Salı günü, Bitcoin gibi kripto para birimleri, küresel varlık yönetimi devi Vanguard Group'un portföyündeki büyük değişimin etkisiyle riskli varlıklarda bir toparlanma yaşadı.

Pazartesi günkü düşüşün ardından Bitcoin, Salı günü güçlü bir toparlanma yaşadı ve %6'nın üzerinde tek günlük kazançla 90.000 dolar sınırını aştı. Ethereum ise 3.000 doların üzerine çıktı. Bu arada Trump, ekonomik danışmanı Kevin Hassett'in Federal Rezerv Başkanlığı için potansiyel bir aday olduğunu ima etti ve Japonya tahvil ihalelerinin istikrara kavuşması, ABD Hazine tahvil getirileri ve dolar endeksi üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturarak piyasa likidite endişelerini hafifletti ve küresel risk varlıklarında önemli bir toparlanmayı tetikledi.

Vanguard Group, Salı günü müşterilerinin artık BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF gibi üçüncü taraf kripto para ETF'leri ve yatırım fonlarını aracılık platformu aracılığıyla satın alabileceğini doğruladı. Bu, muhafazakar yatırım felsefesiyle bilinen varlık yönetimi devinin, 8 milyon özel aracılık müşterisine kripto para yatırım erişimini ilk kez açtığı anlamına geliyor.

Bloomberg analisti Eric Balchunas, bunun tipik bir "öncü etkisi" olduğunu belirtti. Öncü etkisi değiştikten sonraki ilk işlem gününde Bitcoin, ABD borsasının açılış seansında anında yükselişe geçti ve BlackRock'ın IBIT'i, açılıştan sonraki 30 dakika içinde işlem hacminin 1 milyar doları aştığını gördü. Bu durum, muhafazakar yatırımcıların bile portföylerine "biraz heyecan katmak" istediğini gösterdi.

Vanguard, dijital varlıkların aşırı spekülatif ve değişken olduğuna ve uzun vadeli dengeli bir portföy oluşturma temel felsefesiyle uyuşmadığına inanarak kripto para alanına girmeyi daha önce kesin bir dille reddetmişti. Bu değişim, perakende ve kurumsal talepten gelen sürekli baskının yanı sıra, hızla büyüyen bir pazardaki fırsatları kaçırma endişesini de yansıtıyor.

BlackRock, Bitcoin ETF'siyle büyük bir başarıya ulaşırken, bu gelişen varlık sınıfının "bogganizm" duruşunun gevşemesi gelecekteki sermaye akışları üzerinde derin bir etkiye sahip olacak.

Vanguard Grubu için büyük bir değişim: "Direniş"ten "açıklığa"

Piyasa duyarlılığındaki bu geri dönüşün temel itici gücü, dünyanın ikinci büyük varlık yöneticisi Vanguard'ın tutum değişikliğinden kaynaklanıyor. Bloomberg, Salı gününden itibaren Vanguard'ın aracı kurum hesabı olan müşterilerine, ağırlıklı olarak kripto para birimleri (BlackRock'ın IBIT'i gibi) barındıran ETF'ler ve yatırım fonları alıp satma olanağı sunduğunu doğruladı.

Bu karar açık bir uzlaşmayı temsil ediyor. ABD, Ocak 2024'te Bitcoin spot ETF'lerinin listelenmesini onayladığından beri, Vanguard, "dijital varlıkların yüksek volatilitesi ve spekülatif yapısı nedeniyle uzun vadeli portföyler için uygunsuz" olduğunu öne sürerek platformunda bu tür ürünlerin alım satımını yasakladı. Ancak, Bitcoin ETF'leri milyarlarca dolarlık varlık çekerken ve BlackRock'ın IBIT'i, düşüşlerden sonra bile 70 milyar dolarlık bir büyüklüğe sahipken, müşterilerden (hem bireysel hem de kurumsal) gelen sürekli talep, Vanguard'ı duruşunu değiştirmeye zorladı.

Ayrıca, eski BlackRock yöneticisi ve uzun süredir blockchain teknolojisinin savunucusu olan Vanguard'ın mevcut CEO'su Salim Ramji, bu politika değişikliğine katkıda bulunan iç faktörlerden biri olarak görülüyor. Vanguard yöneticisi Andrew Kadjeski, kripto para ETF'lerinin piyasa oynaklığına dayandığını ve yönetim süreçlerinin olgunlaştığını belirtti.

Ancak Vanguard bir miktar temkinli davranmayı sürdürüyor: Şirket, şu anda kendi kripto para yatırım ürünlerini piyasaya sürmeyi planlamadığını açıkça belirtti ve kaldıraçlı ve ters kripto ürünleri platformdan hariç tutulmaya devam ediyor.

İkili iktidar rekabeti yeniden şekilleniyor.

Vanguard'ın bu hamlesi, BlackRock ile 30 yıllık rekabetini yeniden gündeme getiriyor. *ETF Küresel Yatırım: İlk Ders* adlı kitaba göre, iki şirket birbirinden çok farklı yatırım felsefelerine ve iş modellerine sahip.

BlackRock "tekniği" temsil eder. Kurucusu ve eski bir üst düzey tahvil yatırımcısı olan Larry Fink, her zaman "daha iyi işlemler yapmayı" hedeflemiştir. Şirketin temel rekabet gücü, güçlü risk yönetim sistemi "Aladdin" ve kapsamlı ürün portföyünde yatmaktadır. BlackRock'ın iShares platformu, çok çeşitli küresel varlıkları kapsayan 400'den fazla ETF sunmaktadır. BlackRock için ETF'ler, müşterilerinin yatırım ihtiyaçlarını karşılamak ve portföy oluşturmak için araçlardır, bu nedenle hiçbir varlık sınıfını dışlamaz. İster "iklim riskini" azaltmak için ESG yatırımını teşvik etmek, ister bir Bitcoin spot ETF'sinin (IBIT'nin büyüklüğü sadece yedi haftada 10 milyar doları aşarak Vanguard'ın beklentilerini fazlasıyla aştı ve altın ETF'leri için üç yıllık rekoru kırdı) lansmanına öncülük etmek olsun, BlackRock sürekli olarak piyasadaki en iyi "kürek satıcısı" olmaya çalışmaktadır.

Vanguard temel ilkelerine bağlı kalmaktadır. Kurucusu John Bogle vefat etmiş olsa da, felsefesi Vanguard'ın ruhunu oluşturmaya devam etmektedir: Yatırımcılar için en iyi uzun vadeli yatırım seçeneği geniş tabanlı endekslere sahip olmaktır ve Vanguard'ın misyonu maliyetleri en aza indirmektir. Benzersiz "ortak mülkiyet" yapısı sayesinde Vanguard, son derece düşük ücretlere sahiptir ve ağırlıklı olarak VOO ve VTI gibi geniş tabanlı endekslere odaklanan yaklaşık 80 ETF'yi yönetmektedir. Müşteri kitlesi çoğunlukla ücrete duyarlı uzun vadeli yatırımcılar ve yatırım danışmanlarından oluşmaktadır.

İki şirket arasındaki farklar, kendi spot Bitcoin ETF'lerinde açıkça ortaya çıkıyor. BlackRock, başvurusunu Haziran 2023 gibi erken bir tarihte sundu ve IBIT ETF'si, listelenmesinden sonraki yedi hafta içinde yönetim altındaki varlık miktarında 10 milyar doları aşarak, altın ETF'si GLD'den üç yıl daha hızlı bir rekor kırdı. Vanguard ise bu hafta yalnızca müşterilerinin üçüncü taraf kripto para ürünleriyle işlem yapmasına izin verdi.

Piyasa gerçekçi. Vanguard'ın ABD ETF piyasasındaki pazar payı BlackRock'ınkine yaklaşmaya ve hatta onu geçmeye devam ederken, spot Bitcoin ETF'leri önemli bir değişken haline geldi. BlackRock'ın kripto varlık alanında önemli bir öncü olma avantajı ve müşterilerin çeşitlendirilmiş tahsisatlara olan güçlü talebiyle karşı karşıya kalan Vanguard, nihayetinde işlem kanalları üzerindeki etkisini gevşetmeyi tercih etti.

Vanguard'ın kripto para politikasındaki değişiklik gecikmiş olsa da, 8 milyon özel müşterisinden gelebilecek potansiyel talep hafife alınmamalıdır. Bu değişiklik, yalnızca kısa vadeli fon akışlarını etkilemekle kalmayıp, aynı zamanda iki dev arasındaki uzun vadeli rekabet ortamını da yeniden şekillendirebilir.