Blockchain tokenlarının değerlemesi, şifreleme ekosisteminde her zaman sıcak bir araştırma konusu olmuştur.

Bitcoin'in değerlemesi ile ilgili olarak birçok makale, döviz fiyatı ile maden kapatma fiyatı arasındaki ilişkiyi tartıştı. Bununla birlikte, Ethereum ile ilgili faktörleri ve hatta POS veya DPOS mutabakat mekanizmasını temel alan daha geniş blok zincirini tartışan pek çok makale olmasına rağmen, mantıksal olarak ikna edici olan pek fazla makale yok.

Örnek olarak Ethereum'u ele alalım. Çoğu zaman Ethereum'un (gelecekteki) fiyatını tahmin etmek için kullandığımız yöntem, yalnızca Bitcoin'in piyasa değeriyle bir benzetme yapmaktır.

Bu yaklaşımın temelsiz olduğu söylenemez ancak Ethereum'un doğasını ve özelliklerini dikkate almadığını düşünüyorum çünkü Ethereum'un değer kazanımı açıkça Bitcoin'inkinden farklıdır.

Örneğin birçok kişi Bitcoin'in "dijital altın", Ethereum'un ise "dijital petrol" olduğunu söyleyecektir.

Eğer ikisi "altın" ve "petrol" arasındaki farksa, Ethereum'un değerlemesi yukarıdaki gibi basitçe Bitcoin'e benzetilebilir mi?

Bu açıkça uygunsuz.

Son zamanlarda Messari'nin POS/DPOS blok zincirlerinin "ekonomik güvenliği" hakkındaki makalesini okudum.

"Ekonomik güvenlik" olarak adlandırılan şey, POS/DPOS blok zincirindeki ipotek için kullanılan tokenlerin değeri ile blok zincirinin güvenliği arasındaki ilişkiyi ifade eder.

Örneğin Ethereum'un mevcut tirajı 100 milyon olup bunun üçte biri POS ipoteği için kullanılmaktadır. Ethereum'un mevcut birim fiyatı 3.000 ABD Doları ise, teminat olarak kullanılan Ethereum'un değeri 100 milyar ABD Dolarıdır. Ethereum blockchain'in "ekonomik güvenliği" bu 100 milyar dolar ile garanti altına alınıyor.

Bu makaledeki temel tartışma, "ekonomik güvenliğin" POS/DPOS blockchain güvenliği açısından sektördeki birçok insanın hayal ettiği kadar önemli olup olmadığıdır.

Bu konu doğrudan Ethereum'un değerlemesi ile ilgili değildir. Ancak makalede listelenen bir durum, açıklanan yöntemin Ethereum'a veya daha geniş bir POS/DPOS blockchain token aralığına değer vermek için kullanılıp kullanılamayacağını düşünmemi sağladı.

Makalenin yazarı aşağıdaki durumu varsaymaktadır:

Mesela elimde 10 milyon ABD doları USDC var ama 10 milyon ABD dolarım USDC’nin bulunduğu POS blockchaininin teminat değeri sadece 100 ABD doları bu durumda bu USDC’leri bu blockchaine koymaya cesaret edebilir miyim? ?

Kesinlikle hayır.

Neden?

Çünkü tüm düğümler tarafından ipotek edilen tokenların toplam değeri yalnızca 100 ABD Doları ise, fail bu düğümlere rüşvet vermek ve zincirdeki 10 milyon USDC'yi yağmalamak için 1.000 ABD Doları (ipotek değerinin 10 katı) kullanabilir.

Bu düğümler için, faillerle işbirliği yapsalar ve yatırdıkları 100 dolarlık tokenlerin tümüne el konulmasına neden olsalar bile, aldıkları 1000 dolarlık rüşvet yeterince cazip.

Fail için 1000 dolarlık maliyet, 10 milyon USDC'lik kazançla karşılaştırıldığında ihmal edilebilir.

Bu nedenle, insanları bu POS blok zincirinin güvenli olduğuna inandırmaya yetecek kadar "ekonomik güvenliğin" ne kadar değerli olduğunu tartışsak da, en azından bir sonuç çıkarabiliriz:

Bu POS blok zincirinin ipotek değeri, zincirdeki varlıkların toplam değerinden az olamaz.

Bu fikri takip ederek Ethereum'un birim fiyatına ilişkin oldukça ihtiyatlı bir tahminde bulunmaya çalışabiliriz.

Defillama (https://defillama.com/) verilerini kontrol ettim. Yazma tarihi itibariyle, Ethereum ana ağındaki TVL ve çeşitli ikinci katman uzantıları (OP-Rollup ve ZK-Rollup) yaklaşık 70 milyar ABD dolarıdır.

Defillama (https://defillama.com/) verilerini kontrol ettim. Yazının yazıldığı an itibariyle, Ethereum ana ağındaki TVL artı çeşitli ikinci katman uzantıları (OP-Rollup ve ZK-Rollup) yaklaşık 70 milyar ABD dolarıdır.

Vitalik'in de aralarında bulunduğu Ethereum Vakfı, Ethereum'un dolaşımdaki tokenlarının üçte birinin (120 milyon) gelecekte teminat olarak kullanılabileceğini tahmin ediyor. Bugünkü Ethereum fiyatına (3.200 $) göre hesaplanırsa, dolaşımdaki tokenlerin üçte birinin ipotek değeri yaklaşık 128 milyar $'dır.

Yani Ethereum'un mevcut durumu, Ethereum ana ağında ve ikinci katman uzantılarında toplam 70 milyar dolarlık varlık güvenliğini korumak için "ekonomik güvenlik" açısından yaklaşık 128 milyar dolar civarındadır.

Gelecekteki şifreleme ekosisteminin, Ethereum ekosistemindeki bu gelecekteki ekonominin TVL'sinin muhtemelen 2023 yılında ülkemiz döviz rezervlerine (3,24 trilyon ABD doları) ulaşabileceğini varsayarak, insan toplumunun zincir üstü ekonomisini yeniden yaratacağına inanıyorsak, o zaman Ethereum bloğu Zincirde ipotek altına alınan tokenlerin değeri en az 3,24 trilyon ABD Doları olmalıdır.

Muhafazakar davranırsak ve bu 3,24 trilyon ABD dolarının dolaşımdaki tüm Ethereum token arzının değeri olduğunu varsayarsak, Ethereum tokenlarının birim fiyatı yaklaşık 27.000 ABD dolarıdır.

Bu hesaplama sürecinde alıntıladığım veriler ve bilgiler tamamen benim tercihlerimdir. Önemli olan bu değil. Önemli olan, bu değerleme fikrinin bize genel olarak blockchain ekolojik tokenları için bir değerleme tabanı sunabilmesidir.

Aslında yalnızca Ethereum'un gelecekteki birim fiyat tabanını değerlendirmek için değil, aynı zamanda herhangi bir POS/DPOS blockchain tokeninin gelecekteki birim fiyat tabanını değerlendirmek için de kullanılabilir.

Bugün bu biraz "fantezi" değerleme yöntemini yazıyorum çünkü o makaleyi okumak hayal gücümü uyandırdı ve değerleme konularını başka bir açıdan düşünmem için bana ilham verdi.