13 Kasım günü Pekin saatiyle sabah 05.00'te, 43 gün süren ve ABD tarihinde rekor kıran hükümet kapanma krizi sona ermek üzereydi.

ABD Temsilciler Meclisi, 12 Kasım akşamı yerel saatle 222'ye karşı 209 oyla geçici finansman tasarısını kabul etti ve yasa Trump tarafından imzalandı.

Böylece 1 Ekim'de başlayan kapanma çıkmazı sona erdi.

Bu 43 gün boyunca, yaygın uçuş gecikmeleri, gıda yardım programlarındaki aksamalar ve ekonomik veri yayınlarının askıya alınması, dünyanın en büyük ekonomisinin her yönüne belirsizlik gölgesi düşürdü.

Kapanma sona erdiğinde piyasa nasıl tepki verecek?

Kripto ve geleneksel finans piyasalarındaki yatırımcılar için bu, yalnızca siyasi bir olayın sonu değil, aynı zamanda varlık fiyatlarının "belirsizliğin ortadan kalkmasına" nasıl tepki verdiğini gözlemlemek için deneysel bir pencere.

Tarihsel veriler, ABD'de birkaç büyük hükümet kapanmasının ardından ABD hisse senetlerinin, altının ve Bitcoin'in farklı fiyat eğilimleri sergilediğini gösteriyor.

Bu sefer, hükümetin yeniden açılması ve federal fonların tekrar akmasıyla, hangi varlıkların bundan faydalanması muhtemel?

Eğer okumaya vaktiniz yoksa aşağıdaki görsel, önemli noktaları hızlıca kavramanıza yardımcı olabilir.

Tarihten ders çıkarmanıza ve akıllı bir yatırımcı olmanıza yardımcı olacak daha fazla ayrıntı aşağıdadır.

Peki kapanma yatırımı tam olarak nasıl etkiliyor?

Kapanmanın sona ermesinin ardından piyasanın tepkisini anlamak için öncelikle hükümetin kapanmasının varlık fiyatlarını nasıl etkilediğini anlamamız gerekiyor.

Hükümetin kapanması, "memurlara tatil verilmesi" kadar basit bir şey değil.

Kongre Bütçe Ofisi'nin (CBO) tahminlerine göre, 2018-2019'daki 35 günlük kapanma, yaklaşık 3 milyar dolarlık kalıcı bir GSYİH kaybına ve yaklaşık 8 milyar dolarlık geçici bir ekonomik aktivite gecikmesine neden oldu.

Bu 43 günlük kapanma, tarihi rekorları kırdı. CBO henüz bu kapanmanın ekonomik etki değerlendirmesini yayınlamamış olsa da, daha uzun sürmesi ve daha geniş kapsamlı etkileri göz önüne alındığında, ekonomik kayıpların 2018-2019'daki kayıpları önemli ölçüde aşması muhtemeldir.

Ekonomik faaliyetlerdeki gerçek daralma, GSYH büyüme hızı, tüketim verileri, şirket kârları gibi temel göstergelere yansıyacak.

Ancak ekonomik kayıplardan daha önemlisi belirsizliğin kendisidir.

Ekonomik faaliyetlerdeki gerçek daralma, GSYH büyüme oranı, tüketim verileri, şirket kârları gibi temel göstergelere yansıyacak.

Ancak ekonomik kayıplardan daha önemlisi belirsizliğin kendisidir.

Finans piyasalarının temel mantıklarından biri yatırımcıların belirsizlikten nefret etmesidir.

Gelecek öngörülemez olduğunda, fonlar yüksek riskli varlıklardaki (teknoloji hisseleri, büyüme hisseleri) varlıklarını azaltma, güvenli liman varlıklarındaki (altın, ABD Hazine tahvilleri, vb.) varlıklarını artırma, kaldıraç oranlarını düşürme ve bekleyip görmek için nakit tutma eğilimindedir.

Peki, kapanma sona erdiğinde ne olur? Teorik olarak, kapanmanın sona ermesi şu anlama gelir:

Bu durum genellikle bir "rahatlama dalgası"nı tetikler, çünkü belirsizliğin ortadan kalkması başlı başına olumlu bir etkendir.

Ancak bu toparlanmanın sürdürülebilir olmayabileceği de unutulmamalı.

Kapanmanın sona ermesinin ardından piyasa hızla ekonomik temellere odaklanmaya başlayacaktır; bu nedenle, kapanmanın piyasa üzerindeki etkisinin iki seviyeye ayrılabileceğine inanıyoruz:

Kripto para piyasası için bir diğer önemli husus ise düzenleyici kurumların faaliyetlerine yeniden başlaması.

Kapanma sırasında, SEC ve CFTC gibi kurumlar neredeyse tamamen durmuştu; onay süreçleri askıya alınmış ve yaptırımlar gecikmişti. Hükümet yeniden açıldığında bu kurumların nasıl "yetişeceği" ise takip edilmesi gereken bir değişken.

Şimdi, son birkaç büyük kapanışın ardından ABD hisse senetlerinin, altının ve Bitcoin'in nasıl performans gösterdiğini görmek için tarihsel verilere bakalım.

ABD hisse senetlerinin tarihsel incelemesi: Kapanma sona erdikten sonra her zaman "rahatlatıcı bir toparlanma" yaşanır.

Piyasa üzerinde önemli etkisi olan üç uzun süreli kapanmaya odaklanalım ve hükümetin yeniden açılmasıyla yatırımcıların ABD borsasındaki gerçek paralarıyla nasıl tepki verdiklerini görelim.

Görüldüğü gibi:

1. Aralık 1995 kapanışı (21 gün): Teknoloji balonunun arifesinde, ılımlı bir yükseliş.

16 Aralık 1995'te Clinton yönetimi ve Cumhuriyetçilerin kontrolündeki Kongre, bütçe dengeleme planı konusunda bir çıkmaza girdi ve hükümetin kapanmasına neden oldu.

Pazar performansı:

Bu, daha çok tipik bir önce yükseliş, sonra düzeltme vakasına benziyor. Bir aylık bir kapanışın ardından, üç ana endeks de yaklaşık %6'lık bir toparlanma kaydetti, ancak üç ay sonra kazanımlar daraldı ve S&P 500 bir aylık zirvesinden bile geriledi.

Bu, daha çok tipik bir önce yükseliş, sonra düzeltme vakasına benziyor. Bir aylık bir kapanışın ardından, üç ana endeks de yaklaşık %6'lık bir toparlanma kaydetti, ancak üç ay sonra kazanımlar daraldı ve S&P 500 bir aylık zirvesinden bile geriledi.

Uzun zaman önce olmasına rağmen, dönemin siyasi ve ekonomik ortamı göz önüne alındığında, bunun altında yatan nedenin, piyasanın kapanmanın sona ermesinin kısa vadeli olumlu etkisini sindirdikten sonra temel fiyatlamaya geri dönmesi olabileceği düşünülüyor.

1996'nın başlarında, ABD ekonomisi "altın çağına" yeni başlıyordu. Kişisel bilgisayarların ve internetin ortaya çıkışıyla birlikte, teknolojik gelişme henüz başlangıç ​​aşamasındaydı, enflasyon ılımlı seyrediyordu ve piyasanın kendisi uzun vadeli bir yükseliş trendindeydi. Kapanma daha çok bir ara dönem gibiydi.

2. Ekim 2013 kapanışı (16 gün): ABD hisseleri finansal kriz öncesi zirveleri aştı.

1 Ekim 2013'te Cumhuriyetçiler, Obama yönetimini Uygun Fiyatlı Bakım Yasası'nın uygulanmasını geciktirmeye zorladı ve bu da hükümetin yeniden kapanmasına yol açtı. Bu kapanma 16 gün sürdü ve sonunda 17 Ekim sabahının erken saatlerinde bir anlaşmaya varıldı.

Pazar performansı:

Bu kapanış, özel bir tarihsel dönüm noktasında gerçekleşti: Ekim 2013, ABD borsasının mali krizin gölgesinden çıktığı ve 2007'deki zirveyi aştığı zamandı.

Kapanışın sona ermesi ve teknik atılım neredeyse aynı anda gerçekleşti ve buna Federal Rezerv'in devam eden niceliksel genişleme programı da eklendi. Bu da piyasalarda aşırı iyimser bir hava yarattı. Nasdaq, üç ayda yaklaşık %10 değer kazanarak geleneksel mavi çip hisselerinden önemli ölçüde daha iyi performans gösterdi ve teknoloji hisseleri bir kez daha toparlanmaya öncülük etti.

3. Aralık 2018 kapanışı (35 gün): Ayı piyasası dipten dönüşü, kapanıştan bu yana en güçlü toparlanma.

Trump, 22 Aralık 2018'de ABD-Meksika sınır duvarı için 5,7 milyar dolarlık fon sağlanması konusunda ısrarcı davranarak Demokratlarla bir çıkmaza girdi. Bu çıkmaz 25 Ocak 2019'a kadar sürdü ve o dönemdeki en uzun kapanma rekorunu kırdı (35 gün), ancak mevcut 42 günlük kapanmaya kadar bu rekor kırılamadı.

Pazar performansı:

Bu, üç kapanış arasında en güçlü toparlanmaydı ve bunun arkasında özel nedenler vardı.

ABD hisse senetleri, 2018'in dördüncü çeyreğinde, Fed'in faiz artırımları ve ticaret anlaşmazlıkları nedeniyle zirvelerinden yaklaşık yüzde 20 düştü ve 24 Aralık'ta en düşük seviyeye ulaştı.

Kapanışın sona ermesi ve piyasanın dip yapması neredeyse aynı anda gerçekleşti. Fed'in faiz artışlarını durdurma yönündeki politika değişikliğiyle birleştiğinde, bu iki olumlu etken güçlü bir toparlanmayı tetiklemiş olabilir.

Nasdaq'ın üç ayda yüzde 13 değer kazanması, risk iştahının toparlandığı dönemlerde teknoloji hisselerinin yüksek dayanıklılığını bir kez daha teyit ediyor.

ABD borsalarındaki kapanışların ardından geçmiş verilere bakıldığında üç belirgin model ortaya çıkıyor:

Öncelikle, kısa vadeli bir toparlanma oldukça olası. Üç kapanışın sona ermesinden sonraki bir ay içinde, üç büyük endeks de %2 ile %7 arasında değişen oranlarda yükseliş kaydetti. Belirsizliğin ortadan kalkması başlı başına olumlu bir etken.

İkincisi, teknoloji hisseleri genel piyasadan daha iyi performans gösterme eğilimindedir. Nasdaq, üç ayda sırasıyla %7,1, %9,2 ve %13,1 değer kazanarak, Dow Jones'un sırasıyla %7,6, %6,8 ve %7,5 değerlerinden önemli ölçüde daha yüksek bir performans sergiledi.

İkincisi, teknoloji hisseleri genel piyasadan daha iyi performans gösterme eğilimindedir. Nasdaq, üç ayda sırasıyla %7,1, %9,2 ve %13,1 değer kazanarak, Dow Jones'un sırasıyla %7,6, %6,8 ve %7,5 değerlerinden önemli ölçüde daha yüksek bir performans sergiledi.

Üçüncüsü, orta vadeli eğilim makroekonomik ortama bağlıdır. Kapanmanın sona ermesinden sonraki 1-3 aylık dönemdeki performans büyük ölçüde değişiklik gösterir. 1996'daki yükselişin ardından gelen düzeltme, 2013'teki sürekli yükseliş ve 2019'daki güçlü toparlanmanın, kapanmanın kendisinden ziyade kendi makroekonomik mantığı vardı.

Altın Fiyatlarının Tarihsel İncelemesi: Fiyat Hareketleri Kapanışın Kendisine Bağlı Değil

Altına baktığımızda ise borsadakinden oldukça farklı bir hikayeyle karşılaşıyoruz.

1. Aralık 1995'teki kapanış (21 gün): Küçük dalgalanmalar

Altın fiyat performansı:

Kapanmanın getirdiği siyasi olayın altın fiyatlarına etkisi ise çok az oldu.

2. Ekim 2013 kapanışı (16 gün): düzeltmeye devam edildi

Altın fiyat performansı:

Bu, üç kapanış sırasında altının en zayıf performansıydı. 2013, altın için bir ayı piyasası yılıydı; fiyatlar yıl başında 1.700 dolardan yıl sonunda 1.200 dolara düştü; yıl genelinde %25'ten fazla düşüş yaşandı.

Bunun altında yatan sebep, Fed'in niceliksel genişlemeyi azaltmayı tartışmaya başlaması ve bunun da doların güçlenmesine ve altın fiyatları üzerinde aşağı yönlü baskıya yol açmasıdır. Kapanmanın sona ermesinin ardından, belirsizlik azaldıkça, altının güvenli liman cazibesi daha da zayıfladı ve fiyatlar daha hızlı düştü.

3. Aralık 2018 kapanışı (35 gün): İlk yükselişin ardından geri çekilme

Altın fiyat performansı:

Bu kapanış sırasında, ABD hisse senetleri 2018 sonlarındaki çöküşü yaşadı ve artan riskten kaçınma eğilimi altın fiyatlarını 1.230 dolardan 1.290 dolara itti. Kapanış sona erdikten sonra altın fiyatları kısa bir süreliğine 1.320 dolara fırladı, ancak borsa toparlanıp risk iştahı toparlanınca altın fiyatları kapanış sonundaki seviyelerine geriledi ve üç ay boyunca sıfır değişim yaşandı.

2013 ve 1996'daki kapanmalar sırasında, kapanmalar sona erdikten sonra borsa %3-6 arasında yükseldi, altın ise ya düştü (-%6,1 2013'te) ya da sabit kaldı (-%1,7 1996'da).

Bu durum, belirsizlik ortadan kalktığında ve risk iştahı toparlandığında fonların güvenli liman varlıklardan riskli varlıklara yöneldiği yönündeki yaygın algıyla örtüşüyor.

Tarih tekerrür ederse, altın 42 günlük kapanışın ardından şu iki senaryoyla karşı karşıya kalabilir:

Senaryo 1: Riskten kaçınma eğilimi hızla azalıyor. Altın fiyatları, kapanma sırasında güvenli liman talebi nedeniyle zaten yükselmişse, kapanmanın sona ermesi "kâr satışını" tetikleyerek altın fiyatlarının kısa vadede %5-10 oranında gerilemesine neden olabilir. Bu durum en belirgin şekilde 2013 vakasında görülmüştü.

Tarih tekerrür ederse, altın 42 günlük kapanışın ardından şu iki senaryoyla karşı karşıya kalabilir:

Senaryo 1: Riskten kaçınma eğilimi hızla azalıyor. Altın fiyatları, kapanma sırasında güvenli liman talebi nedeniyle zaten yükselmişse, kapanmanın sona ermesi "kâr satışını" tetikleyerek altın fiyatlarının kısa vadede %5-10 oranında gerilemesine neden olabilir. Bu durum en belirgin şekilde 2013 vakasında görülmüştü.

Senaryo 2: Makroekonomik riskler devam ediyor. Kapanma sona erer ancak ABD'deki mali sorunlar, borç tavanı ve ekonomik durgunluk riski gibi makroekonomik endişeler devam ederse, altın gücünü koruyabilir, hatta yükselmeye devam edebilir.

Zira kapanma geçici bir durum.

Mevcut altın fiyatlarına bakıldığında, kapanmanın sona ermesi kısa vadeli güvenli liman talebini hafifletebilir, ancak altının uzun vadeli yükseliş trendini değiştirmesi pek olası değil.

Bitcoin'in Tarihsel Bir İncelemesi: Sınırlı Örneklem Büyüklüğü, Ancak Yine de İçgörü Sağlıyor

Son olarak, kripto yatırımcılarının en çok merak ettiği soruya geliyoruz: Kapanma sona erdikten sonra Bitcoin'e ne olacak?

Açıkçası, tarihsel örneklem büyüklüğü son derece sınırlıdır. Bitcoin, 1996'da kapandığında henüz mevcut değildi ve BTC'nin piyasa değeri çok düşüktü. 2013'te kapandığında ise süper boğa piyasası dönemindeydi. Gerçekten referans değeri olan tek örnek, 2018-2019'daki örnektir.

1. Ekim 2013 kapanışı (16 gün): Boğa piyasasında kısa bir ara, kapanışla önemli ölçüde ilişkili değil.

BTC fiyat performansı:

Bu veriler son derece abartılı görünüyor; bir ayda üç katına, üç ayda ise neredeyse altı katına çıktı.

2013, Bitcoin tarihindeki en çılgın boğa piyasası yıllarından biri oldu ve yıl boyunca %5.000'in üzerinde bir artış yaşandı, yıl başında 13 dolar olan fiyat, yıl sonunda 1.147 dolar olan zirveye ulaştı.

Ekim ayı, bu süper boğa piyasasının hızlanma aşamasıydı. BTC, FBI'ın "İpek Yolu"nu ele geçirmesinin ardından sert bir düşüş yaşamıştı ve kısa bir panik döneminin ardından piyasa hızla toparlanarak en çılgın zirve aşamasına girdi.

Ancak bu kapanışın BTC'nin fiyat hareketiyle neredeyse hiçbir nedensel ilişkisi yoktur. BTC'nin fiyat mantığı bağlamında, hükümetin kapanması daha çok gürültü seviyesinde bir olaya benzemektedir.

2. Aralık 2018 kapanışı (35 gün): Ayı piyasası dibi, önemli dönüm noktası

BTC fiyat performansı:

Aralık 2018'de BTC, uzun vadeli bir ayı piyasasının dibindeydi. Aralık 2017'deki 19.000 dolarlık zirvesinden bu yana %80'den fazla düşüş yaşayan BTC, 15 Aralık 2018'de 3.122 dolarlık dip seviyeye ulaşmıştı. 22 Aralık'ta başlayan kapanış, BTC'nin dip yapmasıyla neredeyse aynı zamana denk geliyordu.

Kapanışın sona ermesinden sonraki ayda BTC, yalnızca %5,5 oranında orta düzeyde toparlandı; bu, ABD hisselerinde görülen %4,9-5,5'lik artıştan çok daha küçük bir artış.

Ancak üç ay içinde BTC, %51,5 oranında yükselerek S&P 500'ün %9,8'ini ve Nasdaq'ın %13,1'ini önemli ölçüde geride bıraktı.

Bunun altında birkaç önemli etken yatıyor:

Ancak üç ay içinde BTC, %51,5 oranında yükselerek S&P 500'ün %9,8'ini ve Nasdaq'ın %13,1'ini önemli ölçüde geride bıraktı.

Bunun altında birkaç önemli etken yatıyor:

İlk olarak, BTC'nin dipten dönüşünün altında yatan mantık. 2019'un başlarında, kripto para piyasasında "en kötüsü geride kaldı" konusunda bir fikir birliği oluşmaya başladı: madenciler pes etti, bireysel yatırımcılar piyasadan çekildi, ancak kurumlar pozisyon almaya başladı.

İkinci olarak, makroekonomik ortam iyileşti. Fed, 2019'un başında ılımlı sinyaller yayınlayarak küresel likidite beklentilerini iyileştirdi ve bu da Bitcoin gibi yüksek riskli varlıklar için faydalı oldu.

Üçüncüsü, o dönemde BTC'nin piyasa değeri yaklaşık 60 milyar dolardı; bu, borsadan çok daha düşüktü ve likiditesi çok daha kötüydü, bu da daha fazla oynaklığa yol açıyordu. Risk iştahı toparlanınca, BTC doğal olarak daha dirençli hale geldi.

Altın ve borsa performansıyla karşılaştırıldığında Bitcoin'in performansı daha çok makro beta ve kendi döngüsünün üst üste gelmesinin bir sonucudur.

Kısa vadede BTC, yüksek beta riskli bir varlığa benziyor.

Kapanışın sona ermesinin ardından, belirsizlik azaldığında ve risk iştahı toparlandığında, BTC'nin toparlanması (%12) Nasdaq'ın (%5,4) toparlanmasına yakın olurken, altının (%2,3) toparlanmasının çok üzerinde gerçekleşti. Bu durum, 1-3 aylık bir zaman diliminde BTC'nin fiyatlandırma mantığının, güvenli liman varlıklarından ziyade teknoloji hisselerininkine daha yakın olduğunu gösteriyor.

Ancak orta ve uzun vadede BTC'nin kendine özgü döngüleri vardır. Nisan 2019'da 5.200 dolara yükselen BTC, Haziran ayında 13.800 dolara yükselmeye devam ederek, herhangi bir geleneksel varlığın çok ötesinde bir kazanç elde etti. Bu yükselişin temel itici gücü, yaklaşan dört yıllık yarılanma döngüsü ve ardından kurumların ve büyük şirketlerin piyasaya girişi olabilir.

Hükümetin kapanıp kapanmamasının pek bir etkisi yok.

Peki, 42 günlük bu kapanma sona ererse BTC nasıl tepki verecek?

Kısa vade (1-2 hafta): Kapanmanın sona ermesi ABD hisselerinde "rahatlatıcı bir toparlanma"ya yol açarsa, BTC'nin de aynı yolu izlemesi ve yükselmesi muhtemeldir;

Orta vade (1-3 ay): Kriter makroekonomik ortama bağlıdır. Federal Rezerv gevşek duruşunu sürdürürse, ekonomik veriler olumlu kalırsa ve yeni bir siyasi kriz yaşanmazsa, BTC yükseliş trendini sürdürebilir.

Ancak, kripto para piyasasının şu anda bir atılım anlatısından yoksun olduğunu ve BTC'nin fiyatının içsel faktörler tarafından yönlendirilmesini beklemenin pek olası olmadığını unutmamak önemlidir.

Kapanış bitti ama oyun devam ediyor.

42 günlük kapanış sona eriyor, ancak bu bir son değil; aksine, piyasada yeni bir değişim turunun başlangıcı.

Tarihe bakıldığında, piyasaların genellikle kapanmanın sona ermesinden sonra kısa vadeli bir toparlanma yaşadığı görülür; ancak böyle bir toparlanmanın sürdürülebilirliği rasyonel olarak değerlendirilmelidir.

Kapanma bittikten sonra piyasanın %5 yükseldiğini gördüğünüzde FOMO'ya kapılmayın; BTC'nin kısa vadeli bir geri çekilme yaşadığını gördüğünüzde panikleyip satmayın.

Rasyonel olun, temel unsurlara odaklanın ve riskleri etkili bir şekilde yönetin; bu prensipler kapanma nedeniyle değişmeyecek.

Olay geride kalmış olabilir ama oyun devam edecek.