Brezilyalı stablecoin şirketi Crown, Paradigm liderliğinde 13,5 milyon dolarlık A Serisi yatırım turunu tamamlayarak şirketin değerini 90 milyon dolara çıkardı. The Block'un basın bülteninde bunun Paradigm'in bir Brezilya şirketine yaptığı ilk yatırım olduğu açıkça belirtildi. Bu, Crown'un iki ay içindeki ikinci yatırım turu; Ekim ortasında Crown, Framework Ventures liderliğinde ve Coinbase Ventures ile Paxos'un da aralarında bulunduğu diğer yatırımcıların katılımıyla 8,1 milyon dolarlık bir tohum yatırım turunu tamamlamıştı.

Bu tam olarak manşetlik bir haber değil, ancak hikayede dikkat çekmeye değer iki nokta var: Neden Crown? Ve neden Brezilya?

Crown neden değerli bir yatırım?

Bir konuyu analiz etmek genellikle hem iç hem de dış faktörleri dikkate almayı gerektirir.

Dış faktörlere gelince, ABD merkezli stablecoin ihraççıları için yatırım fırsatlarının son derece sınırlı olduğuna inanıyorum. Tether ve Circle zaten pazarın büyük çoğunluğunu ele geçirmiş durumda ve bu durum, daha yüksek getiri arayan yatırım kurumlarını dış pazarlara yöneltiyor. Ayrıca, yerel itibari para birimleriyle ilgili şirketlere yabancı sermaye yatırımına izin veren ve yerel pazarda varlığı olan stablecoin sayısı da oldukça az.

Brezilya, Amerika kıtasında koşulların çoğunu karşılayan nadir "hazine diyarı"dır ve bunun nedenini daha sonra açıklayacağız.

Crown'a geri dönelim. Açıklanan verilere göre, Crown'ın Brezilya Reali (yasal para birimi) stablecoin'i BRLV'nin toplam miktarı 100 milyonun biraz üzerinde, yani ABD doları cinsinden 20 milyon dolardan az. Son 30 gündeki işlem hacmi ise sadece 56.000 dolar. Görüldüğü gibi, Brezilya yerel para birimi stablecoin'lerinin piyasası şu anda büyük değil, üstelik Crown şu anda sadece kurumsal müşterileri hedefliyor.

Açıkçası, Crown'a yatırım yapmanın ardındaki mantık, bu şirketin arkasındaki ekibin gelecekte bu pazarda başarıya ulaşabileceğine dair bir bahis oynamaktır.

Crown'ın kurucu ortağı ve CEO'su John Delaney, uluslararası finans konusunda uzmanlaşmış eski bir avukat ve Founders Fund'dan yatırım alan önde gelen Brezilya şirketi Xerpa'nın COO'sudur. Xerpa, 2019 yılında çalışanların çalıştıkları günlere ait ücretlerine istedikleri zaman (ayın sonuna kadar beklemek yerine) erişmelerini sağlayan ve yüksek faizli kredilerden kaçınmaya yardımcı olan "Kazanılmış Ücrete Erişim" platformunu başlattı. Bu, özellikle Brezilya'nın yüksek faiz oranları ve finansal olarak stresli ortamında oldukça popüler oldu ve çalışanların finansal refahı için bir araç olarak görülüyor. Şirket, faizsiz, sabit ve küçük bir ücret alıyor.

Kurucu ortak ve baş mühendis Vinicius Correa, Brezilya dijital bankası Nubank'ın ilk mühendislerinden biriydi. Nubank, Sequoia Capital, Tiger Global, Goldman Sachs, Founders Fund, Tencent ve Berkshire Hathaway gibi prestijli yatırımcıların da aralarında bulunduğu, toplamda 2 milyar dolarlık çok sayıda fonlama turuna katılarak önemli bir yatırımcı tabanına sahip. Nubank, 2021 yılında NYSE'de 41,5 milyar dolarlık halka arz değeriyle borsaya açıldı ve şu anda yaklaşık 80 milyar dolarlık piyasa değerine sahip.

Kurucu Ortak ve Ekosistem Başkanı Alex Gorra, daha önce 5 milyar dolarlık varlığı yöneten bir aile şirketi olan Brainvest'in Yönetici Ortağı olarak görev yapmış ve ayrıca ARX Investments, UBS, Rothschild Bank ve JPMorgan Chase'de yönetim pozisyonlarında bulunmuştur. Operasyon Direktörü Bruno "BL" Passos ise daha önce Hashdex'te çok fonksiyonlu bir ekibe liderlik etmiştir.

Kurucu Ortak ve Ekosistem Başkanı Alex Gorra, daha önce 5 milyar dolarlık varlığı yöneten bir aile şirketi olan Brainvest'in Yönetici Ortağı olarak görev yapmış ve ayrıca ARX Investments, UBS, Rothschild Bank ve JPMorgan Chase'de yönetim pozisyonlarında bulunmuştur. Operasyon Direktörü Bruno "BL" Passos ise daha önce Hashdex'te çok fonksiyonlu bir ekibe liderlik etmiştir.

Crown'ın kurucu ekibi gerçekten de yıldız bir ekip olarak tanımlanabilir. Her iki kurucu da Brezilya şirketlerini sıfırdan kurma sürecine katıldı. BRLV'nin mevcut verileri etkileyici olmasa da, bu durum şirketin iki ay içinde 20 milyon dolardan fazla fon toplamasına engel olmadı.

Dahası, Crown ekibi bloglarında BRLV'nin piyasaya sürülmesinin esasen USDT ve USDC'nin Brezilya devlet tahvillerini satın almadaki katkılarından ilham aldığını belirtti. Brezilya'da yerel olarak bir stablecoin çıkarmak, devlet tahvilleri için satın alma gücü sağlayarak ekonomiyi istikrara kavuşturabilir ve dolayısıyla stablecoin kullanımını daha da teşvik edebilir; bu da kazan-kazan bir durumdur. Eğer dolar cinsinden stablecoin'ler sadece ABD'nin "ayakta kalmasına" yardımcı oluyorsa, Brezilya reali cinsinden stablecoin'lerin ülkeye gerçekten yardımcı olduğu söylenebilir.

Brezilya'ya neden bahis oynamalı?

Stabil kripto paraların temelindeki itibari para birimi söz konusu olduğunda, Brezilya realinden çok daha iyi seçenekler mevcut gibi görünüyor, ancak neden Brezilya'yı seçelim ki?

İnanmayabilirsiniz ama 80'ler ve 90'larda doğanların muhtemelen en son futbol yüzünden duyduğu bir ülke burası. 1500'den fazla fintech şirketi ve 100 milyondan fazla kullanıcısıyla Latin Amerika'nın en büyük ve önde gelen inovasyon merkezlerinden biri haline geldi.

Kapitalist bir ülke olarak Brezilya'nın bankacılık sektörü uzun zamandır beş büyük bankanın (Itaú, Banco do Brasil, Bradesco, Caixa ve Santander) hakimiyetinde olup, varlıkların %80'inden fazlasını elinde bulundurmaktadır; bu oran ABD'yi (yaklaşık %50) çok aşmaktadır. Geleneksel bankacılık hizmetleri katıdır, ücretler yüksektir (kredi kartı yıllık faiz oranları genellikle %300'ü aşmaktadır) ve bürokrasi yaygındır; bu durum, on milyonlarca düşük ve orta gelirli kişinin ve bankacılık hizmetlerinden yararlanamayanların (tarihsel olarak 55 milyona ulaşan) sistemden dışlanmasına yol açmaktadır.

Ancak bu durum büyük bir talep açığı da yarattı ve Nubank gibi fintech şirketleri, komisyonsuz kredi kartları aracılığıyla basit ve düşük maliyetli hizmetler sunarak bu pazar açığını hızla doldurdu.

Brezilya Merkez Bankası geleneksel bankacılık sektörünün tekelini değiştiremese de, beklenmedik bir şekilde rekabeti ve kapsayıcılığı teşvik etme girişiminde bulunarak küresel dijital finansal düzenleme konusunda klasik bir örnek teşkil etti. En büyük katkısı ise 2020 yılında Pix anlık ödeme sisteminin lansmanı oldu. Pix, 7/24 gerçek zamanlı, ücretsiz transferleri destekliyor ve 2025 yılına kadar işlem hacminin bir trilyon reali aşması ve nüfusun %90'ından fazlasını kapsaması bekleniyor. Lansmanından sonra Pix, nakit ve kredi kartlarının yerini hızla alarak Brezilyalıların %76'sı için tercih edilen ödeme yöntemi haline geldi, finansal kapsayıcılığı önemli ölçüde artırdı ve Fintech için düşük maliyetli altyapı sağladı (örneğin Pix'i ödeme ve kredi yeniliklerine entegre etmek gibi).

Web3 sektöründe Pix'i entegre eden borsalar ve kripto ödeme araçlarıyla ilgili haberleri muhtemelen görmüşsünüzdür. Kapitalist bir ülkenin merkez bankasının mevcut bankacılık sistemini sarsacak kadar güçlü bir ödeme sisteminin lansmanına öncülük etmesi elbette kolay bir iş değil, ancak bu "insanlara fayda sağlayan" yaklaşım, yerel fintech şirketlerine daha geniş bir kullanıcı tabanına ulaşabildikleri için daha iyi bir gelecek de sunuyor.

İşte tam da bu nedenle kripto para birimi gibi yeni finans biçimleri Brezilya'da bu kadar kolay kabul görüyor. Brezilya'nın nüfusu 200 milyondan fazla, akıllı telefon kullanım oranı neredeyse %90, 180 milyondan fazla internet kullanıcısı ve kişi başına ortalama 5 saatten fazla çevrimiçi kalma süresi var. Özellikle Z kuşağı olmak üzere genç, dijital dünyaya doğmuş vatandaşların mobil finansa yönelik güçlü bir talebi var. Geçtiğimiz Eylül ayında Circle, Brezilya Reali'nin USDC ile değişimini doğrudan desteklemeye başladı.

Brezilya'da ABD doları cinsinden stablecoin'lerin popülaritesinin, Brezilya para biriminin istikrarsızlığına bağlı olduğu birçok makalede analiz edilmiştir. Ancak araştırmalarıma göre, bu faktör etkili olsa bile, sadece küçük bir kısmını açıklamaktadır. Şimdi anlaşılan o ki, eğer bu neden geçerli olsaydı, Paradigm gibi yatırım kurumları Brezilya fiat stablecoin'lerine ve fintech şirketlerine bu kadar büyük yatırımlar yapmazlardı.

Gerçekten de Brezilya, 1980'ler ve 90'larda birkaç hiperenflasyon dönemi yaşadı ve aylık enflasyon oranları %80'e kadar yükselerek aşırı seviyelere ulaştı. Ancak son yıllarda, real'in istikrarsızlığını korumasına rağmen, Brezilya para birimini istikrara kavuşturmada ve enflasyonu düşürmede önemli başarılar elde etti. Brezilya'nın enflasyon oranının 2025 yılına kadar %4,5 ile %5 arasında seyretmesi bekleniyor; bu oran, merkez bankasının hedefinin üzerinde olsa da, komşu Arjantin'inkinden önemli ölçüde daha düşük.

Brezilya'da bazı kişiler, özellikle son yıllarda Federal Rezerv'in faiz artırımları göz önüne alındığında, real'in değer kaybına karşı korunmak için dolar cinsinden stablecoin'ler tutarken, çok daha fazla kişi bunu dış ticaret, vergi kaçırma, sermaye akışını kolaylaştırma ve kripto para ticareti gibi pratik amaçlarla yapıyor.

Brezilya'da bazı kişiler, özellikle son yıllarda Federal Rezerv'in faiz artırımları göz önüne alındığında, real'in değer kaybına karşı korunmak için dolar cinsinden stablecoin'ler tutarken, çok daha fazla kişi bunu dış ticaret, vergi kaçırma, sermaye akışını kolaylaştırma ve kripto para ticareti gibi pratik amaçlarla yapıyor.

Chainalysis verilerine göre, Brezilya kripto para birimlerinin benimsenmesinde Hindistan, Amerika Birleşik Devletleri, Pakistan ve Vietnam'ın ardından küresel olarak beşinci sırada yer alıyor. Temmuz 2024 ile Temmuz 2025 arasındaki kripto para girişleri 318,8 milyar dolara ulaşarak diğer Latin Amerika ülkelerini çok geride bıraktı.

Kripto para piyasası yapıcısı Gravity Team tarafından sağlanan verilere göre, Brezilya stablecoin'leri yatırım ve sınır ötesi ödemeler için bir araç olarak benimsemiş durumda ve stablecoin'ler şu anda Brezilya yerel borsalarından uluslararası borsalara dolaylı fon akışının yaklaşık %70'ini oluşturuyor.

Bu noktada bazıları, Pix gibi ulusal düzeyde bir ödeme aracımız zaten varken, stablecoin'lerin ne anlamı olduğunu sorabilir.

Crown'ın BRLV'sinin resmi web sitesinde açıkça belirtilmeyen ancak basın bültenlerinde bahsedilen bir özelliği var: devlet tahvili faiz getirilerini stablecoin sahipleriyle paylaşıyor ve Brezilya'da bu oran %15. Bunun tamamını sahiplerine dağıtmak imkansız olsa da, yarısı bile oldukça cazip bir getiri sağlıyor.

Gelecekte, BRLV de Pix sistemine entegre edilebilir. Sıradan insanlar veya hatta yoksullar için, stablecoin'lerle takas yapmanın bir teşviki olmayabilir. Ancak, parası olanlar için stablecoin'ler ödemeleri etkilemekle kalmaz, aynı zamanda sadece ellerinde tutarak "faiz" bile kazanabilirler. Gelecekte, USD stablecoin'lerle sorunsuz bir şekilde işlem görebilir ve hatta DeFi'ye katılabilirler. Kısacası, tüm bu olasılıklar stablecoin'lerin bu alanda yeterli talep ve senaryoya sahip olmasını sağlayacaktır.

Ulusal gücü zayıf, kendi para biriminin istikrarını uzun vadede koruyamayan ve döviz rezervleri kıt olan çoğu ülke için ABD doları ve dolar stablecoin'leri halk için bir can simidi niteliğindedir, ancak Brezilya bir istisnadır.