Orijinal yazar: Rob Hadick , Dragonfly'ın genel ortağı

Derleyen: Yuliya, PANews

Stablecoin ekosistemi gelişmeye devam ettikçe piyasa, gelecekteki gelişim yönüne ve değer dağılımına giderek daha fazla önem veriyor. Bu makale, stabilcoin piyasasındaki her bir kanalın ve onun değer potansiyelinin çeşitli boyutlardan derinlemesine bir analizini sunacaktır.

Geleneksel çerçevelerle karşılaştırıldığında bu analiz, ödemeler alanının karmaşıklığı ve nüanslarından kaynaklanan daha ayrıntılı bir sınıflandırma yöntemini benimsiyor. Yatırımcılar için her bir katılımcının rol konumunu ve sahiplik yapısını doğru bir şekilde kavramak özellikle önemlidir. Ana kategoriler şunları içerir:

Birisi şu soruyu sorabilir: Özellikle cüzdanlar veya üçüncü taraf uyumluluğu gibi temel altyapı henüz kapsanmıyorken neden bu kadar çok kategori var? Bunun nedeni, her alanın kendine özgü savunma "hendeklerine" ve değer elde etmenin farklı yollarına sahip olmasıdır. Satıcılar arasında örtüşme olsa da her katmanı benzersiz kılan şeyin ne olduğunu anlamak kritik önem taşıyor. Aşağıda çeşitli alanlardaki değer dağılımının bir analizi bulunmaktadır:

1. Yerleşim Yolu

Bu, ağ etkilerinin hakim olduğu tipik bir alandır ve temel rekabet gücü şu şekilde yansıtılmaktadır:

Bu muhtemelen kazananın her şeyi aldığı bir pazar yaratacaktır. Genel amaçlı blok zincirleri, ana ödeme ağlarının ölçeklenebilirlik ihtiyaçlarını karşılayamaz ve Katman 2 veya özel çözümler daha fazla geliştirme potansiyeline sahip olabilir. Bu alandaki kazananlar son derece değerli olacak ve muhtemelen stablecoin/ödeme alanına odaklanacaklar.

2. İstikrarlı para birimi ihraççısı

Şu anda Circle ve Tether gibi ihraççılar güçlü ağ etkileri ve yüksek faiz ortamı nedeniyle önemli başarılar elde etti. Ancak gelecekteki gelişme şunları gerektirir:

Paxos gibi SaaS (hizmet olarak stabilcoin) modelleri daha fazla rakip doğurabilirken, tarafsız banka dışı kurumlar ve fintech'ler tarafından ihraç edilen stablecoin'ler avantajlı olabilir çünkü kapalı sistemler arasındaki işlemler güvenilir, tarafsız bir üçüncü taraf gerektirir. İhraççıların zaten çok fazla değeri var ve bazıları büyük kazanmaya devam edecek, ancak sadece dağıtım yerine daha kapsamlı bir iş geliştirmeleri gerekiyor.

3. Likidite Sağlayıcıları (LP'ler)

Şu anda ağırlıklı olarak OTC ve borsalar hakim durumda ve yüksek derecede ticarileşme gösteriyor. Rekabet avantajı temel olarak şunlara dayanır:

Uzun vadede büyük kurumlar piyasaya hakim olacak ve stablecoin'lere odaklanan LP'ler kalıcı bir avantaj elde etmekte zorlanacak.

4. Değer aktarımı/para hizmetleri (stablecoin'lerin "PSP'leri")

Bu tür "stablecoin orkestrasyonu" platformlarının (Bridge ve Conduit gibi) hendekleri şunlardan geliyor:

Uzun vadede büyük kurumlar piyasaya hakim olacak ve stabilcoinlere odaklanan LP'ler kalıcı bir avantaj elde etmekte zorlanacak.

4. Değer aktarımı/para hizmetleri (stablecoin'lerin "PSP'leri")

Bu tür "stablecoin orkestrasyonu" platformlarının (Bridge ve Conduit gibi) hendekleri şunlardan geliyor:

Gerçekten özel altyapıya sahip daha az platform var, ancak başarılı olanların bölgesel pazarda bir oligopol oluşturması ve geleneksel PSP'leri (ödeme hizmeti sağlayıcıları) destekleyerek çok büyük işletmeler haline gelmesi bekleniyor.

5. Toplama API'si/Mesajlaşma Platformu

Bu tür piyasa katılımcıları genellikle ödeme hizmeti sağlayıcıları (PSP'ler) ile aynı hizmetleri sağladıklarını iddia ederler, ancak aslında bunlar yalnızca API'leri kapsamakta ve toplamaktadır. Bu platformlar ne uyumluluk ne de operasyonel risk taşımamaktadır; daha ziyade, PSP'ler ve likidite sağlayıcıları (LP'ler) için piyasa platformları olarak görülmelidirler.

Her ne kadar bu platformlar şu anda daha yüksek hizmet ücretleri talep edebilse de, ödeme sürecindeki temel zorluklarla gerçekten ilgilenmedikleri veya altyapı inşaatına katılmadıkları için, eninde sonunda kârın sıkıştırılması ve hatta tamamen ortadan kalkma riskiyle karşı karşıya kalacaklar. Bu platformlar genellikle kendilerini "Stablecoin'lerin Plaid'i" olarak tanıtıyor ancak önemli bir gerçeği göz ardı ediyor: Blockchain teknolojisi, Plaid'in geleneksel bankacılık ve ödeme alanlarında çözdüğü sıkıntılı noktaların çoğunu çözmüştür. Son kullanıcılara doğru genişlemedikçe ve teknoloji yığınında daha fazla sorumluluk almadıkça, kar marjlarını ve işlerinin sürdürülebilirliğini korumaları zor olacaktır.

6. Tüccar Ağ Geçidi/Portalı

Bu tür platformlar, tüccarların ve işletmelerin ödemeleri stabilcoin veya kripto para birimleriyle kabul etmesine yardımcı olur. Bazen PSP'lerle örtüşmeler olsa da, esas olarak üçüncü taraf uyumluluk ve ödeme altyapısını entegre ederken kullanışlı geliştirici araçları sağlamaya ve bunu kullanıcı dostu bir arayüzde paketlemeye odaklanmıştır. Stripe'ın gelişim yolunu izlemeyi, kolay erişim yoluyla pazara erişmeyi ve ardından işlerini yatay olarak genişletmeyi umuyorlar.

Ancak Stripe'ın ilk pazar ortamından farklı olarak geliştirici dostu ödeme çözümleri artık her yerde ve kanal dağıtım yetenekleri başarının anahtarıdır. Mevcut ödeme devleri, stabilcoin ödeme seçenekleri eklemek için ödeme düzenleme şirketleriyle kolayca ortaklık kurabilir, bu da saf kripto para birimi ağ geçitlerinin pazarda kendilerine yer bulmasını zorlaştırır. Moonpay veya Transak gibi şirketler geçmişte güçlü fiyatlandırma gücüne sahip olsa da bu avantajın sürdürülebilir olması beklenmiyor.

B2B alanında, özellikle de büyük miktarda fon yönetimi ve büyük ölçekli stablecoin uygulamalarında hâlâ fırsatlar var ancak B2C alanı oldukça rekabetçi ve ciddi zorluklarla karşı karşıya.

7. Fintech ve stabilcoinlerin yönlendirdiği uygulamalar

Stablecoin'lere dayalı bir "dijital banka" veya "fintech" ürünü oluşturmak artık her zamankinden daha kolay, bu da alanı son derece rekabetçi hale getiriyor. Başarı, geleneksel fintech'lerden farklı olarak dağıtım yeteneklerine, pazara giriş stratejilerine ve farklılaştırılmış ürün içgörülerine bağlı olacaktır.

Gelişmiş pazarlarda Nubank, Robinhood ve Revolut gibi geleneksel fintech devleri stabilcoin işlevselliğini kolaylıkla entegre edebilirken, startupların benzersiz değer önerileri bulması gerekiyor.

Gelişmekte olan pazarlarda, bazı benzersiz ürünler (Zarpay gibi) için hâlâ fırsatlar olabilir, ancak farklılaştırılmış bir avantaj olarak yalnızca stabilcoinler tarafından desteklenen finansal hizmetlere güveniyorsanız, gelişmiş pazarlarda başarılı olmanız zor olacaktır.

Genel olarak, bu kategorideki saf kripto para/stablecoin tüketici girişimlerinin son derece yüksek başarısızlık oranlarıyla karşı karşıya kalması muhtemeldir ve zorluklarla karşılaşmaya devam edecektir. Yine de kurumsal odaklı işletmelerin kendi nişlerini bulma fırsatları olabilir.

Çözüm

Bu çerçeve tüm uç durumları ve örtüşen alanları kapsayamasa da, bu alanla derinlemesine ilgilenen yatırımcılar için yararlı bir düşünme çerçevesi sağlar. Pazar gelişmeye devam ettikçe yeni fırsatlar ve zorluklar ortaya çıkmaya devam edecek ve bu pazar dinamiklerini anlamak sektör katılımcıları için kritik önem taşıyor.