Orijinal yazar: Yilan, LD Capital

bir. Yatırım mantığı

1. Varlık Sınıfı ABD Hisse Senedi Uyumluluğu Kripto Piyasasına Maruz Kalma Hedefi

Coinbase hisseleri bu yıl %173'ten fazla artış gösterdi; kazanımlar Bitcoin'in yıl başından bu yana %122'lik kazancına ve teknoloji hisselerindeki %40'lık artışa atfedildi. ABD borsasını ve kripto piyasasını eş zamanlı olarak takip eden bu ikili piyasa korelasyonu, trend yükselişe geçtiğinde her iki piyasanın da ötesinde faydalar getirecek.

Resimde, tamamı ETH trendini yakından takip eden hedefler olan COIN ile ETH ve diğer ilgili varlıklar (MARA, HUT, GLXYCOIN, MSTR, vb.) arasındaki korelasyon gösterilmektedir.

Kaynak:LD Capital

2. Ana iş kolunun büyüme potansiyeli henüz ortaya çıkmadı

Coinbase'in ana faaliyet alanı ticaret geliridir.Son zamanlarda faiz artırımlarının makroekonomik olarak durdurulması ve sektördeki döngüsel yarılanma olaylarının olumlu etkisi ve spot ETF'ler gibi olayların neden olduğu piyasa spekülasyonları nedeniyle piyasa beklentileri nispeten olumlu ve Coinbase'in hisseleri nispeten olumlu. fiyat güçlü bir performans sergiledi. Ancak önümüzdeki 8-12 ay içerisinde kriptografinin büyümesine uygun yüksek enflasyon ve yüksek faiz ortamının devam etmesi, Coinbase'in ana işi üzerinde hala olumsuz bir etki yaratacaktır.

Henüz Mayıs 2021'de listelenen ve bir ayı piyasasıyla karşı karşıya kalan Coinbase için hisse senedi fiyatlarındaki artışın temel nedeni büyüme. Coinbase'in küresel istasyonu ve türev ticareti bu yılın Mayıs ayında resmi olarak başlatıldı. Daha fazla spot işlem hacmi Türev işlemleri, artan ticaret gelirinin büyük bir itici gücüdür. 14 Ağustos'ta Coinbase, Interac ödeme rayları, diğer ortaklıklar, fon transferleri ve Coinbase One'ın büyümeye (bölgesel ve ticari genişleme) verdiği önemi gösteren Coinbase One ile birlikte Kanada'ya resmi girişini duyurdu. Bu nedenle, önümüzdeki 12 aydaki iş büyümesi dış koşullar ve pek çok gerçekleşmemiş fayda ile sınırlı olsa da, 24 ay içinde gelir artışı potansiyeli çok büyük.

3. Toplam işlem hacmi beklentileri karşılamadı ancak düzeltilmiş FAVÖK beklentileri aşmaya devam etti.

3. Toplam işlem hacmi beklentileri karşılamadı ancak düzeltilmiş FAVÖK beklentileri aşmaya devam etti.

Coinbase 2023, üçüncü çeyrekte 180 milyon düzeltilmiş FAVÖK elde etti. İkinci çeyrekteki 194 milyon kadar iyi olmasa da yine de beklentileri aştı. Geçen yılın aynı dönemiyle karşılaştırıldığında, işlem hacmindeki düşüşün temel nedeni Kripto varlık volatilitesinde %60'lık bir düşüşe neden oldu.Bu nedenle piyasa Coinbase'in kar beklentileri zayıf olsa da aslında Coinbase üçüncü çeyrekte iyi bir performans sergiledi ve indirimli tahvil geri satın alımı yoluyla 81,6 milyon yuan net kar elde etti. Makro ortamın daha fazla faiz artışı yapılmayacağı yönündeki olumlu beklenti üzerindeki olumlu etkisi nedeniyle Coinbase, stratejik tahvil geri alımlarından elde edilen kârlar ve olumlu makro temellerin birleşimi nedeniyle beklenenden çok daha yüksek bir düzeltilmiş FAVÖK yaşadı ve şu anda dördüncü çeyrekte bunu başarması bekleniyor Olumlu FAVÖK.

4. Coinbase, yeni performans büyüme noktaları sağlamak için yan kuruluşlarını güçlü bir şekilde geliştiriyor

· Uluslararası istasyon ve türev ticareti işi - Coinbase'in türev borsası aslında hala başlangıç ​​aşamasında.2. ve 3. çeyrek aslında yalnızca bir API beta sürümünü başlattı ve yalnızca birkaç müşterisi vardı. Bu nedenle Coinbase'in atacağı sonraki adımlardan bazıları onu perakende uygulamalarına entegre etmeyi içerecek. Ağustos ayında, tamamına sahip olduğu yan kuruluşu CFM, ABD Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) tarafından belirlenen öz düzenleyici bir kuruluş olan Ulusal Vadeli İşlemler Birliği'nden (NFA) bir vadeli işlem komisyoncusu (FCM) olmak üzere düzenleyici onayını başarıyla aldı ve bu sayede şirketin bir vadeli işlem komisyoncusu (FCM) oldu. Nitelikli ABD müşterilerine satış yapmak için Federal olarak düzenlenen kripto para birimi vadeli işlem ticareti sunar. Uluslararası istasyon ve türev ürünlerinin resmi olarak piyasaya sürülmesi, önemli miktarda gelir artışı sağlayacaktır.

· USDC Business - Coinbase, yatırımla ilgili belirli rakamları açıklamadan Circle'ın azınlık hissesini satın aldı. Bu yatırımın doğası, Coinbase ve Circle'ın finansal sistemin gelecekteki gelişimi konusunda daha fazla stratejik ve ekonomik uyum sağlayacağı anlamına geliyor. Bu, USDC'nin daha geniş bir gelişme potansiyeline sahip olacağını ve kripto para birimi ticaretinden döviz ve sınır ötesi transferler gibi alanlara genişleyebileceğini gösteriyor. Coinbase'in üst düzey yöneticisi, PayPal'ın stabilcoin alanına girişiyle rekabeti önemsiz gibi gösteriyor (PYUSD 44 milyon Tedarik hala küçük bir pazar payına sahip). Üçüncü çeyrekte stabilcoin gelirindeki artış, esas olarak 375 baz puan veya %420 artan USDC rezervlerindeki yüksek ortalama faiz oranlarına bağlandı. Coinbase ve Circle, USDC rezervlerinden kazanılan faizlerden gelir elde etmeye devam edecek.

· Zincir içi iş - Base çevrimiçi olduktan sonra, ek sıralama MEV geliri, Coinbase'in elde edebileceği doğrudan kâr olacaktır. Coinbase CFO'su Alesia, konferans görüşmesinde, Base kullanımının tüm faydaları getireceğini söyledi. Coinbase'in sağladığı faydalar Coinbase'in ödeme kanallarını ve cüzdan ürünlerini kullanan kullanıcılar gibi diğer ürün ve hizmet fırsatları da yan gelir yaratacaktır. Ayrıca ETH staking işi Coinbase'e en az 100 milyon ABD doları gelir getirdi.

5. Coinbase, Binance'ten daha fazla pazar payı kazanmaya devam edebilir ve en büyük borsa haline gelebilir

SEC'in Binance'e karşı suçlamaları daha ciddi. Kayıtsız bir borsa, komisyonculuk ve CB gibi takas acentesi işletmekle suçlanmanın yanı sıra SEC, Binance'i daha çok FTX benzeri faaliyetlerde bulunmakla da suçladı: aldatma, varlıkların varlıklar arasında karıştırılması, ve müşterilerle iletişim kurmak.SEC, karşı taraf ticareti yaptığı için Coinbase'e benzer suçlamalar getirmedi. Rakip Binance'in küresel olarak bastırılması Coinbase için iyi, bu da Coinbase'in muhtemelen en etkili borsa olarak Binance'in yerini alacağı anlamına geliyor.

6. Gerekli uyumluluk niteliklerine sahip olmak Coinbase'i Spot ETF'lerden en büyük faydalanıcılardan biri yapar

Geleneksel varlık yönetimi kurumunun spot ETF başvurusunun onaylanması, potansiyel saklamacı olarak Coinbase'e büyük fayda sağlayacak.Coinbase, ana gelirini, AUCC (saklama altındaki yıllık ortalama varlık maliyeti) aracılığıyla yaklaşan spot ETF'ye ev sahipliği yapmaktan elde edecek. Gelecekte takas ve diğer hizmetlerden çok fazla ek gelir elde edileceği düşünülmektedir. Ancak bundan önce hâlâ çözülmesi gereken pek çok sorun var ve önümüzde uzun bir zaman aralığı var.

7. Düzenleme baskısı uyum maliyetlerini artırıyor

Coinbase devam eden kripto kışında iyi bir performans sergilese de, devam eden mevzuat belirsizliği şirket için olumsuz bir görünümün temelini oluşturmaya devam ediyor. SEC'in Coinbase'e karşı açtığı davayla ilgili olarak Coinbase, SEC'in Haziran ayında şirketi kayıtsız bir borsa, komisyonculuk ve takas odası işletmekle suçlayarak açtığı davayı reddetmeye çalışıyor. SEC davayı kazanamayabilir ve yine de uzlaşmayla sonuçlanma ihtimali yüksek.Uzlaşma cezasının şirketin karı üzerinde daha büyük bir etkisi olacak (kraken 3000 w ABD doları). Bu şirketin temellerini etkileyecektir ancak piyasa bunu olumlu olarak yorumlayabilir.

Banka/finansal kurum mevduatları gibi finansal hizmetlerin geliştirilmesiyle ilgili olarak Coinbase'in Federal Rezerv Sisteminden, Federal Mevduat Sigorta Kurumundan (FDIC), Döviz Denetleme Ofisi'nden (OCC) veya eyalet düzeyindeki bankacılık düzenleyicisinin yanı sıra diğer bölgelerde İlgili işletme giderlerini (Uyum Maliyeti) artıracak olan ilgili lisansa başvurmanız gerekir ve ilgili lisansı almadan önce istediğiniz zaman para cezaları ve uzaklaştırmayla karşı karşıya kalabilirsiniz. Farklı bölgelerdeki değişen düzenleyici ortamlar da Coinbase'in uluslararası ticari genişlemesini sınırladı.

Özetle, şu anda Coinbase'in kar beklentilerinin 2023'ün ilk yarısına göre daha iyi olduğuna inanılıyor ancak kripto piyasası gerçek anlamda bir boğa piyasasına girmediği için karlar baskılanmaya devam edecek. , türev geliştirme stratejisi vb., gelir ve kar büyüme potansiyeli serbest bırakılacaktır. Henüz tam olarak fiyatlandırılmamış gelir artışı: 1) Uluslararası siteler ve türev ürünler, resmi olarak piyasaya sürüldükten sonra önemli bir gelir artışı sağlayacaktır. 2) Temel zincirin (ve diğer zincirlerin) sıralama geliri de dahil olmak üzere stake etme işinin sürekli büyümesi; stake etme işinin geliri; kullanıcılar tarafından getirilen diğer coinbase ürün ve hizmetlerinin (cüzdanlar vb.) artan kullanımı. zincir; 3) USDC'nin potansiyeli Hacimdeki toparlanma, rezerv faiz gelirlerinde ve dağıtımda ortaya çıkan ücretlerde bir artışa yol açacaktır; ancak kripto piyasası ile güçlü korelasyon nedeniyle yüksek enflasyon ve yüksek faizin artması bekleniyor. Makronun iyimser olmadığı 8-12 ay içinde kripto büyümesine uygun kur ortamı devam edecek.Bu çerçevede ana işletmenin işlem gelirinde önemli bir artış olmayacak. Ancak devam eden boğa piyasasındaki büyüme oranı, 21'deki %515'lik artışı aşacaktır.

Değerleme, temel senaryoda Coinbase'in gerçeğe uygun değerinin 89 ABD Doları olduğunu ve 74 ABD Doları tutarındaki mevcut fiyatın %16 daha az değerli olduğunu gösteriyor; bununla birlikte, DCF değerleme modelinin tahmini mali yıl ve terminaldeki iş büyümesine karşı daha yüksek hassasiyeti ile birleştiğinde FD/FAVÖK çarpanları, kripto piyasası işlemlerinin içsel döngüsüne ve piyasa duyarlılığına göre değerlendirilmelidir.Kısa vadeli hisse senedi fiyatları, ABD borsası ve buzağıdan çıkan kripto piyasasının son dönemdeki ikili durumu altında önemli ölçüde toparlandı. Operasyonel açıdan daha pratik tavsiye, kısa vadeli makro faydalar fiyatlandığında satın almaktır. P/B bu yılın Temmuz ayındaki en yüksek seviyesini aştığında, aşırı değerleme riskinin dikkate alınması gerekir. FD/FAVÖK 7x'te rayiç değer 89 $, 14x'te ise rayiç değer 170 $'dır.

iki. Şirket geçmişi ve işe giriş

2012 yılında kurulan Coinbase, çeşitlendirilmiş bir kripto para birimi işletmesi işletiyor ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki en büyük kripto varlık alım satım platformudur. 108 milyondan fazla müşteriye hizmet vermiştir ve kullanıcıların platform aracılığıyla kripto varlıkları satın almasına, satmasına ve ticaretini yapmasına olanak tanır; 2021 14 Nisan'da Coinbase, Nasdaq'ta başarıyla listelendi ve "ilk kripto para birimi hissesi" oldu.

Belirli iş kollarına bakıldığında:

1) Coinbase Uygulaması – sıradan yatırımcılar için

Kullanıcılar platformda token işlemleri gerçekleştirebilirler. Ücret geliri için ilk seçenek, tüketicilerin fiat'tan kriptoya veya kriptodan kriptoya işlemlerde kripto varlıkları satın alması, satması veya dönüştürmesi sırasında işlemlere eklenen işlem ücretleri de dahil olmak üzere şeffaf bir fiyatlandırma planı kapsamında işlem ücretleri ödemektir. . Bu alım satım ücretleri, basitleştirilmiş alım satım hacimleri (sabit ücreti olan küçük işlemler hariç) ve premium alım satım için kademeli olarak, kullanıcının şirket platformundaki işlem hacminin belirli bir yüzdesine göre sabitlenir. İkinci seçenek ise şirketin belirli bir işlem hacmi eşiğine ulaşılıncaya kadar tüketicilerin işlem ücreti yerine aylık ücret ödediği Coinbase One abonelik ürünüdür. Ancak basit işlemlerde spreadler yine de işlem üzerinden tahsil edilecektir.

Coinbase uygulaması, müşterilerine Coinbase markalı bir banka kartı olan Coinbase Kartı aracılığıyla eşler arası ödemeler, havaleler ve doğrudan para yatırma olanağı sağlayan genişletilmiş özel bir ürün deneyimine sahiptir. Ayrıca kullanıcılar, staking ödülleri, DeFi geliri ve belirli kripto varlıklarına özgü diğer yöntemler de dahil olmak üzere çeşitli yollarla kripto varlıklarından gelir elde edebilir.

Çoğu tüketici için kripto varlıklarını stake etmek teknik bir zorluktur. Bağımsız olarak stake yapmak, katılımcıların kendi donanımlarını ve yazılımlarını çalıştırmalarını ve %100'e yakın çalışma süresini sürdürmelerini gerektirir. Şirket, stake etme karmaşıklığını azaltan, tüketicilerinin kripto varlıklarına tamamen sahip olurken stake ödülleri kazanmalarına olanak tanıyan gerçek bir zincir üstü stake kanıtı hizmeti sunuyor. Bunun karşılığında şirket tüm staking ödüllerinden komisyon alıyor. Bulut ürünü aynı zamanda yakın zamanda Ethereum stakinginin 32 ETH sınırının altında olmasını sağlayan zincir üstü staking protokolü Kiln'i de entegre etti.

2) İki cüzdan ürünü

2) İki cüzdan ürünü

Tüketiciler, Coinbase uygulamasına bir "web3 cüzdanı" ekleyerek üçüncü taraf ürünlere erişebilirler. Web3 cüzdanı, şirketin müşterilerinin, merkezi olmayan borsalarda işlem yapma veya sanat ve eğlence hizmetlerine erişim dahil olmak üzere belirli DApp'lerle etkileşime girmesine olanak tanıyor. Ürün, tüketicilere Dapps'e kolayca erişme ve bunlarla etkileşime geçme rahatlığı sağlıyor ve müşteri güvenlik anahtarlarını bilme ve saklama sorumluluğunu tüketiciler ile Coinbase arasında paylaşarak cüzdan kurtarmayı mümkün kılıyor. Şirket, merkezi olmayan borsada belirli işlemlerin gerçekleştirilmesi karşılığında ücret talep ederek para kazanıyor.

Coinbase ayrıca 100'den fazla pazardaki tüketicilere, merkezi bir aracı olmadan Dapp'lere ve kripto kullanım durumlarına katılmalarına ve etkileşimde bulunmalarına olanak tanıyan Coinbase Wallet adlı bir yazılım ürünü sunuyor. Coinbase Cüzdan ürün deneyimi, Web3 Cüzdan ile benzerlikler taşıyor, ancak tüketicilerin kendi özel anahtarları ve temel ifadeleri üzerinde tam kontrole sahip olması ve web3'te daha geniş bir varlık ve kullanım senaryosu yelpazesi dahil olmak üzere önemli farklılıklar içeriyor. Şirket, fiat para birimi aracılığıyla kripto para ticareti için ücret alınması ve/veya merkezi olmayan borsalardaki işlemler için ücret alınması gibi bazı Dapps üzerinde gerçekleştirilen işlemlerden para kazanıyor.

3) Kurumsal işler

Coinbase'in kurumsal müşterilere (piyasa yapıcılar, varlık yöneticileri ve varlık sahipleri, hedge fonları, bankalar, servet platformları, kayıtlı yatırım danışmanları, ödeme platformları, kamu ve özel şirketler vb. ile sınırlı olmamak üzere) hizmet veren iki ürünü vardır.

Coinbase Prime, tüm kurumların spot kripto ihtiyaçlarını acente bazında karşılayan kapsamlı bir platformdur. Kurumlara alım satım, depolama, transfer, rehin ve finansman hizmetleri sunmak. Coinbase Prime aracılığıyla kurumlar, kripto pazarındaki derin likidite havuzlarına erişmenin yanı sıra, şirketin Coinbase Spot Market dahil olmak üzere çeşitli bağlantılı ticaret mekanlarına erişme yeteneği sayesinde en iyi fiyat uygulamalarına da erişebiliyor. Şirket, hacme dayalı fiyatlandırma sunuyor ve eşleşen her işlem için bir işlem ücreti alıyor.

Aynı zamanda Coinbase Spot Market ve Coinbase Türev Borsası aracılığıyla ticaret yerleri için piyasa altyapısı sağlar.

İlk düzenlenmiş türev ürünler, Nano Bitcoin vadeli işlemleri ve Nano Ethereum vadeli işlem sözleşmeleri Coinbase Türev Borsası'nda başlatıldı. Coinbase, düzenlenmiş türev piyasalarında tanınan ilk kripto-yerel platformdur. Diğer türev aracılarına kendi türev borsasında işlem yapma fırsatı sağlar. Düzenleyici onayına tabi olarak şirket, bu türevleri doğrudan müşterilerine sunacak (şu anda yalnızca kurumların kullanımına açık)

4) Geliştirici kiti

Geliştirici kiti, Coinbase Cloud ve Coinbase Pay dahil en yeni ürünlerden bazılarını içeriyor.

Coinbase Cloud, kripto ödeme veya ticaret API'leri, veri erişimi ve staking altyapısı sağlar. Bu araçlar şirketlerin kripto ürünlerini daha hızlı geliştirmelerine ve blockchain ile etkileşimlerini basitleştirmelerine olanak tanıyor. Coinbase Pay ve Coinbase Commerce, geliştiricilerin ve tüccarların kripto işlemlerini ürünlerine ve işletmelerine daha kolay entegre etmelerine olanak tanır.

üç. finansal analiz

1. İş modeli ve gelir artışı

Kaynak: Sermaye IQ'su

Coinbase, 2023'ün üçüncü çeyreğinde 674 milyon gelir elde etti. Gelirin kalem bazındaki dağılımına bakıldığında, işlem geliri ve abonelik/hizmet geliri hala ana gelir kaynaklarıdır. Yan işler, işlem gelirinin büyümesiyle birlikte büyüyor. Ancak işlem gelirlerinin sırasıyla 2022'nin 3. ve 4. çeyreğinde olduğu görülebilir. toplam gelirin %50'sini oluşturdu. %61, %52, 2023'ün 1. çeyreği %48'e, 3. çeyrek ise %43'e düşecek. Abonelik ve hizmetler gibi diğer işlerin gelişimi de Coinbase'e önemli miktarda gelir getirdi ve payı artıyor.

Ticaret geliri, boğa piyasasında patlayıcı bir büyüme gösterecek ve ayı piyasasında bir düşüş eğilimi gösterecek. Tam tersine, abonelik hizmetleri ve diğer işletmeler, ayı piyasasında istikrarlı bir büyüme görecek. Boğa piyasasına büyüme eşlik edecek. ticaret geliri.

Ticari gelir sınıflandırması

Ticaret geliri, bir zamanlar Coinbase'in ana gelir kaynağıydı ve üçüncü çeyrekte 288 milyon dolar elde etti, ancak artık abonelik ve hizmet gelirleri (334 milyon dolar) onu aştı: Coinbase, kripto para birimleri alıp satarak para kazanıyor. Genellikle işlem değerine bağlıdır veya düzenli gelire bağlı olabilir. Spread: Bir kripto para biriminin alış ve satış fiyatı arasındaki farktır. Dönüşüm ücretleri: Bu ücretler bir kripto para birimini diğerine dönüştürür ve şirketin ticaretten elde ettiği gelir akışından kaynaklanır. OTC Trading: Bu hizmet, büyük işlemleri veya yüksek hacimleri olan kurumsal alıcılara ve tüccarlara yöneliktir. Kaldıraçlı Ticaret: Ayrıca kullanıcıların platformdan borç para almasına da olanak tanır. Kullanıcılar tarafından ödenen faiz ve borçlanma ücretlerini içerir. Ödeme işlem ücretleri: Ayrıca kullanıcıların kripto para birimlerini kullanarak platformundan ödeme yapmalarına da olanak tanır.

Coinbase, Coinbase Pro, Coinbase Prime ve Coinbase Custody dahil olmak üzere yönetilen abonelik hizmetleri sunar.

Coinbase Pro, profesyonel ve kurumsal yatırımcılara yönelik gelişmiş bir ticaret platformudur. Bazı ücretsiz özelliklerin yanı sıra premium özellikler için premium abonelik sunar. Kurumsal yatırımcılar için özel olarak tasarlanan Coinbase Prime, gelişmiş ticaret yetenekleri, özel hesap yönetimi ve likidite çözümlerine erişim sunuyor. Coinbase Securities genellikle kurumsal müşterilere kripto para birimlerini depolamak için güvenli saklama çözümleri sunar. Ayrıca dijital varlıklar için sigorta kapsamı sağlar. Ayrıca abonelik ve hizmet geliri, istikrarlı döviz gelirini, blok ödüllerini, faiz gelirini vb. de içerir.

Coinbase'in 2023'ün üçüncü çeyreğindeki abonelik ve hizmet geliri 334 milyon dolardı ve bu, 2023'ün üçüncü çeyreğindeki toplam gelirin %49,55'ini oluşturdu.

Coinbase'in diğer gelirleri şu kanallardan gelir: Coinbase Ticareti, Coinbase Kartları, Faiz Geliri, Kurumsal Hizmetler, Diğer Ürün ve Hizmetler. 2023'ün 3. çeyreği toplam gelirin %7,5'ini oluşturacak ve bu oran giderek artacak.

Bölgesel gelir açısından, Coinbase'in 100'den fazla ülkede müşterisi olmasına rağmen en büyük yoğunlaşma yaklaşık %40'la Amerika Birleşik Devletleri'nde, onu yaklaşık %25'le Birleşik Krallık/Avrupa takip ediyor. Amerika Birleşik Devletleri, 2019 Mali Yılı'ndan 2022'ye kadar toplam gelirin %20'sini oluşturacak. Oranlar sırasıyla %78, %76, %81 ve %84 olup, diğer bölgelere göre çok daha yüksektir. Bu yılın ağustos ayında Coinbase, Kanada pazarına girdiğini duyurdu ancak diğer bölgelerdeki büyüme, yerel düzenleyici ortam ve yerel borsalardan gelen rekabet nedeniyle sınırlı olacak.

2. Kâr dökümü

Coinbase'in genel brüt kar marjı çok yüksek ki bu da SaaS şirketlerinin temel özelliğidir. 2023'ün 3. çeyreğindeki brüt kar marjı %85'tir. Ana kârlar halen yukarıda belirtilen işlem gelirleri ve abonelik hizmetlerinde dağıtılmaktadır. Buna Staking işinden elde edilen MEV geliri ve USDC'den elde edilen gelir de yansıdı; tahvil geri alımıyla artan net kar 81,6 milyon ABD dolarına ulaşarak üçüncü çeyrekte en etkili değişiklik olan net kar marjını artırdı.

Coinbase, Base'in tek Sıralayıcısıdır.Bu nedenle Coinbase, Base zincirinden sıralamanın neden olduğu tüm öncelikli gas kârlarını elde edebilir.

L2 gelirine göre = L2 işlem ücreti – L1 veri depolama ücreti – L1 doğrulama maliyeti

Sıralama ücretini geriye doğru tahmin etmek için Base'in mevcut birikmiş ücretlerine dayanarak, 546 w eksi 354 w'nin yarısının Coinbase'e verilebileceği tahmin edilmektedir; bu da 100 w ABD dolarıdır (ancak gerçekte Coinbase %25 ücretlendirmeye dayanmaktadır). -%35 stake edilen ETH komisyonu gelir olarak)

Base Chain'in Coinbase'e getirdiği gelir 1 milyona ulaşıyor (Coinbase'in tahsil ettiği gerçek mutlak değer hesaplanırsa daha küçük olacaktır) Coinbase'in stake ettiği ETH sayısına bakıldığında tüm CEX'ler arasında pazar payı ile ilk sırada yer alıyor. %8,6'lık bir paya ve Lido'dan sonra toplam sıralamaya sahip olan ETH geliri 187 bin, yaklaşık 300 milyon ABD dolarıdır ve Coinbase bunun %25 -%35'i kadar komisyon almaktadır, yani yaklaşık 100 milyon ABD doları gelir elde edilmektedir. Staking işi.

Coinbase FAVÖK, gelirin yaklaşık %40'ında kalıyor; bu oran, döngüler ve makrolar nedeniyle ana gelirin artmaması ve düzenleyici cezaların artması gibi dış maliyetlerin artması durumunda düşecek. Boğa piyasası yaklaştıkça FAVÖK/gelir oranı da buna göre artacaktır.

Coinbase platformu şu anda 132 milyon USDC'ye sahip. İlk çeyrekteki bankacılık krizi nedeniyle Silikon Vadisi Bankası, USDC'yi önemli ölçüde basamadı ve Binance, USDC'yi başka bir istikrarlı para birimiyle değiştirerek USDC'nin piyasa değerinin düşmesine neden oldu. Ancak Coinbase CEO'su Bria, ABD'deki düzenleyici risklerin yoğunlaşabileceğine inanıyor.İnsanlar USDC'nin ABD için Tether gibi diğer stablecoin'lerden daha alakalı olduğunu ve bunun da USDC'yi kısa vadede zorluklarla karşı karşıya bırakacağını düşünüyor.

USDC'nin genel piyasa değeri düştü ve mevcut stablecoin pazar payı sadece %21. Belki de Coinbase'i yatırımcı olarak tanıtmasının ve paylaşımı önlemek için Eylül ve Ekim ayları arasında altı yeni blockchain üzerinde USDC'yi başlatmayı planlamasının nedeni de budur. Devam eden düşüş için stratejik düşünceler. Coinbase'in stablecoin işine değer verdiği ve stablecoin işinden mümkün olduğunca fazla gelir elde etmesi gerektiği açık.

3. Maliyet

Ocak 2023'te Şirket, 31 Aralık 2022 itibarıyla Şirket çalışan tabanının yaklaşık %21'ini etkileyen bir yeniden yapılanmayı ("2023 Yeniden Yapılanması") duyurmuş ve tamamlamıştır. 2023 yeniden yapılanması, kripto ekonomisini etkilemeye devam eden piyasa koşullarına ve şirketin işletme giderlerini yönetmek için devam eden iş önceliklerine yanıt verecek şekilde tasarlandı. Sonuç olarak, çeşitli departman ve lokasyonlarda yaklaşık 950 çalışan işten çıkarıldı. İşten çıkarmaların bir parçası olarak ayrılık tazminatı ve diğer personel yardımlarını aldılar.

Bu yeniden yapılandırmayla ilgili nakit ödemeler büyük ölçüde 2023 yılının ikinci çeyreğinde tamamlandı, geri kalanın 31 Aralık 2023'e kadar ödenmesi bekleniyor. İşçilik maliyetlerindeki azalmanın neden olduğu işletme belgelerindeki %50 azalma aynı zamanda Coinbase'in bu yılın 1., 2. ve 3. çeyreğinde üst üste üç çeyrekte beklentileri aşmasının önemli nedenlerinden biri.

İşletme maliyeti giderleri açısından, Şirket, ORDAM'daki ihraç edilmiş ve ödenmemiş üyelik paylarının tamamını satın alarak One River Digital Asset Management, LLC.'nin ("ORDAM") satın alımını 3 Mart 2023 tarihinde tamamlamıştır. ORDAM, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) yatırım danışmanı olarak kayıtlı kurumsal bir dijital varlık yönetimi şirketidir. Şirket, bu satın almanın şirketin uzun vadeli stratejisiyle tutarlı olduğuna ve kurumların kripto ekonomisine katılması için daha fazla fırsat sağlayabileceğine inanıyor. Satın almada ödenen toplam bedel 96,8 milyon dolardı.

Kaynak: Sermaye IQ'su

4. Borçlanma maliyetleri

Ağustos ve Eylül 2023'te Coinbase Mali İşler Direktörü Alesia Haas, Coinbase'in 2031 borcunun 263 milyon dolara geri satın alınmasına öncülük etti, ancak yalnızca 177 milyon dolar harcadı. Yani kârın çoğu, dönüştürülebilir birinci sınıf tahvillerin geri satın alınması için kullanıldı (Eylül 2021'de ihraç edilen 1 milyar, Ekim 2031'de vadesi dolacak) ve uzun vadeli borçların ortadan kalkmasından elde edilen buna karşılık gelen net gelir 81,6 milyon ABD doları oldu.

7 Ağustos 2023'te Coinbase, 64,5 sent (18 Ağustos'tan önce) veya 61,5 sent (18 Ağustos'tan sonra ancak 1 Eylül'de vadesi dolmadan önce) fiyatından satın almak için nakit teklifini duyurdu. 2031 vadesi dolacak 150 milyon dolara kadar öncelikli teminatsız tahvilleri var. . Coinbase, anlaşmayı işletme nakit akışı yoluyla finanse edecek. İhale teklifi, 2026 vadeli 645 milyon dolarlık %0,5 dönüştürülebilir öncelikli tahvillerin Haziran 2023'te %29 indirimle yaklaşık 45,5 milyon dolar nakit karşılığında geri satın alınmasıydı. Coinbase'in bol miktarda likiditeye sahip olduğu ve kısa vadeli yeniden finansman riskinin olmadığı göz önüne alındığında, anlaşmanın karlı olacağına ve Coinbase için bir nakit krizi yaratmayacağına inanılıyor. Anlaşma aynı zamanda sağlanan indirim yoluyla borç karşılığındaki fazla nakit rezervlerini daha da artıracak ve yıllık faiz giderini yaklaşık 540 milyar dolar azaltacak.

Teorik olarak, Coinbase'in gelecekteki vadesi gelecek borcun bir kısmını satın almak ve borç yükünü azaltmak için nakit ihale tekliflerini proaktif olarak kullanması, şirketin gelecekteki borç faiz giderlerinin azaltılmasına ve finansal istikrarın iyileştirilmesine yardımcı olabilir. Piyasa güvenini artırın: Şirketin borç geri ödeme yeteneğinde ve mali gücünde bir iyileşme, şirkete olan piyasa güvenini artırabilir, hisse senedi fiyatlarının ve kredi notlarının artmasına yardımcı olabilir ve aynı zamanda borçlanma maliyetlerinin azaltılmasına da yardımcı olabilir.

Dört. Değerleme

DCF analizi

Dört. Değerleme

DCF analizi

İndirgenmiş nakit akışı analizini gerçekleştirmek için Coinbase'in sermaye yapısına göre mevcut D/V (%67) ve K/V (%33) oranları kullanıldı. Coinbase için kaldıraçlı özsermaye betası 3,15 olarak hesaplanıyor. Sermaye maliyetini %7 piyasa risk primi ve %5,5 risksiz oran varsayarak CAPM modelini kullanarak hesaplayın. Vergi sonrası kredi maliyetine ulaşmak için şirketin öncelikli senetlerinin kredi maliyetini kullanın ve bunu %27'lik efektif vergi oranıyla birleştirin. Şirketin ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) %23,58 olarak elde edilmiştir.

Mevcut yüksek faiz ortamı göz önüne alındığında, bu yüksek seviyelerin gelecek yıl Temmuz ayındaki geri çekilmeye kadar devam edebileceğine inanılıyor. Bu nedenle DCF modelinde hesaplanan terminal değerleri daha az konservatif seviyelere doğru eğilimlidir. 2023-2025 Mali Yılı için büyüme oranı tahminleri sırasıyla -%5, %10 ve %500'dür.

Değerleme gerekçesi ve öneriler

Değerleme, temel senaryoda Coinbase'in gerçeğe uygun değerinin 89 ABD Doları olduğunu ve 74 ABD Doları tutarındaki mevcut fiyatın %16 daha az değerli olduğunu gösteriyor; bununla birlikte, DCF değerleme modelinin tahmini mali yıl ve terminaldeki iş büyümesine karşı daha yüksek hassasiyeti ile birleştiğinde FD/FAVÖK çarpanları, Kripto piyasası işlemlerinin içsel döngüsüne ve piyasa duyarlılığına göre değerlendirilmelidir.Kısa vadeli hisse senedi fiyatları hem ABD borsası hem de kripto piyasası tarafından göz ardı ediliyor ve aşağı yönlü baskıyla karşı karşıya. Tavsiyem önümüzdeki 12 aylık dönemde ve daha sonra gelecekte satış yapmaktır. 24 aylık dönemde satın alın, FD/FAVÖK 7x olduğunda rayiç değer 89 $, FD/FAVÖK 14x olduğunda rayiç değer 170 $ olur.

beş. Riskler - Mevzuat Belirsizliği

Coinbase, SEC tarafından Haziran ayında New York federal mahkemesinde ABD uyumlu kripto ticaret platformu Coinbase, Inc. ve ana şirketi Coinbase Global, Inc.'e karşı açılan ve şirketi kayıtsız bir borsa, komisyonculuk ve aracılık faaliyeti yürütmekle suçlayan davayı reddetmeye çalışıyor. Takas odası mekanizması.

İddianamede öne çıkanlar

1934 Menkul Kıymetler Borsası Kanunu'na göre, geleneksel menkul kıymetler piyasasında komisyoncuların, borsaların ve takas kurumlarının işlevleri ayrılmıştır, ancak Coinbase platformu üç işlevi birleştirir ve SEC'e kayıtlı değildir veya herhangi bir Geçerli Dokunulmazlık elde etmemiştir. Coinbase yıllardır düzenleyici yapılara karşı çıktı ve Kongre ile SEC'in açıklama gerekliliklerinden kaçındı.

Coinbase ayrıca yatırımcılara kayıtsız broker olarak faaliyet göstermesiyle ilgili iki ek hizmet daha sunuyor. Bunlardan ilki, kripto varlıklarına ilişkin siparişleri Coinbase platformuna veya üçüncü taraf platformlara ileten Coinbase Prime'dır (Prime). İkincisi, siparişleri üçüncü taraf kripto varlık alım satım platformlarına yönlendirerek Coinbase platformu dışındaki likiditeye erişim sağlayan Coinbase Cüzdan'dır.

Coinbase her zaman ana kâr kaynağı olarak kripto varlık ticareti hizmetleri sunmuş ancak bu varlıkların güvenlik özelliklerine sahip olabileceğini göz ardı etmiştir. Aslında Coinbase, 2016 yılından itibaren kripto varlıkların menkul kıymet düzenlemelerine tabi olması gerektiğini açıkça belirtmiş ve pazarlamasında kendisini uyumlu bir platform olarak konumlandırmıştı. Yürürlükteki yasalara uyma konusunda istekli olduğunu göstermelerine rağmen Coinbase, Howey test kriterlerini karşılayan kripto varlıkların alım satımına sürekli olarak izin verdi.

Coinbase her zaman ana kâr kaynağı olarak kripto varlık ticareti hizmetleri sunmuş ancak bu varlıkların güvenlik özelliklerine sahip olabileceğini göz ardı etmiştir. Aslında Coinbase, 2016 yılından itibaren kripto varlıkların menkul kıymet düzenlemelerine tabi olması gerektiğini açıkça belirtmiş ve pazarlamasında kendisini uyumlu bir platform olarak konumlandırmıştı. Yürürlükteki yasalara uyma konusunda istekli olduğunu göstermelerine rağmen Coinbase, Howey test kriterlerini karşılayan kripto varlıkların alım satımına sürekli olarak izin verdi.

Coinbase, 2019'dan bu yana yatırımcıların kripto varlıklarını stake ederek ödül kazanmalarına olanak tanıyan bir staking hizmeti sunarken, Coinbase %25 – 35 oranında komisyon kazanıyor. Ancak Coinbase, yatırımcıları program hakkında önemli bilgilerden mahrum bırakan, hak ve çıkarlarına zarar veren ve 1933 Menkul Kıymetler Yasası'nın kayıt hükümlerini ihlal eden staking projelerinin ihracı ve satışı için SEC'e hiçbir zaman kaydolmadı.

Coinbase tarafından elde edilen gelir sonuçta Coinbase'in asıl kontrolörü olan ana şirket CGI'ya aktarılıyor. Bu nedenle CGI da Coinbase ile aynı borsa kanunu hükümlerini ihlal etti.

SEC nihai bir karar istiyor: (a) sanıkların menkul kıymetler yasalarının ilgili hükümlerini ihlal etmesini kalıcı olarak yasaklamak; (b) sanıklara yasa dışı kazançları elden çıkarmaları ve ön ödenmiş faiz ödemeleri emrini vermek; (c) Coinbase'e hukuki ceza vermek ve bu cezayı talep etmek Tarafın çıkarları için uygun veya gerekli hakkaniyete uygun bir yatırımcı olmak. (Not: SEC'in Binance'e karşı aradığı karar aynı zamanda Binance'in sürekli olarak finans sektörüyle ilgili işlerle uğraşmasını da yasaklıyor.)

Özetle

Özetle, şu anda Coinbase'in kar beklentilerinin 2023'ün ilk yarısına göre daha iyi olduğuna inanılıyor ancak kripto piyasası gerçek anlamda bir boğa piyasasına girmediği için karlar baskılanmaya devam edecek. , türev geliştirme stratejisi vb., gelir ve kar büyüme potansiyeli serbest bırakılacaktır. Henüz tam olarak fiyatlandırılmamış gelir artışı: 1) Uluslararası siteler ve türev ürünler, resmi olarak piyasaya sürüldükten sonra önemli bir gelir artışı sağlayacaktır. 2) Temel zincirin (ve diğer zincirlerin) sıralama geliri de dahil olmak üzere stake etme işinin sürekli büyümesi; stake etme işinin geliri; kullanıcılar tarafından getirilen diğer coinbase ürün ve hizmetlerinin (cüzdanlar vb.) artan kullanımı. zincir; 3) USDC'nin potansiyeli Hacimdeki toparlanma, rezerv faiz gelirlerinde ve dağıtımda ortaya çıkan ücretlerde bir artışa yol açacaktır; ancak kripto piyasası ile güçlü korelasyon nedeniyle yüksek enflasyon ve yüksek faizin artması bekleniyor. Makronun iyimser olmadığı 8-12 ay içinde kripto büyümesine uygun kur ortamı devam edecek.Bu çerçevede ana işletmenin işlem gelirinde önemli bir artış olmayacak. Ancak devam eden boğa piyasasındaki büyüme oranı, 21'deki %515'lik artışı aşacaktır.

Değerleme, temel senaryoda Coinbase'in gerçeğe uygun değerinin 89 ABD Doları olduğunu ve 74 ABD Doları tutarındaki mevcut fiyatın %16 daha az değerli olduğunu gösteriyor; bununla birlikte, DCF değerleme modelinin tahmini mali yıl ve terminaldeki iş büyümesine karşı daha yüksek hassasiyeti ile birleştiğinde FD/FAVÖK çarpanları, kripto piyasası işlemlerinin içsel döngüsü ve piyasa duyarlılığı ile birlikte görülmelidir.Kısa vadeli hisse senedi fiyatları, ABD borsası ve buzağıdan çıkan kripto piyasasının son dönemdeki ikili durumu altında önemli ölçüde toparlandı. Daha pratik bir operasyonel öneri, kısa vadeli makro faydaların fiyatlandırıldığı sırada satın almaktır. P/B bu yıl Temmuz ayındaki en yüksek seviyeyi aştığında, aşırı değerleme riskinin dikkate alınması gerekir. FD/FAVÖK 7x'te rayiç değer 89 $, 14x'te ise rayiç değer 170 $'dır.

ek

Uyumluluk durumu

Coinbase CEO'su, MiCA tasarısının Avrupa'da geçtiğine inanıyor ancak İngiltere, Singapur, Brezilya, her finans merkezi yasayı geçirmek için aktif olarak çalışıyor ve diğer ülkeler bu konuda ABD'nin önünde yer alıyor.

Coinbase ayrıca tüm sektöre düzenleyici netlik sağlamak için çalışıyor. Bu teknolojinin benimsenmesini engelleyen en büyük sorunlardan biri, Amerika Birleşik Devletleri'nde şu ana kadar net kuralların ve uygulama düzenlemelerinin bulunmamasıdır. Dünyanın geri kalanı şifreleme ve web3 teknolojilerini benimseme ve açık mevzuat çıkarma konusunda önemli ilerleme kaydederken, Amerika Birleşik Devletleri bunu takip etmekte zorlandı. Coinbase'in burada oynayacağı önemli bir rol var. SEC kural koymayı reddettiğinde ve bunun yerine düzenleyici bir uygulama yaklaşımı izlemeyi tercih ettiğinde Coinbase, ABD'ye düzenleyici netlik getirilmesine ve içtihat hukukunun oluşturulmasına yardımcı olmak için mahkemelerden yararlandı. Coinbase aynı zamanda Kongre'de de aktif olarak yer aldı ve burada kripto mevzuatının iki partiden de desteğini aldı.

Geçtiğimiz iki ay boyunca Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi ve Temsilciler Meclisi Tarım Komitesi, dönüm noktası niteliğindeki Kripto Piyasası Yapı Yasası'nı (FIT 21) ve Stablecoin Yasasını iki partinin de desteğiyle kabul etti. Tasarılar bu yılın sonlarında oylanmak üzere Meclis'in tamamına, oradan da Senato'ya sunulacak. Coinbase, ABD'nin kripto mevzuatını geçirmesini ve geride kalmamasını sağlamaya yardımcı olma sözü veriyor. Coinbase'in demokrasisinde seslerinin duyulmasını sağlamak için kripto kullanıcılarının ülke çapında seferberliği de başladı. Artık beş Amerikalıdan biri kripto para birimi kullanıyor; bu oran, sendika kartına sahip olmaktan daha yüksek bir oran. Şu ana kadar “Pro-Crypto” hareketi, 435 kongre bölgesini kapsayan yaklaşık 60.000 kripto savunucusunun ilgisini çekti. Ağustos ayında Senatör Gillibrand'ın ofisi, Belediye Başkanı Adams'ın ofisi ve Vali Hokull'un ofisinden temsilcilerin yanı sıra yüzlerce kripto meraklısının katıldığı yüz yüze bir toplantının ardından Coinbase'in siyasi etkisi de artıyor.

Coinbase, ABD Banka Gizliliği Yasası (BSA) ve benzer yabancı yasa ve düzenlemeler de dahil olmak üzere çeşitli kara para aklama ve terörizmin finansmanı ile mücadele yasalarına tabidir. Amerika Birleşik Devletleri'nde, ABD Mali Suçlarla Mücadele Ağı'na (FinCEN) kayıtlı bir para hizmetleri işletmesi olarak BSA, firmanın riske dayalı bir kara para aklamayı önleme programı geliştirmesini, uygulamasını ve sürdürmesini, kara para aklamayı önleme eğitimi sağlamasını şart koşuyor programı yürütmek, şüpheli faaliyetleri ve işlemleri FinCEN'e bildirmek, Belirli raporlama ve kayıt tutma gerekliliklerine uymak ve müşterileri hakkında bilgi toplamak ve sürdürmek. Ek olarak BSA, kara para aklamayı önleme yükümlülüklerinin bir parçası olarak müşteri kimliklerini doğrulamak için makul şekilde tasarlanmış risk bazlı politikalar, prosedürler ve iç kontrollerin geliştirilmesi de dahil olmak üzere belirli müşteri durum tespiti gerekliliklerine uymasını gerektirir.

Coinbase, platformunun kara para aklamayı, terörün finansmanını ve diğer yasa dışı faaliyetleri kolaylaştırmak amacıyla kullanılmasını önlemek için tasarlanmış bir uyumluluk programını uygulamaya koydu; ister yurt içinde ister Yabancı Varlıklar Kontrol Ofisi'nin (OFAC) Belirlenmiş Listesindeki ülkelerle, işlem yapacak kişi veya kuruluşlarla .

Amerika Birleşik Devletleri'nde Coinbase, Columbia Bölgesi ve Porto Riko da dahil olmak üzere faaliyet gösterdiği eyaletlerde para vericisi veya eşdeğer para vericisi olarak çalışmak için gerekli lisansları almıştır. Ayrıca New York Eyaleti Finansal Hizmetler Departmanından (NYDFS) bir BitLicense aldı.

Coinbase, Amerika Birleşik Devletleri dışında, kripto varlıklarının saklanması ve ticaretini sağlamak için Almanya'nın federal mali denetim otoritesinden bir lisans aldı. Şirket ayrıca, Bakanlığın Kanto Yerel Finans Bürosu'ndaki kayıtlara göre, kripto varlıkları ve birinci taraf ödeme hizmetlerini kapsayan, kripto varlıkları ve birinci taraf ödeme hizmetlerini kapsayan bir kripto varlık ticareti hizmet sağlayıcısı olarak Japonya'da kayıtlıdır. Japonya Maliyesi. Singapur'da şirket, Ödeme Hizmetleri Yasası kapsamında faaliyet göstermektedir ve Singapur Para Otoritesi (MAS) tarafından denetlenmektedir. Şirket şu anda ön onay durumunda ve büyük bir ödeyici olabilmek için MAS'tan nihai onaya ihtiyacı var. Bu lisanslar ve tesciller kapsamında, kara para aklamanın önlenmesi, müşteri varlıklarının ve fonlarının korunması, düzenleyici sermaye gereklilikleri, uygunluk ve yasal yönetim, operasyonel kontroller, kurumsal yönetim, müşteri açıklamaları, raporlama dahil olmak üzere çok çeşitli kural ve düzenlemelere tabidir. ve kayıtlar kaydedilir.

Coinbase'in bir yan kuruluşu olan Coinbase Custody Trust Company, LLC, NYDFS tarafından düzenlemeye, incelemeye ve denetime tabi olan, New York Eyaleti onaylı, sınırlı amaçlı bir tröst şirketidir. NYDFS düzenlemeleri, saklama altında tutulabilecek kripto varlıkların niteliğine ilişkin operasyonel kısıtlamalar, sermaye gereklilikleri, BSA ve kara para aklamayı önleme programı gereklilikleri, ilişkili taraf işlem kısıtlamaları ve bildirim dahil ancak bunlarla sınırlı olmamak üzere çeşitli uyumluluk gereksinimlerine ilişkin çok sayıda gereklilik getirmektedir. ve raporlama gerektirir.

Coinbase, müşterilere Birleşik Krallık Mali Davranış Otoritesi ve İrlanda Merkez Bankası tarafından yetkilendirilen bir elektronik para kurumu aracılığıyla hizmet vermektedir. Şirket, fon saklama, kurumsal yönetim, kara para aklamanın önlenmesi, açıklama, raporlama ve denetimlerle ilgili olanlar da dahil olmak üzere Avrupa elektronik para endüstrisi için geçerli kural ve düzenlemelere uymaktadır.

Coinbase, listelenmeyi veya saklamayı düşündüğü her kripto varlığını değerlendirmek için bir dizi politika ve uygulama oluşturmuştur ve Kripto Derecelendirme Konseyi'nin kurucu üyesidir. Coinbase'in komisyonculuk işi, değiştirildiği şekliyle 1934 Menkul Kıymetler Borsası Kanunu (Borsa Kanunu) kapsamında SEC'de komisyoncu-satıcı olarak kayıtlı olan Coinbase Capital Markets ve Coinbase Securities tarafından yürütülmektedir.

Coinbase 3. Çeyrek Kazanç Güncellemesi

Genel olarak Coinbase, üçüncü çeyrek kazançları ve gelirleri açısından beklentileri aştı ancak toplam işlem hacmi açısından beklentileri kaçırdı. Mali veriler ikinci çeyreğe daha çok benziyordu (3. çeyrekte hisse başına düzeltilmiş kayıp 0,01 dolardı; bu, FactSet'in hisse başına 0,55 dolarlık zarar tahmininden daha iyiydi; bu da Coinbase'in kazanç tahminlerini art arda üçüncü çeyrekte aştığı anlamına geliyor). Çeyreğin toplam geliri, 650,9 milyon dolarlık tahminleri aşarak 674,1 milyon dolar oldu.

Coinbase, zayıf piyasalar nedeniyle azalan ticaret hacimlerine rağmen güçlü bir üçüncü çeyrek geçirdi:

1) 81,6 milyon yuan net kar ve yeterli nakit akışı elde ederek indirimli olarak geri satın alınan tahviller

Coinbase CFO'su Alesia Haas, Coinbase'in 2031 yılı borcunun 263 milyon dolarlık geri alımına öncülük etti ancak yalnızca 177 milyon dolar harcadı. Yani kârın çoğu, dönüştürülebilir öncelikli tahvillerin geri satın alınması için kullanılacak (Eylül 2021'de ihraç edilen 1 milyar, Ekim 2031'de vadesi dolacak). Bu işlem Ağustos'tan Eylül 2023'e kadar gerçekleşecek ve buna karşılık gelen uzun vadeli borç net kaybı, Gelirler 81,6 milyon ABD dolarına ulaştı. Bu oldukça stratejik bir durum ve Coinbase'in nakit akışından rahatsız olmadığını gösteriyor.

2) Zincir içi işleri, uluslararası istasyonları ve türev işlerini güçlü bir şekilde geliştirmeye devam etmek

2) Zincir içi işleri, uluslararası istasyonları ve türev işlerini güçlü bir şekilde geliştirmeye devam etmek

Coinbase'in türev borsası aslında hala başlangıç ​​aşamasında. 2. ve 3. çeyrek aslında yalnızca bir API beta sürümünü piyasaya sürdü ve yalnızca birkaç müşterisi vardı. Bu nedenle Coinbase'in atacağı sonraki adımlardan bazıları onu perakende uygulamalarına entegre etmeyi içerecek. Ağustos ayında, tamamına sahip olduğu yan kuruluşu CFM, ABD Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) tarafından belirlenen öz düzenleyici bir kuruluş olan Ulusal Vadeli İşlemler Birliği'nden (NFA) bir vadeli işlem komisyoncusu (FCM) olmak üzere düzenleyici onayını başarıyla aldı ve bu sayede şirketin bir vadeli işlem komisyoncusu (FCM) oldu. Nitelikli ABD müşterilerine satış yapmak için Federal olarak düzenlenen kripto para birimi vadeli işlem ticareti sunar. Uluslararası istasyon ve türev ürünlerinin resmi olarak piyasaya sürülmesi, önemli miktarda gelir artışı sağlayacaktır.

Ekim ayındaki yaklaşık 105 milyon dolarlık işlem geliriyle dördüncü çeyreğe baktığımızda Coinbase, 2023'te "anlamlı" pozitif düzeltilmiş FAVÖK elde etmeyi bekliyor; bu, önceki 2023 yılı FAVÖK'ünü "artırma" hedefinin biraz üzerinde. Düzenlemeler var.

Not: Bu makale yalnızca yazarın kişisel görüşlerini temsil eder ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.