Editörün Notu: Az sayıda kişinin büyük miktarlarda Bitcoin'e sahip olduğu yaygın bir yanılgıdır. Ancak durum böyle değil: Glassnode, Arkham Intelligence, Bitinfocharts ve Bitcoin Treasuries dahil birçok kaynaktan elde edilen veriler, Bitcoin arzının dünya çapında çeşitli bireyler, gruplar ve kuruluşlar arasında yaygın olarak dağıldığını gösteriyor.

Gri tonlamalı analiz, farklı Bitcoin sahiplik gruplarını, özellikle de güçlü fiyat esnekliği sergileyenleri karşılaştırır ve bunların Bitcoin pazarı üzerindeki etkilerini gösterir. Makale, likit olmayan ve uzun vadeli sahipler için arz seviyelerinin rekor seviyelere ulaştığına, kısa vadeli arzın ise en düşük seviyelere düştüğüne dikkat çekiyor. Bu eğilim, Bitcoin'in sahiplik dinamiklerini daha hassas hale getirebilir ve potansiyel olarak küresel makro olayların ve kripto pazarlarının etkisini daha da kötüleştirebilir.

2023'ün sonuna yaklaşırken iki önemli olay geniş çapta ilgi görüyor: 2024 Bitcoin ("BTC") halvingi ve ABD'de spot Bitcoin ETF'sinin olası lansmanı. Her iki etkinlik de Bitcoin'e yatırım yapmak isteyen yatırımcıların kapsamını ve kapsamını genişletme potansiyeline sahip. Az sayıda kişinin büyük miktarlarda Bitcoin'e sahip olduğu yaygın bir yanılgıdır. Ancak durum böyle değil.Bitcoin blok zincirinin şeffaflığı nedeniyle herhangi bir kişi, sahiplik yapısı da dahil olmak üzere Bitcoin bilgilerini gerçek zamanlı olarak izleyebilir. Glassnode, Arkham Intelligence, Bitinfocharts ve Bitcoin Treasuries dahil olmak üzere birden fazla kaynaktan elde edilen veriler, Bitcoin arzının dünya çapında çeşitli bireyler, gruplar ve kuruluşlar arasında yaygın olarak dağıtıldığını gösteriyor.

Bu makalede Grayscale Research, Bitcoin sahipliği hakkında sık sorulan bazı soruları açıklığa kavuşturmaya ve çeşitli sahiplik gruplarının etkisini araştırmaya çalışıyor. Ayrıca Bitcoin arzının "yapışkanlığını", bunun şu anda neden özellikle önemli olduğunu ve bunun varlığı gelecekte nasıl etkileyebileceğini tartışıyoruz.

Yapışkan arz, fiyatı nispeten esnek olmayan veya kısa vadede satılması muhtemel olmayan arzı ifade eder.

Bitcoin sahipleri geniş bir alana dağılmış durumda

Bitcoin sahiplerinin büyük çoğunluğu küçük yatırımcılardır ve 6 Kasım 2023 itibarıyla, Bitcoin adreslerinin yaklaşık %74'ü, aşağıdaki Şekil 1'de gösterildiği gibi, yaklaşık 350 ABD Doları değerinde 0,01 BTC'den daha az Bitcoin'e sahiptir. Yalnızca akredite yatırımcılara açık olan özel sermaye ve risk sermayesi gibi diğer tarihsel olarak yüksek riskli, yüksek getirili varlıkların aksine, Bitcoin küresel perakende kitlesine (internet erişimi olan) açıktır. Bu nedenle Bitcoin'in sahiplik yapısı, Bitcoin teknolojisinin merkezi olmayan, açık kaynaklı doğasını yansıtıyor. Aslında, Bitcoin sahiplerinin yalnızca %2,3'ü 1 BTC veya daha fazlasına sahiptir (6 Kasım 2023 itibarıyla her Bitcoin yaklaşık 35.000 $ değerindedir).

Şekil 1: Bitcoin adres dağılımı

Not: USD miktarları okunabilirlik açısından yuvarlanmıştır; 1 Bitcoin 35.000 $ değerindedir.

Şekil 1: Bitcoin adres dağılımı

Not: USD miktarları okunabilirlik açısından yuvarlanmıştır; 1 Bitcoin 35.000 $ değerindedir.

Bitcoin'in büyük ölçüde birçok küçük sahip arasında dağılmış olması dışında, Bitcoin'in en büyük sahiplerinin çoğu, yalnızca birkaçını değil, "çoğunluğu" temsil ediyor. 6 Kasım 2023 itibarıyla, Bitcoin varlıklarına göre ilk beş cüzdan adresi, aşağıdaki grafikte gösterildiği gibi ya kripto ticaret platformları ya da devlet kurumlarıdır.

Şekil 2: Bakiyeye göre sıralanan ilk 5 genel Bitcoin cüzdan adresi

Not: Genellikle borsalarda birden fazla cüzdan/adres bulunur, bu nedenle Binance burada birden çok kez görünür. Kaynak: Bitinfocharts, Gri Tonlamalı Yatırımlar. 14 Kasım 2023 itibarıyla veriler ve pozisyonlar ABD doları cinsindendir. Bu grafikte Bitcoin fiyatı 36.891 dolar.

Binance ve Robinhood gibi ticaret platformu adreslerinin milyonlarca kişiyi temsil ettiğini belirtmekte fayda var. Örneğin Robinhood'un platformunda Bitcoin tutan ve ticaret yapan aylık 11 milyon kullanıcısı varken, dünyanın en büyük kripto ticaret platformlarından biri olan Binance'in aylık yaklaşık 90 milyon aktif kullanıcısı var. Ayrıca yukarıda listelenen ABD hükümeti adresleri bireylerden ziyade kurumların mülkiyetini temsil etmektedir.

Bitcoin sahipleri ticaret platformlarından halka açık şirketlere ve büyük hükümetlere kadar çeşitlilik göstermektedir. Bu grupların bazı üyeleri diğer gruplarla (ör. aktif olmayan tedarik ve madenciler veya halka açık şirketler ve madenciler) örtüşse de, toplam Bitcoin arzının yaklaşık %40'ı ticaret platformları, Devlet kurumları, kamu ve benzeri tanımlanabilir sahiplik gruplarına atfedilebilir. özel şirketler (örneğin Tesla ve Block Inc.), Bitcoin ağını koruyan madencilik şirketleri, ETF'ler ve halka açık diğer fonlar, Wrapped BTC, tüketici ticaret platformları (örneğin Robinhood) ve etkin olmayan adresler. Aşağıdaki şekil her bir grubu göstermektedir.

Sarılmış BTC, akıllı bir sözleşmeye kilitlenen ve Ethereum gibi başka bir blok zincirinde türev olarak tutulan Bitcoin'i ifade eder.

Şekil 3: Bitcoin'in tanımlanabilir arzı

Not: Grayscale'in varlıkları "ETF'ler ve Fonlar" kategorisine yansıtılmıştır. Bu kategori, vadeli işlemlere dayalı ürünleri ve Bitcoin'i tutan diğer fonları içerir. Kaynaklar: Bitcoin Treasures, Arkham Intelligence, Glassnode, Bitinfocharts. Not: Belirli gruplar arasında bazı örtüşmeler olabilir (örneğin son 10 yılda aktif olan tedarik ve madenciler). Tüm veriler 13 Kasım 2023 itibarıyladır, yalnızca açıklama amaçlıdır ve değişebilir.

Yatırımcıların en büyük Bitcoin sahiplerini ve bu sahiplerin Bitcoin arz dinamikleri üzerindeki potansiyel etkisini anlaması ve analiz etmesi önemlidir.

Yatırımcıların en büyük Bitcoin sahiplerini ve bu sahiplerin Bitcoin arz dinamikleri üzerindeki potansiyel etkisini anlaması ve analiz etmesi önemlidir.

Bu spesifik sahiplik sınıflarından bazıları, temeldeki "yapışkan" arz dinamiklerini yansıtıyor; diğer bir deyişle, bu sahipleri belirli varlıklarda uzun vadeli pozisyonlara sahipler. Örneğin Bitcoin arzının %14'ü 10 yılda değişmedi. Arzın bu kısmının, Satoshi Nakamoto'ya ait orijinal Bitcoin'lere, kayıp Bitcoin'lere veya adreslere ve on yıla kadar sahip olanlara atfedilebileceğine inanıyoruz. Aşağıdaki grafikte gösterildiği gibi, on yıllık aktif olmayan arz 2019'dan bu yana artıyor ve şu anda tüm zamanların en yüksek seviyesinde.

Yalnızca açıklama amaçlıdır.

Nispeten "yapışkan" arz seviyeleri gösteren diğer sahip grupları arasında, toplam arzın %20'sini (~%9 ve ~%11) oluşturan madenciler ve ticaret platformları yer alıyor. Aşağıda gösterildiği gibi, Bitcoin fiyatları zaman içinde önemli ölçüde değişmiş olsa da, bu iki sahiplik grubu tarihsel olarak fiyat esnekliğine nispeten bağışık olmuştur. Bunun nedeni muhtemelen madencilerin zaman içinde ödül olarak Bitcoin biriktirmesi ve genellikle yalnızca işletme maliyetlerini karşılamak için kullanılan Bitcoin'leri satmasıdır. Geçmişte, Kasım 2022 gibi net madenci çıkış dönemlerinin Bitcoin'in genel madenci dengesi üzerinde nispeten az etkisi oldu. Bu, madencilerin genel Bitcoin bakiyelerinin muhtemelen çok sayıda uzun vadeli sahibi içerdiğini gösteriyor. Kısa vadede bir dereceye kadar fiyat esnekliği, Sarılmış BTC (toplam arzın %1,25'i) gibi diğer sahiplik gruplarına da yayılabilir.

Peki fiyat esnekliğini gösteren bu sahiplik gruplarının önemi nedir?

Kısa vadede, Bitcoin sahipleri arasındaki göreceli fiyat esnekliği, talebe bağlı rüzgarların etkisini artırabilir. Bu, geleneksel finans piyasalarındaki "düşük dalgalı" hisse senetleriyle, yani bir şirketin hisselerinin daha küçük bir kısmının açık piyasada işlem görmeye hazır olduğu hisse senetleriyle karşılaştırılabilir. Örneğin, düşük dalgalı bir hisse senedine olan talepteki ani bir değişiklik, piyasada aktif olarak işlem gören arzın azalmasıyla birleştiğinde, fiyat üzerinde çok büyük bir etkiye neden olabilir. Çeşitli aktif olmayan veya fiyat açısından esnek olmayan Bitcoin sahiplik grupları göz önüne alındığında, bu dinamik özellikle Bitcoin için geçerli olabilir.

Sonuç olarak

Bitcoin sahipliği dağınık ve çeşitlidir. Ek olarak, saygın kurumların sahip olduğu Bitcoin, Bitcoin pazarının olgunluğunu ve artan halk kabulünü ve ana akım benimsenmesini göstermektedir.

İleriye dönük olarak, küresel siyasi ve düzenleyici gelişmelerin varlığın devam eden benimsenmesi ve talebi üzerinde önemli bir etkisi olması muhtemeldir. Örneğin: Amerika Birleşik Devletleri'nde bir spot Bitcoin ETF'sinin ortaya çıkması, Bitcoin tahsis etmek isteyen bireyler ve kurumlar arasındaki sürtüşmeyi daha da ortadan kaldırabilir; Arjantin'deki son başkanlık seçimi ise gelişmekte olan ekonomilerin Bitcoin ve diğer kripto varlıklara bakış açısında bir değişime işaret edebilir. Kasım 2023 itibarıyla, 2024 Bitcoin yarılanmasına altı aydan az bir süre kaldı.

Aynı zamanda, talebe bağlı bu rüzgarların ortasında, Bitcoin'in arzı önemli ölçüde kısıtlı olmaya devam ediyor; likit olmayan ve uzun vadeli sahip arzı benzeri görülmemiş seviyelere yükselirken, kısa vadeli arz minimum seviyelere düştü. Bu eğilimler devam ederse, Grayscale Araştırma ekibi, Bitcoin sahipliği dinamiklerinin, küresel politika ve düzenlemelerin gelişimi (örneğin, ABD spot Bitcoin ETF'sinin onaylanması) gibi makro olayların etkisiyle giderek yoğunlaşabileceğini öngörüyor. 2024'te Bitcoin yarılanması gibi kripto pazarlarının gelişimi.