Boğa piyasası taklit sezonuna girerken ETH için çok az zaman kalmış gibi görünüyor. Bu yükseliş döngüsünün başladığı 2023 yılı sonundan bu yana ETH'nin performansı dikkat çekiyor. Ancak görünen o ki ETH geçen yıl beklenenden biraz daha kötü performans gösterdi. Artış açısından bakıldığında en sezgisel şey, Ekim 2023'ten bu yana maksimum artışın %170 olması. Bitcoin defalarca 4.000 dolar seviyesinde mücadele etti ve büyük bir atılım gerçekleştiremedi. Öte yandan BTC’nin aynı dönemdeki maksimum artışı %300’ün üzerinde, SOL’un artışı ise %1.300’ün üzerinde gerçekleşti. Pek çok kişi ETH'nin altcoin sezonunda fırsatların gelişini temsil ettiğine inanıyor. Ancak son dönemde yerleşik altcoinlerin çoğunda kısa vadede yaşanan keskin yükseliş nedeniyle ETH'nin potansiyelinin yeterli olmadığı aşikar.

Objektif veriler açısından bakıldığında, lider halka açık zincir olan Ethereum piyasa tarafından yeterince değerlenmiyor mu yoksa normal bir performans sergiliyor mu? Lian Po yaşlı, hâlâ geçimini sağlayabiliyor mu?

Zincirdeki veriler bir yıl boyunca değişmeden kalıyor

Zincir içi verilere bakıldığında PANews, Ethereum'un geçen yıl önemli ölçüde düşmediğini ancak en azından önemli bir büyüme olmadığını açıkça gözlemleyebiliyor.

Günlük ortalama işlem sayısı, aktivitenin çok önemli bir göstergesidir. Ethereum'un geçtiğimiz yıldaki ortalama günlük işlem sayısının grafiğini açtığınızda, elektrokardiyogram gibi sabit ve hafif dalgalanan bir dalga çizgisi görebilirsiniz. 8 Aralık 2023'te Ethereum ana ağının toplam işlem hacmi 1,18 milyon iken, bir yıl sonra 8 Aralık 2024'te bu rakam 1,22 milyona ulaşarak hemen hemen aynı oldu. Bu yıl içinde yalnızca Ocak 2024'te kısa süreliğine 1,96 milyon işleme yükseldi. Diğer zamanlarda bu sayı temel olarak 1 milyon ile 1,3 milyon arasında tutuluyor.

Benzin ücretlerinin eğilimi zincirdeki hareketliliğin hissedilmesini daha belirgin hale getiriyor. 2023 yılının sonundan 2024 yılının başına kadar Ethereum'un gas ücreti seviyesi hala nispeten yüksek bir seviyede, ortalama 40Gwei'nin üzerinde ve en yüksek seviyesi yaklaşık 100Gwei'ye ulaşabilir. Solana gibi yeni halka açık zincirlerin yükselişiyle birlikte Ethereum Gas ücretlerindeki düşüş, özellikle en düşük seviyenin yalnızca 0,3Gwei olduğu Temmuz'dan Eylül'e kadar grafikte açıkça görülüyor. Son zamanlarda toparlansa da genel olarak 20Gwei’nin altında kaldı. Başlangıçta Layer 2 insanları büyük ilerleme kaydediyordu. Bunun temel nedeni Ethereum ana ağının gas ücretinin çok pahalı olmasıydı. Şimdiye kadar Ethereum'un Gazı nihayet düştü ancak görünen o ki kullanıcılar nereye gittiklerini bilmiyorlar. Başka bir deyişle, kullanıcılar ayrıldıkça Ethereum gerçekten düşüşe geçti.

Aktif adresler açısından bakıldığında, temel olarak imzalanan günlük ortalama işlem sayısı eğrisine benzemektedir. Ethereum Tarayıcısından alınan verilere göre, günlük aktif Ethereum adreslerinin ve ERC20 adreslerinin sayısı çok fazla artmadı ve veri seviyeleri temelde boğa piyasasının başlamasından önceki ile aynı.

Kullanıcılar L2'ye akıyor ve fonlar L1'de kalıyor

Ethereum kullanıcıları tam olarak nereye gidiyor? Haftalık zincir içi aktivite verilerine bakıldığında, bir yıl önce aynı dönemde, Ethereum zincirindeki aktif adreslerin sayısı tüm Katman 2'nin yaklaşık %50'sini oluşturuyordu. Zaman geçtikçe mevcut verilere göre şunu görebiliriz: Katman 2'deki aktif adreslerin sayısı genel bir yükseliş eğilimi gösteriyor ve Ethereum ana ağındaki aktif adreslerin oranı, toplam Katman 2 sayısının yaklaşık %24'ünü oluşturuyor.

Ethereum kullanıcıları tam olarak nereye gidiyor? Haftalık zincir içi aktivite verilerine bakıldığında, bir yıl önce aynı dönemde, Ethereum zincirindeki aktif adreslerin sayısı tüm Katman 2'nin yaklaşık %50'sini oluşturuyordu. Zaman geçtikçe mevcut verilere göre şunu görebiliriz: Katman 2'deki aktif adreslerin sayısı genel bir yükseliş eğilimi gösteriyor ve Ethereum ana ağındaki aktif adreslerin oranı, Katman 2'nin toplam sayısının yaklaşık %24'ünü oluşturuyor.

Her zincirin performansına ayrı ayrı bakıldığında, Aralık 2023'te Ethereum ana ağı, yaklaşık %32,48'lik payla en aktif zincir oldu. Aralık 2024 itibarıyla en aktif zincir, Ethereum ana ağ sıralamasında %50'lik payla Base oldu. %19 ile ikinci, Arbitrum ise %9,2 ile üçüncü oldu.

Ancak TVL açısından Ethereum ana ağı hala büyük yatırımcıların ilk tercihi gibi görünüyor. Zincirde kilitlenen toplam stablecoin miktarına bakılırsa, Ethereum ana ağı geçen yılın Aralık ayında yaklaşık %95'i oluşturuyordu. Mevcut oran biraz düştü ancak hala %91 civarında. Üstelik TVL verileri, geçtiğimiz yıl Ethereum ana ağında önemli ölçüde artış gösteren neredeyse tek veri oldu. Aralık 2023'te Ethereum ana ağının TVL hacmi yaklaşık 28,8 milyar ABD doları iken, Aralık 2024 itibarıyla bu rakam yaklaşık 77,5 milyar ABD dolarına yükseldi. Büyüme oranı yaklaşık 2,69 kat bu verinin büyüme oranı da Ethereum fiyatının büyüme oranını aşıyor, bu da boğa piyasası sırasında varlık fiyatlarının yükselmesiyle alakalı. Katman 2 arasında Arbitrum ve Base'in stabilcoini TVL ikinci ve üçüncü sırada yer aldı.

Gelir açısından Ethereum ana ağı aynı zamanda Ethereum ekosistemindeki en karlı zincirdir. Geçtiğimiz yıl Ethereum'un gelir payı %80'in üzerinde kaldı, 8 Aralık itibarıyla bu rakam %92'ydi. Base Chain, bu yıl en yüksek gelire sahip ikinci Ethereum ekolojik zinciri olmaya başladı.

Ethereum'un piyasa değeri her zaman %98 civarında kaldı. Her ne kadar zincirdeki aktivite azalmış olsa da piyasa değeri oranı TVL oranıyla oldukça tutarlı görünüyor. Buna ek olarak, tüm şifreleme pazarının oranına bakılırsa, Ethereum'un piyasa değeri oranı gerçekten de bir yıl içinde düşmeye devam etti ve mevcut oran sadece %13,4 civarında.

Ancak TVL'nin büyümesiyle birlikte çoğu büyük fon hala fonlarını Ethereum ana ağına koymayı tercih ediyor. Toplam TVL'nin aktif kullanıcı sayısına oranı karşılaştırıldığında, Ethereum ana ağının verileri 178.700 ABD Doları, Base'in yaklaşık 3.315 ABD Doları ve Solana'nın verileri yaklaşık 1.972 ABD Dolarıdır. Bu açıdan bakıldığında tek bir Ethereum kullanıcısının değeri tüm ağdaki en yüksek değer olmaya devam ediyor.

Uniswap'in ayrılması daha büyük bir endişe haline gelebilir

Çeşitli verilere bakıldığında Uniswap hala Ethereum'un tartışmasız en büyük uygulamasıdır. DEX'in faaliyetlerine bakıldığında UniswapV2 ve V3 birlikte Ethereum ana ağının işlem hacminin %97'sinden fazlasını oluşturuyor. Ethereum yakma sıralamasında da Uniswap uzun süredir en üst sırada yer alıyor. 9 Aralık itibarıyla Uniswap son 30 günde toplam 6.372 Ethereum yakarken, yalnızca 4.594 Ethereum transferi yakıldı.

Uniswap, ticari faaliyetlerinin çoğunu kendi oluşturduğu Unichain'e aktardığında, Ethereum ana ağının faaliyeti ve yanma hacmi başka bir büyüklük sırasına göre düşebilir. Forbes'a göre Ethereum ağındaki doğrulayıcılar, Uniswap'in kendi zincirine geçmesi nedeniyle yıllık gelirlerinde yaklaşık 400 milyon ila 500 milyon dolar kaybedebilir. Ancak finansal zarardan daha ciddi olan bu durum, Ethereum'un deflasyonist bir para birimi olarak temel anlatısını tehdit ediyor. Uniswap'in genel yönlendiricisi, gaz ücreti tüketen en büyük hesaptır ve Ethereum'un gaz ücretlerinin %14,5'ini oluşturur, bu da 1,6 milyar ABD doları değerindeki Ethereum'u yok etmeye eşdeğerdir.

Yukarıdaki göstergelerin performansını özetleyerek aşağıdaki özellikler özetlenebilir. Ethereum ana ağındaki ağ etkinliği geçtiğimiz yıl artmadı ve tüm Ethereum ekosistemindeki payı giderek azaldı. Bu, en azından yeni kullanıcıların temelde diğer Katman 2'yi veya diğer halka açık zincirleri seçtiğini gösteriyor (sonuçta Solana, Sui ve Aptos gibi yeni ortaya çıkan halka açık zincirler bu verilerde hızlı büyümeyi sürdürdü).

Peki asıl konuya dönecek olursak, Ethereum'un temellerinde büyük bir değişiklik mi oldu? Yoksa ETH'nin fiyatı düşük mü? Yukarıdaki verilere dayanarak Ethereum ana ağı, büyük kullanıcılar ve büyük oyuncular için bir sermaye havuzuna dönüşüyor gibi görünüyor. Gas ücreti önemli ölçüde düşse bile, işlem açısından hala Katman 2 veya diğer halka açık zincirlerle rekabet edemiyor. ücretler ve işlem hızı. Bu nedenle, Ethereum ana ağının artık küçük perakende yatırımcılara yönelik bir kulüp olmadığı ve MEME gibi şu anda popüler olan parçalar için topluluk sayısı avantajına artık sahip olmadığı açık. Düşük frekans gereksinimleri ve daha yüksek varlık güvenliği gereksinimleri olan oyuncular için daha uygundur. Bu açıdan bakıldığında yalnızca Ethereum ana ağının ekolojik rolünün değiştiğini, likidite ve güvenliğin Ethereum ana ağının son kalesi haline geldiğini söyleyebiliriz.