüdüğünde, platformlar ekosistemlerindeki davranışlardan ne ölçüde sorumlu olmalıdır?

Düzenleyicilerin dikkati merkezi borsalardan daha karmaşık DeFi uygulamalarına kaydıkça, bir sonraki Pump.fun ortaya çıkabilir.

Her sörfçü için eğlence ile tuzakları ayırt edebilme yeteneği, hiçbir zaman bugün olduğu kadar önemli olmamıştı. Tabandan zirveye ve ardından zirveden düşüşe uzanan bu hikâye, kripto dünyasının bir sonraki bölümünün habercisi olabilir.