Yazan: Matt Hougan, Bitwise Baş Yatırım Sorumlusu

Kötü haber şu: Ocak 2025'ten beri kripto kışındayız. İyi haber ise: Muhtemelen kışın başlangıcına kıyasla sonuna daha yakınız.

Açıkça ortada olan bir şeyi söylemek istiyorum, çünkü bunun önümüzdeki aylarda bilinçli kararlar vermenize yardımcı olacağına inanıyorum: Tam anlamıyla bir kripto kışının ortasındayız.

Bunun internette veya ana akım medyada nadiren tartışıldığını fark ettim, ancak bu inkar edilemez bir gerçek. Bitcoin, Ekim 2025'teki tüm zamanların en yüksek seviyesinden %39 düştü, Ethereum %53 düştü ve diğer birçok kripto varlığı daha da fazla değer kaybetti.

Önemli olan, bunun gerçek doğasını anlamaktır. Bu bir boğa piyasası düzeltmesi değil, bir düşüş de değil. Bu, 2022'ye benzer, Leonardo DiCaprio'nun "The Revenant" filminde yaşadığı kadar sert, tam anlamıyla bir kış. Bu kışın nedenleri arasında aşırı kaldıraçtan, erken yatırımcıların büyük ölçekli kar alımlarına kadar birçok faktör yer alıyor.

Benim için bunu kabullenmek ve benimsemek her şeyi inanılmaz derecede netleştirdi.

Uygulama benimsenmesi ve düzenleme gibi alanlarda sürekli olumlu gelişmeler yaşanmasına rağmen kripto para fiyatları neden düşüyor? Çünkü kripto kışının derinliklerindeyiz. Yeni Federal Rezerv Başkanı Bitcoin'i desteklerken, kripto para korkusu ve açgözlülük endeksi neden tarihsel olarak yüksek seviyelerde? Çünkü kripto kışındayız.

2018 veya 2022'deki kripto kışlarını yaşayanlar, düşüşün en derin noktalarında olumlu haberlerin anlamsız olduğunu hatırlayacaklardır. Sadece Wall Street'in yoğun işe alım yapması veya Morgan Stanley'nin kripto yatırımlarını artırması nedeniyle bir toparlanma görmeyeceğiz. Bunlar uzun vadede önemli, ancak şu anda değil. Kripto kışı bir çılgınlıkla sona ermeyecek; ancak herkes tükendiğinde sona erecek.

Peki bu kış ne zaman bitecek? İyi haber şu: Sanırım sonuna yaklaşıyoruz.

Kripto kışının tarihsel kalıpları

Kripto para kışları genellikle yaklaşık 13 ay sürer. Örneğin, Bitcoin Aralık 2017'de zirveye ulaştı ve Aralık 2018'de dip yaptı; Ekim 2021'de zirveye ulaştı ve Kasım 2022'de dip yaptı.

Bu döngüye bakıldığında, hâlâ zor bir dönemden geçmemiz gerekecek. Sonuçta, Bitcoin Ekim 2025'te zirveye ulaştı; gerçekten Kasım 2026'ya kadar beklemek zorunda mıyız? Sanmıyorum.

Mevcut ekonomik gerilemeyi daha detaylı analiz ettikten sonra, aslında bunun Ocak 2025 gibi erken bir tarihte başladığının giderek daha çok farkına vardım. Bunu göremememizin nedeni, ETF'lere ve Kripto Hazinelerine (DAT) olan girişlerin gerçeği gizlemiş olmasıdır.

ETF ve DAT fonlarına olan akışlar, 2025'in sert kışını gizliyor.

Bitwise 10 Büyük Sermayeli Kripto Endeksi bileşenlerinin 1 Ocak 2025'ten bu yana gösterdiği performansı gösteren bu grafiğe yakından bakın.

Bitwise 10 Büyük Sermayeli Kripto Endeksi bileşenlerinin 2025'ten günümüze kadarki getirileri. Kaynak: Bitwise Asset Management

Bunlar açıkça üç kategoriye ayrılıyor:

Bunlar açıkça üç kategoriye ayrılıyor:

Bu üç varlık sınıfı arasındaki temel fark, kurumların bunlara yatırım yapma olanağına sahip olup olmamasında yatmaktadır. Birinci varlık sınıfı, yıl boyunca ETF'lerden/DAT'lardan büyük miktarda fon girişi aldı; ikinci varlık sınıfının 2025 yılında onaylanmış bir ETF'si vardı; üçüncü varlık sınıfının ise hiç ETF'si olmadı. (Not: XRP bir istisnadır; 2025 yılının başında bir ETF'si yoktu, ancak yine de iyi performans gösterdi. Bunun nedeni, XRP'nin 2025 yılının başında ABD SEC'den potansiyel olarak ölümcül bir dava ile karşı karşıya kalması ve bu davanın daha sonra geri çekilmesi ve varlık değerinde önemli bir toparlanmaya yol açması olabilir.)

Kurumsal desteğin ölçeği şaşırtıcı. Örneğin, grafikte gösterilen dönemde, ETF'ler ve DAT topluca yaklaşık 75 milyar dolar değerinde 744.417 Bitcoin satın aldı. Bu 75 milyar dolarlık destek olmasaydı Bitcoin'in ne kadar düşeceğini bir düşünün? Tahminimce yaklaşık %60 düşerdi.

Bireysel yatırımcı piyasası Ocak 2025'ten bu yana sert bir düşüş yaşıyor. Ancak kurumsal fonlar, varlıklarının bir kısmı için bu gerçeği gizlemeyi başardı.

En karanlık saat her zaman şafaktan öncedir.

Şu anda hatırlanması gereken şey, kripto para alanında gerçekten çok sayıda olumlu faktörün olduğudur. Düzenleyici ilerleme gerçek, kurumsal benimseme gerçek, stablecoin'ler ve varlık tokenizasyonu gerçek ve Wall Street'in kucaklaması da gerçek.

Ayı piyasasında olumlu haberler göz ardı edilebilir, ancak ortadan kaybolmazlar. Potansiyel enerji olarak depolanırlar. Bulutlar dağıldığında ve piyasa duyarlılığı normale döndüğünde, bu birikmiş potansiyel enerji misilleme niteliğinde serbest bırakılacaktır. Bulutları ne dağıtabilir? Güçlü ekonomik büyümenin riskli varlıklarda geniş çaplı bir toparlanmayı tetiklemesi, Şeffaflık Yasası'ndan gelen olumlu sinyaller, egemen devletlerin Bitcoin'i benimsemesine dair işaretler veya sadece zamanın geçmesi.

Kripto piyasasında birçok kış dönemini atlatmış bir veteran olarak, kış bitmeden önceki duyguların şu anki duygulara çok benzediğini söyleyebilirim: umutsuzluk, çaresizlik ve depresyon. Ancak, mevcut piyasa gerilemesi kripto piyasasının temel dinamiklerini en ufak bir şekilde değiştirmedi.

Daha hızlı ve daha güçlü bir şekilde toparlanacağımıza inanıyorum. Sonuçta, kış 2025 yılının Ocak ayında başladı. Bahar kesinlikle çok uzak değil.