Yazan: Dong Jing

Kaynak: Wall Street Journal

Trump, Powell'ı faiz indirimine gitmediği için eleştiriyor ve Fed başkanını değiştirebileceğini dile getiriyor olsa da, Powell'ı değiştirmek aslında kolay değil çünkü yasal ve kurumsal çerçeve Fed başkanına çok sayıda koruma sağlıyor.

Çarşamba günü, Trump'ın Fed Başkanı Powell'ı görevden alabileceğine dair bir söylenti, sadece bir saat içinde piyasalarda büyük bir şoka yol açtı. Jianwen'in daha önce yayınladığı bir makaleye göre, bu durum, Federal Rezerv'in bağımsızlığının siyasi müdahalelere maruz kalması durumunda ortaya çıkabilecek finansal şoku açıkça gösteriyor ve piyasanın para politikası bağımsızlığı risklerine karşı hassasiyetini ortaya koyuyor.

JPMorgan Chase'in 18 Temmuz tarihli işlem masası raporuna göre, "Powell'ın işi ne kadar güvenli?" başlıklı araştırma raporunda, siyasi baskılara rağmen çok sayıda yasal ve kurumsal güvencenin Powell'ın pozisyonunu nispeten istikrarlı hale getirdiği belirtiliyor.

JPMorgan ekonomisti Michael Feroli, raporunda Powell'ın pozisyonuna ilişkin yasal korumaları ayrıntılı bir şekilde analiz ederek, Yüksek Mahkeme'nin Trump v. Wilcox davasındaki kararının Federal Rezerv'e özel bir koruma sağladığını ve "Federal Rezerv'in benzersiz bir yapıya sahip yarı özel bir kuruluş" olduğunu açıkça ortaya koyduğunu ve bu durumun Federal Rezerv yöneticilerinin başkan tarafından "keyfi olarak görevden alınmaya" karşı yasal bir dayanak sağladığını savundu.

JPMorgan, Powell'a çok sayıda koruma sağlayan yasal engellerin yanı sıra, araştırma raporunda Federal Rezerv'in yönetim yapısının da başkanın para politikası üzerindeki etkisini sınırladığına dikkat çekti.

Yasal engeller Powell'a birden fazla koruma sağlıyor

JPMorgan Chase ekonomisti Michael Feroli, Federal Rezerv Yasası kapsamında Fed yöneticilerinin yalnızca "haklı sebeplerle" görevden alınabileceğini, bunun da tarihsel olarak politika farklılıklarından ziyade görevi kötüye kullanma veya ihmal olarak anlaşıldığını belirtti.

Humphrey’s Executor v. United States (1935) davasında Yüksek Mahkeme oybirliğiyle, bir başkanın siyasi farklılıklar nedeniyle “haklı sebeple” korumadan yararlanan FTC üyelerini görevden alamayacağına karar verdi.

Humphrey Cellat davası, 1935 yılında ABD Yüksek Mahkemesi'nde görülen önemli bir davadır. Dava, başkanın politika farklılıkları nedeniyle bağımsız bir düzenleyici kurumun başkanını keyfi olarak görevden alamayacağı ilkesini ortaya koymuştur. Bu dava, Federal Rezerv gibi bağımsız kurumları uzun süredir başkanın doğrudan siyasi müdahalesinden korumuştur.

JPMorgan Chase, en önemlisi, Yüksek Mahkeme'nin Mayıs ayında Trump v. Wilcox davasında verdiği kararın Federal Rezerv'e özel bir statü kazandırdığını vurguladı.

Yüksek Mahkeme kararına göre, "Trump v. Wilcox" davasında mahkeme, Başkan Trump'ın iki Demokrat yetkiliyi, yasal dayanağı olmamasına rağmen Ulusal Çalışma İlişkileri Kurulu (NLRB) ve Federal Kamu Hizmeti Koruma Kurulu'ndan (MSPB) ihraç etmesini onayladı ve bunu başkanın yürütme yetkisinin bir parçası olarak nitelendirdi. Ancak, Yüksek Mahkeme'nin çoğunluk görüşünde özellikle şunlar yer aldı:

"Federal Rezerv, Amerika Birleşik Devletleri'nin Birinci ve İkinci Bankalarının kendine özgü tarihi geleneğini sürdüren, benzersiz bir yapıya sahip yarı özel bir kuruluştur." Bu, Fed'e, yöneticilerini "keyfi görevden alma"dan koruyan özel bir statü kazandırır.

Trump, Powell'ı "haklı bir sebep" nedeniyle görevden almaya çalışsa bile, şu anda tartışılan neden, Federal Rezerv merkez binasının yenilenmesinde ortaya çıkan maliyet aşımı.

Ancak JPMorgan, bağımsız kurumların başkanlarının "haklı sebep" ile görevden alınması için gereken eşiğin belirlenmesine ilişkin tarihsel bir emsal bulunmadığını ve hükümetin bu yolu seçmesi halinde bunun piyasalar için iyi bir haber olmayacağını belirterek, uzun bir hukuki sürece yol açabileceğini kaydetti.

Jianwen'de daha önce yer alan bir makaleye göre, Trump Powell'ı istifaya zorlamak yerine gerçekten kovsaydı, Powell büyük ihtimalle eylemi durdurmak için dava açacaktı ve dava sonunda yargılanmak üzere Yüksek Mahkeme'ye gönderilecekti.

Analistlerin öne sürdüğü senaryolardan biri, Yüksek Mahkeme'nin, Trump'ın Powell'ı görevden almasını engelleyen bir alt mahkeme ihtiyati tedbirinin dava devam ederken yürürlükte kalmasına izin vermesi. Wolfe Research, "Bu, muhtemelen Trump'ın başkanlık görevini tamamlamasına yetecektir" dedi.

Kurumsal tasarım, başkanın para politikası üzerindeki etkisini sınırlar

Analistlerin öne sürdüğü senaryolardan biri, Yüksek Mahkeme'nin, Trump'ın Powell'ı görevden almasını engelleyen bir alt mahkeme ihtiyati tedbirinin dava devam ederken yürürlükte kalmasına izin vermesi. Wolfe Research, "Bu, muhtemelen Trump'ın başkanlık görevini tamamlamasına yetecektir" dedi.

Kurumsal tasarım, başkanın para politikası üzerindeki etkisini sınırlar

Federal Rezerv'in kurumsal yapısı, başkanın para politikası üzerindeki doğrudan etkisini sınırlandırıyor.

Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC), 12 kişiden oluşur: 7 Valiler Kurulu üyesi, New York Fed Başkanı ve 4 dönüşümlü bölgesel Fed başkanı. Bu yapı, karar alma yetkisini dağıtır ve bazı personel değiştirilse bile, politika yönünü anında değiştirmek zordur.

Yedi vali, başkan tarafından aday gösterilir ve Senato tarafından 14 yıllık bir süre için onaylanır. Federal Rezerv'in başkanı ve başkan yardımcısı, başkan tarafından valiler arasından aday gösterilir ve Senato tarafından dört yıllık bir süre için onaylanır; bu süre yenilenebilir. Powell'ın valilik görev süresi Ocak 2028'e, başkanlık görev süresi ise Mayıs 2026'ya kadardır.

JPMorgan, Powell'ın başkanlıktan alınması durumunda bile Ocak 2028'e kadar vali olarak kalabileceğini ve hatta FOMC tarafından komite başkanı olarak seçilebileceğini, böylece para politikasının oluşturulmasında fiili liderliğini sürdürebileceğini belirtti. Bu düzenleme, hükümetin yeni valiler atamasını engelleyecek ve para politikasında sürekliliği sağlayabilecek.

Personel açısından bakıldığında, Trump'ın görev süresinin geri kalanında normal personel atamaları yoluyla Fed'in yapısını etkileme yeteneği sınırlıdır. Mevcut yönetim kurulu düzenlemesine göre, yönetim kurulu üyelerinin çoğu, genellikle kişisel nedenlerle, 14 yıllık görev süreleri boyunca görevlerinden ayrılmayacak ve bu da başkana boş pozisyonları beklemek için belirli bir sabır sağlıyor.

Bağımsızlığın kaybı enflasyon risklerini artıracak

Araştırma raporunda, ekonomistlerin genellikle para politikasını siyasi döngüden ayırmanın faydalı olduğuna inandıkları belirtildi. Seçim takviminin kısa vadeli perspektifi, siyasi yönelimli para politikası yapıcılarını ekonomiyi uygunsuz zamanlarda canlandırmaya yöneltebilir.

Uluslararası veriler, daha fazla siyasi bağımsızlığa sahip merkez bankalarının daha düşük ve daha istikrarlı bir enflasyonu teşvik etme eğiliminde olduğunu göstermektedir.

Tarihsel kayıtlar, siyasi müdahalelerin 1960'ların sonu ve 1970'lerin başında zayıf para politikasına yol açtığını ve bunun da enflasyon gelişimi üzerinde olumsuz sonuçlar doğurduğunu göstermektedir.

Fed'in bağımsızlığında yaşanacak herhangi bir erozyon, zaten tarifeler ve hafif yükselen enflasyon beklentileri nedeniyle yukarı yönlü baskı altında olan enflasyon görünümüne yönelik yukarı yönlü riskleri artırabilir.

Ayrıca, piyasa katılımcıları enflasyon ve enflasyon riski için daha fazla tazminat talep edebilir, bu da uzun vadeli faiz oranlarını yukarı çekebilir, ekonomik faaliyet görünümünü olumsuz etkileyebilir ve mali koşulların kötüleşmesine yol açabilir.