Yazar Yanis Varoufakis, bir ekonomist ve eski Yunan maliye bakanıdır. Ekonomi üzerine çok satan birkaç kitap yazmıştır, sonuncusu Another Now: Dispatches from an Alternative Present'tır.

Francisco Goya, "Akıl Uyuduğunda Canavarlar Doğuyor" adlı litografisinde, akıl savunmasını düşürdüğünde zihinde serbest bırakılabilecek korkunç güçler konusunda dünyayı uyardı. Şimdi, Başkan Trump'ın kripto para hayali aklın kısıtlamaları olmadan gerçeğe dönüşürken, sabit paralar küresel ekonomiye salınan korkunç bir güç haline geliyor. Senatonun Salı günü Genius Yasası'nı geçirmesiyle, sabit paralar dünya finansının çekirdeği olmaya bir adım daha yaklaştı.

Stablecoin'ler, görünüşte ebediyen karşıt iki kampın piç çocuğudur: liberteryen tapan kripto topluluğu ve dolar tapan milliyetçiler. Stablecoin'ler, finansal oligarşiyi (Wall Street ve Federal Rezerv) parçalamak için tasarlanmış blok zinciri teknolojisi üzerine inşa edilmiştir, ancak finansal oligarşinin en güçlü totemi olan dolara 1:1 döviz kuruyla yakından bağlıdır. Sonuç olarak, sözde apolitik bir para birimi, politik olarak en baskın para biçimine yakından bağlıdır.

Stablecoin'ler her iki dünyanın da en iyisi olarak kabul edilir. Bitcoin'in korkunç oynaklığından yoksundurlar, ancak anonimliklerini ve küresel olarak ticaret yapma özgürlüğünü korurlar - herhangi bir hükümet düzenlemesi olmadan. Mafya gibi suç çeteleri için yararlılıklarını bir kenara bırakırsak - doğal olarak işlemlerini kolaylaştırabilecek herhangi bir ödeme aracını arzulayan - stablecoin'ler kırılgan para sistemlerine sahip ülkelerdeki insanlar için, özellikle Afrika'da, bir nimettir. Banka hesabı olmayanlar için dolara kolayca erişilebilen bir alternatif sağlamanın yanı sıra, stablecoin'ler SWIFT gibi sallantılı bankalar arası transfer sistemlerinden daha güvenilir bir şekilde sınırlar arasında para göndermenin yolunu sunar ve ABD yaptırımlarını aşar.

Kısacası, hükümetler stablecoin'leri görmezden geldiği sürece, bunlar epeyce iyi ve pek de zarar verici olmayabilir. Ancak, Trump yönetimi artık bunları kendi amaçları için silahlandırdığından, ciddi hasar potansiyeli katlanarak arttı. Başkan Trump tarafından çıkarılan iki yürütme emri (biri 23 Ocak 2025'te, diğeri 6 Mart 2025'te) ve şimdi de Genius Act, stablecoin'leri küresel ekonominin temellerine derinlemesine gömülmüş dev bir saatli bombaya dönüştürüyor.

Bugün, dolaşımdaki stablecoin'lerin dolar değeri yaklaşık 250 milyar dolar. Yeterli rezerv desteğini güvence altına almak için, ihraççılar geçen yıl tahmini 40 milyar dolar değerinde ABD Hazinesi satın aldılar, bu da Hazine tahvillerinin herhangi bir yabancı alıcısının 2024'e kadar satın alacağından daha fazla. Aynı yıl, stablecoin ihraççısı Tether tek başına yıllık vergi öncesi 13 milyar dolar kar bildirdi - yaklaşık 100 çalışanı olan bir offshore şirket için fena değil.

"Stabil kripto paralar her iki dünyanın da en iyisi olarak görülüyor."

Stablecoin içeren kripto cüzdanlarının sayısına gelince, geçen yıl 27 milyondan 46 milyona sıçradı ve işlem hacmi 409 milyar dolardan 752 milyar dolara %84 arttı. Stablecoin'ler artık tüm kripto işlemlerinin yaklaşık %80'ini oluşturuyor.

Bu kadar hızlı bir büyüme, başlangıçta kripto paraları altüst etmek için tasarlanmış olan finans kuruluşlarını teşvik edecektir. Visa ve Stripe gibi devler bu trene atladı ve büyük teknoloji şirketleri de onları ödeme sisteminden sıkıştıran Wall Street'ten intikam almak için onları takip edecek. Hatta daha fazla paranın yolculuk paylaşım platformundan finansörlere akmasını önlemek isteyen Uber bile tamamen otonom bir sınır ötesi stablecoin geliştiriyor.

Trump yönetimi, stablecoin'leri tanıtmak için Genius Act'i çıkarmadan çok önce, Standard Chartered, dolaşımdaki stablecoin'lerin 2028'e kadar sekiz kat artarak 2 trilyon doların üzerine çıkacağını tahmin ediyordu. O zaman soru şu: Donald Trump, JD Vance ve diğer "Amerika'yı Yeniden Harika Yap" insanları stablecoin'lerin gelişimini ilerletmeye neden bu kadar kararlı?

Trump yönetimi, stablecoin'leri tanıtmak için Genius Act'i çıkarmadan çok önce, Standard Chartered, dolaşımdaki stablecoin'lerin 2028'e kadar sekiz kat artarak 2 trilyon doların üzerine çıkacağını tahmin ediyordu. O zaman soru şu: Donald Trump, JD Vance ve diğer "Amerika'yı Yeniden Harika Yap" insanları stablecoin'lerin gelişimini ilerletmeye neden bu kadar kararlı?

Açıkça görülen kendini zenginleştirme amacının yanı sıra, daha ilginç açıklama, stablecoin'lerin Trump yönetiminin küresel ticaret dengesizliklerini azaltma ve "Amerika'yı tekrar harika yapma" hedefiyle mükemmel bir şekilde uyumlu olmasıdır. Bu insanları "banka hesapları için iyi olanın Amerika için de iyi olduğu" fikrinden daha fazla motive eden hiçbir şey yoktur.

Trump ekibinin niyetleri açıktır: doları devalüe etmek ve ABD ticaret açığını küçültmek, aynı zamanda hakimiyetini sürdürmek için tarife tehdidini kullanmak. Bu planda sabit kripto paralar önemli bir rol oynar. Örneğin, Japonya'nın 1,2 trilyon dolarlık varlıklarının önemli bir kısmını dolar cinsinden sabit kripto paralar satın almak için kullanmaya zorlandığını varsayalım. Doların toplam arzı artacak ve bu da doların değer kaybetmesine neden olacaktır. Sabit kripto para ihraççıları aldıkları dolarları ABD Hazine Bonoları satın almak için kullanacak, böylece ABD hükümetinin borçlanma maliyetlerini düşürecek ve bu süreçte doların hegemonyasını sağlamlaştıracaktır. JD Vance'in sözleriyle, sabit kripto paraların daha fazla popüler olması "ekonomik gücümüzü güçlendirecektir."

Ancak stablecoin'ler Trump ekibinin görmezden gelmemesi gereken sistemsel riskler sunar. Stablecoin ihraççıları, dolar topladıklarından daha fazla token ihraç ederek veya nispeten likit olmayan (ancak daha yüksek faiz oranlarına sahip) menkul kıymetler satın alarak kar elde edebilirler. Stablecoin'ler küçükken (örneğin, 2021'de New York düzenleyicileri, açıklanmayan rezerv ihlalleri nedeniyle Tether'e 21 milyon dolar para cezası verdi), kötü rezerv tehdidi önemsizdi ve insanları geceleri uyanık tutmadı. Ancak, stablecoin'ler 2 trilyon dolar sınırını aştıkça, riskler 2007 subprime ipotek krizinden daha büyük olabilir.

Dolarlar yerel ABD banka hesaplarından stablecoin'lere aktıkça, ABD Hazine tahvillerine olan talep artar ve getirileri düşer. Bankalar, fon çıkışını durdurmak için faiz oranlarını artırmalı, Hazine ise artan talebi karşılamak için daha fazla Hazine tahvili ihraç etmelidir. Farklı faiz oranı türleri arasında ani bir ayrışma meydana gelir: banka faiz oranları ve uzun vadeli Hazine faiz oranları yükselirken, kısa vadeli Hazine faiz oranları düşer ve bu da finansal istikrarsızlığın açık bir işareti olan sözde getiri eğrisinin dikleşmesine yol açar.

2023'te, USDC'nin (ikinci en büyük sabit para) ihraççısı Circle, Silicon Valley Bank'ta (SVB) 3,3 milyar dolarlık rezerv tutuyordu. İkincisi çöktüğünde, USDC'ye bir koşu başladı ve dolara olan sabitliği bozuldu. Fed, SVB'yi kurtarmasaydı, Circle çökerdi. Bu bölüm artık çocuk oyuncağı gibi görünüyor, çünkü ABD Hazine Bakanlığı, Trump yönetiminin kripto paralara övgüsü ve "Genius Act" tarafından şekillendirilen yeni ortamda 6,6 trilyon dolarlık ABD banka mevduatının sabit paralara göç ettiğini öngörüyor.

Wall Street, menkul kıymet ticaretinin hızını artırmak, güvenliğini sağlamak ve maliyetini düşürmek için blok zinciri tabanlı teknolojiyi kullanmaya hevesli; tıpkı sabit paraların SWIFT'i altüst ettiği gibi, titrek geleneksel menkul kıymet ticareti sistemini altüst etmeye çalışıyor. Ancak hisse senetleri, tahviller, türevler ve her türlü egzotik finansal sözleşmelerdeki ticareti blok zincirine taşımak için, sözleşmeler ve token'lar aynı blok zincirine yerleştirilmelidir. Bu, hangi dolar destekli sabit paranın menkul kıymet ticaretine hakim olacağı konusunda bir "silahlanma yarışı"nın başlamak üzere olduğu anlamına geliyor. Cevap ortaya çıktığında, kullanımının hızla artması kaçınılmaz. Ancak, böyle bir sabit para çıkaran özel şirket başını derde sokarsa, tüm borsa ve 29 trilyon dolarlık ABD Hazine piyasası risk altında olacaktır.

Amerika Birleşik Devletleri dışında ihraç edilen bir stablecoin çökerse ne olur? Avrupa'dakiler de dahil olmak üzere ABD dışındaki kurumlar Fed'in kurtarma olanaklarına erişemez. Trump yönetimi 2008'de yaptığı gibi Avrupa bankalarına Fed'in takas hatlarını sağlayacak mı? Şüpheli. Bu nedenle, Avrupa, Asya, Afrika veya Latin Amerika'da ihraç edilen dolar destekli bir stablecoin, dünya çapında finansal kırılganlığı ihraç etme potansiyeline sahiptir. Hatta Avrupa Merkez Bankası bile Eurodolar cinsinden stablecoin sahiplerini kurtarmak için dolar bulma ihtimali karşısında panikliyor.

Bu arada, gelişmekte olan ülkeler bir ikilemle karşı karşıya: sabit paraları yasaklamak (büyük faydalarından vazgeçmek), egemen alternatifler yaratmak veya daha derin dolarizasyonu kabul etmek. Dijital yuanıyla Çin, sabit paraları tamamen yasaklamayı akıllıca seçti ve böylece finansal sistemini korudu. Ancak, 4,5 trilyon dolarlık dolar rezervi bir ikilem yaratıyor: dolar satmak Trump yönetiminin doları değersizleştirmesine yardımcı olurken, dolar tutmak ABD liderliğindeki oynaklığa maruz kalma riskini beraberinde getiriyor. BRICS'in hazırlıkları, dolar bağımlılığı ve kripto para deneylerinin istikrarsızlığı arasında sıkışmış çoğu ekonomiyle keskin bir tezat oluşturuyor.

Bu nedenle Genius Act'i eleştirmek zordur - eğer amacı finansal çöküş tehdidini en üst düzeye çıkarmaksa. Özünde, yasa, parayı özelleştirmek için stablecoin'leri silahlandırıyor ve dolar hakimiyetini etkili bir şekilde Trump yanlısı teknoloji devlerine devrediyor.

Birçok Demokratın bu yasa tasarısını desteklemesi, muazzam aptallıklarının bir kanıtıdır. İlk olarak, yasa tasarısı, faiz ödeyen sabit paralara gülünç bir yasak getirerek Wall Street'teki yandaşlarını koruyacaktır. İkinci olarak, yasa tasarısı Trump'ın yeni dijital "Vahşi Batısı"nı düzenleyecektir. Nasıl mı? 50 milyar dolardan az değere sahip sabit para ihraç edenler, binlerce daha küçük sabit paranın Amerika Birleşik Devletleri genelinde gelişmesine olanak sağlayacak olan eyalet düzenlemesine tabi olacaktır. Amerika Birleşik Devletleri dışında ikamet eden ihraç edenler (El Salvador merkezli Tether gibi) de dahil olmak üzere sistemsel olarak önemli sabit paralar için, dolar rezerv varlıklarının kalitesinin "bağımsız" denetimlerinden geçmeleri gerekecektir.

Genius Yasası büyük bir çöküşün yolunu açıyor. Yasa tasarısını hazırlayanlar rezervlerin nasıl düzenleneceğini açıkça tanımlamadı ve affedilemez bir şekilde kısır döngü riskini görmezden geldiler. Ancak yasa tasarısının çok daha kötü bir yönü var. Fed'in kendi sabit parasını, Çin Halk Bankası tarafından halihazırda kullanılan dijital yuana rakip olacak dijital bir dolar çıkarma yetkisini elinden alıyor. Dahası, Fed düzenleme yapmak için gerekli araçlardan (Federal Mevduat Sigorta Kurumu'nun eşdeğeri gibi) mahrum kalacak ve özel sabit para ihraççılarının kaçınılmaz olarak yaratacağı karmaşayı temizlemesi istenecek.

Finansal inovasyon alanında hata yapmak insan doğasıdır. Ancak bunu tamamen mahvetmek için gereken tek şey, ABD hükümetinin özel sabit paraların ihracını kolaylaştırması, bunları hafif düzenlemenin yasallığıyla örtbas etmesi, Fed'in aynı teknolojiyi kullanmasını yasaklaması ve kaçınılmaz karmaşayı temizleme araçlarından mahrum bırakmasıdır. Genius Yasası'nın yürürlüğe girmesiyle neredeyse oradayız. Şimdi buna karşı çıkma, engelleme ve yürürlükten kaldırma zamanı.