Olağan analiz: Tether'e suşi saldırısı

"Halktan, Halktan, Halk İçin" ABD Başkanı Lincoln'ün en ünlü konuşmasıdır.

"Halkın, halk tarafından, halk için" Dr. Sun Yat-sen'in Üç Halk İlkesi'nin sloganıdır.

Bu fikirler ortaya atıldığında insanların zihinlerini sağlam bir şekilde meşgul etti.

Kripto endüstrisinde aynı durum "kullanıcı egemenliği ve topluluk mülkiyeti" için de geçerlidir. İlk hamle avantajı gibi çeşitli faktörler nedeniyle kullanıcıları ve toplulukları dikkate almayan kripto projeleri, er ya da geç zorluklarla karşılaşacaktır.

İki günlük düşüş sırasında USDT/USDC'yi hedefleyen stabilcoin protokolü Usual iyi performans gösterdi ve kripto topluluğunun dikkatini çekti.

Olağan Nedir?

Resmi belgelere göre Usual, Hashnote, BlackRock, Ondo, Mountain Protokolü, M^0 vb.'den büyüyen RWA tokenlerini (çoğunlukla tokenize edilmiş ABD Hazine bonoları) toplayan ve bunları izinsiz, izinsiz tokenlere dönüştüren, güvenli ve merkezi olmayan bir fiat stablecoin ihraççısıdır. -zincir doğrulanabilir, şekillendirilebilir stabilcoin USD0. Ve USUAL yönetişim tokenı aracılığıyla sahiplik ve yönetim haklarını yeniden dağıtın.

Tek bir cümleyle özetlenebilir: Usual, kripto para basan zincir üstü Tether olmak istiyor.

Usual, USDT/USDC ile ilgili iki temel sorunu hedef alıyor: kullanıcı sahipliği ve banka iflas riski.

1. Kullanıcı sahipliği. USDT ve USDC, piyasa değerine göre en büyük iki stablecoindir; USDT'nin piyasa değeri 140 milyar ABD dolarının üzerindedir ve USDC'nin piyasa değeri 42 milyar ABD dolarının üzerindedir. USDT'nin ihraççısı Tether tarafından açıklanan verilere göre Tether'in 2024'teki yıllık karı 10 milyar ABD dolarına ulaşabilir. Circle'ın yıllık karı 3 milyar dolara ulaşabiliyor. Ancak bu kripto kullanıcılarının sağladığı varlıklardan elde edilen kârların tamamı Tether ve Circle tarafından elinden alındı ve kullanıcıların herhangi bir hakkı kalmadı. Usual, Tether ve Circle gibi USDT ve USDC tarafından elde edilen karları özelleştirmeyecek, ancak gücü ve faydaları topluluğa (Of The People, By The People, For The People) yeniden dağıtacak. Olağan protokolden elde edilen gelirin %100'ü hazineye akıyor ve bunun %90'ı yönetim tokenleri aracılığıyla topluluğa dağıtılıyor.

2. Banka iflas riski. USDT ve USDC'nin büyük bir kısmı ticari bankalar tarafından garanti edilmektedir. Bu kısım bankaların kısmi rezervleri nedeniyle güvenlik ve istikrar risklerini beraberinde getirmektedir. Usual, yeni bir stabilcoin ihraç yöntemini uygulamaya koydu. Stablecoin'in temel varlıkları %100 kısa vadeli ABD Hazine tahvilleriyle teminat altına alınmıştır. Geleneksel bankacılık sistemiyle bağlantılı değildir ve banka iflas riskinden uzaktır.

Her zamanki gibi esas olarak Tether/Circle'ın iki boşluğunu hedef alır.

Başka bir deyişle, Usual, tıpkı Sushi'nin 2020 DeFi Yazında Uniswap'e yaptığı "vampir" saldırısı gibi, USDT/USDC'ye yönelik bir "vampir" saldırısı olarak tanımlanabilir.

Peki Normal bunu nasıl uyguluyor?

Olağan çalışma mekanizmasının analizi

Usual temel olarak beş temel tokenden oluşur: istikrarlı para birimi USD0, LST tokeni USD0++, yönetişim tokeni USUAL, taahhütlü yönetişim tokeni USUALx ve kurucu token USUAL*.

USD0: USD0, Usual'ın stablecoin'idir. Kullanıcılar USD0'ı USDC veya USYC aracılığıyla 1:1 oranında değiştirebilirler.

USD0++: USD0++ tarzı USD0 taahhüdü tarafından oluşturulan LST tokenleri. USD0++ tutmak USUAL token teşvikleri alabilir.

USUAL: USUAL, Usual'ın yönetim tokenidir.

USUALx: USUALx, USUAL'i stake ederek elde edilebilir. USUALx'e sahip olan kullanıcılar, yönetim haklarını etkinleştirebilir ve USUAL ödülleri alabilirler. USUALx, gelecekteki destek için teminat kaynağı gibi Olağan protokolün oylama yönetimini gerçekleştirebilir.

USUAL: USUAL, Usual'ın yönetim tokenidir.

USUAL*: USUAL*, yatırımcılara, katkıda bulunanlara ve danışmanlara tahsis edilen, Usual protokolünün kurucu tokenidir ve USUA tokenından farklı ayrıcalıklara sahiptir.

Aşağıdaki şekil, Usual'ın ürün ve kullanıcı süreçlerinin şematik bir diyagramıdır:

Bu aşağıda tartışılmaktadır.

USD0 basımı

USD0 tokenleri Usual aracılığıyla iki şekilde basılabilir:

Doğrudan Darphane: Protokole uygun RWA yatırarak 1:1 oranında eşdeğer USD0 kazanın.

Dolaylı para basımı: USDC'nin (Not: Genel olarak geçici olarak USDC'yi destekler ve gelecekte USDT'ye genişletilebilir) protokole yatırılmasıyla, USD0 1:1 oranında alınır. Bu yöntemde, Teminat Sağlayıcı (CP) adı verilen üçüncü bir taraf, gerekli RWA teminatını sağlayarak kullanıcıların doğrudan RWA tutmadan USD0 elde etmelerine olanak tanır. Protokol lansmanının başlangıcında 100.000 USD0'ın altındaki tüm emirler ikincil piyasa likiditesine yönlendirilecektir.

Yukarıdaki şekil örnek olarak USD0'ın ilk teminat kaynağı USYC'yi göstermektedir. Şu anda Usual'ın ilk teminatı Hashnote'un USYC'sinden gelmektedir. USYC, Hashnote Uluslararası Kısa Vadeli Getiri Fonu'nun (SDYF) zincir üstü temsilcisidir. SDYF, ağırlıklı olarak ters geri alımlara ve kısa vadeli ABD Hazine tahvillerine yatırım yapmaktadır.

USD0++

USD0++, USD0'ın Liquid Staking Token'ıdır (LST). Taahhüt edilen USD0'ı temsil eden şekillendirilebilir bir tokendir ve likit tasarruf hesabı gibi işlev görür. Usual, yatırılan her 0 USD için yeni USUAL tokenleri basıyor ve bunları kullanıcılara ödül olarak dağıtıyor.

USD0++ rehin süresi 4 yıldır ve kullanıcılar rehini istedikleri zaman önceden iptal edebilir veya USD0++'yı ikincil piyasada geçerli fiyattan satabilirler. Katkılarını erken iptal eden kullanıcıların birikmiş USUAL kazançlarını imha etmeleri gerekecektir. İmha edilen USUAL'lerin bir kısmı USUALx sahiplerine dağıtılacaktır.

USD0++'nın iki geliri vardır: 1. USUAL token teşvikleri, USD0++ sahipleri günlük USUAL token geliri alabilirler; 2. Temel faiz garantisi, USD0++ sahipleri en az USD0 teminat gelirine (risksiz gelir) eşdeğer gelir elde edebilirler. Ancak kullanıcıların USD0++'larını belirli bir süre kilitlemeleri gerekir. Bu sürenin sonunda kullanıcılar, ödüllerini USUAL tokenleri veya risksiz kazanç olarak USD0 şeklinde almayı seçebilirler.

OLAĞAN

USUAL, ana ödül mekanizması, teşvik yapısı ve yönetişim aracı olarak hizmet vermektedir. Tasarımının temel konsepti, USUAL tokenlerinin aslında gelir kanıtı olarak basılması ve doğrudan protokol hazinesinin gelirine bağlı olmasıdır. USUAL bunu günlük olarak farklı katılımcı kategorilerine dağıtır.

OLAĞAN

her zamanki x

USUALx, USUAL Holding'in rehin formudur USUALx, yönetim haklarını etkinleştirebilir ve yeni çıkarılan USUAL'in toplam tutarının %10'unu alabilir, böylece USUAL para birimi sahiplerinin Usual ekosistemine uzun vadeli katılımını teşvik edebilir. Kullanıcılar USUALx'i diledikleri zaman kaldırabilirler ancak kaldırma tutarının %10'unu ödemeleri gerekir.

OLAĞAN*

USUAL*, Usual protokolünün kurucu tokenidir, protokolün oluşturulmasını finanse etmek için yatırımcılara, katkıda bulunanlara ve danışmanlara tahsis edilmiştir ve USUAL tokenından farklı belirli haklara sahiptir, ancak likiditesi yoktur.

USUAL* para birimi sahiplerinin iki ana kalıcı hakkı vardır: 1. USUA token dağıtım hakları: USUAL* para birimi sahipleri, basılan tüm USUAL tokenlerinin %10'unu alma hakkına sahiptir ve geri kalan %90 topluluğa dağıtılır. 2. Ücret dağıtım hakları: USUAL* sahipleri aynı zamanda USUALx staking'in çekilmesinden kaynaklanan tüm ücretlerin üçte birini alacaktır.

USUAL* sahiplerine, yol haritasına uyumu sağlamak ve lansman aşamasında etkili karar almayı kolaylaştırmak için protokolün ilk aşamalarında çoğunluk oy hakkı veriliyor. Zamanla yönetişim, USUALx merkezli merkezi olmayan bir modele geçiş yapacak. Ancak bu geçiş, USUAL* sahiplerinin daimi ekonomik haklarını etkilemeyecektir.

Yukarıdakilerden USD0++, USUALx ve USUAL*'ın USUAL'in ihraç ve emisyon dağılımı ile yakından ilişkili olduğu görülmektedir.

USUAL dağıtımı aracılığıyla, kullanıcıları yalnızca USDC'yi USD0 ile değiştirmeye ve bunu USD0++'ya dönüştürmeye teşvik etmekle kalmaz, aynı zamanda kullanıcıları USUAL tokenlerini USUALx'e bağışlamaya da teşvik eder. Aynı zamanda USUAL*'a, Usual'ın ekibine, VC'ye ve ekibine fayda sağlamak için %10 USUAL teşviki verir. Topluluk Uzun vadeli bağlayıcı.

Mükemmel USUAL token ihraç ve dağıtım mekanizması

USUAL'in token ihracı, esas olarak token ihracı ve dağıtım mekanizmasında diğer kripto projelerinden farklı bir strateji benimsiyor.

Öncelikle token ihracından bahsedelim. Maksimum arz 4 yıl içinde 4 milyar olağandır. USUAL, dinamik bir arz ayarlaması emisyon mekanizması benimsemektedir ve emisyon oranı, USD0++ cinsinden TVL büyümesine ve USD0 varlıklarını destekleyen faiz oranı değişikliklerine göre ayarlanmakta ve aşırı ihracın önlenmesi için bir tavan belirlenmektedir. USD0++ arzı arttıkça, basım oranı düşüyor, bu da kıtlık yaratmaya ve erken katılanları ödüllendirmeye yardımcı oluyor.

Usual'ın ihraç modeli deflasyonist olacak şekilde tasarlanmıştır ve USUAL'in enflasyon oranı Bitcoin'inkinden daha düşüktür. Enflasyon oranı, protokol gelir artışının altında kalacak şekilde ayarlanarak token ihracının protokolün ekonomik genişleme oranını aşmaması sağlanır.

Dağıtım hakkında konuşalım. Aşağıdaki resim OLAĞAN tahsisi göstermektedir:

Önceki bölümde de belirtildiği gibi USUAL*, ekip ve VC tarafından tasarlanan özel bir token modelidir. İki kalıcı ekonomik hak aracılığıyla ekip, VC, danışmanlar ve diğer içerdekiler USUAL ihracının %10'unu alabilir ve 4 yıl içinde. Tüm toplulukla aynı anda paylaşılacak ve ilk yılda kilitlenecektir. Geriye kalan %90'lık kısım tamamen Olağan topluluğa tahsis edilmiştir.

Bu tasarımın sonucu USUAL'in geniş çapta eleştirilen düşük tirajlı yüksek FDV VC tokeni olmaktan kaçınması ve ekibin, VC'nin ve topluluğun çıkarlarının tutarlılığını sağlamasıdır.

Aynı zamanda, USUAL token ihracı protokol geliriyle bağlantılıdır ve protokol gelirinin büyümesiyle arzı da artar. Bu nedenle, diğer DeFi projesi risk sermayedarlarının ve tokenları hızlı bir şekilde satan erken benimseyenlerin aksine, Usual'ın token modeli uzun vadeli sahiplerini teşvik ediyor.

Usual'ın süper yüksek geliri nereden geliyor?

USUAL'in son dönemdeki hızlı gelişiminin nedenlerinden biri de ultra yüksek kazançlarıdır.

20 Aralık 2024'te, USD0++'nın APY'si %94'e ulaştı ve yönetişim tokeni USUAL'in taahhüt edilen token USUALx'in APY'si %2200'e ulaştı ve karşılık gelen APR'leri sırasıyla %66 ve %315 oldu. 19 Aralık 2024'te USUALx'in APY'si %22.000'e kadar yükseldi ve buna karşılık gelen yıllık getiri APR'si %544 oldu.

Bu yüksek gelir nereden geliyor?

Şu anda Usual'ın ilk teminatı Hashnote'un USYC'sinden geliyor. USYC, Hashnote Uluslararası Kısa Vadeli Getiri Fonu'nun (SDYF) zincir üstü temsilcisidir. SDYF, ağırlıklı olarak ters geri alımlara ve kısa vadeli ABD Hazine tahvillerine yatırım yapmaktadır. Hashnote'un resmi web sitesine göre son beş ayda USYC'nin toplam geliri yalnızca %6,87 oldu.

Açıkçası, temel varlıklardan elde edilen gelir, USD0++, USUALx ve Curve'deki ilgili LP ve Pendle'deki ilgili LST'nin ultra yüksek gelirini desteklemek için yeterli değil. Yüksek gelirleri esas olarak USUAL tokenlerinin teşviklerinden geliyor.

Sonuç: Her zamanki volan

Stablecoin'ler şifreleme için mükemmel bir uygulamadır Trump göreve geldikten sonra ABD düzenlemeleri netleştikçe, stablecoin pazarının 2025'te trilyonlarca dolara ulaşması muhtemeldir.

Usual'ın planına göre, Usual gelecekte USD0 varlıklarını da çeşitlendirecek ve gelecekteki teminatlar BlackRock ve Ondo gibi diğer ABD borç RWA projelerinden gelecek. ABD düzenlemelerinin gevşetilmesiyle zincirdeki ABD tahvillerinin 2025'te büyük ölçekte gelişeceği kesin. ABD Hazine Bakanlığı'nın verilerine göre ABD'nin kısa vadeli borcunun büyüklüğü 2 trilyon doları aşıyor. Usual’ın RWA teminat piyasası 2025 yılında Tether ile karşılaştırılabilir düzeyde olabilir.

Yukarıdaki analizden, Usual'ın gerçek sorunları (para birimi ihraç zincirindeki Tether, kısa vadeli ABD borcu) hedeflediğini ve mükemmel token ekonomisi tasarımı (USD0, USD0++, USUAL, USUALx ve USUAL*) yoluyla Usual volanını oluşturduğunu görebiliriz. :

Olağan stabilcoin piyasası beklentileri -> OLAĞAN fiyat artışları -> yüksek verim -> büyük miktarlarda USD0 bas ve rehin USUAL -> protokol gelirleri artar, USUAL kilitlendi ve basım azalır -> OLAĞAN kıtlık -> OLAĞAN fiyat artışları ——>Yüksek getiri— —>Büyük miktarda USD0 basmak ve olağan taahhüt vermek ——>Olağan stabilcoin pazar payı artışları.

Her zamanki volan zaten dönüyor. USUAL, Binance'te listelendiğinden bu yana, stabilcoini USD0'ın piyasa değeri bir aydan kısa bir sürede yaklaşık 1 milyar ABD doları arttı ve şu anda 1,38 milyar ABD dolarına ulaştı.