Orijinal başlık: Ama Döngünün Anatomisi Beni Tuzağa Düşürmeyecekler Orijinal yazar: Matii, Zee Prime Capital Orijinal derleme: Kaori, BlockBeats Editörün notu: Zee Prime Capital ortağı Matti, bu makalede piyasadaki sermaye akışıyla birlikte şunu yazdı: Kademeli artışlar, özellikle de kurumsal para akışı, piyasa gelişimini ve fiyat hareketini tetikliyor. Nispeten sınırlı yeniliklere rağmen piyasa aktif olmaya devam ediyor ve yatırımcılar sürekli olarak anlık zenginlik arayışı ile yeni fırsatların araştırılması arasındaki dengeyle karşı karşıya kalıyor. Ancak piyasanın görünümü daha karmaşık ve belirsiz hale geldi ve aşırı maruz kalma, felaketle sonuçlanabilecek sonuçlara yol açabilir. Yine de keşif ve geliştirme fırsatları, kripto para birimi alanında çalışanlar için fırsatlar sunmaya devam ediyor.

Yasal Uyarı: Bu makale yatırım tavsiyesi niteliğinde değildir, yalnızca kripto para birimi döngüsünün ilginç bir incelemesidir. Zee Prime, uzun süreli yükselişin, yükseliş görünümü olduğunu söylüyor.

Geriye dönüp baktığımızda bazı şeyler kaçınılmaz görünüyor. Bazen "kaçınılmaz" ile "imkansız" arasındaki fark çok kısadır, belki de sadece birkaç haftalık fiyat hareketi. Bu ayrımı sonradan incelemek istiyorum. Kripto boğa piyasası birbiriyle etkileşim halinde olan iki güçten oluşur: kaynakların yukarıdan aşağıya akışı (sermaye) ve aşağıdan yukarıya ürün akışı (fikirler). Sermayeyi doğru fikirlerle birleştirmek inovasyona yol açar ya da en azından hayal gücünü açar. Bu noktada keşif sömürüye dönüşüyor. Geçtiğimiz birkaç yıldaki kişisel görüşlerimi paylaşacağım ve ardından döngünün keşif ve geliştirme aşamaları arasındaki farkları tartışacağım. Sonuç olarak, gelecekteki olası senaryoları özetleyeceğim ve kişisel bir yorumda bulunacağım.

Kaynaklar

Kripto alanında, yaklaşık 12 ay içinde aşırı korkudan aşırı ilgisizliğe ve yüksek beklentilere hızlı bir geçiş yaşadık. Kolektiflerin her zaman vizyondan yoksun olduğunu söyleyebiliriz ancak grupların yarattığı ivme bireysel karar almayı sınırlayabiliyor.

2022 sonlarındaki aşırı korkunun ardından çoğu yatırımcı sermaye tahsisi konusunda temkinli davranırken, bazıları da kripto paralardan tamamen vazgeçti. 2023 yazındaki aşırı kayıtsızlık döneminde, çoğu kişi sermaye kısıtlamalarını (mevcut ve gelecekteki) dikkate alarak sermaye tahsis etmekten vazgeçti ve makroekonomik ivme kasvetli bir görünüm çizdi.

2023'ün sonlarında piyasalar, ETF'lerin yukarıdan aşağıya anlatısı ve aşırı satım Solana'nın sunduğu fırsat nedeniyle hızla yükselirken, bu durum piyasada mükemmel bir sermaye tahsisi fırtınası yaratmaya başladı. 2023 yılında pek çok yatırımcı arkadaşımla konuşurken, iyimserliğin çok az ifade edildiğini veya hiç ifade edilmediğini söylemeliyim. Kaynaklara sahip olan az sayıda kişi de aslında bunları konuşlandırmıyor.

Hem likidite hem de risk sermayesi tarafında kripto para birimi alanındaki birçok yatırımcı, en az altı ay daha kış beklentisiyle yükselişe geçen ani dönüş karşısında şaşırdı. Altın boğa piyasası ihtimali neredeyse bir gecede ortaya çıktı ve yatırımcılar aniden kendilerini kapana kısılmış hissettiler.

Likidite sahibi olanlar, bir yıl önce satın almaları gereken paraları satın almak için acele ederken, girişim yatırımcıları, kaynakları olsa bile, en sıcak anlatıların (özellikle ikinci katman çözümleri ve yapay zeka) peşinde koşuyor. Aşağıdaki durumları gözlemleyerek karar verebiliriz:

1. Aşırı Abonelik

2. Yalnızca KOL/melek yatırımcılar

3. Agresif fiyatlandırma

4. Hafta sonu kapanışı

Aralık 2022'de tedariklerinin fazla olduğunu düşünenler, Mart 2024'te tedariklerinin yetersiz olduğunu hissedecekler. Likidite girişleri 2023'ün sonlarında hızlanmaya başladı ve bunu, risk sermayesi fonlarından hâlâ kaynakları bulunan az sayıdaki kişilere sermaye çağrıları izledi.

2023'ün ortalarından günümüze kadar kripto VC fonları toplama konusundaki kişisel deneyimime dayanarak, aktif olarak tahsis edilmiş LP'leri bulmak neredeyse imkansız. FoF tarafında çoğu, her çeyrekte sermaye tahsisini geciktirerek mücadele ediyor, kaynaklara sahip olan az sayıdaki kişi ise daha büyük kurumları tercih ediyor.

2023'ün ortalarından günümüze kadar kripto VC fonları toplama konusundaki kişisel deneyimime dayanarak, aktif olarak tahsis edilmiş LP'leri bulmak neredeyse imkansız. FoF tarafında çoğu, her çeyrekte sermaye tahsisini geciktirerek mücadele ediyor, kaynaklara sahip olan az sayıdaki kişi ise daha büyük kurumları tercih ediyor.

2023 yazında büyük bir FoF'un ortakları her 500.000 dolarlık çek konusunda tedirgin olduklarını söyledi. Başka bir FoF, özel görüşmelerde, 2023'te sermaye toplamak için yaklaşık 100 kripto VC fonuyla görüşmeler yaptıklarını (bu kadarının adını bile veremiyorum), ancak hiçbirine tahsis etmediklerini açıkladı. Risk sermayesi küresel olarak azaldığı için bu sadece kripto alanında görülen bir olgu değil.

Kripto alanı için genel makro krize ek olarak başka bir mikro kriz daha var: FTX olayı. FTX patlamasından kısa bir süre önce ABD'li bir FoF ile görüştüm ve kripto fon yöneticilerine on milyonlarca dolar ayırdıklarını söylediler ancak FoF'un kendisi ancak 2022 sonlarında fon toplamaya başlayacaktı ve bu konuda gerçek bir başarı elde edilemediğini duymuştum. Onlara fon toplandı. Kripto para fonları finansman aradığında, birçok sınırlı ortak, finansman taahhütlerini yerine getiremeyecek durumda buluyor.

FTX'in durumu aynı zamanda kripto para piyasasına yeni paranın girişini de geciktirdi; birçok küçük ve büyük aile ofisi ve kripto para birimine maruz kalmaya aç olan fonlar ilgilerini kaybetti. Çok az yatırımcı gerçekten kendi adına düşünebilir, bu yüzden çılgınlık ve hayal kırıklığı yaşıyoruz.

Bununla birlikte, 2018 kripto kışını 2022/23 ile karşılaştırıldığında, geleneksel finansın kripto para biriminin toparlanmasına ilişkin beklentilerinin daha iyimser olduğu görülüyor. Aslında FTX olayından önce, geleneksel finans alanından, çoğu kripto para birimleriyle ilgilenmeyen veya yalnızca uç piyasalarla ilgilenen birçok insanla konuştum ve kripto para birimlerinin burada kalacağına inandım, ki bu kesinlikle doğru değil 2018'de. .

Özetlemek gerekirse, (sınırlı) kişisel deneyimime dayanarak, risk sermayedarları ve likidite tahsis edicileri duyarlılıktaki hızlı değişiklikler nedeniyle dışlanıyor; bu da mevcut anlatının etrafında bir huni oluştuğu ve piyasanın hızlandığı anlamına geliyor.

Boğa koşusunun katalizörleri, ETF'lere ve likit kripto fonlarına girişler olup ikincil piyasayı yeniden fiyatlandırıyor (ki bu zaten oluyor). Birincil piyasa tarafında, kripto para risk sermayesi alanına girişlerin 2024'ün ikinci yarısında, özellikle de 2025'te artmasını bekliyorum, bu da zaten rekabetçi olan birincil piyasayı yönlendirecek.

fikir

Ayı piyasası, Luna kazası ve FTX fırtınası nedeniyle hızla temizlendi; satıcılar hızla satış yaptı ve piyasada olanlar hala şokta. Pozisyon tahsisi varsa huzursuz olacaklar. Pek çok kişi dikkatini yapay zeka çılgınlığına çevirdikçe kurucuların akışı azaldı.

Anlatının sıfırlanması hızlı bir şekilde gerçekleşir. Kripto para birimlerindeki hayal kırıklığı dönemleri, yeni fikirleri keşfetmeye, en iyilerini seçmeye ve çılgınlığa dönüşen bir anlatıda bunlardan yararlanmaya hizmet ediyor. Keşif aşaması daha sonraki taklit yarışmasının temelini oluşturur. Keşif, efsanevi "yenilik tetikleyicisini" bulmakla ilgilidir.

2023 yılı boyunca, özellikle güçlü bir anlatı olmadığından anlaşma akışı en çeşitli olanıdır. Altyapı açısından, Niyetler, Sıfır Bilgi Kanıtları, Toplamalar/L2, Sıra Sayıları vb. gibi bazıları bir araya geldi. Kurucular, VC ilgisini artırmadan önce bir süre bunun hakkında düşünmeye zorlanıyorlar. Bu noktada hem kurucular hem de yatırımcılar keşfetmeye hevesli. Bu, kriptonun yaratıcılığının zirvesine ulaştığı zamandır; sıcak şeylerde yapılan küçük iyileştirmeler, sıcak şeyler kadar işe yaramaz çünkü ayı piyasasında yeterince sıcak şey yoktur, ancak ayı piyasasında olaylarla ilgili heyecan uzun sürmez.

Piyasalar 2023'ün sonlarına doğru yükselirken, "inovasyon tetikleyicisi" arayışı sona erdi; kartlar oynandı ve bu boğa piyasası için Overton penceresinin belirlendiğine inanıyorum, ancak bu, en iyi performans gösterenlerin başarılı olduğu anlamına gelmiyor. ortaya çıktı ve yatırıma uygun hale getirildi.

Uniswap, geçtiğimiz döngüde en çok kopyalanan ürünlerden biri olabilir ancak en çok kopyalanan ikinci ürün olan DeFi 2.0'ın kurucusu OlympusDAO, DeFi Yazının sona ermesinden birkaç ay sonrasına kadar ortaya çıkmadı. Yani hâlâ inovasyona yer var ama bunun mevcut anlatılardan yararlanılarak yapılması gerekiyor.

Bugün gördüğümüz en büyük potansiyele sahip anlatılar şunlardır:

· Kripto AI

· Yeniden taahhüt

· İkinci katman çözümü

Bugün gördüğümüz en büyük potansiyele sahip anlatılar şunlardır:

· Kripto AI

· Yeniden taahhüt

· İkinci katman çözümü

· Sıfır bilgi kanıtı

· altyapı

·DeSci

· SosyalFi/Web3 Sosyal

Yukarıdakiler nispeten tanımlanmamış kategorilerdir, daha çok insanların ne inşa ettiğini belirsiz bir şekilde tanımlamak için kullanılan moda sözcüklere benzerler. Birçok ürün muhtemelen yukarıdakilerin iki veya daha fazlasının birleşimi olacaktır ve kazananlar, her iki geleneği de kullanabilenler olacaktır. edinme: gelir ve kaldıraç, "dijital yükseliş" ve "parmak çekme" her zaman en iyi kullanıcı deneyimleridir.

Keşfet ve geliştir

Keşif/sömürü oyun teorisini kısaca tartışalım. Kripto para birimi döngüsünde iki aşama vardır; birincisi insanların görünüşte yeni şeyler bulmaya zorlandığı, diğeri ise insanların bu yeni şeylerden yararlandığı ve bunları geliştirmek için anlatıyı abarttığı aşama.

Ayı piyasasında yerel maksimumda sıkışıp kalırız. Eski anlatılar çöktükçe ve piyasayı daha fazla destekleyemez hale geldikçe, kurucular keşfetmeye zorlanıyor ve yatırımcılar tereddütle takip etmeye istekli oluyor. Bir "yenilik tetikleyicisi", etrafında yeni anlatıların inşa edilebileceği keşif için nesnel bir koşul haline gelen, yeni bir küresel maksimumun potansiyel eteğidir.

Önceki fikirler çıkmaz sokaklara dönüştükçe, kurucular başlangıç ​​noktasına geri döner ve keşif alanını genişletir. Fiyatlar düşmeye veya durgunlaşmaya devam ettikçe, eski anlatının güvenliğini terk etme ve daha geniş bir potansiyel yenilik alanını keşfetme dürtüsü daha da artıyor.

Bir noktada kaşifler gözlerini yeni bir küresel maksimumun eteklerine dönüşebilecek yerlere diktiler. Tipik olarak, etek oluşumu yenilik ve fiyat toparlanmasının bir fonksiyonudur. Bu bir nedensellikten çok bir korelasyon olsa da tırmanmaya başlamak ve geniş bir anlatı oluşturmak için yeterince iyidir.

Tırmanış, keşif aşamasının sona erdiğinin sinyalini veriyor; bir kamp kuruyoruz ve pazarın momentumundan yararlanmaya başlıyoruz. Bu noktada yenilik ile fiyat hareketi arasındaki yansımalı ilişki, fiyatın benimsenmenin öncü göstergesi haline gelmesiyle birlikte küresel maksimumu daha yükseğe itmeye başlıyor.

Mart 2024 itibarıyla eteği bulduk ve herkes bu yeni dağa tırmanmak için can atıyor çünkü daha fazlasını keşfetmekten daha fazla faydası var gibi görünüyor.

sıradaki ne?

Keşif aşaması sona erdi ve çoğu yatırımcının pasif olduğu göz önüne alındığında, keşfetmekle zaman kaybetmeyecekler ancak kaybedilen zemini telafi etmek zorunda oldukları için avantajlı bir konum haline gelmeye başlayan konumu ikiye katlayacaklar. Finansman turuna aşırı talep gelmeye başlıyor, bu da yatırımcıların halihazırda tam geliştirme modunda olduklarını gösteriyor.

2024, iç heyecanın yılı olması açısından 2020 ve 2016'ya benziyor. Kripto para biriminde aktif olarak yer alan perakende tabanı halihazırda 2020'dekinden daha yüksektir; bu, daha yüksek bir başlangıç ​​noktasından başladığımız ve son iki yılda çok az yeniliğe rağmen kaynaklarla ilerleme kaydettiğimiz anlamına geliyor.

Geliştiriciler kaynaklara odaklanırken kaşifler fikirlere odaklanır. Yatırımcılar ile "yatırım işindeki kişiler" (yatırımcılar ve tahsisçiler) arasında ince bir fark vardır.

Kalkınma stratejisi aynı zamanda ölçeğin bir fonksiyonudur. Kaynak açısından zengin fonların çoğu yalnızca kalkınmaya odaklanır çünkü inovasyon veya keşif, kalkınma ekseninde rekabet etmeye kıyasla önemli miktarda sermaye gerektirmez. Dışarıdan gelenlerin inandığından ve içeridekilerin kabul etmeyeceğinden çok daha fazla aptalca para var.

Herhangi bir çılgınlık sırasında, sermaye bolluğunun kıt yetenekleri aradığı göz önüne alındığında, pek çok kişi onun yayılma hedeflerini karşılamak için taviz verecektir. Veya Hobart ve Huber'in sözleriyle: "Deha kıt olsa da, safların talepleri her zaman sağlıklı bir sahtekarlık kaynağıyla karşılanır." Beklentiler şişirilir ve kurucular, her türlü egzotik şeyi sübvanse ederek kaynak savaşlarına girmeye teşvik edilir. çeşitler.gelir.

Risk sermayesi şirketlerinin fonlama makineleri devreye girdikçe yukarıdan aşağıya sermaye akışı da giderek artacaktır. Finansman turları için erken iç rekabet, içeriden ve kurumsal paranın, perakende yatırımcılar yürürlüğe girene kadar piyasayı destekleyeceği anlamına geliyor. Ek olarak, perakende yatırımcılar homojen bir grup değil, bir döngü içindeki çeşitli benimseme dalgalarıdır.

En korkan insanlar, korkusuz boğa piyasası katılımcılarına dönüşüyor ancak bu, güvensizliğin sadece diğer yüzü. Açgözlülüğün kökeninin güvensizlik olduğunu ve mevcut piyasada çok fazla güvensizliğin bulunduğunu unutmayın.

Aslında son iki yılda kripto alanında pek fazla yenilik olmadı, dolayısıyla bu boğa koşusunu öncekinden ayrı bir olay olarak görmek zor. Tematik olarak önceki döngünün devamı gibi görünüyor, ancak gelir arbitrajı daha karlı hale geldikçe ve ETF'lerle kurumsal kapılar açıldıkça daha büyük ölçekte.

Aslında son iki yılda kripto alanında pek fazla yenilik olmadı, dolayısıyla bu boğa koşusunu öncekinden ayrı bir olay olarak görmek zor. Tematik olarak önceki döngünün devamı gibi görünüyor, ancak gelir arbitrajı daha karlı hale geldikçe ve ETF'lerle kurumsal kapılar açıldıkça daha büyük ölçekte.

Çılgın bir çılgınlık dönemi için, hayal gücü tetikleyicisi yenilik tetikleyicisinden daha güçlüdür. Düşünümsellik yeniden serbest bırakıldı, uzaydaki çoğu insan kayfabe'yi (kurgusal performansı) destekliyor, bu döngüde kredinin rolü henüz oynanmadı.

Birkaç ay önce yatırımcı mektubumuzda şunları yazmıştım:

Her kripto döngüsü, temel ilkelerinin aşırılığı nedeniyle yok olma eğilimindedir. 2017, ICO çılgınlığına aşırı düşkünlük nedeniyle mahvoldu ve 2021, DeFi anlatısının aşırı istismarı nedeniyle mahvoldu; her çılgınlığın temel ilkesi, anlık zenginlik için taklitçi bir mücadeleydi.

Bu yükseliş kurumsal sermayenin yukarıdan aşağıya akışıyla başladı ve hiçbir şey gerçekten parlak değildi. Yaklaşan çılgınlığın altında yatan temel, kurumsal paranın (ve kredinin?) girişi ve fiyat hareketinin kendisidir. Bu döngü, kurumsal paranın aşırı açığa çıkması nedeniyle ölecek mi?