Bitwise Baş Yatırım Sorumlusu Matt Hougan tarafından

Derleyen: Golden Finance

Mevcut kripto para piyasasında Bitcoin ile ilgili iki temel soru var:

1. Altın fiyatı Bitcoin'den neden daha iyi performans gösteriyor?

2. ETF'ler ve şirketlerden gelen yoğun alımlara rağmen, Bitcoin'in fiyatı neden hala durgun?

Aslında ilk soruya verilen dikkatli bir cevap, ikinci sorunun cevabını da ortaya koyuyor ve bu cevap, Bitcoin'in geleceği için potansiyel olarak son derece iyimser bir tablo çiziyor.

Daha sonra detaylı olarak inceleyeceğim.

Soru 1: Altının fiyatı Bitcoin'den neden çok daha iyi performans gösteriyor?

Geri çekilmeye rağmen, altın fiyatları bu yıl yükselişe geçti ve 2025'te şimdiye kadar %57 artış göstererek ABD doları bazında ikinci en iyi yıllık performansına doğru ilerliyor. Bu arada, Bitcoin Mayıs ayından bu yana neredeyse sabit kalarak 110.000 dolar civarında durgunlaştı.

Bu durum, Bitcoin'i "dijital altın" olarak gören yatırımcılar için can sıkıcı olabilir; ancak bunun basit bir açıklaması var: Bu tutarsızlık, merkez bankalarının eylemlerinden kaynaklanıyor.

Merkez bankaları, Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinin ardından ABD'nin Rusya'nın elindeki ABD Hazine Bonolarını dondurmasının ardından altın varlıklarını artırıyor. Metals Focus'a göre, merkez bankalarının altın alımları, Rusya-Ukrayna savaşının patlak vermesinden bu yana neredeyse iki katına çıkarak yıllık yaklaşık 467 tondan bugün yaklaşık 1.000 tona çıktı. Bu, ETP'lerin (Borsa Yatırım Ürünleri) tahmini altın alımlarının yaklaşık iki katı.

Bitcoin aynı muameleyi görmüyor. Bazı merkez bankaları Bitcoin'i araştırıyor olsa da, hiçbiri henüz satın almadı. Dolayısıyla, mevcut altın fiyatındaki yükselişin ana itici gücü merkez bankalarıysa, Bitcoin'in de aynı şeyi yapmaması mantıklı.

Bu görüş yeni değil. Morgan Stanley, JPMorgan veya Mohamed El-Erian olsun, kurumlar ve kişiler, merkez bankalarının altın alımlarının altın fiyatlarındaki artışın temel itici gücü olduğunu belirtti.

Soru 2: ETF'ler ve şirketler tarafından yapılan büyük alımlara rağmen Bitcoin'in fiyatı neden durgun kalıyor?

Bu ikinci soruyla nasıl bağlantılı?

Cevap: Çok büyük bir korelasyon.

Bitcoin piyasasındaki en büyük gizem, ETF'ler ve şirketler tarafından yapılan büyük alımlara rağmen fiyatının neden nispeten istikrarlı kaldığıdır. Ocak 2024'te Bitcoin ETF'lerinin piyasaya sürülmesinden bu yana, ETF'ler ve şirketler 1,39 milyon Bitcoin biriktirirken, Bitcoin ağı aynı dönemde bu miktarın dörtte birinden daha azını ekledi. O zamandan bu yana etkileyici bir %135 fiyat artışına rağmen, birçok kişi hala şunu merak ediyor: Daha da yükselmemeli mi?

Bir zamanlar ben de aynı soruyu sormuştum: Bitcoin'i büyük miktarlarda kim satıyor? 200.000 dolar sınırını aşmasını engelleyen ne?

Altın fiyatlarındaki güncel yükseliş bu sorunun cevabını veriyor.

Aşağıdaki tabloda 2010-2024 yılları arasında merkez bankalarının yıllık altın alımları gösterilmektedir. Merkez bankalarının 2021 yılındaki altın alımları 467 ton iken, 2022 yılında 1.080 tona yükselmiş ve o tarihten bu yana bu yüksek seviyede kalmıştır (tahminler, 2025 yılındaki talebin 2024 yılına göre biraz daha düşük olacağını göstermektedir).

Merkez bankalarının 2010-2024 yılları arasında gerçekleştirdiği altın alımları (ton cinsinden):

Kaynak: Dünya Altın Konseyi

Özetle, merkez bankalarının altın alımları bu yıl altın fiyatlarının yükselişinde önemli bir katalizör olsa da, söz konusu alımlar bu yıl değil, 2022 yılında başladı.

Bu aynı zamanda Bitcoin'in şu anki durumuna da bir cevap niteliğindedir.

Merkez bankalarının altın alımları 2022'de önemli ölçüde artmaya başladığında, altın fiyatları daha yavaş yükseldi: 2022'de ortalama 1.800 dolar olan altın fiyatları, 2023'te 1.941 dolara (sadece %8) ve 2024'te 2.386 dolara (yüzde 23) yükseldi. Altın fiyatları ancak bu yıl patlama yaşadı ve yaklaşık %60 artarak 4.200 dolara ulaştı.

Yani merkez bankası 2022 yılında altın alımına başlayacak ve altının fiyatı 2025 yılında parabolik bir şekilde yükselecek.

Mantığın açık olduğunu düşünüyorum: Her piyasada, fiyatlar %10-15 arttığında veya düştüğünde harekete geçme eğiliminde olan, fiyata duyarlı bir yatırımcı kesimi vardır. Merkez bankaları 2022'de altın almaya başlayıp fiyatları yükselttiğinde, bu yatırımcılar artan talepten yararlanıp altını satacaklardır. Ancak sonunda bu satış baskısı tükenecek ve fiyatlar önemli ölçüde artacaktır.

Bitcoin'in şu anda benzer bir aşamada olduğunu düşünüyorum.

Daha önce de belirtildiği gibi, Bitcoin fiyatları, ETF'lerin ve şirketlerin yoğun alım yapmaya başladığı 2024 yılından bu yana 2,3 kat arttı. Bu dönemde, fiyata duyarlı yatırımcılar kâr fırsatlarını değerlendirip ellerindekileri sattılar.

Ancak altın fiyatı örneğinin de gösterdiği gibi, bu satış güçlerinin tükeneceği bir zaman gelecek. ETF'lerin ve şirketlerin birleşik alım ivmesi devam ettiği sürece (ki bunun oldukça olası olduğunu düşünüyorum), Bitcoin 2025'te "altın anını" yaşayacak.

Tavsiyem: Sabırlı olun.

Altın fiyatlarındaki artışı kıskanmayın, bunun yerine bunu bir önsezi olarak görün; bu bize Bitcoin'in gelecekte nereye gittiğini gösteriyor olabilir.