Duo Nine⚡YCC tarafından yazıldı

Saoirse, Foresight News tarafından derlendi

Ayılar geri döndüğünde Ethena ve Fluid kripto para piyasasını ciddi şekilde etkileyecek.

Bu kesindir ve bunun nasıl olacağını aşağıda anlatacağım.

Şu anda Ethena'nın ABD doları piyasa değerinin hızla yükselmesini sağlayan mekanizma, gelecekte çöküşünün de suçlusu haline gelecek.

Bunu daha önce nerede gördük?

Yazının yazıldığı sırada, Ethena'nın USDe stablecoin'inin piyasa değeri 10 milyar dolara yaklaşıyor ve bu da onu üçüncü en büyük stablecoin yapıyor. Bu sizi heyecanlandırmamalı, aksine endişelendirmeli. Bu büyümenin büyük bir kısmı sağlam temellere değil, boş vaatlere dayanıyor.

Kısacası: Kaldıraç döngüsü bu balonu körüklüyor!

Köpük oluşumu

Bu işlemle sadece 100.000 dolarla 1,7 milyon dolar değerinde bir pozisyon oluşturabilirsiniz. Fluid protokolünde ise bunu sadece "kaldıraç" butonuna tıklayarak yapabilirsiniz. Kilitli toplam değeri (TVL) bu şekilde şişiriyorlar.

(Not: Burada belirtilen varsayımsal varlık büyüklüğü 1,7 milyon dolar olup, gerçek net fonlar değildir. Bu, aşağıdaki tabloda yer alan toplam teminat tutarına atıfta bulunmaktadır. Bu, esasen bir kaldıraç döngüsü aracılığıyla yükümlülüklerin ve teminatların boyutunu artırır; gerçekte 1,7 milyon dolarlık bir değer "yaratmaz".)

100.000 ABD doları çekip USDDe ile takas ediyor ve Fluid'in stablecoin havuzuna (örneğin USDT-USDC havuzu) teminat olarak yatırıyorsunuz. Ardından, 90.000 ABD doları USDT ödünç alıp 90.000 ABD doları USDDe ile takas ediyorsunuz.

Bu 90.000 USDT'yi tekrar teminat olarak yatırın, 81.000 USDT borç alın ve tekrar USDT'ye dönüştürün. Bu değişim ve borç verme işlemini 20 kez tekrarlayın. 20 döngüden sonra kalan kredi limitiniz 10.000 $ olur. Tebrikler! "Sihirli internet parası" yarattınız.

Şekil 1

Fluid gibi protokollerle bu inanılmaz derecede kolaylaştı. Fluid'in stablecoin havuzlarına baktığınızda, neredeyse hepsinin neredeyse dolu olduğunu göreceksiniz.

Örneğin, USDe-USDT/USDC-USDT fon havuzunun borç verme oranı %89,2'ye ulaşırken, maksimum teminat oranı %90 ile sınırlandırılmıştır. %92'ye ulaştığında tasfiye süreci başlatılacaktır.

USDDe, USDT/USDC paritesinden %2 oranında uzaklaşırsa ne olur? Aşağıdaki bölümde bu durum ayrıntılı olarak açıklanmaktadır.

İnsanlar neden USDe satın almak için acele ediyor?

Çünkü en yüksek getiriyi sağlıyor!

Şu anda, 100.000 ABD doları tutarındaki başlangıç sermayesiyle oluşturduğumuz 1,7 milyon ABD doları tutarındaki pozisyonumuz, yıllık 30.000 ABD doları getiri sağlıyor. Borçlanma maliyetleri düşüldükten sonra (%8 yıllık teminat - %5 yıllık borç, bkz. Grafik 1), gerçek yıllık getiri hala %30'dur.

(Not: Yıllık Getiri = (Stake Geliri - Borçlanma Maliyeti) / İlk Sermaye. Grafik 1'deki 20 döngü boyunca üretilen toplam stake tutarı ve toplam ödünç alınan tutara göre hesaplanmıştır, APY = (890.581 × %8 - 790.581 × %5) / 100.000, yaklaşık olarak %31,717'ye eşittir)

sUSDe baz işlem getirisi artmaya devam ederse, aynı anapara üzerinden yıllık getiri %50 veya %100'e bile ulaşabilir. Kulağa akıllıca geliyor, değil mi?

Ama müzik durmadan önce ayrılmak akıllıca olacaktır. Tarihin de gösterdiği gibi, bedava yemek diye bir şey yoktur. Birinin ödemesi gerekir ve hesabı ödeyenin siz olmadığından emin olmalısınız.

Aksi takdirde, özellikle de kazançlarınızı tekrar döngüye yatırırsanız, tüm sermayeniz bir gecede buharlaşabilir. Yazının yazıldığı sırada, AAVE Ethereum ağında 1,5 milyar ABD doları sınırına ulaşmıştı ve insanlar bu kaldıracı aşırıya kaçırıyor.

Balon patlayana kadar, ABD doları piyasa değeri rekor kırmaya devam edecek. Günlük büyümesi yaklaşık 1 milyar dolara ulaştığında, piyasadan tamamen çıkmak kaçınılmaz. Zirve yaklaşıyor ve bu ziyafetin bedelini birileri ödemek zorunda kalacak.

O kişinin sen olmadığından emin ol!

Bir çöküşün kaçınılmazlığı

Şu anda kesin olan şey, çöküşün yaşanacağı. Peki neden böyle?

Zira USDe'nin piyasa değeri ne kadar büyükse, "müzik durduğunda" balonun patlaması için baskı da o kadar büyük olur.

Esasen, USDe'nin piyasa değeri ne kadar yüksekse, short'lar geri döndüğünde ayrışması o kadar hızlı ve önemli olacaktır. Sadece %2'lik bir ayrışma bile, Fluid'de büyük tasfiyeleri tetikleyerek krizi daha da kötüleştirecektir.

⚠️ ABD'nin ayrışması bu devasa balonun "emniyet valfidir"!

Bu noktada, Fluid ve diğer protokoller üzerinde kaldıraçlı döngü işlemleri yapan tüm kullanıcılar tasfiye ile karşı karşıya kalacak ve yüz milyonlarca dolarlık USDe aniden satış için açık pazara akın edecek.

Tasfiye zincirleme reaksiyonu başladığında, USDE %5 veya daha fazla değer kaybedebilir. Sayısız insan her şeyini kaybedecek, bu da potansiyel olarak sistemik riskleri tetikleyecek ve tüm merkezi olmayan finans ekosistemini etkileyecektir. Durum aniden kötüye gidebilir.

Ayrıca, çöküşün tetikleyicisi piyasa talebinin tükenmesi de olabilir: USDe bazında işlem gören getiri, kaldıraçlı çevrim işlemi karlılığını kaybedene kadar (yani borçlanma maliyeti gelirden yüksek olana kadar) düşmeye devam ederse (hatta negatife dönerse) kriz patlak verecektir.

Bu, öncelikle Fluid'deki kaldıraçlı kullanıcıların tasfiye bildirimleri almasına neden olacak. Bu bir zincirleme reaksiyona yol açarsa, USDE sabitleme mekanizması tamamen çökecek. Kimse kesin zamanı tahmin edemez, ancak mevcut gelişim hızıyla bu gün kaçınılmaz.

Yalnızca likidasyon puanı olmayan veya likidasyon eşikleri çok düşük olan kullanıcılar hayatta kalabilir. Kaldıraç tamamen likidite edildiğinde, USDE sabit fiyatı yeniden sağlayabilir.

Krizi hafifletmek için ideal senaryo, ABD doları balonunun yavaş ve düzenli bir şekilde sönmesidir, ancak mevcut piyasa ortamında bu neredeyse imkansızdır. Özellikle piyasa değeri 10 milyar doları aşan bir balon için, piyasalardaki geri dönüşler genellikle son derece şiddetlidir.

Tarih tekerrürden ibarettir

Bu bir istisna değil. Yaşadığım her döngüde olduğu gibi bu da aynı. Ethena, Fluid ve diğer birçok protokol, bu çöküşün koşullarını aktif olarak yaratıyor.

Kimse bundan bahsetmiyor çünkü yeterince "çekici" değil.

Ethena, ABD'nin piyasa değerindeki artışın gelirde de bir artış anlamına gelmesinden dolayı bu durumun gerçekleşmesinden mutluluk duyuyor; Fluid de, toplam sabit değerdeki artışın getiride artış sağlamasından dolayı bu durumun gerçekleşmesinden mutluluk duyuyor. Ancak lütfen unutmayın: Faturaları ödeyenler onlar değil; restoran sahipleri.

Kripto para piyasasındaki döngüsel dalgalanmaların temel nedeni budur!

Ayı piyasası kaldıraçların temizlendiği bir döngüdür, boğa piyasası ise kaldıraçların balonlar yarattığı bir döngüdür.

Güneşin altında yeni bir şey yok.

Kişisel görüş

Ethena'nın ilk günlerinden beri verim çiftçiliğiyle ilgileniyorum ve bugüne kadarki başarıları etkileyici. Ancak şu anda elimde USDE yok ve gelecekte de böyle bir planım yok. Risk çok yüksek.

Piyasada, Resolv'un USR/RLP'si veya Hyperliquid'in HLP Vault'u gibi, daha düşük riskle karşılaştırılabilir veya daha yüksek yıllık getiriler sunan daha iyi protokoller bulunmaktadır. HLP, kaldıraçlı rotatif işlemleri desteklemez ve bu da tam olarak onun avantajıdır.

Fluid'e gelince, kullanıcıların stablecoin'lerden daha yüksek getiri elde etmelerini sağlayarak ve kaldıraçlı ticareti herkes için basitleştirerek gerçekten de yenilikler getirdiler. Büyümelerine bakılırsa, bu model şüphesiz başarılı.

Ancak bu iki protokol ve Ethena veya Fluid üzerine inşa edilen tüm projeler, toplu halde devasa bir balonu şişiriyor. Bu senaryonun defalarca yaşandığına tanık olduğum için bir uyarıda bulunuyorum.

Bu protokollere karşı hiçbir önyargım yok, bunlar sadece mevcut balonun en büyük itici güçleri ve takipçilerinin sayısı giderek artıyor.

Son olarak, Bitcoin'in kripto para piyasasındaki son likidite kaynağı olduğunu belirtmek isterim. Bu, bir kriz meydana geldiğinde Bitcoin'in etkisini emeceği ve fiyatının baskı altında kalacağı, insanların yarattığı balonlara karşı bir tampon görevi göreceği anlamına gelir. Ayrıca, lütfen Saylor ve onun MSTR balonuna dikkat edin.

Her döngüde yeni oyuncular ekleniyor ama hikaye hiç değişmiyor.