10 Ekim 2025'te kripto para piyasası büyük bir kaldıraç azaltma fırtınasına sahne oldu.

Coşkulu uzun vadeli yatırımcılar piyasanın demir yasalarıyla yüzleşmek zorunda kaldıklarında, 20 milyar dolardan fazla kaldıraçlı pozisyon bir saat içinde tasfiye edildi, Bitcoin tek bir günde %15 düştü, altcoin'lerin likiditesi neredeyse tükendi ve hatta deneyimli oyuncular bile kanlı piyasa karşısında hazırlıksız yakalandı.

Katliamın makro düzeyde birden fazla olumsuz faktör tarafından tetiklenmesi: artan ticaret gerginlikleri, riskli varlıkların panik halinde satılmasına yol açtı.

Bitcoin bir saat içinde %13 değer kaybederken, altcoin'ler daha da büyük bir düşüş yaşadı. ATOM gibi token'lar, likit olmayan borsalarda kısa bir süreliğine sıfıra düştü ve daha sonra kayıplarının bir kısmını telafi etti, ancak piyasa zaten ciddi şekilde zarar görmüştü.

Tüm piyasadaki merkezi ve merkezi olmayan platformların toplam tasfiye tutarı 20 milyar ABD dolarını aşarak, kripto para tarihindeki en büyük tek günlük tasfiye rekorunu kırdı.

Bu hafif bir satış dalgası değildi; haftalardır biriken yükseliş eğilimi ve yüksek açık faiz bir gecede buharlaştı, sistemden 65 milyar dolarlık açık faiz silindi ve piyasa birkaç ay öncesine geri döndü.

Yüzeysel olarak bakıldığında bu, "bireysel yatırımcıların hezimeti" gibi görünse de, "The Wolf of Wall Street" yazarı Scott Melker ve birkaç analist gerçeğe işaret ediyor: "Kurbanlar bireysel yatırımcılar değil, merkezi olmayan borsalarda kaldıraç kullanan kripto para yatırımcılarıydı. Bu, en sadık yatırımcıların kaldıraçtan arındırılmasıydı."

Veriler, yeni katılımcıların öncelikle spot ETF'lere veya ana akım varlıklara tahsis edildiğini ve DeFi'nin kaldıraç mekanizmasının etkisinden kaçınıldığını doğruluyor. En çok etkilenenler, yeni başlayanlar değil, çoğunlukla kripto para birimi alanında deneyimli kişiler olmak üzere, yüksek kaldıraçlı sürekli sözleşmelerle işlem yapanlar.

Bitwise fon yöneticisi Jonathan'ın incelemesine göre, sorunun temelinde piyasa yapısındaki kusurlar yatıyor. Sürekli sözleşmeler sıfır toplamlı bir oyundur ve kaybeden tarafın ödeme gücü çöktüğünde, sistemik riskler ortaya çıkar.

Dalgalanmanın artması likidite sağlayıcılarının geri çekilmesine, altcoin'lerin zayıf emir defterinin fiyatların düşmesine yol açmasına ve otomatik kaldıraç azaltma mekanizmasının yanlışlıkla karlı pozisyonlara bile zarar vermesine neden oldu.

Hyperliquid gibi platformlar, zorunlu tasfiyeler sırasında varlıkları indirimli olarak satın alarak zincir içi likidite havuzlarından kâr elde etti. Piyasa kapanışına gelindiğinde, operasyonel gecikmeler ve teminat tasfiye sorunları nedeniyle, piyasa-nötr stratejiler bile sekteye uğradı.

Özellikle uzun kuyruklu token'lar olmak üzere merkezi borsalar en çok etkilenen alanlar haline gelirken, DeFi, sıkı teminat standartları ve sabit kodlu fiyat mekanizmaları sayesinde dayanıklılık gösterdi.

Örneğin, Aave gibi protokoller, stabilcoin fiyatlarının ayrışmasının neden olduğu bir ölüm sarmalından kaçınmak için yüksek kaliteli teminat gerektirir. Ancak, sorunlu noktalar devam ediyor: USDe bazı borsalarda 0,65 dolara düştü ve ilgili teminat pozisyonları anında buharlaştı.

Borsalar arasında 300 dolara kadar varan fiyat farkı arbitrajcılar için fırsat yaratıyor ancak daha da endişe verici olanı 20 milyar dolar buharlaşırken spot alımların sabit kalması.

Fiyatlar aşırılıklardan toparlandıkça, piyasadaki aşırı kaldıraç tasfiye edilmek zorunda kaldı. Jonathan'ın da belirttiği gibi, hayatta kalmanın anahtarı yalnızca stratejik muhakemede değil, aynı zamanda operasyonel yeteneklerde ve likidite yönetimi sanatında da yatıyor.

Bitwise CEO'su Hunter Horsley, "Bitcoin'in tarihteki en büyük tek günlük düşüşü, sadece %15, onun içsel gücünü gösteriyor. Bu trende durmak mümkün değil." dedi.

Fiyatlar aşırılıklardan toparlandıkça, piyasadaki aşırı kaldıraç tasfiye edilmek zorunda kaldı. Jonathan'ın da belirttiği gibi, hayatta kalmanın anahtarı yalnızca stratejik muhakemede değil, aynı zamanda operasyonel yeteneklerde ve likidite yönetimi sanatında da yatıyor.

Bitwise CEO'su Hunter Horsley, "Bitcoin'in tarihteki en büyük tek günlük düşüşü, sadece %15, onun içsel gücünü gösteriyor. Bu trende durmak mümkün değil." dedi.

Kripto para birimleri ile makro çevre arasındaki artan korelasyon, bu tür kaldıraç azaltmanın hem kaçınılmaz bir piyasa düzenleme mekanizması hem de sağlıklı bir ekosistemin yeniden inşasında gerekli bir acı olduğu anlamına geliyor.

Kaldıraç kullanımının acımasızlığı ortaya çıktığında, her katılımcının şunu hatırlaması gerekir: Risk kontrolü her zaman kâr peşinde koşmaktan daha önemlidir.