Yazanlar: Naruto Cosmic Wave, Fukami TechFlow

Mayıs 2022'de 72 saat içinde 40 milyar dolar buharlaştı.

Bu, kripto para tarihinin en yıkıcı çöküşüydü. Bir zamanlar "algoritmik stablecoin'lerin taç mücevheri" olarak nitelendirilen UST, sadece birkaç gün içinde 1 dolardan değersiz hale geldi; bir zamanlar yaklaşık 40 milyar dolarlık piyasa değerine sahip olan Luna ise 116 dolarlık zirveden neredeyse sıfıra düştü.

O yaz başlarında milyonlarca sıradan yatırımcı birikimlerini kaybetti. Sürekli düşen mum grafiğine bakarak ekranlarını yenilediler, ne olduğunu ya da ne yapacaklarını bilmiyorlardı.

Resmi açıklama hızla geldi: algoritma hatalıydı, Do Kwon yalan söyledi ve piyasa doğal olarak çöktü. Çoğu insan bu cevabı kabul etti, felaketi "kripto dünyasında bir başka ders" olarak nitelendirdi ve yoluna devam etti.

Bu yanıt neredeyse dört yıl boyunca değişmeden kaldı.

Terraform Labs'ın iflas tasfiye memuru Todd Snyder, 23 Şubat 2026'ya kadar Manhattan federal mahkemesinde bir dava açtı. Dünyanın en gizemli ve karlı nicel işlem devi Jane Street, bu olayla birlikte ilgi odağı haline geldi.

Dört yıldır sessiz kalan soruya nihayet yeni bir yanıt geldi.

Jane Street ve LUNA'nın gizli grup sohbeti

Bu suçlamanın ağırlığını anlamak için öncelikle sanığın kim olduğunu bilmeliyiz.

Kripto para kullanıcılarının çoğu için Jane Street ismi yabancı gelebilir. Ancak Wall Street'te efsanevi bir şirket; bilinçli olarak düşük profilli kalmasına rağmen sessizce küresel finans piyasalarının en önemli oyuncularından biri haline geldi.

1999 ve 2000 yılları arasında, Susquehanna'nın üç eski işlemcisi Tim Reynolds, Robert Granieri ve Michael Jenkins, IBM geliştiricisi Marc Gerstein ile birlikte New York'ta küçük, penceresiz bir ofiste Jane Street'i kurdu. Başlangıçta, büyük ölçüde fark edilmeyen, göze çarpmayan bir faaliyet olan ADR arbitrajına odaklandılar. Ancak daha sonra niş bir pazara, yani ETF'lere yöneldiler ve burayı temel mücadele alanları haline getirdiler.

Bu bahis her şeyi değiştirdi.

Bugün Jane Street, 45 ülkede ve 200'den fazla işlem platformunda eş zamanlı olarak faaliyet gösteren dünyanın en büyük piyasa yapıcılarından biridir. ABD borsalarında işlem gören ETF'lerin birincil piyasasının yaklaşık %24'ünü kontrol etmekte olup, aylık hisse senedi işlem hacmi 2 trilyon dolara ulaşmaktadır. 2024 yılında net işlem geliri 20,5 milyar dolara ulaşarak Bank of America'yı geride bırakmış ve Goldman Sachs ile rekabet etmiştir. 2025 yılının ikinci çeyreğinde, tek çeyreklik net işlem geliri 10,1 milyar dolar ile rekor seviyeye ulaşmış, net karı ise 6,9 ​​milyar dolar olarak gerçekleşmiş ve Wall Street'in tüm büyük yatırım bankalarının çeyreklik rekorlarını kırmıştır.

3.000 çalışanı, CEO'su olmayan, geleneksel bir hiyerarşisi bulunmayan ve tüm çalışanların ücretlerinin şirketin genel karına göre belirlendiği Jane Street, kendini "bulmaca çözücüler topluluğu" olarak tanımlarken, dışarıdan bakanlar onu "anarşist bir komün" olarak nitelendiriyor; düz, gizemli ve medyaya neredeyse tamamen kapalı bir yer.

Mezunları arasında tanınmış bir isim de yer alıyor: 2014'te MIT'den mezun olduktan sonra Jane Street'e katılan, üç yıl boyunca orada işlem sezgilerini geliştiren ve ardından 2017'de Alameda Research ve FTX'i kurmak üzere ayrılan SBF. Bu şirketin yetiştirdiği insanlar, her anlamda kripto dünyasının çehresini derinden değiştirdiler.

"Sessizliği, hassasiyeti ve her zaman bilgi avantajının yanında yer almasıyla" bilinen bu şirket, bugün mahkeme salonunda yargılanıyor.

Suçlamaların özü, "Bryce'ın Sırrı" adlı özel bir grup sohbetinden kaynaklanıyor.

"Sessizliği, hassasiyeti ve her zaman bilgi avantajının yanında yer almasıyla" bilinen bu şirket, bugün mahkeme salonunda yargılanıyor.

Suçlamaların özü, "Bryce'ın Sırrı" adlı özel bir grup sohbetinden kaynaklanıyor.

Kurucusu, Jane Street'in bir çalışanı olan Bryce Pratt'ti. Jane Street'e katılmadan önce Terraform'da staj yapmıştı, ancak eski bağlantı ağı sağlam kalmıştı ve her iki taraftaki kapılar da ona açıktı.

Şubat 2022'de Pratt, eski meslektaşlarını bu özel kanala dahil ederek, Terraform'un iç operasyonlarını Jane Street ile birbirine bağlayan bir bilgi hattı kurdu; bu hattın diğer ucunda Terraform'un yazılım mühendisleri ve iş geliştirme müdürü yer alıyordu. Davada, Jane Street'in bu hat aracılığıyla Terraform'un Curve likidite havuzundan sessizce fon çekme planından önceden haberdar olduğu iddia ediliyor; bu karar kamuoyuna açıklanmamıştı.

7 Mayıs günü saat 17:44'te, Terraform Labs'ın Curve 3pool'dan sessizce 150 milyon dolarlık ABD doları çekmesinden sadece 10 dakika sonra, Jane Street ile bağlantılı olduğu iddia edilen bir cüzdan da aynı şekilde 85 milyon dolarlık ABD doları çekti; bu, havuzun tarihindeki en büyük tek işlem oldu.

9 Mayıs'ta ABD Hazine tahvillerinin kuru 0,8 dolara kadar düşmüştü ve çöküşün işaretleri yadsınamazdı. Bu sırada Pratt, Do Kwon ve Terraform ekibine grup sohbeti aracılığıyla bir mesaj göndererek Jane Street'in "Luna'yı önemli bir indirimle satın almayı" düşünebileceğini öne sürdü.

Bireysel yatırımcılardan kar elde ederken, aynı zamanda yangından zarar gören malları kurtarma fırsatını da değerlendirdiler.

Pratt'ın yanı sıra, bu davada adı geçen sanıklar arasında Jane Street'in kurucu ortaklarından Robert Granieri (dört kurucudan halen şirkette çalışan tek kişi) ve çalışan Michael Huang da bulunuyor. Dava dilekçesinde Emtia Borsası Yasası ve Menkul Kıymetler Borsası Yasası'na atıfta bulunuluyor ve ayrıca dolandırıcılık ve haksız zenginleşme suçlamaları yöneltilerek jüri yargılaması talep ediliyor ve tazminat ile elde edilen karların iadesi isteniyor.

Bloomberg, davadaki temel ifadeye atıfta bulunarak, Jane Street'in eylemlerinin "Terraform ekosisteminin çökmesinden sadece saatler önce, yüz milyonlarca dolarlık potansiyel risk maruziyetini doğru zamanda örtbas etmesine" olanak sağladığını belirtti.

Jump Trading ve Daha Derin Karanlık

Jane Street'in açtığı dava münferit bir olay değil. İki ay önce, aynı tasfiye memuru Todd Snyder, Jump Trading'e, kurucu ortağı William DiSomma'ya ve eski Jump Crypto başkanı Kanav Kariya'ya karşı Illinois federal mahkemesinde 4 milyar dolarlık tazminat davası açmıştı.

Jump'ın hikayesi, bazı yönlerden Jane Street'inkinden bile daha şok edici.

Dava, daha önce tam olarak bir araya getirilememiş bir tabloyu ortaya koyuyor: UST'nin ilk kez ayrışma krizi yaşadığı Mayıs 2021 gibi erken bir tarihte, Jump gizlice yaklaşık 20 milyon dolarlık UST satın alarak fiyatı tekrar 1 dolara sabitledi.

Daha sonra, kamuoyu algoritmik stablecoin'lerin paketlenmiş hikayesine inandı; algoritma çalışıyordu ve sistem kendi kendini onarıyordu. Terraform bunu düzenleyici denetimden kaçmak için kullandı, Jump ise karşılığında piyasa fiyatı o zamanki yaklaşık 90 dolara kıyasla %99'dan fazla indirimle 61 milyondan fazla Luna token'ı tanesi 0,40 dolardan satın aldı. Jump daha sonra bu token'ları satarak dava dosyasına göre tahmini 1,28 milyar dolar kar elde etti.

Mayıs 2022'deki nihai çöküş sırasında, Luna Vakfı Muhafızları, görünüşte piyasa istikrarı sağlamak amacıyla, yazılı bir anlaşma olmaksızın Jump'a yaklaşık 50.000 bitcoin (yaklaşık 1,5 milyar dolar) transfer etti. Bitcoinlerin nihai varış noktası bilinmiyor ve dava dilekçesinde, "Jump'ın bu işlem yoluyla daha fazla zenginleşip zenginleşmediği belirsizdir" ifadesi yer alıyor.

DiSomma ve Kariya'nın, önceki SEC soruşturmaları sırasında soruları yanıtlamayı reddetmek için Beşinci Değişiklik'e yüzlerce kez atıfta bulunduklarını belirtmekte fayda var. Jump'ın yan kuruluşu Tai Mo Shan, 2024 yılında SEC ile 123 milyon dolarlık bir anlaşma yaparak "yatırımcıları yanıltmayı" kabul etti. Kariya'nın kendisi de aynı yıl CFTC soruşturmasını gerekçe göstererek Jump Crypto'nun başkanlığından istifa etti.

DiSomma ve Kariya'nın, önceki SEC soruşturmaları sırasında soruları yanıtlamayı reddetmek için Beşinci Değişiklik'e yüzlerce kez atıfta bulunduklarını belirtmekte fayda var. Jump'ın yan kuruluşu Tai Mo Shan, 2024 yılında SEC ile 123 milyon dolarlık bir anlaşma yaparak "yatırımcıları yanıltmayı" kabul etti. Kariya'nın kendisi de aynı yıl CFTC soruşturmasını gerekçe göstererek Jump Crypto'nun başkanlığından istifa etti.

Daha da önemlisi, Jane Street'in şikayetine göre, Jane Street bazı "gizli anahtar bilgileri" Jump'ın bilgi kanalları aracılığıyla elde etti. İki dava görünmez bir bağla birbirine bağlı.

Ama bu hikayenin bir de diğer yarısı var.

Jane Street'in yanıtı netti: Bu "çaresiz bir dava", "şirketlerden para koparmaya yönelik açık bir girişim"di. Terra ve Luna yatırımcılarının uğradığı kayıpların, Do Kwon ve Terraform yönetiminin bizzat gerçekleştirdiği "milyar dolarlık bir dolandırıcılıktan" kaynaklandığını ve şiddetle karşı koyacaklarını da eklediler.

Bu ifade doğrudur. Do Kwon dolandırıcılık suçunu kabul etti ve 15 yıl hapis cezasına çarptırıldı; Terraform ayrıca 4,47 milyar dolarlık bir para cezası ödedi. Luna'nın çöküşü, mekanizma tasarımından kaynaklanıyordu: algoritmik stablecoin'ler esasen sürekli alım ve güven gerektiren sistemlerdir. Panik tetiklendiğinde, arbitraj mekanizması tersine döner ve üstel bir hızla kendi kendini yok etmesine neden olur.

Ancak, "Do Kwon suçludur" ve "diğerleri masumdur" ifadeleri birbirini karşılıklı olarak doğrulamamaktadır.

Binanın ölümcül yapısal kusurlara sahip olduğu bir gerçektir. Ancak, binanın çökmesi sırasında itfaiyeciler gelmeden önce birilerinin en değerli eşyaları gizlice boşaltıp boşaltmadığı ayrı bir hukuki ve etik sorudur.

Dikkat çekmeye değer bir diğer ayrıntı ise, Jane Street davasının ortaya çıktığı gün, zincir içi takip araştırmacısı ZachXBT'nin 26 Şubat 2026'da "kripto endüstrisindeki en karlı firmalardan birinde, birden fazla çalışanın uzun süredir içeriden bilgiye dayalı işlem yapmak için şirket içi verileri kullandığına dair büyük bir soruşturma" başlatacağını duyurmasıdır. İsim vermedi. Ancak bu hassas zamanlama, tüm kripto Twitter topluluğunu nefes nefese bekletiyor.

Bu hikaye henüz bitmedi. Ancak bir şey kesin: "Merkeziyetsiz" olmakla övünen kripto para piyasasında gerçek eşitsizlik asla ortadan kalkmadı. Sadece banka işlem masalarından zincir üstü akıllı sözleşmelerin arkasına taşındı ve daha gizli bir biçimde varlığını sürdürüyor.

Luna olayı, bu yarıktaki en şiddetli yırtılma olabilir; diğer taraftakiler ise duvar çökmeden çok önce güvenli bir şekilde tahliye olmuşlardı.

"Zenginler paralarını eksiksiz geri alırken, sıradan insanlar paralarını 30/70 oranında bölüştürüyor"—bu filmlerde de geçerli, kripto dünyasında da geçerli.