Tether, 28 Nisan'da Tether Gold (XAU₮) için ilk resmi denetim raporunu yayınladı. Verilere göre, ilk çeyrek sonu itibarıyla Tether Gold'un dolaşımı 246.523,33 ons, yani 7,7 ton fiziksel altına denk geliyor ve toplam piyasa değeri 770 milyon ABD doları olarak gerçekleşti. Her token 3.123,57 ABD doları değerinde olup 21 Nisan'da 3.423 ABD doları ile tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Her XAU₮, İsviçre'de dünya standartlarında bir kasada saklanan, Londra Külçe Piyasası Birliği (LBMA) tarafından onaylanan ve düzenli bağımsız denetimlere tabi tutulan fiziksel altınla 1:1 oranında destekleniyor.

Yüzeysel olarak bakıldığında bu, sadece uyumlu ve veriye dayalı bir finansal açıklamadır; Ancak daha derin bir düzeyde, iki eğilimin kesiştiğini ortaya koyuyor: altının küresel zenginliğin temel taşı olarak geri dönüşü ve zincir üstü dünyanın güvenilir bir değer çapası arzusu.

Altının geri dönüşü sadece duyguyla ilgili değil

Verilerden anlaşıldığı kadarıyla altın sessiz bir yapısal gerileme yaşıyor. 2024 yılında küresel merkez bankalarının net altın alımları 1.044,6 tona ulaşarak üst üste ikinci kez rekor kırdı. Bu alanda özellikle BRICS ülkeleri aktif rol oynadı. Merkez bankalarının altın stoklamaya devam etmesi sadece kısa vadeli finansal dalgalanmaların bir yansıması değil, daha çok uluslararası para düzeninde gelecekte yaşanacak değişimlere karşı içgüdüsel bir tepkidir.

Özel piyasada da altın fiyatları daha agresif bir şekilde varlığını yeniden şekillendiriyor. 22 Nisan'da COMEX altın vadeli işlem fiyatları ons başına 3.504,2 ABD doları ile günlük zirveye ulaşırken, Şanghay Altın Borsası'nın spot altın fiyatı da gram başına 832,42 RMB'ye yükselerek tarihi rekorlar kırdı. Altın fiyatlarındaki artış, üç gücün iç içe geçmesinin sonucudur: Gümrük vergisi savaşının yol açtığı tedarik zinciri paniği, ABD doları kredi sisteminde derinleşen çatlaklar ve durgun enflasyon risklerinin yeniden ortaya çıkması.

Goldman Sachs ve UBS gibi uluslararası finans kuruluşları altın için hedef fiyatlarını artırdı. Goldman Sachs, altının 2025 yılı sonuna kadar 3 bin 700 dolara, aşırı durumlarda ise 4 bin 500 dolara kadar çıkabileceğini öngörüyor. Daha kapsamlı değişken ise ABD bütçe açığı oranının %6,6'yı aşmış olması, ABD dolar endeksinin 2023'ten bu yana en düşük seviyeye gerilemiş olması ve de-dolarizasyon eğiliminin giderek belirginleşmiş olmasıdır. Sınır tanımayan bir kredi varlığı olarak altın, tüm tarafların gözünde yeniden itibar kazanıyor.

RWA Mantığı: Gerçek Varlıkların Zincir Üzerinde Yeniden Şekillendirilmesi

Altının bu canlanma turundan yalnızca geleneksel altın külçeleri ve ETF'ler faydalanmıyor, aynı zamanda dijital altın varlıkları da hızla büyümeye başlıyor. Bunların arasında en öne çıkanı ise Tether Gold.

Veriler, Nisan 2025 itibarıyla altın RWA piyasasının toplam piyasa değerinin 30 gün öncesine göre %13,28 artarak 1,45 milyar ABD dolarına ulaştığını gösteriyor. Aylık zincir üstü transfer hacmi, bir önceki yıla göre %127,37 artarak 1,31 milyar dolara çıktı. Aylık aktif adres sayısı azalsa da coin tutan toplam adres sayısı 69.660 seviyesinde kalmaya devam ediyor. Bu da on-chain altının kısa vadeli ticaretten ziyade uzun vadeli tutma için bir yapılandırma aracı haline geldiğini gösteriyor.

Piyasa yapısı açısından altın RWA oldukça yoğunlaşmış bir yapı sergiliyor. PAXG (Paxos tarafından ihraç edildi) ve XAU₮ (Tether tarafından ihraç edildi) birlikte piyasa değerinin %95'inden fazlasını oluşturarak diğer projelerin çok önünde yer alıyor. PAXG'nin güncel piyasa değeri yaklaşık 460 milyon ABD doları, XAU₮'nın piyasa değeri ise yaklaşık 380 milyon ABD dolarıdır. Cache Gold (CGO), TXAU ve WTGOLD gibi diğer projeler ise küçük boyutlu olup, likidite ve uyumlulukları değişkendir.

Daha da önemlisi bu trend, altının spot fiyatıyla paralel bir şekilde genişliyor. Özellikle altın fiyatlarının 2024 yılından 2025 yılı başına kadar sürekli olarak tarihi zirveleri aşması bağlamında, zincir üstü altın talebindeki patlayıcı büyüme, sermaye piyasasında göz ardı edilemeyecek yeni bir olgu haline gelmiştir.

Ancak bu tür patlayıcı büyüme aynı zamanda piyasaya, temel varlıkların gerçekliği, denetim şeffaflığı, yasal koruma vb. açılardan farklı projeler arasında büyük farklar olduğunu da hatırlatıyor. Çalkantılı bir döngüde gerçekten öne çıkabilen bir altın RWA'nın hem güçlü fiziksel onayı hem de yüksek uyumluluk standartları olması gerekiyor.

Değişen durumun ortasında: Altın RWA'nın stratejik önemi

Makro açıdan bakıldığında Tether Gold, yalnızca başarılı bir ürün denemesi değil, aynı zamanda küresel finansal yapıdaki köklü değişimin de bir yansımasıdır. Dijital dünyada altının standardizasyonu, modülerleştirilmesi ve alınıp satılabilir hale gelmesi, yeni bir sermaye özgürlüğü derecesinin doğuşu anlamına geliyor: egemen sistemlerin aşılması, itibari para birimlerinin değer kaybetmesine direnilmesi ve küresel sermaye akışlarına hizmet edilmesi.

Daha da dikkat çekici olanı, bu eğilimin ABD doları faiz oranı politikasının yönünün belirsiz olduğu ve küresel tarife engellerinin yeniden ortaya çıktığı bir dönemde ortaya çıkmasıdır. Küresel finans sisteminin hızla parçalanması ve egemen para birimlerinin kredi sınırlarının daralması ortamında, altın bir kez daha uluslarüstü güven sisteminin bir parçası haline geldi. Gold RWA bu güven sistemine yeni bir teknik destek sağlıyor.

Ancak altın RWA'lara giden yol kolay değil. Sahte RWA projelerinin riskleri, yasal yönetimdeki gecikme ve standart bir takas sisteminin olmaması, bu yolun olgunluğunun önündeki gizli engeller haline gelebilir. Zincir üstü altının daha çok ihtiyaç duyduğu şey, güven sisteminin yeniden yapılandırılması, kurallar çerçevesinin oluşturulması ve geleneksel finans ile dijital dünyanın gerçek anlamda bütünleşmesidir.

Daha derin bir zorluk ise altının değer saklama özelliğine sahip olmasına rağmen doğal olarak bir "gelir getirici" mekanizmadan yoksun olmasıdır. Bu durum, dijital finans çağında yüksek ciro ve yüksek kaldıraç peşinde koşan sermaye mantığıyla çelişmektedir. Altın RWA'nın başarısı, varlık fiyatlandırması, dolaşım senaryoları ve sınır ötesi yerleşim açısından yeni nesil küresel sermayenin ihtiyaçlarını gerçek anlamda karşılayan bir uygulama alanının açılmasını gerektiriyor.