Ekim ayı başlarında ICE, Polymarket'e 2 milyar dolarlık büyük bir yatırım yapacağını duyurarak piyasada şok etkisi yarattı. Hemen hemen aynı anda Kalshi de 5 milyar dolarlık bir değerlemeyle 300 milyon dolarlık bir finansman turu duyurdu. Bir gecede, tahmin platformlarının piyasa manzarası ana akım finans seviyesine yükseldi. ICE'nin uzun süredir gri alanda faaliyet gösteren platformları yasal tahmin araçlarına dönüştürerek bu hamleyi yapması neden gerekti? Köklü Wall Street borsaları acil bir iş dönüşümü ihtiyacıyla mı karşı karşıya?

NYSE'nin çıkmazı: pazar payı azalıyor ve veri işi geriliyor.

ABD borsalarının mevcut rekabet ortamına bakıldığında, "ABD Hisse Senedi Piyasası Yapısı Özeti 2024" raporu, ABD hisse senedi işlem piyasasının oldukça parçalı ve dağınık olduğunu gösteriyor. ICE'nin sahibi olduğu NYSE, işlem hacminin yaklaşık %19,7'sini oluştururken, NASDAQ %15,6'sına sahip. Piyasa değeri açısından NASDAQ, NYSE'yi geride bıraktı. Sadece bu yılın Haziran-Eylül ayları arasında, NASDAQ'ın piyasa değeri, yatırımcıların teknoloji şirketlerine olan tercihini yansıtarak, dört ay üst üste NYSE'yi geçti.

Öte yandan, halka arzlar açısından, 79 geleneksel halka arzla Nasdaq, NYSE'nin 15 halka arzını geride bırakarak, gelişmekte olan şirketlerin borsaya giriş noktasını kontrol ediyor. Nasdaq'ı tercih eden teknoloji girişimlerinin ve büyüme şirketlerinin artan sayısı, NYSE'nin borsaya giriş ücreti gelirini zayıflatmakla kalmıyor, daha da önemlisi, NYSE'yi piyasa değeri ve işlem hacmi açısından gelecekteki büyüme itici güçlerinden mahrum bırakıyor.

Daha geniş bir açıdan bakıldığında, 2000 ile 2016 yılları arasında NYSE ve Nasdaq'ın toplam pazar payı yaklaşık %95'ten %30'un altına düştü. Bu durum, ABD borsasında, işlemlerin artık ana akım borsalarda yoğunlaşmadığı, daha küçük borsalar, alternatif işlem sistemleri (ATS), çeşitli gizli havuzlar ve tezgah üstü işlem platformları arasında daha dağınık hale geldiği temel bir değişimi yansıtıyor.

Nasdaq'ın analizine göre, mevcut ABD borsası üç bağımsız piyasaya bölünmüştür: geleneksel borsalar (yaklaşık %35-40), gizli havuzlar ve özel alım satım (yaklaşık %25-30) ve perakende ve tezgah üstü alım satım (yaklaşık %30-40). Bu parçalanma, dağınık bir likidite ortamına yol açmıştır.

NYSE lider konumunu korumaya çalışsa bile, pastadan pay kapmak için yarışan her kesimden gelen sert bir rekabetle karşı karşıya kalacak. Sadece Nasdaq ile değil, aynı zamanda Cboe gibi gelişmekte olan borsalar, düzinelerce ATS platformu ve uçsuz bucaksız karanlık havuz ekosistemiyle de rekabet etmek zorunda kalacak.

Ayrıca, daha önce oldukça kârlı olarak kabul edilen veri hizmetleri segmenti de düşüşte. ICE'nin Şubat ayında yayınlanan 2024 tam yıl mali raporuna göre, veri değişimi ve bağlantı hizmetlerinden elde edilen gelir, dördüncü çeyrekte bir önceki yıla göre %2 düşüşle 230 milyon dolar oldu. Bu, geleneksel piyasa verisi işletmelerinin (piyasa verileri ve abonelik hizmetleri gibi) büyümesinin bir darboğaza girdiğini ve geleneksel finansal verilere yönelik piyasa talebinin doygunluğa yaklaştığını gösteriyor. Ancak ICE, geleneksel piyasa verilerinin satışlarının azalmasına rağmen, özelleştirilmiş, yüksek değerli endeksler ve analitik araçlar için hala bir pazar olduğuna inanıyor.

Çeşitli zorluklarla karşı karşıya kalan ICE, son yıllarda NYSE'nin iş segmentlerini yeniden düzenlemeye başladı. Geçtiğimiz Ekim ayında SEC, NYSE'nin spot Bitcoin ETF opsiyonları teklifini onaylayarak, türev piyasasını ele geçirme girişiminde önemli bir adım attı. Türev işlemleri genellikle spot işlemlerden daha yüksek işlem ücretleri getirir ve CME uzun süredir vadeli işlem piyasasını tekeline almıştır. NYSE, ETF opsiyonlarını piyasaya sürerek türev piyasasından pay almaya çalışmaktadır.

Ayrıca, NYSE'nin veri ve endeks sağlayıcısı olarak rolünü güçlendirmek için ICE, bu yılın temmuz ayında yalnızca Elite Tech 100 Endeksini piyasaya sürmekle kalmadı, daha da önemlisi Polymarket'e yatırım yaparak Polymarket'in gerçek zamanlı olasılık verilerini finansal ürünlere dönüştürüp kurumsal müşterilere satmayı planladı.

Tahmin platformlarının arkasındaki veriler, finansal ürünler için önemli bir bilgi kaynağıdır.

ICE bunu herkesten daha iyi biliyor: Tahmin piyasasının sağladığı ileriye dönük veriler, geleneksel finansal verilerin sağlayamayacağı bir şeydir.

İnsanların doğasında var olan kumarbaz zihniyetini bir kenara bırakırsak, piyasa tahmininin altında yatan mantık "kalabalıkların bilgeliğine" dayanır. Bu, yeterince çeşitli katılımcılar olduğunda, toplu tahminlerin genellikle bireysel uzmanların tahminlerinden daha doğru olduğu anlamına gelir. Bunun nedeni, katılımcıların gerçek parayla yatırım yapıyor olmaları ve bu kısıtlamayla bilgileri daha dikkatli değerlendirecekleri ve doğal olarak dışarıdan biri olamayacaklarıdır.

İnsanların doğasında var olan kumarbaz zihniyetini bir kenara bırakırsak, piyasa tahmininin altında yatan mantık "kalabalıkların bilgeliğine" dayanır. Bu, yeterince çeşitli katılımcılar olduğunda, toplu tahminlerin genellikle bireysel uzmanların tahminlerinden daha doğru olduğu anlamına gelir. Bunun nedeni, katılımcıların gerçek parayla yatırım yapıyor olmaları ve bu kısıtlamayla bilgileri daha dikkatli değerlendirecekleri ve doğal olarak dışarıdan biri olamayacaklarıdır.

Charles Üniversitesi'nin 2024 yılında yaptığı bir araştırmaya göre, katılımcıların gelecekteki olaylara bahis oynamasına olanak tanıyan platformlar olan tahmin piyasaları, finans, ekonomi, siyaset ve kamu politikası dahil olmak üzere çeşitli alanlarda doğru tahmin yetenekleri gösterebiliyor.

Belirli bir alandaki on uzmanın toplam tahmin gücünün çok çeşitli piyasaları kapsayabileceğini düşünebilirsiniz, ancak binlerce kişi belirsiz bir olaya kendi parasını yatırdığında, her biri bir yargıya varmak için öğrendikleri bilgileri kullanacaktır. Mevcut tüm bilgiler bir araya getirildiği için, tek bir uzmandan daha doğru tahminler sağlayabilirler.

ICE'nin değer verdiği şey, bu öngörü yeteneği ve finansal ürünler için önemli bir bilgi kaynağı olan bu öngörü yeteneğinin biriktirdiği verilerdir.

NYSE'nin kendini kurtarma kampanyası, geleneksel borsaların iş segmentlerini yeniden tanımladı.

Elbette, tüm tahmin piyasaları aynı sonuçları elde etmez. *Sports Forecasting* araştırmasına göre, tahmin piyasalarının veri kalitesi, platform işlem hacmi ve katılımcı sayısıyla tanımlanan "piyasa likiditesine" bağlıdır ve tahminlerin doğruluğuyla doğru orantılıdır. Başka bir deyişle, daha yüksek likiditeye sahip tahmin piyasaları daha hızlı ve daha doğru sonuçlar üretme eğilimindedir.

Polymarket, yalnızca 2024 ABD başkanlık seçimleri sırasında, lansmanından sonraki 15 aydan kısa sürede 3,3 milyar doların üzerinde işlem gerçekleştirdi ve Kasım ayında 2,5 milyar dolara ulaşarak zirveye ulaştı. Başlangıçta siyasi tahminleriyle bilinen platform, spor, makroekonomik göstergeler ve kültürel etkinlikleri de kapsayacak şekilde genişledi ve Federal Rezerv faiz oranı kararlarından TV dizisi finallerine kadar her şeyi kapsıyor.

Böylesine büyük işlem hacimleri ve likidite fark edildiğinde, bir zamanlar yasadışı çevrimiçi kumar olarak kabul edilen bu tahmin platformları, finans piyasaları için çok ihtiyaç duyulan bir altyapıya dönüştü. ICE, şimdi Polymarket verilerini kendi iç işlem sistemine entegre ediyor. Bu süreç, finans sektörünün, finans uzmanlarına gerçek zamanlı finans piyasası verilerine erişim sağlayan bir veri sağlayıcısı olan Bloomberg Terminal hizmetiyle entegrasyonuna benziyor.

Başka bir deyişle, ICE esasen finans piyasalarında eksik olanı tamamlamayı amaçlıyor. Kalshi'nin 2025 istatistiklerine göre, enflasyon verilerini tahmin ederken Bloomberg ekonomist konsensüsü yalnızca %20 isabetliyken, tahmin piyasası %85 isabetli çıktı; bu da 65 puanlık bir farka denk geliyor. Ekonomistler sekiz aylık tahminlerinde enflasyonu hafife alırken, tahmin piyasası farklı geçmişlere sahip katılımcılar sayesinde piyasa gerçekliğini doğru bir şekilde yansıttı.

Taraflar işbirliği yaparsa, elde edilen veriler geleneksel analizlerin yerini almak yerine onları tamamlayacaktır.

NYSE'nin kendini kurtarma çabaları, geleneksel borsaların iş modelini özünde yeniden tanımladı. Halka arz piyasasının kaybından, azalan işlem hacmine ve veri hizmetlerindeki yavaş büyümeye kadar, NYSE artık rekabet gücünü korumak için yalnızca geleneksel borsanın kâr modeline güvenemez.

ICE'nin bu verileri paketleyip hedge fonlarına, yatırım bankalarına ve merkez bankalarına sattığında, aslında geçmişi değil, geleceğe yönelik fiyatlandırma gücünü sattığını hayal etmek kolaydır. Giderek daha öngörülemez hale gelen bu dünyada, bu en değerli emtia olabilir.