Yazan: Ivan Wu Blockchain

Singapur'un ödeme sektöründe düşündürücü bir söz dolaşıyor: "Bir MPI hesabı on milyon değerindeyken, bir JPM hesabı yüz milyon değerindedir." Bu bir abartı değil, JPMorgan Chase'in küresel finans sistemindeki konumunun gerçek bir yansımasıdır. Sınır ötesi ödemeler, sanal varlıklar ve stablecoin'ler gibi hassas alanlarda işlerini genişletmeye çalışan kurumlar için JPMorgan Chase, yalnızca dolar sistemine açılan ana kapı değil, aynı zamanda uyumluluk ve yetenekleri ölçmek için de sağlam bir kapıdır.

Önde gelen kripto para borsası Coinbase'in kurucusu, şirketin başarısındaki en önemli faktörün teknoloji, kullanıcı büyümesi veya düzenleyici ortam değil, güçlü bir bankacılık ortağı olan JPMorgan Chase olduğunu belirtti. 2020'den beri JPMorgan Chase, Coinbase'in ana bankası konumunda. Bu ilişki, yalnızca ABD dolarına erişim sağlamakla kalmıyor, aynı zamanda uyumluluk ve itibar açısından geleneksel finans dünyasında "meşruiyetini" de destekliyor. Tüm kripto sektörünün bankacılık sistemi içinde marjinalleşme mücadelesi verdiği bir dönemde, böyle bir ortaklık şüphesiz nadir ve değerli bir varlık.

Ancak JPMorgan Chase, Bitcoin'e hiçbir zaman dostane yaklaşmadı. JPMorgan Chase'in mevcut CEO'su Jamie Dimon, yıllardır kripto paraların en sesli eleştirmenlerinden biri oldu. Bitcoin'i "dolandırıcılık" olarak nitelendirerek, esas olarak yasa dışı işlemler için kullanıldığını vurguladı ve "asla Bitcoin satın almayacağım" açıklamasını yaptı. BlackRock gibi Wall Street devleri Bitcoin ETF'lerini giderek daha fazla benimserken bile, Dimon olumsuz duruşunu koruyor. Bitcoin'in merkeziyetsiz felsefesi, JPMorgan Chase tarafından temsil edilen dolar merkezli sistemle açıkça temel bir çatışma oluşturuyor.

Bu makale, efsanevi doğuşu ve genişlemesiyle başlayarak, küresel dolar sisteminin yürütme merkezi, "tapınak düzeyinde bir banka" sembolü haline nasıl geldiğini ve modern kripto dünyasındaki karmaşık rolünü izleyen bir finans devi olan JPMorgan Chase'e odaklanacaktır. Coinbase, Tether, stablecoin'ler ve sınır ötesi takas ağları gibi önemli örnekler üzerinden, finans tarihinin ve zincir üzerindeki gerçekliğin temelini oluşturan bir soruyu yanıtlamaya çalışacağız: Merkeziyetsizleşme ve güç mücadeleleriyle şekillenen bu yeni çağda, JPMorgan Chase tam olarak kimdir?

I. JPMorgan Chase'in Efsanevi Tarihi: Demiryolu İmparatorundan Finansal Kurtarıcıya

1837'de doğan John Pierpont Morgan, tipik bir "zengin aile" mensubu ve bankacılık ailesinin varisiydi. Ancak, onu finans tarihinde efsanevi kılan şey, doğumu değil, 19. yüzyılın sonları ve 20. yüzyılın başlarında Amerikan ekonomik sistemini yeniden şekillendirmesiydi. 1871'den itibaren, ülkenin en hayati ekonomik can damarı olan demiryolu sisteminin gereksiz inşaat ve kötü yönetim nedeniyle çökme eşiğinde olduğu bir dönemde, Amerikan demiryolu sisteminin büyük bir konsolidasyonuna başladı. Morgan, düzensiz demiryolu şirketlerini yeniden organize etmek ve birleştirmek için sermayeyi bir araç olarak kullandı ve 19. yüzyılın sonuna kadar Amerikan demiryollarının üçte biri onun kontrolü altına girdi. Böylece, sadece bir endüstrinin yeniden doğuşuna öncülük etmekle kalmayıp, özel finansal sermayenin ulusal altyapıyı yeniden şekillendirmesi için bir emsal oluşturarak "Demiryolu Çarı" unvanını kazandı.

Özel gücü devlet yapısının üstüne yerleştirme yeteneği, 1893-1895 mali krizi sırasında en belirgin şekilde ortaya çıktı. O dönemde, ABD Hazinesi'nin altın rezervleri tükenmek üzereydi, Kongre'nin daha fazla tahvil çıkarma girişimi başarısız olmuştu ve ülke kredi çöküşünün eşiğindeydi. Bu kritik anda, Morgan, bir Avrupa bankaları konsorsiyumuyla birlikte, Hazineye enjekte etmek üzere bağımsız olarak 65 milyon dolarlık altın kredisi sağladı ve böylece sistemik bir temerrüdü önledi. Bu, ülke için özel bir "can simidi"ydi ve o zamandan beri Wall Street'te bugün bile yankı bulan bir söz dolaşmaya başladı: "Amerika bir şirket olsaydı, Morgan onun CEO'su olurdu." Bu, sadece onun mali gücünün bir kabulü değil, aynı zamanda operasyonel yeteneklerinin de nihai bir onayıydı; Morgan'ın mali gücü, devlet aygıtının kendisini aşmıştı.

Finansal zekası 1901 yılında zirveye ulaştı. O yıl, çelik devi Andrew Carnegie emekli olmaya karar verdi ve Morgan, Carnegie Steel'i 480 milyon dolar nakit karşılığında satın aldı. Ardından Carnegie Steel'i diğer birkaç çelik şirketiyle birleştirerek, insanlık tarihinde piyasa değeri bir milyar doları aşan ilk şirket olan U.S. Steel'i kurdu. Bu sadece dönüm noktası niteliğinde bir birleşme değil, aynı zamanda Amerikan ekonomisinde en yüksek güç seviyesi olarak sanayicilerin yerini finansal sermayenin almasının da resmi bir işaretiydi. Morgan artık sadece demiryollarının ve bankaların yöneticisi değildi; Amerikan sanayi sermayesinin fiili hükümdarı olmuştu.

1907'de New York bankacılık sistemi bir kez daha zincirleme çöküşlere sürüklendiğinde, hükümet yine müdahale etmekte aciz kaldı ve Morgan bir kez daha öne çıktı. Wall Street'in önde gelen bankacılarını on dört saat boyunca evindeki kütüphaneye kilitleyerek, onları ortak bir kurtarma anlaşmasına varmaya zorladı ve bu da sonunda piyasa kargaşasını yatıştırdı. Bu olay, Amerikan tarihinde bir dönüm noktası oldu ve özel finansal gücün sistemik bir krize verilen tepkide tamamen hakim olduğu son zamanı işaret etti; insanlar artık tüm ulusun kaderinin tek bir bankacıya emanet edilemeyeceğini anlamaya başladılar. Altı yıl sonra, Federal Rezerv kuruldu. Morgan'ın sadece eski düzenin nihai temsilcisi değil, aynı zamanda yeni düzenin zorla doğuşunun da katalizörü olduğu söylenebilir.

II. Tapınak Seviyesinde Bir Banka: JPMorgan Chase'in Modern Küresel Finans Sistemindeki Konumu

Eğer J.P. Morgan 20. yüzyılın başlarında kişisel sermayesiyle ulusal ekonomik düzeni yeniden şekillendiren bir finans devi idiyse, bugün JPMorgan Chase küresel finans sisteminde bir kurum olarak "tapınak benzeri" bir konuma sahiptir. Bu banka sadece Wall Street'in sembolü değil, aynı zamanda küresel sermaye akışlarının temel altyapılarından biridir. Bugüne kadar JPMorgan Chase'in toplam varlıkları üç trilyon ABD dolarını aşarak Amerika Birleşik Devletleri'nde birinci, küresel olarak ise sadece birkaç devlet bankasının gerisinde ikinci sırada yer almaktadır. Bu ölçek, sadece devasa statüsünü değil, aynı zamanda dolar bazlı finans sisteminin temel taşı olma statüsünü de göstermektedir.

JPMorgan Chase'in temel gücü, küresel dolar takas ağı üzerindeki kontrolünde yatmaktadır. Sınır ötesi ödemeler ve uluslararası uzlaşmalar düzeyinde, bu banka yeri doldurulamaz bir merkez haline gelmiştir. Veriler, JPMorgan Chase'in günlük olarak 10 trilyon dolardan fazla takas ödemesi işlediğini ve küresel dolar takas piyasasının yaklaşık %30'unu oluşturduğunu göstermektedir. Bu, yalnızca teknolojik yeteneklerin bir yansıması değil, aynı zamanda küresel güven sisteminin onayının da bir sonucudur. ACH'den FedWire'a, SWIFT'ten çeşitli yerelleştirilmiş finansal altyapılara kadar, JPMorgan Chase tek başına küresel dolar dolaşımının ana damarını inşa etmiş ve takas ağını sayısız ülkede sınır ötesi finansal işlemler için vazgeçilmez kılmıştır. Bu aynı zamanda şu anlama da gelir: JPMorgan Chase'i kontrol etmek, dolar akışını kontrol etmek demektir.

Ancak, bu kadar geniş bir ağın da engelleri yok değil. JPMorgan Chase'in uyumluluk ve risk kontrol gereksinimleri küresel olarak "altın standart" olarak kabul ediliyor ve hesap açma inceleme süreci o kadar titiz ki, sektörde genellikle "cennete çıkan merdiveni tırmanmak" olarak adlandırılıyor. Sadece temiz geçmişe, temiz sermaye yapısına ve sağlam KYC ve kara para aklama karşıtı mekanizmalara sahip kurumlar müşteri olma fırsatına sahip oluyor. Bu nedenle, başarılı bir şekilde JPMorgan Chase hesabı açmak sadece işlevsel bir kolaylık değil, aynı zamanda krediye açılan bir pasaporttur; dünyanın en titiz bankasının onayını aldığınızı ve finansal güvenin temel çemberine dahil olduğunuzu simgeler.

Bu son derece merkezileşmiş ancak çok katmanlı tarama yapısı, JPMorgan Chase'i küresel finans sisteminde "ulusal altyapı"ya benzetmektedir. "JPMorgan Chase, dolar bazlı finans sistemi için, bir şehir için elektrik şebekesi ve su sistemi neyse odur; tüm modern faaliyetlerin normal işleyişi için bir ön koşuldur." Hem büyük ABD Hazine tahvili ihraçlarının garantörü hem de Federal Rezerv Sistemi'nde önemli bir likidite aracısıdır. Sadece piyasaya değil, aynı zamanda ulusal iradeye de hizmet eder ve zaman zaman bazı küçük ve orta ölçekli ülkelerin merkez bankalarından bile daha büyük bir etkiye sahiptir uluslararası finansın istikrarı ve yönü üzerinde. JPMorgan Chase sadece bir banka değil; dolar bazlı dünya düzeninin yürütme merkezidir.

III. Dolar Hegemonyasının Kılıç Ustası: JPMorgan Chase Küresel Dolar Sistemini Nasıl Etkiliyor?

Eğer Federal Rezerv küresel dolar sisteminin tasarımcısı ve kural koyucusu ise, JPMorgan Chase de onun en güçlü uygulayıcısıdır; sadece kuralları uygulamakla kalmaz, aynı zamanda geniş ağını kullanarak bunları somutlaştırır ve uygular, böylece küresel etkilerini artırır. ABD Hazine piyasasında birincil aracı kurum olarak JPMorgan Chase, Federal Rezerv Sisteminin açık piyasa işlemlerine günlük olarak katılır, kısa vadeli likiditenin yönetilmesine yardımcı olur ve yatırım bankacılığı bölümü aracılığıyla önemli miktarda ABD Hazine tahvili ihraç ve dağıtımını üstlenir. Bu çerçevede, JPMorgan Chase hem ABD mali politikasının operasyonel bir müttefiki hem de doların uluslararası etkisinin gücü olarak hareket eder. Sadece politikayı iletmekle kalmaz, aynı zamanda dolar hegemonyasının dayandığı altyapıyı da inşa eder.

Bu "kılıç sallayan" rolün en doğrudan tezahürü, sınır ötesi dolar takas işlemlerinde görülmektedir. Günümüz finans dünyasında, neredeyse tüm büyük ölçekli uluslararası dolar işlemleri, JPMorgan Chase gibi takas devlerini atlayamaz. İşletmeler, kurumlar ve hatta merkez bankaları tarafından gerçekleştirilen dolar ödemeleri genellikle büyük ABD ticari bankaları üzerinden yapılmalıdır ve JPMorgan Chase bu zincirin en önemli düğüm noktasıdır. Bu, yalnızca teknolojik ve verimlilik avantajları sağlamakla kalmaz, aynı zamanda JPMorgan Chase ve ev sahibi ülkesine muazzam bir jeo-finansal güç de kazandırır. Amerika Birleşik Devletleri bir ülkeye veya kuruma finansal yaptırımlar uyguladığında, en yaygın uygulamalardan biri "dolar takas yeteneklerini kesmektir" ve JPMorgan Chase bu politikanın doğrudan uygulayıcısı ve güçlendiricisidir. JPMorgan Chase'in ağından çıkarılmak, ana akım küresel finans sistemine bağlanma hakkını kaybetmek anlamına gelir.

Bu nedenle, dünya çapındaki finans kuruluşları için JPMorgan Chase'in ağına erişim sadece verimlilik ve maliyet meselesi değil, aynı zamanda "finansal egemenliğin" sınırlarıyla da ilgili bir sorudur. JPMorgan Chase hesabı açabilen bir ödeme kuruluşu, dolar sisteminden temel bir onay aldığını gösterir; bunun tersine, dışlanmak, onu çevre pazarlara veya ikincil ağlara yönelmeye zorlayabilir. Bu hiyerarşik yapı, dolar hegemonyasının kademeli sistemini güçlendirerek JPMorgan Chase'i zincirin en işlevsel ve güçlü halkası haline getirir.

Bu nedenle, dünya çapındaki finans kuruluşları için JPMorgan Chase'in ağına erişim sadece verimlilik ve maliyet meselesi değil, aynı zamanda "finansal egemenliğin" sınırlarıyla da ilgili bir sorudur. JPMorgan Chase hesabı açabilen bir ödeme kuruluşu, dolar sisteminden temel bir onay aldığını gösterir; bunun tersine, dışlanmak, onu çevre pazarlara veya ikincil ağlara yönelmeye zorlayabilir. Bu hiyerarşik yapı, dolar hegemonyasının kademeli sistemini güçlendirerek JPMorgan Chase'i zincirin en işlevsel ve güçlü halkası haline getirir.

Kritik anlarda, JPMorgan Chase'in "sistemik konumu" aynı zamanda bir dengeleyici olarak da kendini gösterir. 2008'deki konut kredisi krizinde, Bear Stearns'ü devralarak krizin yayılmasını önlemeye yardımcı oldu; ve 2023'teki Silikon Vadisi Bankası çöküşünde, JPMorgan Chase yine First Republic Bank'ın varlıklarını satın alarak piyasa beklentilerini istikrara kavuşturmada kilit bir güç haline geldi. Bu "beyaz şövalye" davranışı ticari güdülere sahip olsa da, JPMorgan Chase'in dolar finans sistemindeki sorumlu konumunu da vurgular: sadece faiz yapısının en büyük yararlanıcısı değil, aynı zamanda sistemik istikrarın da garantörüdür. Kurumlar ve güç tarafından örülen bu dolar hegemonyası ağında, JPMorgan Chase keskin bir kılıçtır ve aynı zamanda sistemik çöküşü önleyen bir kalkan görevi görür.

IV. JPMorgan Chase ve Kripto Dünyası: İşbirliği ve Düşmanlık Bir Arada Var Oluyor

Kripto dünyasında, bir JPMorgan Chase banka hesabına sahip olmak, küresel ana akım finans sistemine "bilet" almakla neredeyse eşdeğerdir. Sınır ötesi ödemeler, kripto varlık saklama, stablecoin takası ve diğer işlerle uğraşan herhangi bir kurum için, böyle bir hesap yalnızca verimli dolar takas yeteneklerini göstermekle kalmaz, aynı zamanda uyumluluk ve güvenilirliğin de bir onayı olarak hizmet eder. Özellikle giderek daha katı hale gelen düzenlemeler ve geleneksel bankaların kripto şirketlerine karşı genellikle bekle gör veya hatta düşmanca tutumu karşısında, JPMorgan Chase'in bu tür müşterilere karşı temel duruşu her zaman "varsayılan ret" olmuştur. Bu nedenle, Singapur sektöründe dolaşan "MPI on milyonlarca dolar değerinde, bir JPM hesabı yüz milyon dolar değerinde" şakası, yalnızca JPMorgan Chase'in kaynaklarının kıtlığını değil, aynı zamanda tüm kripto endüstrisinin geleneksel finans sistemiyle bağlantı kurmada karşılaştığı yapısal ikilemi de yansıtmaktadır.

Coinbase'in başarısı, nadir görülen bir "çıkış" vakasının en iyi örneklerinden biridir. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki en temsili uyumlu borsalardan biri olan Coinbase'in, itibari para kanallarına sorunsuz bir şekilde erişmesi, halka arzını tamamlaması ve ana akım yatırımcıların güvenini kazanması, bankacılık sistemiyle derinden iç içe geçmiş kapsamlı bir finansal altyapıya dayanmaktadır ve bu altyapıda JPMorgan Chase önemli bir rol oynamaktadır. 2020'den beri JPMorgan Chase, düzenleyicilerin yoğun incelemesi altında olan Coinbase ve Gemini gibi borsalara bankacılık hizmetleri sağlamaktadır. Bu hamle, o dönemde geleneksel finansın kripto alanına önemli bir sinyali olarak görülmüştür. Coinbase kurucu ortağı Brian Armstrong, şirketin en büyük erken atılımlarından birinin büyük bankalarla ortaklık kurmak olduğunu açıkça belirtmiştir. "Banka hesapları olmadan, işimizi genişletmeyi bırakın, mevduat hizmetleri sunamazdık." JPMorgan Chase'in Coinbase'in büyüme yörüngesindeki destekleyici rolü göz ardı edilemez.

Ancak bu, JPMorgan Chase'in kripto para sektörünü "kabul ettiği" anlamına gelmez. Aksine, duruşu her zaman temkinli ve sınırcı olmuştur. JPMorgan Chase'in, potansiyel müşterilerinin yönetim yapısını, fon kaynaklarını ve uyumluluk risklerini titizlikle değerlendiren dahili bir kripto para iş inceleme komitesi vardır ve yalnızca standartlarını karşılayan birkaç kurum hizmetlerinden yararlanmaya hak kazanır. Daha da önemlisi, desteği genellikle düzenleyicilerle derinlemesine işbirliği yapmış ve son derece şeffaf operasyonlara sahip şirketlerle sınırlıdır. Bir şirketin iş modeli anonim işlemler, zincir dışı arbitraj içeriyorsa veya "merkeziyetsiz ve düzenlenmemiş" alanlara dokunuyorsa, JPMorgan Chase yine de kesin bir şekilde bir sınır çizecektir. Bu, teknolojiye karşı bir cehalet değil, kurumsal risklerden proaktif bir şekilde kaçınmadır. JPMorgan Chase teknolojik yeniliğe karşı değildir, ancak düzeni ve istikrarı korumakla daha çok ilgilenir.

Düzeni koruma konusundaki bu duruş, özellikle JPMorgan Chase CEO'su Jamie Dimon'da belirgindir. Dimon, belki de Wall Street'te Bitcoin'e karşı en düşmanca tavır sergileyen isimlerden biridir. Bitcoin'i defalarca "dolandırıcılık" ve "anlamsız spekülatif bir araç" olarak eleştirmiş, yasadışı işlemler ve terörist finansmanıyla ilişkilendirmiştir. BlackRock ve Fidelity gibi devlerin Bitcoin ETF'lerini piyasaya sürmesi ve hatta ABD hükümeti tarafından "ılımlı düzenleme" tartışmaları arasında bile Dimon kararlılığını koruyor: "Asla Bitcoin satın almayacağım." Bu tutum muhafazakarlıktan değil, içinde faaliyet gösterdiği sistemin derin bir anlayışından kaynaklanmaktadır. Kripto paraların hedeflediği eşler arası, aracısız ve sansürsüz değer transfer yolu, tam olarak JPMorgan Chase'in hayatta kalmak için dayandığı merkezi finansal yapıyı atlamaktadır.

Sonuç olarak, JPMorgan Chase ile kripto endüstrisi arasındaki düşmanlık sadece ideolojilerin çatışması değil, sistemik düzeyde temel bir çatışmadır. Bir yanda, merkezi güvene ve devlet kredisine dayanan, düzenleyici ve takas ağlarına odaklanmış bir finans devi; diğer yanda ise sansüre karşı direnci, kendi kendine saklamayı ve izinsiz yeniliği savunan bir kripto ağı var. Bir anlamda, bu oyun doğru veya yanlışla ilgili değil, iki paradigmanın doğal bir çarpışmasıdır. JPMorgan Chase, düzenlenmiş stablecoin ihraççıları ve zincir üstü ödeme ve takas şirketleri gibi bazı "orta yol" iş birliklerini kabul edebilir, ancak merkeziyetsiz "alternatifleri" asla gerçekten benimsemeyecektir. Çünkü bu alternatiflerin nihai amacı, finans dünyasını bankacılık sisteminden ayırmaktır ki bu da JPMorgan Chase'in en az görmek istediği gelecektir.

V. TEDA ve USDT: JPMorgan Chase'in "Gölge Rakipleri"

Geleneksel finans sisteminde, ABD dolarının sınır ötesi akışı, takas ve ödeme işlemleri için JPMorgan Chase gibi "merkez bankalarına" dayanmaktadır. Ancak, stablecoin'lerin ortaya çıkışından bu yana, bu yapı sessizce gevşemeye başladı. Özellikle Tether tarafından çıkarılan USDT gibi stablecoin'ler, ABD doları için bankasız, zincir üzerinde paralel bir evren yarattı: banka hesabı yok, SWIFT ağı yok, uyumluluk lisansı gerekmiyor; kullanıcıların ABD dolarının sınır ötesi transferlerini tamamlamak için yalnızca bir blockchain adresine ihtiyaçları var. Bu sistemde, ABD dolarının akışı artık JPMorgan Chase gibi bankalar tarafından domine edilmiyor, bunun yerine akıllı sözleşmelere yazılıyor ve küresel borsalar, cüzdanlar ve DeFi protokolleri arasında son derece verimli ve düşük engelli bir şekilde dolaşıyor. Kripto endüstrisi bu değişimi neredeyse "para ağı egemenliğinin" bir transferi olarak görüyor ve Tether bu yeni sistemin takas merkezi haline geliyor.

Tether'ın operasyonel mantığı, JPMorgan Chase'in bankacılık sistemindeki rolüne çarpıcı bir benzerlik gösteriyor. JPMorgan Chase, uyumluluk incelemesi, takas işlemleri ve rezerv yönetimi gibi alanlarda yüksek bariyerli, yüksek güvene dayalı bir finansal aracı kurum pozisyonu oluşturmak için küresel bir Muhabir Bankacılık sistemine güvenerek yılda trilyonlarca dolar sınır ötesi işlemi yönetiyor. Tether, ana akım finansal düzenlemelere tabi olmasa da, "rezerv varlık saklama + stablecoin ihracı" yoluyla blok zincirinde bir dolar likidite sistemi de kurmuştur: küresel borsalar onu birincil hesap ve ödeme birimi olarak kullanıyor, kullanıcılar USDT'yi para transferi için kullanıyor, zincir üstü protokol onu likiditenin çekirdeği olarak kullanıyor ve hatta bazı gri alan ekonomik faaliyetler USDT ile takas ve ödeme ediliyor. Bu, Tether'ı bir anlamda "kripto doların merkez bankası" veya bankacılık sistemini atlayan bir "gölge JPMorgan Chase" haline getiriyor.

JPMorgan Chase'in bu duruma kayıtsız kalmaması doğal. CEO Jamie Dimon'ın kripto paralara genel olarak olumsuz bir yaklaşımı olsa da, JPMorgan Chase'in araştırma ve teknoloji ekipleri dijital dolar için uygulanabilir yolları araştırmaya çoktan başladı. 2019'da piyasaya sürülen JPM Coin, kurumsal müşteriler için tasarlanmış, JPMorgan Chase'in kendi elinde tuttuğu dolar varlıklarıyla desteklenen ve özellikle müşteriler arasındaki hesapların takası için kullanılan bir blockchain takas tokenidir. Daha da önemlisi, bankalararası ödemelerde aracısızlaştırma için eksiksiz bir platform oluşturmayı umarak ONYX adlı bir blockchain projesi de başlattı. Bu, JPMorgan Chase'in stablecoin'lerin sistemik risklerinden çekinirken, aynı zamanda kendi yöntemleriyle teknolojik avantajlarını da özümsediğini ve "blockchain üzerindeki doları" geleneksel finansal çerçeveye yeniden entegre etmeye çalıştığını gösteriyor.

Buna karşılık, Tether egemen düzenlemelerin dışında faaliyet göstermektedir. Britanya Virjin Adaları merkezli olmasına rağmen, faaliyetleri küresel ölçekte, özellikle gelişmekte olan piyasalarda ve düzenleyici gri alanlarda yaygın olarak benimsenmiştir. Latin Amerika, Orta Doğu ve Güneydoğu Asya'da USDT, bireylerin para birimi değer kaybına karşı korunmak ve sermaye kontrollerinden kaçınmak için güvenli bir liman görevi görmektedir. Bu nedenle, sıklıkla ABD finansal düzenlemelerine meydan okuyan bir unsur olarak görülmektedir. Geleneksel bankacılık sistemleri için daha da endişe verici olan ise, USDT'nin SWIFT ve FedWire gibi kanallara ihtiyaç duymadan fon transferlerini kolaylaştırabilmesidir; bu da ABD'nin sınır ötesi sermaye akışlarını inceleme yeteneğini kısmen zayıflatmakta ve JPMorgan Chase gibi takas devlerinin aracı değerini düşürmektedir.

JPMorgan Chase için Tether'ın varlığı hem bir meydan okuma hem de bir ayna görüntüsüdür: Kendi takas yapısını, dolar destekli mantığını ve küresel dolaşım ağını kopyalar, ancak doğrudan kontrol edemediği bir sistemde faaliyet gösterir. Düzenleyici arbitrajdan sermaye göçüne, gri takastan finansal egemenliğin bulanıklaşmasına kadar Tether, "denetlenemez, dondurulamaz ve kısıtlanamaz" merkeziyetsiz bir dolar alternatifi sunmaktadır.

Bu anlamda Tether, JPMorgan Chase'in göz ardı edemeyeceği bir "gölge rakip"tir; Goldman Sachs'ın aksine, sermaye piyasalarında JPMorgan Chase ile doğrudan rekabet etmez veya varlık yönetimi alanında BlackRock ile yarışmaz. Bunun yerine, sessizce başka bir paralel dünyada JPMorgan Chase ile aynı seviyede bir ödeme yapısı oluşturur.

Gelecekte dolar takas işlemlerinin hakimiyeti, JPMorgan Chase gibi finans devlerinin elinde mi kalacak yoksa kademeli olarak yeni zincir üstü yapılara mı kayacak? Bu soru, dijital çağın finans oyunundaki temel konulardan biri haline geliyor.