Glassnode tarafından yazıldı

Derleyen: Wuzhu, Golden Finance

özet

Bitcoin fiyatı, ABD-Çin arasındaki gümrük vergisi gerginliğinin azalabileceği yönündeki iyimserlikle 94.700 dolara yükseldi. Fiyat, ayı ve boğa piyasası evrelerini ayıran kritik orta nokta olan kısa vadeli tutucu maliyet bazını kısa süreliğine geri kazandı.

BTC'nin benzer fiyat seviyelerinde son işlem gördüğü dönemde kârdaki arz yüzdesi %82,7'den %87,3'e yükseldi. Bu durum, son düzeltme sırasında arzın yaklaşık %5'inin el değiştirdiğini gösteriyor.

STH kar-zarar oranı 1,0'a ulaştı ve bu, son dönemdeki birçok alıcının genellikle çıkış riskiyle ilişkilendirilen bir seviye olan zarar-karşılık noktasında olduğunu gösteriyor. Gerçekleşen kârlar da, esas olarak kısa vadeli yatırımcıların kazançlarını kilitlemeleri sayesinde keskin bir şekilde arttı.

Vadeli işlemlerde açık pozisyon sayısı %15,6 arttı. Ancak piyasa yükselişle işlem görürken fonlama oranları negatife döndü ve bu durum kısa vadeli faiz oranlarının yükseldiğini gösteriyor.

22 Nisan'da ABD spot Bitcoin ETF'lerine gelen net girişler 1,54 milyar dolar ile rekor seviyeye ulaştı ve bu, kurumsal talepte büyük bir artış olduğunu gösteriyor. Normalleştirilmiş akış verileri, BTC talebinin ETF'ler aracılığıyla ETH talebini çok aştığını gösteriyor ve bu da Ethereum'un göreceli düşük performansını açıklamaya yardımcı oluyor.

Haftalardır süren durgun faaliyet ve düşük likidite koşullarının ardından, piyasalar nihayet daha geniş makroekonomik katalizörlere olumlu yanıt veriyor. ABD hükümetinin Çin ithalatına yönelik gümrük vergilerini azaltacağına dair iyimser sinyaller vermesinin ardından hisse senetleri ve kripto para piyasaları yükseldi.

Bitcoin örneğinde, yükseliş kısa bir süreliğine zincir üzerindeki önemli bir eşiği aştı: Kısa vadeli sahipler (STH) maliyet tabanı. Model, yakın zamanda bir token satın almış piyasa katılımcılarının ortalama satın alma fiyatını yansıtıyor ve sıklıkla önemli bir pivot seviyesi görevi görüyor. Tarihsel olarak, bu fiyat modelinin üzerinde gerçekleşen sürekli kırılmalar, düşüş düzeltme dönemleri ile toparlanma dönemlerinde yenilenen yükseliş hissiyatı arasındaki geçişi işaretlemiştir.

Ancak bu hamle, Temmuz-Eylül 2024 dönemindeki duruma benzer şekilde, şimdiye kadar STH’nin maliyet tabanında yalnızca geçici bir toparlanma ile sonuçlandı. Bu, yeni başlayan bir iyimserliğe işaret ediyor ancak piyasanın tamamen yükselişe geçtiğini henüz teyit etmiyor. Bu seviyenin üzerinde kalıcı bir güç, daha fazla yatırımcının anlamlı gerçekleşmemiş yatırımlara dönmesiyle birlikte piyasa güvenini artırabilir.

Piyasa son dönemde 94.300 dolara kadar yükselirken, aynı zamanda yatırımcıların elindeki gerçekleşmemiş kârlarda da önemli artışlar yaşandı. Kar dağıtım oranı göstergesi Mart ayındaki en düşük seviyeden itibaren sert bir toparlanma göstererek %87,3'e yükseldi.

Bitcoin son olarak 94.000 dolar civarında işlem gördüğünde arzın yalnızca %82,7'si kârlıydı. Bu, Mart ayının başından bu yana piyasanın yatay ve aşağı yönlü hareket etmesiyle dolaşımdaki arzın yaklaşık yüzde 5'inin daha düşük fiyatlarla el değiştirdiği anlamına geliyor.

Tarihsel olarak, tipik bir öfori evresinin ardından bu göstergenin uzun bir süre %90'ın üzerinde kalması, yaygın bir karlılığın ve artan yatırımcı güveninin göstergesi olma eğilimindedir.

Tarihsel olarak, tipik bir öfori evresinin ardından bu göstergenin uzun bir süre %90'ın üzerinde kalması, yaygın bir karlılığın ve artan yatırımcı güveninin göstergesi olma eğilimindedir.

Bitcoin'in önemli karar alma alanlarına geri döndüğünün bir diğer göstergesi de son dönemde 1,0'a yakın nötr seviyeye yükselen STH arz kar-zarar oranı. Bu, kısa vadeli arzın kâr ve zarar açısından token'lar arasında daha eşit dağıldığını ve bu grubun duygusunun daha dengeli olduğunu gösteriyor.

Bu yapı oldukça önemli, zira daha önceki ayı piyasalarında STH-P/L oranı direnç tavanı görevi gören 1 seviyesinin oldukça altında işlem görüyordu. Gösterge 1.0 seviyesini aşağıdan tekrar test ettiğinde, yatırımcıların pozisyonlarından çıkmaya ve momentumu azaltmaya başlamasıyla birlikte yerel bir tepe oluşumuyla ilişkilendirilme eğilimindedir.

Piyasanın bu seviyeyi ikna edici bir şekilde geri kazanıp 1,0 seviyesinin üzerinde işlem görmesi durumunda, bu daha güçlü bir toparlanmanın sinyali olacaktır. Bu oranın önümüzdeki haftalarda, özellikle gerçekleşen kar satış davranışlarıyla birlikte nasıl işlem göreceğinin izlenmesi, piyasanın bu düzeltmeden daha yapıcı bir toparlanma sağlayıp sağlamadığını ölçmeye yardımcı olabilir.

Kar alma stres testi

Artık karar noktasında piyasanın bir çerçevesine sahip olduğumuza göre, kar alma davranışı izlenmesi gereken önemli bir sinyal haline geliyor. Çözümün saat başına elde ettiği toplam kâr, 120 milyon dolar/saatlik temel değerinden yaklaşık %17 daha yüksek olarak, 139,9 milyon dolar/saat seviyesine çıktı.

Bu yükseliş, piyasa katılımcılarının çoğunun bu yükselişi kazançlarını sabitlemek için kullandığını gösteriyor. Piyasa bu satış baskısını çökmeden absorbe edebilirse önümüzdeki yol çok daha aydınlık olacaktır.

Öte yandan, yoğun kar satışları ortasında bu seviyelerin korunamaması, benzer koşullar altında zayıflayan önceki rahatlama rallileriyle uyumlu olarak, bu hareketin bir başka ölü kedi sıçraması olarak işaretlenmesine neden olabilir.

Kim kâr ediyor?

Gerçekleşen kazanç miktarının ötesinde, hangi grupların kar elde ettiğini anlamak, piyasa duyarlılığı hakkında daha derin bir anlayış sağlayabilir. Bunu yapmak için, bir tokenin satış fiyatını orijinal maliyet bazıyla karşılaştıran ve yatırımcının sabitlediği ortalama kar veya zarar çarpanına ilişkin bir perspektif sağlayan bir ölçüm olan Harcanan Çıktı Kar Oranı'nı (SOPR) kullanıyoruz.

Kısa vadeli yatırımcılar için SOPR (STH-SOPR), son dönemdeki yükselişte kar elde eden ana grubun kısa vadeli alıcılar olduğunu gösteriyor.

STH-SOPR'nin Şubat ayının sonundan bu yana ilk kez 1,0'lık denge seviyesini önemli ölçüde aşması, yatırımcıların karlı bir pozisyona geri dönmeleri için nispeten olumlu bir işaret. Genel olarak, STH-SOPR'nin uzun süre 1,0 seviyesinin üzerinde işlem görmesi yükseliş eğiliminin bir göstergesidir.

STH-SOPR'nin Şubat ayının sonundan bu yana ilk kez 1,0'lık denge seviyesinin üzerine çıkması, yatırımcıların karlı bir pozisyona geri dönmeleri için nispeten olumlu bir işaret. Genel olarak, STH-SOPR'nin uzun süre 1,0 seviyesinin üzerinde işlem görmesi yükseliş eğiliminin bir göstergesidir.

Kısa Sürekli Opsiyonlar

Bazı spot sahipleri karlarını garanti altına almış gibi görünürken, sürekli takas yatırımcıları yükselişlerde kısa pozisyon alma eğiliminde oluyor. Sürekli takas sözleşmelerindeki açık pozisyon sayısı, Mart ayının başında görülen 243 bin BTC seviyesinden bu yana yaklaşık %15,6 artarak 281 bin BTC'ye yükseldi.

Bu durum, türev piyasalarında artan kaldıraç oranını yansıtıyor ve bu durum, fiyatların yatırımcıların zarar durdurma veya likidasyon bölgelerine ulaşması durumunda piyasa oynaklığını artırma eğiliminde.

İlginçtir ki, açık faizdeki artış, ortalama fonlama oranındaki düşüşle aynı zamana denk geldi ve bu oran % -0,023'e düştü. Bu durum, kısa pozisyonlara yönelik artan bir eğilime işaret ediyor ve birçok yatırımcının bir toparlanma beklentisi içinde olduğunu ve son hareketin abartılı olduğuna inanabileceğini gösteriyor.

Yükselen açık pozisyon ile negatif girişler arasındaki bu ayrışma, yükseliş momentumunun devam etmesi halinde olası bir kısa pozisyon sıkışması senaryosunun zeminini hazırlayacaktır.

Ancak, sürekli takas yatırımcılarının uzun vadeli duygularını değerlendirmek için uzaktan bakıldığında, tablo daha temkinli hale geliyor. Uzun vadeli fonlamanın saat başına ödenen 7 günlük hareketli ortalaması istikrarlı bir şekilde azalıyor ve şu anda saat başına 88.000 dolar seviyesinde ve hala aşağı yönlü bir eğilim gösteriyor.

Uzun vadeli pozisyonu koruma isteğinin bir göstergesi olarak gösterge, piyasanın "mutabakat" tarafındaki yatırımcıların ödediği dolar değerini yansıtır. Primdeki mevcut düşüş eğilimi, pozisyonların çoğunun aslında kısa pozisyonlara kaydığını ve piyasa yapıcıların fonlama oranı faizini toplamak için uzun pozisyonlar almaları için bir teşvik yarattığını gösteriyor.

Kurumsal Çıkarlar

ETF akışları bu döngüde kurumsal yatırımcı duyarlılığının ve talebinin önemli bir göstergesi haline geldi. ETF ürünlerine giriş ve çıkışların izlenmesi, büyük sermaye tahsisçilerinin inançları ve katılımları hakkında benzersiz bir içgörü sağlar.

Bitcoin'in son 94.000 dolara yükselişi sırasında, ABD spot Bitcoin ETF'si günlük net girişlerde 1,54 milyar dolar gördü; bu, kuruluşundan bu yana en yüksek günlük net girişlerden biri. Bu akım, Bitcoin'e olan talebin toparlanmaya başladığına dair güçlü bir sinyal gönderiyor.

Hala Bitcoin sezonu mu?

Bitcoin fiyatındaki güçlü toparlanmaya rağmen, Ethereum'un neden benzer bir toparlanma göstermediği birçok kişi tarafından sorgulanıyor. Cevaplardan biri, her varlığın göreceli spot hacmine göre normalleştirdiğimiz ve ayarladığımız ETF akışlarının karşılaştırılmasında yatmaktadır.

Bitcoin ETF'lerinde son iki haftada, her biri BTC spot işlem hacminin %10'unu aşan iki önemli giriş dalgası görüldü ve bu, nispeten güçlü kurumsal talebin göstergesi oldu.

Buna karşılık, Ethereum ETF'lerine gelen girişler oldukça düşük seviyede kalmaya devam ediyor ve ETH spot işlem hacminin %1'inden daha azını oluşturuyor. Bu belirgin fark, iki varlık arasındaki kurumsal talepteki farklılığı vurguluyor ve bu, ETH'nin son zamanlarda BTC'den daha düşük performans göstermeye devam etmesinin nedenlerinden biri olabilir.

Sonuç olarak

Bitcoin fiyatı, makro iyimserliği ve değişen yatırımcı algısını yansıtarak 94.000 doların üzerine çıktı. ABD-Çin tarifelerine ilişkin olumlu sinyaller, kısa vadeli yatırımcıların maliyet bazını toparlayan ve kar arz yüzdesini %87,3'e çıkaran bir yükselişi tetikledi. Birçok gösterge Bitcoin'in agresif bir toparlanma yaşadığını gösterirken, vadeli işlemler piyasasında kısa vadede sıkışma belirtileri görülüyor.

Bitcoin'e yönelik kurumsal talep geri dönüyor olabilir; Bitcoin ETF'lerine tek bir günde 1,54 milyar dolarlık net giriş görüldü. Piyasa bir karar noktasında ve takip edilmesi gereken en önemli seviye, genellikle yükseliş ve düşüş piyasa yapılarını belirleyebilen kısa vadeli sahiplerin maliyet bazıdır. Boğaların piyasayı bu fiyat kalıbının üzerine çıkarması ve orada tutması gerekiyor.