Orijinal içerik aşağıdadır (orijinal içerik, okuma ve anlama kolaylığı için düzenlenmiştir):

Eski Çin lideri Deng Xiaoping, Başkan Mao'nun "saf" sosyalist veya Marksist ideallerine aykırı olan pragmatik ekonomik yaklaşımı sorulduğunda ünlü bir şekilde şöyle dedi: "Fare yakaladığı sürece kedinin siyah veya beyaz olması önemli değil, iyi bir kedidir.”” hangi yöntem kullanılırsa kullanılsın, yeter ki istenilen etkiyi sağlayabilsin anlamındadır. Pekin, "Çin özelliklerine sahip sosyalizm" ekonomik modelinin inşa edilmesini önerdi. Bunun tam olarak ne anlama geldiği tam olarak belli değil ancak "sosyalizmin" Pekin'in tanımıyla olduğu anlaşılıyor.

Çin'in "Çin'e özgü bir sosyalizm" sistemi var, bu kulağa gerçeği kendiniz tanımlıyormuşsunuz gibi gelebilir, çünkü Pekin görevde olduğunda gerçek size bağlıdır. Kamala Harris'in teleprompter olmadan konuştuğunu duyduysanız, benzer safsataların özgürlükler diyarında, kamyonetlerde ve Doritos'ta da var olduğunu bilirsiniz. Bu "plastik" ekonomik "izm" kavramından yola çıkarak, "Pax Americana" ekonomik sistemine dair kendi yorumumu da eklemek istiyorum. Ben buna, özellikle Amerika Birleşik Devletleri'nin yeni seçilen başkanı "Turuncu Adam" Başkan Trump tarafından desteklenen bu son ekonomi politikasına "Çin özelliklerine sahip Amerikan kapitalizmi" diyorum.

Deng gibi Amerikan imparatorluğunu yöneten seçkinler de ekonomik sistemin kapitalist mi, sosyalist mi, yoksa faşist mi olduğunu umursamıyorlardı. Onlar yalnızca uyguladıkları politikaların iktidarı korumaya yardımcı olup olmadığıyla ilgileniyorlardı. 19. yüzyılın başlarında.

Kapitalizm, zengin insanların kötü kararlar vermeleri durumunda para kaybetmeleri anlamına gelir ve kapitalizmin bu ilkesi, 1913'te Federal Rezerv'in kurulmasıyla bozuldu. Özelleştirme kazanımları ve sosyalizasyon kayıpları giderek yoğunlaştığında, iç kesimlerdeki yoksullar ile kıyıdaki seçkinler arasında büyük bir sınıf farkı oluştuğunda, Başkan Franklin Roosevelt bazı düzeltici önlemler almak ve Yeni Düzen yoluyla yoksullara bazı faydalar sağlamak zorunda kaldı. Ancak genişletilmiş hükümet sübvansiyonları sözde zengin kapitalistler tarafından hiçbir zaman kabul edilmedi.

Daha sonra sarkaç, 1980'lerde Başkan Reagan döneminde başlayarak aşırı sosyalizmden (1944'te 200.000 doların üzerindeki gelirler için en yüksek marjinal vergi oranının %94 olduğu) dizginsiz kurumsal sosyalizme geri döndü. Ardından neoliberal ekonomi politikalarına, zenginliğin yukarıdan aşağıya sıradan insanlara akacağı umuduyla finansal hizmetler sektörüne fon sağlamak için merkez bankalarının büyük miktarlarda para basması eşlik etti. Bu durum, 2020'de yeni taç salgınının patlak vermesine kadar devam etti. .

Başkan Trump, FDR örneğini takip etti ve New Deal'dan bu yana en büyük miktar olan büyük miktarda parayı doğrudan tüm nüfusa dağıttı. 2020 ile 2021 yılları arasında basılan ABD doları, mevcut toplam ABD dolarının %40'ını oluşturuyordu. Trump bir "battaniye çılgınlığı" başlattı ve Başkan Biden, yönetimi sırasında popüler politikayı sürdürdü. Hükümetin bilançosuna bakıldığında 2008-2020 ve 2020-2022 yılları arasındaki mali değişiklikler şaşırtıcı.

2009'dan 2020'nin ikinci çeyreğine kadar, merkez bankasının para basma operasyonuyla finanse edilen ve üstü kapalı bir şekilde "parasal genişleme" (QE) olarak adlandırılan "damlama ekonomisinin" zirve dönemiydi. Gördüğünüz gibi ekonomi, ulusal borcun birikmesinden daha yavaş büyüyor.

Başka bir deyişle, zengin insanlar varlıklara devasa devlet sübvansiyonları akıtıyor ve bu tür işlemler gerçek bir ekonomik faaliyet yaratmıyor. Sonuç olarak, borçla finanse edilen trilyonlar, finansal varlıkları elinde bulunduran zenginlere tahsis ediliyor ve bu, borcun nominal GSYH'ye oranının artmasına neden oluyor.

2020'nin ikinci çeyreğinden 2023'ün ilk çeyreğine kadar Başkan Trump ve Biden önceki trendi kırdı. Hazine tarafından ihraç edilen borç, Fed tarafından para basılarak satın alındı, ancak bunu sadece zenginlere vermek yerine, çekler doğrudan herkese gönderildi ve düşük gelirli insanlar banka hesaplarından gerçek nakit aldı. Elbette JPMorgan Chase CEO'su Jamie Dimon hâlâ hükümet transfer ücretlerinin bir kısmını alıyor... O, Amerika Birleşik Devletleri'nin "Li Ka-shing"i gibi ve bu "yaşlı adama" ödeme yapmaktan kaçamıyor.

Yoksul insanlar genellikle yoksuldur çünkü tüm paralarını mal ve hizmetlere harcarlar ve bu dönemde de öyle yaptılar. Bu tüketim davranışı paranın dolaşım hızını büyük ölçüde artırarak 1'i aşıyor. Bu, her 1 dolarlık ek borç için 1 dolardan fazla ekonomik faaliyetin yaratıldığı anlamına gelir. Böylece mucizevi bir şekilde Amerika'nın borcunun nominal GSYH'ye oranı düştü.

Enflasyon daha da yoğunlaşıyor çünkü mal ve hizmet arzı, devlet borcuna bağımlı insanların satın alma gücü kadar hızlı artmıyor. Devlet tahvili sahibi zenginler bu popülist politikalara kızdılar çünkü 1812'den bu yana en kötü getiriyi elde ettiler.

Zenginler buna "beyaz şövalyelerini" (Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell) göndererek karşılık verdi; o da 2022'nin başında enflasyonu durdurmak için faiz oranlarını artırmaya başladı. Sıradan insanlar ise yeni bir yardım çeki almayı umuyordu ancak böyle bir politika tabu haline geldi. ABD Hazine Bakanı Yellen, borç ihracını uzun vadeli (bono) kısa vadeli (Hazine bonosu) hale getirerek Fed'in sıkılaşmasını dengelemeye çalıştı, böylece Eylül 2002'den günümüze, esas olarak 2,5 trilyon dolarlık mali teşvik akışıyla yaklaşık Varlık piyasaları arttı. finansal varlıklara sahip olan zenginlere.

Ancak, 2008'in sonlarında olduğu gibi, zenginlere yönelik bu hükümet sübvansiyonları gerçek ekonomik faaliyete yol açmadı ve ABD borcunun nominal GSYH'ye oranı yeniden yükselmeye başladı. Trump'ın Kabinesi Pax Americana'nın yakın ekonomik tarihinden herhangi bir ders aldı mı? Öyle olduğuna inanıyorum.

Çoğu kişi tarafından Trump'ın Yellen'ın yerine geçecek yeni ABD Hazine bakanı olması beklenen Scott Bassett, birçok konuşmasında ve köşe yazılarında Trump'ın "Önce Amerika" politikasını uygulayarak Amerika'yı "düzeltme" planını ayrıntılarıyla anlattı. Program, Çin'in (1980'lerde Deng Xiaoping yönetiminde başlayan ve bugün de devam eden) kalkınma programına benzer; bu program, vergi kredileri ve sübvansiyonlar sağlayarak kilit endüstrileri (gemi inşası, yarı iletken fabrikaları, otomobil imalatı vb.) canlandırmayı amaçlamaktadır. Nominal GSYİH'da hızlı büyüme.

Nitelikli şirketler ucuz banka finansmanı alacak ve bankalar bu şirketlere kredi vermek için acele edecek çünkü ABD hükümeti onların kârlılığını garanti ediyor. ABD'de işletmeler büyüdükçe Amerikalı işçileri işe almak zorunda kalıyorlar. Ortalama bir Amerikalı için daha yüksek ücretler, daha fazla tüketici harcaması anlamına geliyor.

Nitelikli şirketler ucuz banka finansmanı alacak ve bankalar bu şirketlere kredi vermek için acele edecek çünkü ABD hükümeti onların kârlılığını garanti ediyor. ABD'de işletmeler genişledikçe Amerikalı işçileri işe almak zorunda kalıyorlar. Ortalama bir Amerikalı için daha yüksek ücretler daha fazla tüketici harcaması anlamına geliyor.

Trump "kirli ülkelerden" gelen göçü kısıtlarsa, bu ekonomik aktiviteyi daha da canlandıracak ve hükümet kurumsal karlar ve maaş bordrosu vergileri yoluyla gelir elde edecek. Bu projeleri finanse etmek için kamu açıkları büyük tutuluyor ve Hazine bankalara tahvil satarak hükümeti finanse ediyor. Fed'in veya kanun koyucuların ek kaldıraç oranını duraklatmaları sonucunda bankalar artık yeniden kaldıraç kullanabilecek. Kazananlar, "uyumlu" ürün ve hizmetler üreten şirketler ve borç/nominal GSYİH oranının düştüğünü gören ABD hükümeti oldu. Bu, "fakirlere yönelik parasal genişlemenin geliştirilmiş bir versiyonudur."

İyi görünüyor, Amerikan refahının böylesine "büyülü" bir dönemine kim karşı çıkabilir?

Kaybedenler, uzun vadeli tahvil veya tasarruf mevduatı sahibi olanlardır çünkü bu araçların getirileri kasıtlı olarak ABD ekonomisinin nominal büyüme oranının altına düşecektir. Ücretler yüksek enflasyona ayak uyduramazsa, düşük gelirli insanlar da zarar görecek. Dikkat ederseniz sendikaya üye olmak yeniden moda oldu, "4 yılda yüzde 40" yeni slogan haline geldi, bu da önümüzdeki 4 yıl içinde işçilere yüzde 40 maaş artışı anlamına geliyor, bu da yüzde 10 maaş artışına eşdeğer. her yıl.

Kendinizi zengin görüyorsanız endişelenmeyin. İşte bir yatırım ipucu (finansal tavsiye değil): Belirli bir sektör için finansman sağlayan bir yasa tasarısı her geçtiğinde, bunu dikkatlice araştırın ve ardından bu alanlardaki hisse senetlerine yatırım yapın. Paranızı fiat tahvillerinde veya banka mevduatlarında tutmak yerine, altın (finansal baskıya karşı geleneksel bir koruma) veya Bitcoin (finansal baskıya karşı yeni nesil bir koruma) satın alın.

Portföyüm şu şekilde düzenlenmiştir: Bitcoin, diğer kripto para birimleri ve ilgili şirket hisseleri, ardından kasalarda saklanan altın ve son olarak hisse senetleri. Amex faturalarımı ödemek için para piyasası fonunda bir miktar nakit tutuyorum.

Aşağıda zenginler ve yoksullar için QE'nin ekonomik büyümeyi ve para arzını nasıl etkilediğine ayrıntılı bir bakış olacak ve ardından bankaları Ek Kaldıraç Oranından (SLR) muaf tutmanın yoksullar için bir kez daha nasıl sınırsız miktarda QE yaratabileceğini tahmin edeceğim. . olasılık. Son bölümde, ABD banka kredi arzını takip etmek için yeni bir endeks sunacağım ve banka kredi arzını hesaba kattıktan sonra Bitcoin'in diğer varlıklara göre nasıl performans gösterdiğini göstereceğim.

para kaynağı

Zoltan Pozar'ın "Ex Uno Plures" serisi makalelerine en büyük saygımı ifade etmeliyim. Onun araştırma sonuçları aşağıdaki makalelerde önemli bir yer tutacaktır.

Daha sonra bir dizi varsayımsal muhasebe kitabı yayınlayacağım. T şeklindeki defterin sol tarafında varlıklar, sağ tarafında ise yükümlülükler yer alır. Mavi girişler varlıklardaki artışları, kırmızı girişler ise varlıklardaki azalmaları temsil ediyor.

İlk örnek, Federal Rezerv'in niceliksel genişleme (QE) yoluyla tahvil alımlarının para arzı ve ekonomik büyüme üzerindeki etkisine odaklanıyor. Elbette bu örnek ve bundan sonrakiler, onu daha ilgi çekici ve merak uyandırıcı hale getirmek için biraz abartılmış olabilir.

Zenginler için QE

Mart 2023'teki ABD bölgesel bankacılık krizinin ortasında Powell olduğunuzu hayal edin. Powell rahatlamak için milyarder bir finansçı arkadaşıyla squash oynamak için New York City'deki 370 Park Avenue'deki Tenis Kulübü'ne gitti. Ona Kevin diyelim. O geleneksel bir finans patronu. Powell, "Sahildeki evimi satmak zorundayım" dedi. "Tüm param Signature Bank'ta ve açıkçası federal mevduat sigortasına hak kazanmıyorum çünkü birikimlerim limitin üzerinde. Sen bir şeyler yapmalısın. Bu dayanılmaz. Bunny'nin her yaz bütün gün şehirde kalması gerektiğini bilmesi için."

Jay şu cevabı verdi: "Merak etmeyin, çözmenize yardımcı olacağım. 2 trilyon dolarlık niceliksel genişleme (QE) uygulayacağım. Haber Pazar gecesi açıklanacak ve biliyorsunuz ki Fed her zaman bunu yapacak" Sizin katkınız olmasaydı, Amerika'nın ne kadar kötü olacağını kim bilebilirdi? Mali kriz Biden'a iktidara dönme şansı verirse, Trump'ın 80'lerin başında Dorsia'da hırsızlık yaptığını hâlâ hatırlıyorum. , ne kahrolası bir adam."

Federal Reserve, bankacılık krizlerine çözüm bulmak amacıyla doğrudan niceliksel genişlemeden (QE) farklı olan Banka Vadeli Finansman Programını başlattı. Ancak bu örnekle biraz sanatsal olmama izin verin ve şimdi Fed'in 2 trilyon dolarlık QE'yi uygulamaya koymasının ardından para arzına ne olacağına bakalım. Tüm rakamlar milyarlarca dolar olacak.

Federal Reserve, bankacılık krizlerine çözüm bulmak amacıyla doğrudan niceliksel genişlemeden (QE) farklı olan Banka Vadeli Finansman Programını başlattı. Ancak bu örnekle biraz sanatsal olmama izin verin ve şimdi Fed'in 2 trilyon dolarlık QE'yi uygulamaya koymasının ardından para arzına ne olacağına bakalım. Tüm rakamlar milyarlarca dolar olacak.

1. Fed, BlackRock'tan 2.000 $'lık Hazine bonosu satın aldı ve bunun bedelini rezervlerle ödedi. JPMorgan, borsada banka olarak aracılık yaptı, rezervlerden 2.000 $ aldı ve BlackRock'a 2.000 $ depozito yatırdı. Fed'in niceliksel genişleme (QE), bankaların sonunda paraya dönüşecek mevduat yaratmasına olanak tanıyor.

2. BlackRock ulusal borcunu kaybetti ve Larry Fink (BlackRock'un CEO'su) doğal olarak parayı diğer faiz getiren varlıklara yeniden yatırmak istedi. Son zamanlarda teknoloji şirketleriyle ilgilenmeye başladı ve Anaconda adlı yeni bir sosyal uygulamaya 2.000 $ yatırım yapmaya karar verdi. Anaconda, 18-45 yaş arası çok sayıda erkek kullanıcının kalbini fethederek üretkenliklerinin düşmesine neden oldu. Şirketler hisseleri geri almak için borç veriyor, bu da yalnızca hisse başına kazançları artırmakla kalmıyor, aynı zamanda hisse senedi fiyatlarını da artırıyor ve BlackRock gibi pasif endeks yatırımcılarının hisselerini almaya devam etmelerini sağlıyor. Sonuç olarak zenginler hisse senetlerini sattıktan sonra 2.000 dolar depozito aldılar.

3. Anaconda'nın zengin hissedarlarının şimdilik parayı kullanmasına gerek yok, bu yüzden Miami Sanat Fuarı'nda “sanat patronları” olarak sanat satın alıyorlar. Satıcı ve alıcı aynı ekonomik sınıfa ait, ancak fonlar hesaplar arasında akıyor. fiili ekonomik faaliyet gerçekleşmez. Fed'in QE aracılığıyla ekonomiye pompaladığı 2 trilyon dolar, herhangi bir gerçek büyüme veya istihdam yaratmadan zenginlerin banka mevduatlarına eklendi. Zenginlere yönelik bu QE, borcun nominal GSYH oranını 2008'den 2020'ye yükseltti.

Trump’ın salgın sırasında aldığı kararlara bakalım. Mart 2020'de, Kovid-19 ortaya çıktığında, danışmanlar ona ekonomiyi kilitleyerek ve yalnızca "temel çalışanların" çalışmaya devam etmesine izin vererek "eğriyi düzleştirmesini" tavsiye etmişti.

Trump: "Ne? Sahte bir doktor bu gribi ciddiye aldığı için ekonomiyi kapatmak zorunda mıyım?"

Danışman: "Evet Sayın Başkan. Kovid-19'dan ölenlerin öncelikli olarak sizin gibi yaşlı insanlar olduğunu hatırlatmak isterim. Ayrıca enfeksiyon kapmış bir kişi hastaneye kaldırılırsa sağlık hizmetlerinin maliyeti yüksek olacak ve ihtiyacınız olacak. zorunlu olmayan çalışanları kilitlemek için."

Trump: "Bu ekonomiyi çökertecek. Herkese susmaları için para ödeyin. Bırakın Fed, bu sübvansiyonları finanse etmek için Hazine'nin ihraç ettiği borçları satın alsın."

Yoksullar için QE

Daha sonra yoksullar için QE'nin aynı muhasebe çerçevesinde nasıl çalıştığına bakalım.

1. Fed, QE'yi BlackRock'un 2.000 $'lık Hazine tahvillerini satın alarak ve bunların karşılığını rezervlerle ödeyerek gerçekleştirir, ancak bu sefer Hazine de işin içindedir. Trump'ın teşvik çeklerini ödemek için hükümetin, şirket tahvilleri yerine BlackRock'un satın aldığı Hazine tahvilleri ihraç ederek borç alması gerekiyor.

2. JPMorgan Chase, BlackRock'un hazine bonolarının satın alınmasında kullanılmak üzere banka mevduatlarını Federal Rezerv rezervlerine dönüştürmesine yardımcı oldu. Hazine, Federal Rezerv'deki Hazine Genel Hesabına (TGA) bir çek hesabına eşdeğer bir mevduat alır.

3. Hazine Bakanlığının halka sübvansiyon çekleri göndermesi TGA bakiyesinin azalmasına neden olurken, Federal Rezerv rezervleri arttı ve sıradan insanların JPMorgan Chase'deki banka mevduatları haline geldi.

4. Volkswagen, yeni bir Ford F-150 kamyonet almak için sübvansiyonlardan yararlandı. Burası "Amerika" olduğu için elektrikli araçları dikkate almadılar, bu yüzden deli gibi petrol tükettiler. Sıradan insanların banka hesapları küçülürken Ford'un banka hesapları büyüdü.

5. Ford bu kamyonları satma sürecinde iki şey yaptı: İlk olarak çalışanlarına ödeme yaptılar ve mevduatları Ford'un hesabından sivil çalışanların hesaplarına aktardılar. İkincisi, Ford üretimi artırmak için bankalardan borç aldı. Kredi, alıcı olan Ford için mevduat yarattı ve para arzını artırdı.

5. Ford bu kamyonları satma sürecinde iki şey yaptı: İlk olarak çalışanlarına ödeme yaptılar ve mevduatları Ford'un hesabından sivil çalışanların hesaplarına aktardılar. İkincisi, Ford üretimi artırmak için bankalardan borç aldı. Kredi, alıcı olan Ford için mevduat yarattı ve para arzını artırdı.

6. Sonunda siviller de tatile gitmek istediler ve ekonominin güçlü olması ve iyi maaşlı işleri olması durumunda krediyi vermekten mutluluk duyan bir bankadan kişisel kredi başvurusunda bulundular. Bu sivil banka kredisi aynı zamanda Ford'un borç alması gibi ek mevduat da yarattı.

Nihai mevduat veya döviz bakiyesi 3.000 $ olup, Fed'in QE aracılığıyla başlangıçta enjekte ettiği 2.000 $'dan 1.000 $ daha fazladır.

Sivillere yönelik uygulanan QE'nin ekonomik büyümeyi teşvik edebileceği, Maliye Bakanlığı'nın verdiği teşviklerin sivilleri kamyon almaya teşvik ettiği bu örnekten anlaşılıyor. Mallara olan talep, Ford'un çalışanlarına ödeme yapmasına ve üretimi artırmak için kredi almasına olanak sağladı. Geliri iyi olan çalışanlar aynı zamanda banka kredi standartlarını da karşılıyor ve daha fazla harcama yapabiliyor. Bir dolar borç, bir dolardan daha fazla ekonomik faaliyet yaratıyor ve bu da hükümet için olumlu bir sonuç.

Bankaların Hazine'ye nasıl sınırsız finansman sağlayabileceğini biraz daha tartışmak istiyorum.

Yukarıdaki 3. adımla başlayacağız.

4. Hazine Bakanlığı, fon toplamak amacıyla yeni bir ekonomik sübvansiyon turu düzenlemeye hazırlanıyor. Hazine tahvilleri ana satıcı olarak JPMorgan Chase, bu Hazine tahvillerini satın almak için Federal Rezerv rezervlerini kullanıyor. Hazine tahvillerinin satışı, Hazine Bakanlığı'nın Federal Reserve ile olan TGA bakiyesini artırıyor.

5. Önceki örneğe benzer şekilde, Hazine Bakanlığı JPMorgan Chase'de sivil mevduat haline gelen sübvansiyon çekleri göndermektedir.

Hazine Bakanlığı, bankacılık sistemi tarafından satın alınan Hazine bonolarını ihraç ettiğinde, bu, Fed'in (ekonomide gerçek bir kullanımı olmayan) rezervlerini, mal satın almak için kullanılabilecek sivil banka mevduatlarına dönüştürür ve bu da ekonomik faaliyet yaratır.

Hükümet şirketleri üretime teşvik ediyor

Tekrar T-hesabına baktığımızda, hükümet vergi indirimleri ve sübvansiyonlar vaat ederek işletmeleri belirli mal ve hizmetler üretmeye teşvik ederse ne olur?

Bu örnekte, "Amerikan Hegemonyası" filminin sahnesi mühimmatın tükenmesiyle ilgili, dolayısıyla hükümet mühimmat üretimini sübvanse etme taahhüdünü kanunlaştırıyor. Smith & Wesson ordudan bir mühimmat tedarik sözleşmesi için başvurdu ve ordudan bir mühimmat tedarik sözleşmesi aldı, ancak sipariş talebini karşılayamadı, bu nedenle bir fabrika inşa etmek ve üretimi genişletmek için JPMorgan Chase'den 1.000 dolarlık bir krediye başvurdu. J.P. Morgan'ın kredi memuru hükümet sözleşmesini inceledi ve krediyi vermekte rahat hissetti; bu da yoktan 1.000 dolarlık fon yarattı.

Smith & Wesson'un yeni fabrikası çalışanlarına ödeme yaptı ve bu ücretler sonunda JPMorgan Chase'e yatırıldı. Burada bankaların yarattığı fonlar, tüketim eğilimi daha yüksek olan sıradan insanların elinde mevduat haline geliyor ve böylece ekonomik aktivite canlanıyor.

Daha sonra Hazine, 1.000$'lık yeni borç ihraç ederek sübvansiyonu finanse ediyor. JPMorgan Chase teklif vermek için geldi ancak rezervleri yoktu ve Fed'in indirim penceresi aracılığıyla kredi başvurusunda bulundu. Teminat olarak Smith & Wesson'un kurumsal borcunu kullanan JPMorgan, Hazine tahvillerini satın almak için rezerv elde etti. Hazine Bakanlığı daha sonra Smith & Wesson'a sübvansiyonu ödedi ve bu sübvansiyon JPMorgan'ın hesabına yatırıldı.

Bu süreç, ABD hükümetinin sanayi politikası yoluyla bankacılık sistemini piyasaya fon salması konusunda nasıl yönlendirdiğini, kredilerden elde edilen varlıkları ise Federal Reserve'den Hazine bonosu alımını finanse etmek için teminat olarak kullandığını gösteriyor.

Kısıtlamalar

Bu süreç, ABD hükümetinin sanayi politikası yoluyla bankacılık sistemini piyasaya fon serbest bırakması için nasıl yönlendirdiğini, kredilerden elde edilen varlıkları ise Federal Reserve'den Hazine bonosu alımını finanse etmek için teminat olarak kullandığını gösteriyor.

Kısıtlamalar

Görünüşe göre Federal Reserve, Hazine Bakanlığı ve bankalar aşağıdaki etkileri sağlayabilecek bir "parasal sihirli makine" işletiyorlar:

1. Reel ekonomik aktiviteyi sınırlı da olsa artıracak şekilde zenginlere varlık artışı fırsatları sağlayın.

2. Banka hesapları aracılığıyla sıradan insanlara fon enjekte ederek mal ve hizmetlerin tüketimini teşvik etmek.

3. Belirli endüstrilerin kârlılığını garanti altına almak ve şirketlerin işlerini büyütmek için banka kredisi kullanmalarını sağlamak, böylece ekonomik aktiviteyi canlandırmak.

Peki sınırsız fon yaratmak gerçekten mümkün mü? Cevap hayır. Bir bankanın her borç varlığı, sermaye desteği olarak pahalı özsermaye gerektirir; yani, farklı varlık türleri, risksiz devlet tahvilleri ve merkez bankası rezervleri için bile özsermaye maliyeti gerektirir. Sonuçta belli bir noktadan sonra bankaların Hazine'ye daha fazla teklif vermesi ya da firma kredisi vermesi zorlaşıyor.

Özsermaye, borçlunun iflas etmesi durumunda (ister hükümet ister şirket olsun), birisinin zararı üstlenmesi gerektiği ve bankanın hissedarlarının bu riski üstlenmesi gerektiği için belirlenir. Eğer bankalar bu kayıpları karşılayamazlarsa başarısız olurlar. Banka başarısızlığı sadece mevduat sahiplerini etkilemez, daha da önemlisi tüm kredi genişleme sistemi bloke olur. Kredi genişlemesi mevcut yasal para sisteminin sürdürülmesinde önemli bir dayanaktır.

Bankaların sermayeleri tükendiğinde merkez bankası son çare haline gelir ve bankaların zarar eden varlıkları karşılığında yeni para yaratmak zorunda kalır.

Gerçekliğe dönelim.

Hükümetin sınırsız banka kredisi yaratmak istediğini varsayarsak, Hazine tahvillerinin ve belirli "onaylı" şirket tahvillerinin (yatırım amaçlı tahviller veya yarı iletken şirketler gibi belirli endüstriler tarafından ihraç edilen tahviller gibi) bu vergiden muaf tutulacak şekilde kuralları değiştirmesi gerekir. Ek Kaldıraç Oranı (SLR) kısıtlamaları.

Hazine bonoları, merkez bankası rezervleri veya onaylı şirket tahvilleri SLR kısıtlamalarından muaf ise, bankalar pahalı özsermaye maliyetlerine katlanmadan bu tür borçlardan sınırsız miktarda satın alabilirler. Fed'in bu muafiyeti verme yetkisi var. Nisan 2020 ile Mart 2021 arasında Fed tam olarak bunu yaptı.

O zamanlar ABD kredi piyasaları neredeyse durma noktasındaydı ve hükümet yeterli vergi gelirine sahip olmadan trilyonlarca dolar teşvik parası göndermek üzereyken Federal Rezerv'in Hazine tahvili ihracını desteklemek için bankaların ABD hükümetine yeniden borç vermesine ihtiyacı vardı. bedelini öde. Muafiyet o kadar işe yaradı ki bankalar büyük miktarlarda Hazine tahvili satın aldı. Ancak bunun yan etkisi, Powell'ın faiz oranlarını %0'dan %5'e çıkarmasıyla bu Hazine bonolarının fiyatlarının keskin bir şekilde düşmesi ve sonuçta Mart 2023'te bölgesel bir bankacılık krizini tetiklemesi oldu. Bedava öğle yemeği diye bir şey yoktur.

Ayrıca bankaların rezerv seviyeleri de Hazine ihalelerine katılma isteklerini sınırlıyor. Bankalar, Fed'deki rezervlerinin minimum rahat rezerv seviyesine (LCLoR) ulaştığını hissettiklerinde ihalelere katılmayı bırakacak. Bu LCLoR'un spesifik değeri ancak olay gerçekleştikten sonra belirlenebilir.

Bu, ABD Hazine Borçlanma Danışma Konseyi (TBAC) tarafından 29 Ekim 2024'te yayınlanan "Mali Piyasa Finansal Dayanıklılık" raporundan bir grafiktir. Grafik, bankacılık sistemi tarafından tutulan devlet tahvili sayısının, toplam ihraç içindeki oranı olarak rezervlerin minimum konfor düzeyine (LCLoR) yaklaştığını göstermektedir. Bu bir sorun çünkü Fed niceliksel sıkılaştırma (QT) uyguluyor ve fazla veren ülkelerdeki bazı merkez bankaları ya Hazine tahvillerini satıyor ya da net ihracat gelirlerini artık ABD Hazine tahvillerine yeniden yatırmıyor (dolarizasyondan arındırma). Bu durumda, Hazine piyasasındaki marjinal alıcılar yavaş yavaş satın alma davranışları istikrarsız olan daha spekülatif tahvil alım satım hedge fonlarına dönüştü.

İşte aynı rapordan başka bir grafik. Gördüğünüz gibi hazine bonosu alan bankaların açığını hedge fonlar dolduruyor. Ancak hedge fonları "gerçek para" alıcıları değil, arbitraj ticareti yapıyorlar: Hazine vadeli işlem sözleşmelerinde açığa satış yaparken düşük fiyatlı nakit Hazine tahvilleri alıyorlar.

İşlemin nakit tarafı repo piyasası tarafından finanse edilmektedir. Repo, bir varlığın (hazine bonosu gibi) belirli bir süre içerisinde nakde çevrilmesi anlamına gelir. Repo piyasasında hazine bonosu teminatı kullanılarak yapılan gecelik finansmanın maliyeti, ticari bankaların bilançolarının mevcut kapasitesine bağlıdır. Bilanço kapasitesi azaldıkça repo faizleri artıyor.

Fonlama maliyetleri artarsa, hedge fonları yalnızca Hazine tahvillerinin vadeli işlemlere göre daha fazla değer kaybetmesi durumunda alımlarını artıracaktır. Bu sonuçta daha düşük Hazine ihale fiyatları ve daha yüksek getiri anlamına geliyor ki bu da Hazine'nin giderek daha ucuz fiyatlara daha fazla borç ihraç etmeyi düşündüğü için görmek istediği şey değil.

Yasal kısıtlamalar nedeniyle bankalar yeterli miktarda Hazine tahvili alamıyor ve hedge fonların Hazine alımlarını düşük maliyetle finanse edemiyor. Bu nedenle Fed'in bir kez daha bankalara SLR muafiyetleri vermesi gerekiyor; bu, yalnızca Hazine piyasasındaki likiditeyi artırmakla kalmayacak, aynı zamanda sınırsız niceliksel genişlemenin (QE) ABD ekonomisinin üretken bölümlerine yönlendirilmesine de olanak tanıyacak.

Hazine Bakanlığı ve Fed'in banka kuralsızlaştırmasının gerekliliğini anladığından hâlâ emin değilseniz TBAC, bu raporun 29. sayfasında neyin gerekli olduğunu açıklıyor:

Tanımladığınız "Trumpomics" çerçevesinde beklenen banka kredi büyümesine odaklanmamız gerekiyor. Önceki örnekten, zenginler için niceliksel genişlemenin (QE) banka rezervlerini artırarak işe yaradığını, sıradan insanlar için ise QE'nin banka mevduatlarını artırarak çalıştığını biliyoruz. Neyse ki Federal Reserve, rezervler, diğer mevduatlar ve yükümlülükler de dahil olmak üzere tüm bankacılık sistemi hakkında haftalık veriler yayınlıyor.

Rezervleri diğer mevduat ve yükümlülüklerle birleştiren özel bir Bloomberg endeksi oluşturdum. .

Bu, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki banka kredisi miktarını takip etmek için özelleştirdiğim bir endekstir. Bana göre bu en önemli para arzı göstergesidir. Gördüğünüz gibi endeks bazen 2020'de olduğu gibi Bitcoin'in önünde yer alıyor, bazen de 2024'te olduğu gibi Bitcoin'in gerisinde kalıyor.

Ancak daha önemlisi, banka kredi arzı daraldığında varlıkların nasıl performans gösterdiğidir. Bitcoin (beyaz), S&P 500 (altın) ve altının (yeşil) tamamı banka kredi endeksime göre ayarlandı. Değerler 100 tabanına endekslendi ve grafikten de görebileceğiniz gibi Bitcoin, 2020'den bu yana %400'den fazla artış göstererek öne çıktı. Fiat para birimlerinin devalüasyonuyla başa çıkmak için tek bir şey yapabilecekseniz Bitcoin'i seçin. Bu matematiksel sonuç reddedilemez.

ileriye doğru

Trump ve onun para politikası yardımcıları doları zayıflatacak politikalar izleyecekleri ve Amerikan endüstrisini eve geri getirmek için gerekli fonları sağlayacakları konusunda çok açıklardı. Cumhuriyetçilerin önümüzdeki iki yıl boyunca hükümetin üç organını da kontrol edeceği göz önüne alındığında, Trump'ın ekonomik planını etkili bir muhalefet olmadan geçirebilecekler. Demokratların da para basma kervanına katılacağına inandığımı belirtmekte fayda var, çünkü hangi politikacı seçmenlere ücretsiz yardım dağıtmanın cazibesine karşı koyabilir?

Cumhuriyetçiler öncelikle kritik mal ve malzeme üreticilerini üretimi eve geri getirmeye teşvik edecek bir yasa çıkaracaklar. Bu önlemler, Biden yönetiminin kabul ettiği CHIP Yasası, Altyapı Yasası ve Yeşil Yeni Düzen'e benzer olacaktır. Şirketler devlet sübvansiyonları ve kredilerinden yararlandıkça banka kredilerindeki büyüme artacak. Hisse senedi seçebileceklerini düşünen yatırımcılar, hükümetin desteklemek istediği halka açık şirketlerin hisselerini satın almayı düşünebilir.

Bir noktada Fed, gerekliliklerini gevşetebilir ve en azından Hazine tahvillerini ve merkez bankası rezervlerini SLR'den (kaldıraç oranı) muaf tutabilir. Bu gerçekleştiğinde, sınırsız niceliksel genişlemeye (QE) giden yol açık olacak.

Yasal sanayi politikası ve SLR muafiyetlerinin birleşimi banka kredilerinde artışa yol açacak. Bu politikanın, zenginler için Fed tarafından düzenlenen geleneksel niceliksel genişlemeye göre daha yüksek para akış oranlarına sahip olduğunu gösterdim. Dolayısıyla Bitcoin ve kripto para birimlerinin Mart 2020 ile Kasım 2021 arasında olduğu gibi çok iyi, hatta muhtemelen daha da iyi bir performans sergilemesini bekleyebiliriz. Asıl soru şu; ne kadar kredi yaratılacak?

COVID teşviki yaklaşık 4 trilyon dolarlık kredi sağladı ve bu tur bundan çok daha büyük olacak. Savunma ve sağlık harcamaları tek başına nominal GSYİH'dan daha hızlı arttı. Üstelik ABD'nin çok kutuplu jeopolitik ortama tepki olarak savunma harcamalarını artırmasıyla bu harcamalar hızla artmaya devam edecek.

65 yaş üstü ABD nüfusunun payı 2030'da zirveye çıkacak, bu da sağlık harcamalarındaki artışın şimdi ve o zaman arasında hızlanacağı anlamına geliyor. Hiçbir politikacı, hızla görevden alınacakları için savunma ve sağlık harcamalarını kesmeye cesaret edemez. Bütün bunlar, Hazine'nin sırf ışıkları açık tutmak için çeyrekten sonra piyasaya borç pompalamakla meşgul olacağı anlamına geliyor. Daha önce niceliksel genişlemenin mali borçlanmayla birleştiğinde para akış hızının 1'den büyük olduğunu göstermiştim. Bu açık harcama Amerika'nın nominal büyüme potansiyelini artıracaktır.

Amerikan şirketlerini yurda döndürme hedefine gelince, bunu başarmanın maliyeti de trilyonlarca dolara ulaşacak. ABD, 2001 yılında Çin'in Dünya Ticaret Örgütü'ne katılmasına izin verdiğinden beri, üretim üssünü gönüllü olarak Çin'e devretti. Otuz yıldan kısa bir süre içinde Çin, en yüksek kalitede ve en düşük fiyatlarla mal üreten dünyanın fabrikası haline geldi.

Tedarik zincirlerini diğer sözde daha ucuz ülkelere doğru çeşitlendirmek isteyen şirketler bile, doğu sahilindeki bu kadar derin ve etkili tedarikçi konsolidasyonu nedeniyle, Vietnam'da saatlik ücretlerin çok daha düşük olmasına rağmen hala Çin'den ithalat yapmaları gerektiğini anlıyorlar. nihai mal üretmek.

Bütün bunlar, tedarik zincirlerini ABD'ye yönlendirmenin büyük bir girişim olacağını ve eğer siyasi nedenlerle yapılması gerekiyorsa çok pahalı olacağını gösteriyor. Üretim kapasitesini Çin'den ABD'ye taşımak için trilyonlarca dolarlık ucuz banka finansmanına ihtiyaç duyulduğundan bahsediyorum.

Borç/nominal GSYH oranını %132'den %115'e düşürmek için ABD 4 trilyon dolar harcadı. ABD'nin bu oranı daha da düşürerek Eylül 2008 oranıyla aynı seviye olan %70'e çekeceği varsayılmaktadır. Yalnızca doğrusal ekstrapolasyon kullanıldığında, bu, kaldıraç azaltma sürecini gerçekleştirmek için 10,5 trilyon dolarlık kredinin yaratılması gerektiği anlamına gelir. Fiyatlar marjinal fiyatlara göre belirlendiği için Bitcoin 1 milyon doları bu şekilde kırıyor.

Borç/nominal GSYİH oranını %132'den %115'e düşürmek için ABD 4 trilyon dolar harcadı. ABD'nin bu oranı daha da düşürerek Eylül 2008 oranıyla aynı seviye olan %70'e çekeceği varsayılmaktadır. Yalnızca doğrusal ekstrapolasyon kullanıldığında, bu, kaldıraç azaltma sürecini gerçekleştirmek için 10,5 trilyon dolarlık kredinin yaratılması gerektiği anlamına gelir. Fiyatlar marjinal fiyatlara göre belirlendiği için Bitcoin 1 milyon doları bu şekilde kırıyor.

Dolaşımdaki Bitcoin arzı azaldıkça, tarihin en büyük fiat para birimi sadece Amerikalılar tarafından kovalanmayacak, aynı zamanda Çinliler, Japonlar ve Batı Avrupalılar da bu güvenli liman varlığına akın edecek. Uzun vadede tutmanız ve tutmaya devam etmeniz önerilir. Niceliksel genişlemenin yoksullar üzerindeki etkisine ilişkin analizim hakkında herhangi bir şüpheniz varsa, sadece Çin'in son otuz yıllık ekonomik tarihini okuyun; ortaya çıkan "Amerikan hegemonik ekonomik sistemi"ni neden "Çin ile birlikte" "Ayırt edici" olarak adlandırdığımı anlayacaksınız. Amerikan Kapitalizmi.”