Önemli Noktalar:

1. Mevzuatın hazırlanması uzun zaman alıyor

Güney Kore'de won bazlı stablecoin'lerle ilgili beş ayrı yasa tasarısı önerildi. İktidardaki Kore Demokratik Partisi milletvekilleri Min Byung-deok, Ahn Do-chul, Kim Hyun-jung ve Lee Gang-il teklif sundular. Muhalefetteki Halkın Gücü Partisi milletvekili Kim Eun-hye de bir yasa tasarısı önerdi. Beş taslağın genel hatları benzer olsa da, ihraççıların uygunluğu, faiz ödemelerine izin verilip verilmediği ve teminat gereklilikleri gibi ayrıntılarda farklılık gösteriyorlar.

Yasa koyucuların tasarısına ek olarak, bir devlet kurumu olan Güney Kore Finansal Hizmetler Komisyonu (FSC), stablecoin düzenlemelerini de içerecek olan dijital varlık düzenlemelerinin ikinci aşamasını uygulamaya koymaya hazırlanıyor. FSC, Kore wonuna endeksli stablecoin'ler üzerinde nihai denetim yetkisine sahip olacağından, sektör yaklaşan taslak düzenlemeleri yakından takip ediyor.

Amerika Birleşik Devletleri'nin aksine, Güney Kore'de şirketler finansal ürünler için yerleşik bir yasal çerçeve olmadan neredeyse hiçbir iş yapamazlar. Bu nedenle, şirketler için en kritik soru, Kore won'u stabil kripto para mevzuatının ne zaman yürürlüğe gireceğidir.

Güney Kore 21. Ulusal Meclisi'nin yasama faaliyet raporuna göre, hükümet tekliflerinin kabul edilmesi için ortalama süre 435,2 gün iken, milletvekillerinden gelen tekliflerin ortalama işlem süresi 657,1 gündür. Finansal Hizmetler Komisyonu'nun Ekim 2025'te sunmayı planladığı stablecoin tasarısı, hükümet teklifleri kategorisine girmektedir. Bu noktada bile, Kore wonu stablecoin mevzuatının fiili olarak uygulanması muhtemelen 2027 başlarında gerçekleşecektir. Bu, o zamana kadar Koreli şirketlerin ve hatta yabancı blockchain projelerinin somut iş planlarını ilerletmesinin neredeyse imkansız olacağı anlamına gelir.

2. Özel blok zincirleri için uygundur

Başından beri, Kore'nin blockchain sektörünün gerçek anlamda gelişmesi için Ethereum veya Solana gibi halka açık bir blockchain üzerinde Kore wonu cinsinden bir stablecoin'in piyasaya sürülmesi gerektiğini savunduk. Ancak bu vizyon şu anda ulaşılması zor görünüyor.

Kore wonu stablecoin'ini denetlemesi beklenen iki kamu kurumu Finansal Hizmetler Komisyonu ve Kore Bankası'dır. Kore Bankası'nın tutumu net: Won'lu bir stablecoin gerekli olsa da acele etmeye gerek yok. Özel bir blok zinciriyle başlayıp kademeli olarak genişletmeyi tercih ediyorlar. Finansal Hizmetler Komisyonu'nun yeni atanan başkanı, Güney Kore'nin kendi özel blok zincirini oluşturup buna dayalı bir stablecoin çıkarmasını bile önerdi.

Bu tutumları haklı. ABD doları sabit kripto paralarının aksine, Kore wonu sabit kripto paraları, döviz düzenlemeleri ve sermaye kaçışı riski nedeniyle yüksek giriş engelleriyle karşı karşıya. Ulusal ekonomi yönetimi açısından bakıldığında, Kore wonu sabit kripto paralarının doğrudan halka açık bir blok zincirinde ihraç edilmesi gerçekten de kontrol edilmesi zor bir işlem.

Güney Kore, yurt içi ödemelerde Visa ve Mastercard kullanmayan ve bunun yerine kendi ödeme sistemini kullanmayı tercih eden dünyadaki birkaç ülkeden biridir. Ülke, 1997 döviz krizinin travmasını hâlâ atlatamamıştır. Bu nedenle, düzenleyiciler öngörülebilir bir ekonomik ortamı korumayı tercih etmektedir. Bu nedenle, bir Kore wonu stablecoin'inin halka açık bir blok zinciri yerine özel bir blok zincirinde piyasaya sürülme olasılığı oldukça yüksektir.

Bu yönelim, Güney Kore'nin blockchain ekosisteminin gelişimini destekleyenler için hayal kırıklığı yaratsa da, yerel sistem entegratörleri ve küresel blockchain vakıfları için fırsatlar sunuyor.

Güney Koreli sistem entegrasyon şirketlerinin, stabil kripto para ihracına yönelik Kore'ye özgü blok zinciri inşa projeleri üstlenmeleri bekleniyor. Bunlardan biri, Kore Merkez Bankası'nın dijital para pilot projesi için blok zinciri altyapısını kuran LG Group'un BT hizmetleri iştiraki LG CNS'dir.

Kamu blok zinciri projeleri, Kore wonu sabit kripto paralarının ihracını ve dağıtımını yöneten özel ağlara teknik destek sağlamaya devam edebilir. Avalanche Subnet ve Arbitrum Orbit bunun başlıca örnekleridir. Büyük ölçekli kamu blok zincirleri oluşturma ve işletme deneyimi olan herhangi bir ekip, bu tür çözümleri Güney Kore için kolayca uyarlayabilir.

Kamu blok zinciri projeleri, Kore wonu sabit kripto paralarının ihracını ve dağıtımını yöneten özel ağlara teknik destek sağlamaya devam edebilir. Avalanche Subnet ve Arbitrum Orbit bunun başlıca örnekleridir. Büyük ölçekli kamu blok zincirleri oluşturma ve işletme deneyimi olan herhangi bir ekip, bu tür çözümleri Güney Kore için kolayca uyarlayabilir.

Bir stablecoin'in faydası, öncelikle halka açık bir ağda bulunmasından kaynaklanır. Bir Kore wonu stablecoin'inin rekabet edebilmesi için, ya başlangıçtan itibaren halka açık bir blok zincirinde inşa edilmesi ya da siyasi kısıtlamalar engelliyorsa, sonunda halka açık bir blok zincirine genişletilmesi gerekir.

Eğer ihraç özel ağlarla sınırlıysa, Kore blok zincirinin başarısı için tek olasılık, devlet tarafından işletilen özel bir ağın kurulması ve tüm finansal hizmetlerin, stablecoin'lerin, tokenleştirilmiş varlıkların, platform puanlarının ve diğer ürünlerin ağa bağlanmasıdır.

Bu model teknik açıdan gizli kalsa da, Güney Kore vatandaşları ve yerel pazar için halka açık bir blok zincirinin kullanıcı deneyimini taklit edecektir. Tek bir cüzdan ve Kore Wonu'na dayalı bir stablecoin aracılığıyla kullanıcılar, havale, ödeme, hisse senedi alım satımı ve kripto para alım satımını tek bir platformda entegre edebilir. Bu, hükümetin, blok zinciri sektörünün ve kullanıcıların ihtiyaçlarını aynı anda karşılayabilecek tek yaklaşım gibi görünüyor.

Kore Wonu'nun sabit kripto para biriminin halka açık bir blok zincirinde ihraç edilmesine izin verilecek mi? Bekleyip göreceğiz. Ancak en kötü senaryo ortada: Güney Kore içinde birden fazla özel ağ ortaya çıkacak ve finansal sistem parçalanacak.

3. Şirketler bekleme ve görme modunda

Güney Kore medya kuruluşları, bir şirketin won cinsinden bir stablecoin için marka başvurusunda bulunduğu veya bir başkasının stablecoin işine girmeyi düşündüğü haberleriyle dolu. Ancak dışarıdan bakıldığında gerçek oldukça farklı görünüyor. Güney Kore'de, şirketlerin won cinsinden stablecoin hakkındaki görüşleri iki kamp arasında bölünmüş durumda.

İlk grup proaktif gruptur. Genel olarak, şirket ne kadar küçükse, Kore wonu stablecoin piyasasına girme konusunda o kadar isteklidir. Bunun çeşitli nedenleri vardır: küçük şirketler, büyük holdinglere göre daha az düzenleyici riskle karşı karşıyadır ve konu etrafındaki yoğun ilgi göz önüne alındığında, stablecoin'lerle uğraşmak önemli halkla ilişkiler avantajları da sağlayabilir.

Ancak sorun şu: Stablecoin'ler ölçeklenebilir bir iş koludur. İhraç tarafında başarı, yüksek likidite ve ağ etkisi yaratmak için arzın genişletilmesini gerektirir. Dolaşım tarafında ise, gerçek bir fayda yaratmak için çok sayıda kullanıcı ve satıcı çekmek hayati önem taşır. Küçük işletmeler pazara girebilir, ancak ölçeklenebilirlik darboğazlarıyla karşı karşıya kalırlar. En iyi fırsatları, değer zincirinin temel ihraç veya dolaşım aşamalarında değil, çevreleyen hizmet alanlarında yatmaktadır.

İkinci grup ise temkinli bir tavır sergiliyor. Büyük şirketler genellikle kenarda kalıp son derece temkinli bir duruş sergiliyor. Bu temkinli yaklaşımın başlıca iki nedeni var: Birincisi, yasal belirsizlik. Daha önce de belirtildiği gibi, Kore wonu sabit kripto paralarını düzenlemeye yönelik yasal sürecin bir buçuk ila üç yıl sürmesi bekleniyor. Kore pazarında, düzenleyici çerçeve oluşturulmadan büyük şirketlerin sabit kripto para hizmetlerini proaktif olarak piyasaya sürmesi neredeyse imkansız.

İkinci neden ticari uygulanabilirliktir. Geniş bir küresel pazara hizmet veren dolar bazlı stablecoin'lerin aksine, Kore wonu bazlı stablecoin'ler doğası gereği yerli niteliktedir. Yurt içi finansal hizmetleri başarıyla yürüten büyük şirketler için, blockchain ve stablecoin'lere geçişin somut faydaları yeterince cazip olmayabilir.

4. Güney Kore'nin kısa vadeli tahvil piyasası küçük: Teminatlı bir stablecoin ihraç etmek mümkün mü?

USDT'nin ihraççısı Tether, 130 milyar dolar değerinde ABD Hazine bonosu ve geri alım sözleşmesine sahiptir. USDC'nin ihraççısı Circle ise 63 milyar dolar değerinde para piyasası fonu tutmaktadır. Buna karşılık, Güney Kore bir yıldan kısa vadeli devlet tahvili ihraç etmemektedir. Hükümet, geçici finansman ihtiyaçlarını karşılamak için zaman zaman Hazine bonosu ihraç etse de, toplam tutar yalnızca yaklaşık 7 milyar dolardır.

Bu, won'un sabit kripto para birimi için teminat görevi görebilecek kısa vadeli tahvil piyasasının çok küçük olduğu ve ihraç için temel bir engel teşkil ettiği anlamına geliyor. Kore Sermaye Piyasası Enstitüsü yakın zamanda, sabit kripto para birimleri için özel olarak kısa vadeli devlet tahvilleri ihraç etmeyi önerdi, ancak Kore Bankası bu fikri hemen reddetti, buna karşı çıktı ve alternatif olarak sabit kripto para birimlerinin kullanılabileceğini öne sürdü.

Merkez bankaları tarafından piyasa likiditesini emmek için ihraç edilen bu tahvillerin vadeleri genellikle üç yıldan kısadır, hatta bazıları üç ay kadar kısadır. Genel büyüklükleri benzerdir ve bu da onları potansiyel bir alternatif haline getirir. Ancak piyasa hala küçüktür.

Ölçeğin yanı sıra, hem devlet tahvilleri hem de stablecoin'ler, cazip olmayan teminatlar olarak bir başka dezavantajla daha karşı karşıyadır: getiri. Kısa vadeli ABD tahvillerinin ortalama getirisi yaklaşık %4 iken, Güney Kore devlet tahvilleri ve stablecoin'lerinin getirisi %2'nin biraz üzerindedir. Bu düşük getiri, ihraç edenler için, özellikle ihraç ölçeğinin zaten bir ABD doları stablecoin'inden çok daha küçük olduğu düşünüldüğünde, Kore wonu stablecoin'i işletme teşvikini önemli ölçüde azaltmaktadır.

5. Kore wonu stabil kripto parası hakkında diğer yanlış anlamalar

Kore wonu stablecoin'i ile ilgili olarak Kore piyasasında düzeltilmesi gereken bazı yanlış anlaşılmalar da mevcut.

5. Kore wonu stabil kripto parası hakkında diğer yanlış anlamalar

Kore wonu stablecoin'i ile ilgili olarak Kore piyasasında düzeltilmesi gereken bazı yanlış anlaşılmalar da mevcut.

Öncelikle, sabit kripto paraların halka açık ağlarda ihraç edilmesinin riskleri abartılmıştır. Kore wonu sabit kripto parası halka açık bir blok zincirinde ihraç edilse bile, ihraççı tarafından belirlenen düzenlemeler ve kurallar akıllı sözleşmeler aracılığıyla doğrudan uygulanabilir. Örneğin, işlemler gerçek isim doğrulamasını tamamlayan Koreli kullanıcılarla sınırlandırılabilir. Securitize, düzenleyici gereklilikleri tamamen akıllı sözleşme mantığıyla karşılayan BUIDL gibi tokenleştirilmiş menkul kıymetlerle bu modelin uygulanabilirliğini kanıtlamıştır. Bu, Kore wonu sabit kripto parasının halka açık bir ağda dolaşımda olabileceği ve düzenleyicilerin fon akışlarını tam olarak izlemesine ve öngörülemeyen durumlara karşı koruma sağlamasına olanak tanıyacağı anlamına gelir.

İkinci yanılgı, oldukça gelişmiş bir finans piyasası olan Güney Kore'nin, won tabanlı bir stablecoin benimsemesinin kullanıcı deneyiminde çok az iyileştirme sağlayacağı düşüncesidir. Bu görüş yalnızca yarı yarıya doğrudur. Nitekim, Güney Kore'nin fintech altyapısı oldukça gelişmiştir ve kullanıcılar halihazırda çeşitli bir platform aracılığıyla çok çeşitli finansal hizmetlere kolayca erişebilmektedir. Bu açıdan bakıldığında, blockchain tabanlı bir stablecoin kolaylık açısından büyük bir sıçrama sağlamasa da, birkaç önemli avantaj sunacaktır:

Platformlar arası birlikte çalışabilirlik: Günümüzde finansal hizmetler yalnızca Naver, Kakao, Toss ve Upbit gibi platformlar arasında değil, aynı zamanda havale, hisse senedi ticareti, kripto para ticareti ve ödemeler gibi işlevler arasında da parçalanmış durumdadır. Blockchain ve stablecoin'ler bu siloları birbirine bağlayarak kullanıcılara son derece entegre bir deneyim sunabilir.

Mikro ödemeler: Mevcut finansal sistemde, yüksek işlem ücretleri küçük işlemleri zorlaştırıyor. Blockchain ve stablecoin teknolojisi bir çözüm sunuyor. Bir yayın platformunda yalnızca gerçekten izlediğiniz dakikalar için ödeme yaptığınızı veya izlediğiniz reklam sayısıyla orantılı gelir elde ettiğinizi hayal edin. Mikro ödeme ekonomisi gelişecek.

Daha düşük ücretler: Bu durum kart çıkaran kuruluşları ve ödeme ağlarını memnun etmeyebilir, ancak ideal bir stablecoin ödeme sisteminde bunlara gerek kalmaz. Bu, işlem başına ücretleri %1 ila %2 oranında azaltabilir. Yüksek frekanslı işlem yapan firmalar için bu, önemli bir kâr artışı anlamına gelir ve bunun büyük bir kısmı tüketicilere yeni avantajlar olarak yansır.

6. Sorunun Özü: Net Giriş ve Çıkış Oyunu

Kore Wonu'nun stablecoin'i etrafındaki tartışma, nihayetinde net girişler ve net çıkışlar oyununa indirgeniyor. Kıtalar, ülkeler ve hatta aynı ülke içinde bankacılık sistemleri, ödeme ağları ve menkul kıymet ödeme sistemlerinin birbiriyle bağlantısız olduğu, son derece parçalanmış finansal arka uç sistemlerinin olduğu bir çağda yaşıyoruz.

Blockchain, tüm bunları tek bir sistemde birleştirme potansiyeline sahiptir. Stablecoin'ler ve RWA'lar, eski finansal sistemleri blockchain ile değiştirme çabalarının etkisiyle ABD'de şu anda en çok konuşulan konular arasında yer almaktadır. Finansal teknolojilerin daha geniş çaplı gelişimi içinde, blockchain önemli bir trend haline gelmiştir.

Blockchain birden fazla finansal sistemi entegre edebilirse, sonuç daha fazla erişilebilirlik olacaktır. Güney Koreli kullanıcılar Nijerya'daki hizmetler için won ile ödeme yapabilir, Vietnamlı kullanıcılar Vietnam dongu ile Kore içerikleri satın alabilir ve Amerikalılar Lotte Puanları harcayabilir. Blockchain temeliyle her şey mümkün.

Bu artan erişilebilirlik, dünya çapındaki hükümetlerin ve işletmelerin göz önünde bulundurması gereken şu soruyu gündeme getiriyor: Kore wonu cinsinden bir stablecoin piyasaya sürmek, ülkeye ve platformlarına daha fazla sermaye girişi mi getirecek, yoksa daha fazla sermaye çıkışına mı yol açacak? Amerika Birleşik Devletleri için cevap açık. Doların hakimiyeti, daha fazla sermaye girişi anlamına geliyor ve bu da dolar bazlı bir stablecoin için güçlü bir desteğe yol açıyor. Ancak Güney Kore için bu denge daha karmaşık. Şirketler de ürünlerini küresel pazara açmanın risklerden daha fazla fayda sağlayıp sağlamayacağını, yoksa faydaların maliyetlerden daha mı ağır basacağını değerlendirmeli.

Bu açıdan bakıldığında Kore wonu stablecoin işinin faydalı mı yoksa zararlı mı olduğu konusunda bir yargıya varılabilir.

7. Yukarıdan aşağıya benimseme yolu

Güney Kore finansal bir güç merkezidir. Para birimleri istikrarsız olan ülkelerde, sabit kripto paraların benimsenmesi için doğal bir tabandan yukarıya doğru bir eğilim vardır. Ancak Güney Kore'de kullanıcıların won bazlı sabit kripto paralara geçmeleri için çok az nedenleri vardır.

Hükümetler veya işletmeler gerçekten stablecoin'leri piyasaya sürmek istiyorlarsa, bunları arka uç sistemlerine akıllıca bir şekilde yerleştirmeleri gerekecek; böylece kullanıcıların stablecoin'in varlığından haberdar olmalarına bile gerek kalmayacak ve sunduğu yeni özelliklerden yararlanabilecekler.

Örneğin, yurtdışı havaleleri daha kolay hale gelebilir. Platformlar arası ödemeler sorunsuz hale gelebilir. Platform puanları daha kolay kullanılabilir. Mikro ödemelere dayalı abonelik modelleri ortaya çıkabilir. Tüm bunlar, stablecoin'ler ve blok zinciri arka uç teknolojisi kullanılarak en üstten en alta kadar gerçekleştirilebilir.

Borsalar won'u won-stablecoin ile değiştirirse, kullanıcılar bunu benimseyecektir. Naver, Kakao veya Toss gibi fintech devleri won-stablecoin seçeneğini benimseyip teşvikler eklerse, kullanıcılar bunu benimseyecektir. Yayın platformları won-stablecoin tabanlı bir mikro ödeme sistemi başlatırsa, kullanıcılar bunu benimseyecektir.

8. Kore Wonu'nun stabilcoin'inin geleceği nedir?

Kamu kurumları, finans kuruluşları ve işletmelerle aylarca süren görüşmelerden sonra, Kore wonu stabil kripto parası için net bir amaç veya somut bir plan konusunda tek bir katılımcıya bile rastlamadım. Dürüst olmak gerekirse, bunun nedeni, won'un blockchain teknolojisi sayesinde daha erişilebilir hale gelmesi durumunda bile, değer önerisinin belirsiz kalmasıdır.

8. Kore Wonu'nun stabilcoin'inin geleceği nedir?

Kamu kurumları, finans kuruluşları ve işletmelerle aylarca süren görüşmelerden sonra, Kore wonu stabil kripto parası için net bir amaç veya somut bir plan konusunda tek bir katılımcıya bile rastlamadım. Dürüst olmak gerekirse, bunun nedeni, won'un blockchain teknolojisi sayesinde daha erişilebilir hale gelmesi durumunda bile, değer önerisinin belirsiz kalmasıdır.

Ancak Güney Kore'nin ilerlemesi gerektiğine inanıyorum. Amerika Birleşik Devletleri'nde hükümet, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ve Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu, blok zinciri teknolojisine tamamen bağlı. Bankacılık, ödeme sistemleri ve menkul kıymet altyapısı yavaş yavaş blok zinciri teknolojisiyle değiştiriliyor. Bu eğilim, dünyanın modası geçmiş arka uç sistemlerden blok zincirine geçişinin an meselesi olduğu anlamına geliyor.

Kore wonu bazlı bir stablecoin'in piyasaya sürülmesi çoktan gecikti. Ancak, mevcut tartışmaların da gösterdiği gibi, Güney Kore özel bir blockchain platformunda piyasaya sürmek için 2027'ye kadar beklerse, küresel gelişim hızının önemli ölçüde gerisinde kalacaktır. Bu kıyasıya rekabetin yaşandığı stablecoin yarışındaki asıl soru, Güney Kore'nin hala anlamlı bir rota çizip çizemeyeceğidir.