Matt Crosby tarafından yazıldı.

Mevcut Bitcoin rezerv sektörü, nadir bir yatırım fırsatı sunuyor: Bitcoin fiyatları toparlandığında, ilgili şirketlerin hisse senedi fiyatlarında orantısız derecede büyük bir artış yaşanabilir. İyimser bir senaryoda, MicroStrategy (MSTR) hisse senedi fiyatı potansiyel olarak hisse başına 500 dolara ulaşabilir.

2025'ten beri Bitcoin fiyatı zayıf seyrediyor ve bu durum, büyük miktarda Bitcoin tutan halka açık birçok şirketi ciddi şekilde etkiliyor. Piyasa baskısına rağmen, sektör lideri MicroStrategy Bitcoin varlıklarını aktif olarak artırmaya devam etti. Ancak, bu şirketlerin çoğunun hisse fiyatları artık hisse başına net varlık değerinin altına düştü ve bu da risk toleransı yüksek stratejik yatırımcılar için nadir bir fırsat penceresi yarattı.

Şekil 1: Başlıca borsada işlem gören Bitcoin Rezerv şirketlerinin Bitcoin varlıklarının gerçek zamanlı takibi.

Sektör Manzarası: Güçlü ve Zayıf Oyuncular Arasındaki Ayrışma

Bitcoin rezerv şirketleri arasında önemli farklılıklar bulunmaktadır. MicroStrategy (bu makalede genellikle "Strategy" olarak anılır) sektörde bir ölçüt olarak kabul edilir ve "Bitcoin hazine şirketlerinin Bitcoin'i" olarak nitelendirilir. Hisse senedi fiyatı baskı altında olsa bile, şirket elindeki varlıkları artırma stratejisine sıkı sıkıya bağlı kalmakta ve yakın zamanda temettü ve borç ödemek için 1,44 milyar dolarlık özel bir rezerv fonu kurduğunu duyurarak Bitcoin satmak zorunda kalmaktan kaçınmıştır.

Bu finansman tamponu, şirketin büyük miktarda yeni hisse senedi ihraç etmeden veya Bitcoin'i zorla satmadan baskıyla başa çıkmasını sağlıyor; bu da daha zayıf rakiplerinden önemli bir farklılaşma unsuru. Hisse senedi fiyatları düştükçe, birçok şirket hissedar baskısı ve zorunlu satışlarla karşı karşıya kalabilir ve bu da zincirleme satış reaksiyonunu tetikleyebilir; bu arz baskısı aslında MicroStrategy gibi sektör liderlerine fayda sağlayabilir.

Değerleme Mantığı: Bitcoin'i İndirimli Fiyattan Satın Alma Fırsatı

Şu anda en dikkat çekici nokta, bu şirketlerin hisse senedi fiyatlarının, hisse başına Bitcoin cinsinden net değerlerinin altında olmasıdır. Basitçe söylemek gerekirse, yatırımcılar bu şirketlerin hisselerini satın alarak 1 dolarlık Bitcoin'i 1 dolardan daha düşük bir fiyata elde edebiliyorlar. Bu esasen bir arbitraj fırsatıdır, ancak yüksek oynaklık ve bireysel hisse senedi riskiyle birlikte gelir.

Şekil 2: Bitcoin Magazine Pro'nun En İyi 20 Bitcoin Rezerv Varlığı Sıralaması (Gerçek zamanlı olarak güncellenmektedir).

MicroStrategy'nin mevcut piyasa değeri, Bitcoin varlıklarının toplam değerinden bile düşük olup, 1'den az bir değerleme primiyle işlem görüyor. Bitcoin fiyatının tüm zamanların en yüksek seviyesi olan yaklaşık 126.000 dolara geri dönmesi ve MicroStrategy'nin varlıklarını artırmaya devam ederek toplam varlıklarını 700.000 Bitcoin'e doğru çıkarması ve piyasanın şirkete 1,5-1,75 kat net varlık değeri primi ataması durumunda, hisse senedi fiyatı potansiyel olarak hisse başına 500 dolara yaklaşabilir.

MicroStrategy'nin mevcut piyasa değeri, Bitcoin varlıklarının toplam değerinden bile düşük olup, 1'den az bir değerleme primiyle işlem görüyor. Bitcoin fiyatının yaklaşık 126.000 dolarlık tüm zamanların en yüksek seviyesine geri dönmesi ve MicroStrategy'nin varlıklarını artırmaya devam ederek toplam varlıklarını 700.000 Bitcoin'e doğru çıkarması ve piyasanın şirkete 1,5-1,75 kat net varlık değeri primi ataması durumunda, hisse senedi fiyatı potansiyel olarak hisse başına 500 dolara yaklaşabilir.

Gelecek trendi: En güçlü olan hayatta kalacak, güçlüler daha da güçlenecek.

Son Bitcoin ayı piyasası sırasındaki MicroStrategy performansını incelemek ve bunu mevcut döngüyle karşılaştırmak, oldukça benzer bir fiyat modelini ortaya koyuyor. Grafik desenleri, mevcut fiyat seviyesinin güçlü bir destek oluşturduğunu ve Bitcoin aşırı bir çöküş yaşamadığı sürece, daha fazla önemli düşüş potansiyelinin sınırlı olduğunu gösteriyor.

Zor durumda olan şirketler Bitcoin varlıklarını satmak zorunda kalabilecekken, sektörde bir konsolidasyon yaşanabilir: MicroStrategy gibi iyi finanse edilmiş ve disiplinli şirketler, zor durumdaki satıcılardan indirimli Bitcoin satın alarak varlıklarını daha da sağlamlaştırabilirler. Bu süreç, Bitcoin'in kendi ekosisteminin evrimini yansıtıyor: zayıflar çıkış yapıyor, güçlüler varlıkları alıyor ve varlıklar yavaş yavaş inançlı olanlar arasında yoğunlaşıyor.

Sonuç: Mevcut dönem, seçici yatırımlar için bir fırsat penceresi sunmaktadır.

2025'ten bu yana Bitcoin rezerv şirketlerinin genel olarak zayıf performansına rağmen, bu durum hazırlıklı yatırımcılar için fırsat kapıları açmıştır. Mevcut fiyatlarla, MicroStrategy hissesi aracılığıyla Bitcoin edinmenin etkin maliyeti, net varlık değerinin yaklaşık %90'ı kadardır ve son bir panik satış dalgası durumunda bu indirim daha da büyük olabilir. Bu potansiyel aşağı yönlü risk, şirketin güçlü temelleriyle birleştiğinde, agresif bir yatırım portföyü içinde ihtiyatlı bir tahsis için uygun, asimetrik bir risk-ödül oranı yaratmaktadır.