Stabilcoin'lerin yıkıcı etkisi artmaya devam ediyor.

TikTok'un en çok aranan arama listelerinde sıkça yer alan ilgili konulardan, geleneksel finans blog yazarlarının toplu olarak içerik oluşturmaya yönelmesine, akraba ve komşuların aktif olarak bu konuda bilgi edinmesine kadar, stablecoin'ler günlük hayata nüfuz eden sosyal bir moda sözcüğü haline gelmiş gibi görünüyor.

Aynı zamanda, küresel politika cephesi de önemli bir dönüm noktasına ulaştı. Geçtiğimiz yıl, birçok ülkenin stablecoin'lere karşı tutumu temkinli bir gözlemden kabullenmeye doğru kaydı: Hong Kong'un "Stablecoin Yönetmeliği" yürürlüğe girmek üzere, AB MiCA Yasası resmen yürürlüğe girdi ve Amerika Birleşik Devletleri "Genius Yasası"nı kabul etti. Stablecoin'ler, küresel para sisteminin temellerini sessizce yokluyor.

Bu makale, çeşitli ülkelerdeki stablecoin düzenlemelerindeki son gelişmeleri sistematik olarak ele alacak ve bu finansal değişimin altında yatan mantığı ve stratejik etkilerini analiz edecektir.

Küresel stabil kripto para düzenleme durumunu gösteren bir tablo

Dünyanın on iki temel pazarındaki stabilcoin politikalarının evrimini analiz ediyoruz

Amerika Birleşik Devletleri: Eyalet federasyonu bölündü, düzen yarışı

Politika ilerleme hızı: ★★★★

Amerika Birleşik Devletleri'nde stablecoin'lerin gelişimi, "federal + eyalet düzeyinde" iki yönlü bir durum ortaya koymaktadır. Bir yandan federal hükümet, yasama düzeyinde düzenleyici çerçevenin birleştirilmesini hızlandırırken, diğer yandan eyaletler sistemin nabzını tutma ve uygulanmasını teşvik etme konusunda öncülük etmektedir.

Eyalet düzeyinde, pek çok yer belirli yasaları ve düzenleyici çerçeveleri uygulama konusunda öncülük etti:

Federal düzeyde düzenleyici mevzuat da hızla ilerliyor:

Yasa tasarısı şunları gerektiriyor: Gelir getiren sabit kripto paraların ihracının yasaklanması, rezerv yapısının aylık olarak açıklanması ve denetlenmesi ve CEO ve CFO'nun verilerin doğruluğundan sorumlu olması. İhraççılar federal veya eyalet hükümetleri tarafından denetlenmeyi seçebilirken, küçük ihraççılar (ihraç tutarı 10 milyar ABD dolarının altında olanlar) yalnızca eyalet düzenlemelerine tabi olmayı seçebilir.

Çin: Hong Kong liderliği ele geçiriyor, anakara ise bekliyor ve görüyor

Politika ilerleme hızı: Hong Kong ★★★★｜Anakara ★

Çin anakarası ve Hong Kong, "karakol + yerel" stablecoin düzenleyici bağlantı modeli oluşturdu: Hong Kong, şirketlerin yerleşmesini hızlandırmak için olgun bir düzenleyici sistem kurmada öncülük etti; Çin anakarası ise politika düzeyinde ihtiyatlı davranmaya devam ediyor.

Hong Kong'da Stablecoin Yönetmeliği resmen 1 Ağustos 2025'te yürürlüğe girecek.

Şu anda yaklaşık 50-60 şirket başvuruda bulunma niyetini bildirdi; bunların yarısı ödeme kuruluşu, diğer yarısı ise çoğu Çin menşeli büyük internet platformları. JD.com, Standard Chartered, Ant vb. şirketler ilgili hazırlıklara başladı. Sektör, ilk partide yalnızca 3-4 lisans verileceğini ve giriş eşiğinin oldukça yüksek olduğunu öngörüyor.

İlk lisans grubunun, birleşik bir kamu başvurusu yerine "davet başvuru sistemi"ni benimseyebileceği, ilk stablecoin'lerin ise ağırlıklı olarak Hong Kong doları ve ABD dolarına sabitleneceği bildiriliyor.

Anakarada ise uzun süredir "önleyici baskı" hali hakim olsa da son dönemde birçok il ve şehir stablecoin'lere yönelik araştırma ve ilgi sinyalleri yayınlıyor.

Güney Kore: Tutum değişiyor, bankacılık ittifakı düzenini hızlandırıyor

Politika ilerleme hızı: ★★★

Güney Kore, "bekle ve gör"den "piyasaya gir"e geçiş yaşıyor. Yeni Devlet Başkanı Lee Jae-myung'un Kore wonu stabil kripto parasının gelişimini destekleme taahhüdünün ardından, Güney Kore iktidar partisi 10 Haziran'da, sermayesi 368.000 ABD dolarını aşan yerel şirketlerin stabil kripto para ihraç etmesine izin vermeyi amaçlayan "Dijital Varlıklar Temel Yasası"nı resmen önerdi ve bu da politika düzeyinde bir gevşemeye işaret ediyor.

Güney Kore'deki sekiz büyük banka, ortaklaşa bir Kore wonu (Won) stablecoin ihraç etmek üzere bir ortak girişim kurmayı planlıyor. Katılımcı kurumlar arasında Kookmin Bank, Shinhan Bank, Woori Bank, Nonghyup Bank, Kore Kalkınma Bankası, Suhyup Bank ve iki yabancı bankanın (Citi ve Standard Chartered) Kore şubeleri yer alıyor. Proje, sekiz büyük banka, Açık Blockchain ve Merkezi Olmayan Kimlik Derneği (Open Blockchain and Decentralized Identity Association) ve Finansal Denetim Servisi (FCA) tarafından ortaklaşa destekleniyor. Düzenleyiciler tarafından onaylanması halinde, projenin bu yıl sonu veya gelecek yılın başlarında faaliyete geçmesi bekleniyor.

Ancak mevcut düzenlemeler hala belirsizliğini koruyor. Four Pillars araştırma direktörü 100y.eth'e göre, Güney Kore şu anda bir stablecoin balonu yaşıyor ve düzenlemeler konusunda net bir yol haritası yok. Finans haberleri neredeyse her gün bankaların veya şirketlerin stablecoin ile ilgili ticari marka başvurularında bulunduğunu ve ilgili şirketlerin hisse senedi fiyatlarının genellikle aynı gün %15-30 oranında arttığını bildiriyor.

Tayland: Politikanın kapılarını açmak, suları dikkatli bir şekilde test etmek

Tayland: Politikanın kapılarını açmak, suları dikkatli bir şekilde test etmek

Politika ilerleme hızı: ★★★

Tayland'ın stablecoin politikası, erken dönemdeki ihtiyatlılıktan ihtiyatlı pilot uygulamaya doğru kademeli olarak ilerledi. Tayland Merkez Bankası, 2021 gibi erken bir tarihte stablecoin düzenlemelerini araştırmaya başladı ve ön kılavuz yayınladı. Bunlar arasında, Tayland bahtına dayalı stablecoin'ler "elektronik para" olarak kabul ediliyor ve Ödeme Sistemleri Yasası kapsamında düzenleniyor. İlgili kurumların ihraç etmeden önce onay için merkez bankasına danışması gerekiyor; yabancı para birimlerine dayalı stablecoin'ler (USDT, USDC gibi) ise yasak değil, ancak daha fazla denetim gerektiriyor.

Asıl dönüm noktası 2024'te yaşanacak. Tayland, Ağustos ayında bazı servis sağlayıcıların kripto para birimleriyle denemeler yapmasına olanak sağlamak için düzenleyici bir deneme ortamı oluşturdu.

2025 yılında pilot uygulamanın kapsamı hızla genişletilecek:

AB: birleşik denetim, temkinli destek

Politika ilerleme hızı: ★★★★★

AB'nin stablecoin'lerin geliştirilmesine yönelik tutumu "temkinli destek" olarak özetlenebilir: Stablecoin'lerin potansiyelinin tamamen farkındadır, ancak aynı zamanda finansal istikrar, düzenleyici arbitraj ve kara para aklama riskleri konusunda da oldukça dikkatlidir.

Haziran 2023'te AB, temel hedefi kripto varlık piyasasını kapsamlı bir şekilde düzenlemek olan Kripto Varlık Piyasaları Yönetmeliği'ni (MiCA) resmen yayınladı. Bazı hükümler 30 Haziran 2024'te yürürlüğe girecek ve stablecoin ile ilgili hükümler 30 Aralık 2024'te tamamen uygulanacaktır. Yasa tasarısı, 27 AB üye ülkesi ve Norveç, İzlanda ve Lihtenştayn da dahil olmak üzere Avrupa Ekonomik Alanı'ndaki (AEA) üç ülke için geçerlidir.

MiCA, stablecoin'lerin ihracı ve işletimi için yüksek bir eşik belirlemektedir: ihraççıların üye devlet düzenleyicilerinden (Almanya'nın BaFin ve Fransa'nın AMF gibi) yetki alması ve AB'de tüzel kişilik kurması gerekmektedir. "Önem" standardını karşılayan stablecoin'ler (örneğin yüksek işlem hacmi), Avrupa Bankacılık Otoritesi (EBA) tarafından tek tip bir şekilde denetlenecektir.

MiCA ayrıca, herhangi bir para birimi alanında Euro cinsinden olmayan stablecoin'lerin günlük işlem hacminin 1 milyon işlemi veya 200 milyon avroyu geçmemesini şart koşmaktadır. Bu limit aşıldığında, ihraççı stablecoin ihracını askıya almalı ve 40 iş günü içinde bir düzeltme planı sunmalıdır.

AB, şu ana kadar 14 stablecoin ihraççısı ve 39 kripto varlık hizmet sağlayıcısı olmak üzere toplam 53 kripto şirketine MiCA lisansı verdi.

Singapur: Erken başlangıç, yüksek standartlar

Singapur: Erken başlangıç, yüksek standartlar

Politika ilerleme hızı: ★★★★★

Singapur, stablecoin düzenlemesinde öncü bir ülkedir. Singapur, Aralık 2019 gibi erken bir tarihte, ödeme hizmeti sağlayıcılarının tanımını ve sınıflandırmasını netleştiren Ödeme Hizmetleri Yasası'nı yürürlüğe koymuştur. Ardından, Singapur Para Otoritesi (MAS), Aralık 2022'de "Stablecoin Düzenleme Çerçevesi" taslağını yayınlamış, kamuoyuyla istişare sürecini başlatmış ve nihai sürümü 15 Ağustos 2023'te resmen yayınlamıştır. Bu düzenleyici çerçeve, özellikle Singapur'da ihraç edilen ve Singapur doları (SGD) veya G10 para birimlerine endeksli tek para birimi stablecoin'leri (SCS) kapsamaktadır ve Ödeme Hizmetleri Yasası'nın ek bir hükmü olarak düzenleyici sisteme dahil edilmiştir.

MAS yüksek bir giriş eşiği belirlemiştir ve ihraççıların aşağıdaki gereklilikleri karşılaması gerekmektedir:

Şu anda birçok kurum, stablecoin ihraç yeterliliklerini almak için MAS'a başvuruda bulunmuştur. Bunlar arasında, StraitsX (XSGD ihraççısı) ve Paxos, uyumluluğun ilk örnek örnekleri olarak kabul edilmektedir.

BAE: Çift yönlü kalkınmayı aktif olarak teşvik edin

Politika ilerleme hızı: ★★★★★

BAE, stablecoin politikalarına karşı destekleyici ve açık bir tutum sergilemiştir. Haziran 2024'te BAE Merkez Bankası, "ödeme token'larının" (stablecoin'lerin) tanımını ve düzenleyici çerçevesini açıklığa kavuşturan Ödeme Token Hizmetleri Yönetmeliği'ni yayınlamıştır.

Yedi emirlikten oluşan federal bir ülke olan BAE'nin düzenleyici sistemi belirgin bir "çift yönlü" özelliğe sahiptir: Merkez bankası federal denetimden sorumluyken, Dubai Uluslararası Finans Merkezi (DIFC) ve Abu Dabi Küresel Piyasası (ADGM) bağımsız yasal sistemlere ve düzenleyici yetkilere sahip finansal serbest bölgelerdir.

AB MiCA veya Hong Kong Stablecoin Yönetmeliği ile karşılaştırıldığında, BAE'nin yeni düzenlemeleri stablecoin'lerin tanımında nispeten geniş kapsamlıdır, ancak yine de belirli sınırlar koymaktadır:

Belirli uygulamalar açısından, BAE'nin stablecoin piyasası da ilk sonuçlarına ulaştı. AE Coin, Aralık 2024'te CBUAE tarafından onaylandı ve BAE'nin ilk tam düzenlemeli dirhem stablecoin'i oldu.

Nisan 2025'te Abu Dabi egemen varlık fonu ADQ, holding IHC ve varlıkları bakımından BAE'nin en büyük bankası olan First Abu Dhabi Bank, dirheme endeksli yeni bir stablecoin piyasaya süreceklerini ortaklaşa duyurdular.

Nisan 2025'te Abu Dabi egemen varlık fonu ADQ, holding IHC ve BAE'nin varlık bakımından en büyük bankası olan First Abu Dhabi Bank, dirheme endeksli yeni bir stablecoin piyasaya süreceklerini ortaklaşa duyurdular.

Japonya: Önce düzenleme, sonra geliştirme başlatılacak

Politika ilerleme hızı: ★★★★

Japonya, stabil kripto para düzenlemesi konusunda dünyada öncü konumdadır ve temel yasal çerçevenin tamamlanmasında öncü rol oynamıştır. Düzenleme süreci, esas olarak Ödeme Hizmetleri Yasası'ndaki (PSA) iyileştirmeler sayesinde gerçekleşmiştir.

Haziran 2022'de Japonya Parlamentosu, Haziran 2023'te yürürlüğe girecek olan Ödeme Hizmetleri Yasası'nın revize edilmiş bir versiyonunu kabul etti. Revize edilen yasa, stablecoin'leri ayrıntılı olarak tanımlıyor, ihraç eden kuruluşları açıklıyor ve stablecoin işlemleri için gereken lisansları listeliyor. Stablecoin ihraççılarını üç kategoriyle sınırlıyor: bankalar, güven şirketleri ve para transferi hizmeti sağlayıcıları.

Mart 2025'te Japonya Finansal Hizmetler Ajansı, stablecoin ihraç mekanizmasını optimize etmek için 2025 Ödeme Hizmetleri Yasası Değişikliğini destekledi: Güven tipi stablecoin'lerin rezerv varlıklarının %50'sine kadarını kısa vadeli devlet tahvilleri veya vadeli mevduatlar gibi belirli düşük riskli araçlar için kullanmalarına izin veriyordu. Yasa ayrıca, kripto aracıları için tezgah üstü işlemlere katılım eşiğini düşürmek amacıyla özel bir kayıt kategorisi ekledi.

Rusya: Esas olarak deneme amaçlı, hala harici kullanımla sınırlı

Politika ilerleme hızı: ★★

Rusya'nın stablecoin'lere karşı tutumu, son yıllarda başlangıçtaki temkinli ve hatta karşıt tutumdan, sınırlı desteğe kadar önemli ölçüde değişti. Bu değişimin temel nedeni, jeopolitik baskı altında sınır ötesi yerleşim ve özerk finans sistemlerine duyulan stratejik ihtiyaçtır.

Rusya Merkez Bankası, 2022'de kripto para birimlerinin tamamen yasaklanması için baskı yaptı. Ancak Temmuz 2024'te politika yönü önemli bir dönüm noktasına geldi. Rusya Federal Meclisi, kripto para madenciliğini resmen yasallaştırmak ve merkez bankası tarafından onaylanan şirketlerin, sabit kripto paralar da dahil olmak üzere kripto varlıklarını, yurt dışı ortaklarıyla uluslararası ödemelerde kullanmalarına izin vermek için iki yasa tasarısını kabul etti. Ancak, yurt içinde kripto para birimlerinin ödeme aracı olarak kullanılmasına hâlâ izin verilmiyor.

Mart 2025'te Rusya Merkez Bankası, daha şeffaf ve kontrollü bir piyasa ortamını keşfetmek amacıyla "özellikle nitelikli" yüksek net değere sahip bireylerin ve bazı şirketlerin üç yıllık bir pilot dönem boyunca kripto varlıklara yatırım yapmasına izin veren bir teklif yayınladı.

Politika bağlamının dışında, Maliye Bakanlığı Dijital Finansal Varlıklar Dairesi Başkanı Ivan Çebeskov, Rusya'nın küresel ödeme sisteminin evrimine uyum sağlamak için kendi egemen sabit parasını piyasaya sürmeyi düşünmesi gerektiğini kamuoyuna açıkladı.

İngiltere: Düzenleme Devam Ediyor

Politika ilerleme hızı: ★★

Birleşik Krallık politikası, çerçeve tasarımından mevzuat uygulamasına kritik bir geçiş aşamasındadır. İlgili düzenleyici sistem, Finansal Yürütme Kurumu (FCA) ve İngiltere Merkez Bankası (BoE) tarafından oluşturulan ikincil düzenlemeler ve düzenleyici yönergelerle desteklenen 2023 Finansal Hizmetler ve Piyasalar Yasası'na dayanmaktadır. Yasa, 29 Haziran 2023'te Kraliyet Onayını almış ve ilk kez "dijital ödeme varlıklarını" (stablecoin'ler dahil) düzenlenmiş finansal faaliyetlerin yasal kapsamına dahil etmiştir.

Birleşik Krallık politikası, çerçeve tasarımından mevzuat uygulamasına kritik bir geçiş aşamasındadır. İlgili düzenleyici sistem, Finansal Yürütme Kurumu (FCA) ve İngiltere Merkez Bankası (BoE) tarafından oluşturulan ikincil düzenlemeler ve düzenleyici yönergelerle desteklenen 2023 Finansal Hizmetler ve Piyasalar Yasası'na dayanmaktadır. Yasa, 29 Haziran 2023'te Kraliyet Onayını almış ve ilk kez "dijital ödeme varlıklarını" (stablecoin'ler dahil) düzenlenmiş finansal faaliyetlerin yasal kapsamına dahil etmiştir.

Kasım 2023'te, Birleşik Krallık Finansal Yürütme Kurumu (BKC), itibari para destekli sabit kripto para birimleri ihraç eden veya saklayan firmalar için düzenleyici gereklilikleri duyurdu. Önerilen çerçeve, şu anda FCA tarafından yetkilendirilmiş birçok kuruluş için geçerli olan mevcut düzenleyici standartlardan bazılarını sabit kripto para birimi faaliyetleri alanına uygulamayı hedefleyecektir.

İngiliz hükümeti, Nisan 2025'te kripto para birimi alanındaki yasa tasarısına ilişkin bir danışma belgesi yayınlayarak, kripto varlık ticareti platformlarının işletilmesi ve stablecoin'lerin ihracı gibi yeni düzenlenmiş faaliyetlerin eklenmesini planladı.

Düzenlemelerdeki sürekli ilerlemeye rağmen, İngiltere Merkez Bankası Başkanı daha muhafazakâr bir duruş sergilemiştir. Merkez Bankası Başkanı Andrew Bailey, istikrarlı kripto paraların geniş çaplı kullanımının halkın ulusal para birimine olan güvenini zedeleyebileceğini ve hatta finansal sistem için sistemik bir risk oluşturabileceğini defalarca kamuoyuna açıklamıştır.

Kanada: Düzenlemeler belirsiz, ancak düzenlemeler şekilleniyor

Politika ilerleme hızı: ★★

ABD ve Avrupa Birliği gibi pazarlarla karşılaştırıldığında Kanada'nın politikaları daha muhafazakar ve yerel stablecoin pazarı yavaş gelişiyor.

Aralık 2022'de FTX'in çöküşü küresel kripto para piyasasında çalkantılara yol açtı. Kanada Menkul Kıymetler Otoritesi (CSA) daha sonra politikalarını sıkılaştırdı ve stablecoin'leri "menkul kıymetler ve/veya türevler" düzenleme kapsamına dahil etti.

CSA, 2023 yılından bu yana, "fiat endeksli stablecoin'ler" için düzenleyici bir çerçeve öneren SN 21332 ve SN 21333 olmak üzere iki önemli belgeyi art arda yayınladı. İlgili düzenlemelere göre, stablecoin ihraççıları menkul kıymet ihraççısı olarak kayıt yaptırmalı, bir prospektüs sunmalı veya CSA tarafından onaylanmış bir taahhüt mektubu imzalamalıdır.

Geçtiğimiz ay Kanada'nın bankacılık düzenleyicisi, stablecoin'leri düzenlemeye hazır olduğunu ve düzenleyici bir çerçevenin geliştirildiğini söyledi.

Brezilya: Sıkı kontrol yönelimi

Politika ilerleme hızı:★

Brezilya Merkez Bankası'nın verilerine göre ülkedeki kripto para işlemlerinin yüzde 90'ından fazlası, çoğunlukla sınır ötesi ödemelerde kullanılan stablecoin'leri içeriyor; ancak bu eğilim uyumluluk endişelerini de beraberinde getiriyor.

Brezilya Merkez Bankası Başkanı Gabriel Galipolo, merkez bankasının başlangıçta stablecoin'lerin popüler olmasının sebebinin, insanlara ABD dolarını tutmanın kolay bir yolunu sağlaması olduğunu düşündüğünü söyledi. Ancak, derinlemesine bir araştırma sonucunda, stablecoin işlemlerinin çoğunun sınır ötesi alışverişle ilgili olduğu, işlem yönteminin şeffaf olmadığı ve vergi kaçırmak veya kara para aklamak için kullanılabileceği ortaya çıktı.

Bu amaçla Brezilya Merkez Bankası, Aralık 2024'te, sabit kripto paraları döviz düzenleme sistemine dahil etmeyi ve Brezilya dışındaki kuruluşlar tarafından kontrol edilen cüzdanlara transferleri yasaklamayı amaçlayan yeni bir düzenleme taslağı önerdi.

Genel olarak, Brezilya'nın düzenleyici yönü çok açıktı: güçlü kontrol temelinde, yüksek riskli işlem senaryoları öncelikle bastırılıyor.

Bu amaçla Brezilya Merkez Bankası, Aralık 2024'te, sabit kripto paraları döviz düzenleme sistemine dahil etmeyi ve Brezilya dışındaki kuruluşlar tarafından kontrol edilen cüzdanlara transferleri yasaklamayı amaçlayan yeni bir düzenleme taslağı önerdi.

Genel olarak, Brezilya'nın düzenleyici yönü çok açıktı: güçlü kontrol temelinde, yüksek riskli işlem senaryoları öncelikle bastırılıyor.

Düzenlemelerin sıkılaşmasına rağmen, geleneksel bankalar uyum yollarını araştırmaya başladı. Brezilya'nın en büyük bankası (55 milyondan fazla müşterisi var) Itau Unibanco, reel dolara endeksli bir stablecoin piyasaya sürmeyi planlıyor. Itau şu anda diğer bankaların ilgili deneyimlerini inceliyor ve Brezilya'nın stablecoin düzenleme çerçevesinin yürürlüğe girmesini bekliyor.