Orijinal olarak Prathik Desai tarafından yayınlandı

Son birkaç aydır ARK Invest'in kripto şirketlerindeki günlük işlemlerini takip ediyorum. Bu ABD fonu, çeşitli ETF'ler ve bir girişim fonu genelinde varlıkları yönetiyor. Alım satım stratejileri, görünüşte zorlu bir ortamda piyasayı nasıl hassas bir şekilde zamanladıklarına dair ilginç bir bakış açısı sunuyor.

Bir hamle tesadüf, iki hamle sezgi olabilir, ancak ARK'ın kripto para ticareti olağanüstü bir zamanlama sergiliyor. Tepkisel değil, bilinçli bir hareket. Kanıtı ise, yalnızca Haziran ve Temmuz aylarında Coinbase ve Circle hisselerinden 265 milyon doların üzerinde kâr elde etmiş olmaları.

Daha yakından bakıldığında ARK'nın borsalardan ve işlem platformlarından fonları çekip bunları altyapı, varlık rezervleri vb. alanlara aktardığı görülüyor.

ARK'ın son işlemleri, kripto para piyasasında en yakından takip edilen kurumsal yatırımcılardan birinin, hızlı ve genellikle hassas giriş-çıkış zamanlamalarıyla yatırımcılarının getirilerini nasıl optimize ettiğine dair bir fikir veriyor. Bu, kripto dünyasının "elmas eller" (uzun vadeli tutma) söylemiyle taban tabana zıt ve daha karmaşık ve ayrıntılı.

5 Haziran 2025'te, en büyük düzenlenmiş stablecoin USDC'nin ihraççısı olan Circle, New York Borsası'nda 69 dolarlık bir ihraç fiyatıyla listelendi. Temel yatırımcılarından biri olan ARK, fonu aracılığıyla yaklaşık 373 milyon dolar değerinde 4,49 milyon hisse satın aldı.

Circle'ın hisse senedi fiyatı 23 Haziran'da 263,45 dolara ulaşarak yaklaşık 60 milyar dolarlık bir piyasa değerine ulaştı; bu da yönetim altındaki varlıklarının (AUM) %100'üne denk geliyor. Bu durum, piyasaların stablecoin'lerin geleceğine dair iyimserliğinden kaynaklanıyor olabilir ve Circle'ın gelecekteki gelirinin mevcut yönetim altındaki varlıklarının (AUM) 10 katı olarak tahmin edilmesi yönünde bir girişimde bulunulmasına yol açmış olabilir. Ancak bu, geleneksel varlık yöneticilerinin değerlemeleriyle karşılaştırıldığında abartılı görünüyor. Örnek olarak: BlackRock 12,5 trilyon dolarlık varlığı yönetiyor, ancak piyasa değeri 180 milyar doların biraz üzerinde, yani yönetim altındaki varlıklarının yaklaşık %1,4'ü. Bu, ARK için bir sinyal.

Günlük işlem kayıtları, Circle'ın hisse senedi fiyatı priminin artmasıyla birlikte ARK'nın hisselerini sistematik olarak birden fazla fon aracılığıyla sattığını gösteriyor.

ARK, hisse senedinin zirveye ulaşmasından bir hafta önce Circle hisselerini satmaya başladı ve hissenin hızlı yükselişi sırasında yaklaşık 1,5 milyon hisse (toplam varlıklarının %33'ü) satarak yaklaşık 333 milyon dolar nakite çevirdi. Bu, 200 milyon doların üzerinde bir kâr ve ARK'nın pozisyona ilk girdiği zamana kıyasla %160'lık bir getiri anlamına geliyor.

ARK'nın sıcak halka arzlara olan ilgisi bununla sınırlı değil.

Geçtiğimiz hafta, Figma'nın ilk işlem gününde 60.000 hisse satın aldılar. San Francisco merkezli tasarım yazılım şirketi, SEC'e yaptığı başvuruda, 70 milyon dolarlık bir Bitcoin ETF'sine sahip olduğunu ve 30 milyon dolarlık ek satın alma onayı aldığını açıkladı.

Figma hisse senedinin fiyatı, ilk işlem gününde %200'ün üzerinde artış göstererek %250 artışla 115,50 dolardan kapandı. Ertesi gün ise Figma hisse senedinin fiyatı %5,8 daha yükseldi.

Figma hisse senedinin fiyatı, ilk işlem gününde %200'ün üzerinde artış göstererek %250 artışla 115,50 dolardan kapandı. Ertesi gün ise Figma hisse senedinin fiyatı %5,8 daha yükseldi.

ARK'nın Coinbase'e karşı son dönemde yaptığı işlemler, şirketin sistematik kar alma modelini daha da ortaya koyuyor.

30 Nisan 2025 itibarıyla ARK, ABD'nin en büyük kripto para borsasının 2,88 milyon hissesine sahipti. Şirket, Temmuz ayı sonuna kadar sistematik olarak kâr elde etti.

Aynı dönemde, Bitcoin 112.000 doların üzerinde rekor bir seviyeye ulaşırken, Coinbase'in hisse senedi fiyatı da aynı oranda yükselerek kendi rekoru olan 440 doları kısa süreliğine aştı. 1 Temmuz'da ARK, 43,8 milyon dolar değerinde hisse sattı; 21 Temmuz'da (Coinbase hisse senedi fiyatının zirve yaptığı gün), ARK elindeki hisseleri üç fon aracılığıyla 93,1 milyon dolar azalttı. 27 Haziran ile 31 Temmuz arasında ARK, toplam 528.779 hisseyi (toplam hisse senedinin yaklaşık %20'si) 200 milyon doların üzerinde bir değerle, hisse başına ortalama 385 dolarlık bir fiyattan sattı. Karşılaştırma yapmak gerekirse, ARK'nın dört yıllık dönemdeki Coinbase hisselerinin ağırlıklı ortalama maliyeti yaklaşık 260 dolar oldu ve bu işlemler 66 milyon doları aşan kâr elde etti.

Geçtiğimiz iki ayda Coinbase, ARK'nın fon portföyündeki en büyük varlık olmaktan çıktı.

31 Temmuz'da piyasalar kapandıktan sonra, Coinbase hayal kırıklığı yaratan ikinci çeyrek sonuçlarını açıkladı ve hisse senedi fiyatı ertesi gün yaklaşık 379 dolardan 314 dolara düşerek %17 düştü. Çöküşün yaşandığı 1 Ağustos'ta ARK, 30,7 milyon dolar değerinde Coinbase hissesi satın aldı.

Bu işlemler münferit olaylar değil, sermayeyi aşırı ısınmış kripto para borsası ekosisteminden uzaklaştırıp, henüz yaygın ilgi görmeye başlayan sektörlere doğru yönlendiren stratejik bir değişimin parçası.

ARK, Coinbase hisselerini satarken rakip Robinhood'daki hisselerini de azalttı. Her iki indirim de ARK'nın "Ethereum'un Mikro Stratejisi" olarak bilinen BitMine Immersion Technologies'e yaptığı önemli yatırımla aynı zamana denk geldi. Wall Street'in kıdemli ismi Tom Lee liderliğindeki BitMine, tüm Ethereum'un %5'ini elinde tutma ve stake etme hedefiyle bir Ethereum rezervi oluşturuyor.

ARK, 22 Temmuz'da bir blok ticareti yoluyla BitMine'a 182 milyon dolar yatırım yaptı. Ancak bununla yetinmeyip, her önemli geri çekilmeyi sistematik olarak satın aldı ve sadece iki haftada 235 milyon doların üzerinde birikim elde etti.

Bu işlemler, ARK'ın kripto borsaları ve ödeme şirketlerinden kripto altyapı sektörüne geçişini gösteriyor. Coinbase ve Robinhood insanların kripto para ticaretinden kâr elde ederken, BitMine doğrudan kripto para tutarak kâr elde ediyor. Her iki yaklaşım da kripto paraların artan popülaritesinden yararlanıyor, ancak farklı risk profillerine sahipler.

Borsalar, piyasa oynaklığı ve spekülasyondan faydalanır. Kripto para fiyatları büyük dalgalanmalar gösterdiğinde, işlem hacmi artar ve borsa gelirleri artar. Ancak bu döngüsel bir süreçtir. BitMine gibi rezerv tabanlı şirketler, yükselen kripto para fiyatlarından doğrudan faydalanır. Ethereum %50 artarsa, BitMine'ın varlıkları da işlem hacmi veya kullanıcı davranışından bağımsız olarak %50 artacaktır. Önemli bir sermaye artışı olmasa bile, ağda Ethereum stake etmek istikrarlı bir gelir sağlayabilir.

Ancak yüksek getiriler yüksek riskleri de beraberinde getirir: rezerv şirketleri doğrudan düşüş riskiyle de karşı karşıyadır. Ethereum fiyatı düştüğünde, BitMine varlıklarının değeri de orantılı olarak azalır ve bu da rezerv stratejisinin beta değerini (risk faktörü) yükseltir.

ARK'nın ticareti, kripto para birimlerinin spekülatif ticaret piyasalarından olgunlaştığına ve daha kalıcı bir finansal altyapı haline geldiğine, altta yatan varlıklara sahip olmanın, onları alıp satan platformlara sahip olmaktan daha değerli olabileceği bir dünyaya olan inancını yansıtıyor.

ARK'nın ticareti, kripto para birimlerinin spekülatif ticaret piyasalarından olgunlaştığına ve daha kalıcı bir finansal altyapı haline geldiğine, altta yatan varlıklara sahip olmanın, onları alıp satan platformlara sahip olmaktan daha değerli olabileceği bir dünyaya olan inancını yansıtıyor.

Bu işlemlerin ilginç yanı, hassas zamanlaması. Circle'ın muhteşem yükselişini zirveye kadar sattılar; Figma'nın halka arzındaki %250'lik artışı yakaladılar; Coinbase'i zirvedeyken sattılar ve kazanç beklentilerini karşılayamayıp düşüşe geçtikten sonra üzerine ekleme yaptılar; ve BitMine'ı birden fazla geri çekilme yaşadığı dönemde satın aldılar.

ARK'ın metodolojisi, geleneksel değer yatırımı prensiplerini hassas bir zamanlamayla harmanlıyor: Circle'ın piyasa değeri, yönetimi altındaki varlıkların %100'üne ulaştığında, muhtemelen aşırı değerlenmiş demektir; Coinbase, kazanç beklentilerinin altında kalması nedeniyle tek bir günde %17 değer kaybettiğinde ise, muhtemelen değerinin altında değerlenmiştir. ARK ayrıca, işlemlerini öngörülebilir olaylara (kazanç açıklamaları, düzenleyici kararlar, piyasa dalgalanmaları) göre zamanlıyor gibi görünüyor.

Daha önemli bir soru ortaya çıkıyor: Bu hisse senetleri, dayanak varlıklarına kıyasla neden bu kadar yüksek bir primle işlem görüyor? Circle'ın piyasa değeri bir zamanlar yönetimi altındaki varlıklarla aynıydı ve BitMine'ın hisse senedi fiyatı, Ethereum varlıklarının değerinin çok katı bir değerde işlem görüyordu. Bu prim, büyük ölçüde çoğu yatırımcının kripto para birimini doğrudan satın alamamasından kaynaklanıyor; alsalar bile, para yatırma ve çekme platformları genellikle bireysel yatırımcılar için sorunsuz değil. Ethereum'u emeklilik birikimlerinize ayırıp değer kazanmasını sağlamak istiyorsanız, Ethereum'a sahip şirketlerin hisselerini satın almak, doğrudan satın almaktan çok daha kolaydır.

Bu, kripto varlıkları elinde bulunduran şirketler için yapısal bir avantaj yaratıyor ve ARK'nın alım satım işlemleri bunu anladıklarını gösteriyor: primler makul olduğunda satın alıyorlar ve aşırı olduğunda satıyorlar.

ARK'ın stratejisi, kripto hisse senetlerine yatırım yapmanın, özellikle getiriyi optimize ederken, alıp tutmak kadar basit olmadığını gösteriyor. ARK'ın kripto işlemlerini takip etmeye çalışan herkes için, sadece ne satın aldıklarını bilmek yeterli değil; aynı zamanda neden satın aldıklarını, ne zaman satabileceklerini ve bir sonraki hamlelerinin ne olabileceğini de anlamanız gerekiyor.