Yazan: LD Capital

S&P 500 geçen hafta art arda beş işlem günü yükseldi ve Kasım 2022'den bu yana en iyi haftalık kazancını (+%5,9) kaydederken, Nasdaq geçen hafta %6,5 artışla bu yılın en iyi haftalık kazancını kaydetti. Grafiksel olarak son 3 aylık düzeltme kanalının kırılması bekleniyor. Piyasa katılımcıları, olumlu ekonomik veriler (istihdam, enflasyon, imalat) ve politika dostu (FOMC+BOJ güvercindi ve Hazine Bakanlığı'nın tahvil ihracının beklenenden az olması) kombinasyonuna tepki gösterdi; bu, altın kilit zamanını hatırlatan bir zemindi. Konumlandırma ve duyarlılık verilerine bakılırsa, bu toparlanma daha çok kısa pozisyon kapamaya benziyor ve yüksek volatilite devam edecek.

10 yıllık Hazine tahvili getirisi Mart ayından bu yana en büyük haftalık düşüşünü kaydetti:

Küçük ölçekli hisseler Russell2000'in Ocak 2021'den bu yana en güçlü haftalık kazancını temsil etti:

Bu durum tahvil getirilerinin düşmesine neden oldu ve geçen hafta kurumsal sonuçlar genel olarak olumluydu. Uzun süredir yüksek faiz oranlarının baskıladığı gayrimenkul ve ihtiyari tüketim sektörleri keskin bir toparlanma göstererek ABD hisselerindeki yükselişe öncülük ederken, teknoloji ve telekomünikasyon sektörleri de yüzde 6'yı aşarak önemli oranda yükseldi; en kötü performansı gösterenler ise enerji oldu. , tıbbi bakım ve temel tüketici ürünleri.

Piyasa getirilerindeki düşüş, finansal koşullar endeksinde geçen yılın Kasım ayından bu yana en büyük düşüşe yol açtı:

GS'nin Finansal Koşullar Endeksi

Piyasa getirilerindeki düşüş, finansal koşullar endeksinde geçen yılın Kasım ayından bu yana en büyük düşüşe yol açtı:

GS'nin Finansal Koşullar Endeksi

Panik açıkça azaldı ve VIX keskin bir düşüş yaşadı:

ABD doları endeksi 20 Eylül'den bu yana en düşük seviyesine geriledi

Küçük ölçekli hisse senetlerinin bu hafta %7,5 artışla Şubat 2021'den bu yana en iyi haftalık kazancını kaydettiğini, "kârsız teknoloji hisselerinin" ise bu hafta %15 artışla Kasım 2022'den bu yana en iyi haftalık kazancını kaydettiğini, Cathie Wood'un ARKK'sının en iyi haftasını geçirdiğini belirtmekte fayda var. yaklaşık %19 artışla rekor seviyede:

Bu şaşırtıcı yükseliş daha çok, kripto para piyasasını hatırlatan duyguların serbest bırakılmasıyla ilgili gibi görünüyor.Daha riskli, kârsız bir teknoloji konsept varlığı olan Altcoin, geçen hafta %6,2 artarken, BTC+ETH yalnızca %2,1 arttı. ikisi üç ayın en yüksek seviyesine ulaştı.

Bu şaşırtıcı yükseliş daha çok, kripto para piyasasını hatırlatan duyguların serbest bırakılmasıyla ilgili gibi görünüyor.Daha riskli, kârsız bir teknoloji konsept varlığı olan Altcoin, geçen hafta %6,2 artarken, BTC+ETH yalnızca %2,1 arttı. ikisi üç ayın en yüksek seviyesine ulaştı.

2017'den bu yana geçmişine bakıldığında ALTCOIN, Ağustos 2017, Haziran 2020 ve Ağustos 2021 gibi son üç boğa piyasasının ilk aşamalarında önemli yükselişler yaşadı. Geçen haftaki haftalık değişim farkı tarihin yalnızca yüzde 18'lik dilimindeydi; bu, genel olarak yükselen bir kripto boğa piyasası haline gelirse, ALTCOIN'in çalkantısının abartılı olmaktan çok uzak olduğunu gösteriyor.

Bitcoin'in nominal getiri oranı ve risk-getiri oranı bu yıl tüm önemli varlık sınıflarının üstüne çıktı:

Tarihsel olarak, alternatif bir varlık olarak BTC'nin tahsis değerinin büyük ölçüde enflasyonun gölgesi tarafından desteklendiğine inanıyoruz.Enflasyon beklentisi göstergeleri olarak ikincil piyasada yaygın olarak referans verilen 5 yıllık ve 10 yıllık başabaş oranlarını kullanarak, BTC'nin boğa piyasası ve Ayı piyasalar her zaman artan ve düşen enflasyon beklentilerine karşılık gelir.

Fed politika faizi zirveye çıkarsa, bu enflasyon beklentilerinin soğumasına yol açar mı (son iki haftada 5 yıllık 20 baz puan, 10 yıllık ise 10 baz puan düştü). tahsisler de zayıflayabilir. Bir diğer iyi senaryo ise Fed politika faiz oranının zirveye ulaşması, ancak fiili ekonomik gelişmenin iyileşmeye devam etmesi ve bunun enflasyon beklentilerinde keskin bir artışa yol açması. Ancak dördüncü çeyrek ve ilk çeyreğe ilişkin ekonomik soğuma beklentileri en azından şimdilik. gelecek yıl hala çok güçlü (üçüncü çeyrek sübvansiyonu hariç) Envanter ve tek seferlik tüketim desteği. Dolayısıyla düşen faiz oranlarının artan alternatif varlıklarla örtüştüğüne bahse girmek biraz çelişkili.

AAPL 3. Çeyrek geliri ve hisse başına kazanç beklentileri aştı, ancak pek çok gösterge, özellikle Büyük Çin'deki zayıf satışlar beklentilerin altında kaldı Hisse senedi fiyatı bir zamanlar %3,4 düştü ancak sonunda toparlandı ve tüm hafta boyunca %4,5 arttı.

Bu hafta İsrail'in kara saldırısı hızlı bir tırmanışı (yani Hizbullah veya İran'ın daha fazla müdahalesini) tetiklemedi. Ham petrol fiyatları, ABD Temsilciler Meclisi'nin İran petrolüne yönelik yaptırımları genişleten yasa tasarısını geçirmesine rağmen 5 dolar düştü.

Güvercin FOMC

Bu hafta İsrail'in kara saldırısı hızlı bir tırmanışı (yani Hizbullah veya İran'ın daha fazla müdahalesini) tetiklemedi. Ham petrol fiyatları, ABD Temsilciler Meclisi'nin İran petrolüne yönelik yaptırımları genişleten yasa tasarısını geçirmesine rağmen 5 dolar düştü.

Güvercin FOMC

Açıklamada pek yeni bir şey yoktu, ancak daha güçlü ekonomik aktivitenin enflasyon hedefine doğru ilerlemeyi engelleyip engellemeyeceğini görmek için güvercin gibi bir bekle-gör yaklaşımı önerildi. En önemlisi, Başkan Powell enflasyon beklentilerindeki son yükselişi küçümsedi; bir kez daha büyüme potansiyelin üzerinde olsa da faiz oranlarını tekrar artırmanın yeterli olmadığını söyledi ve son dönemde finansal koşullardaki sıkılaşmanın fiili olarak faiz artırımı için bir gösterge olduğunu kabul etti. Bu aynı zamanda piyasanın da duymaktan hoşlandığı bir şey. Ancak Fed'in duruşu temmuz ayından bu yana değişmedi, ancak ABD'de finansal koşulların sıkılaşması yaklaşık 75 baz puanlık bir faiz artışına eşdeğer, bu da büyümeyi aşağı çekecek ve bu durum dördüncü çeyreğe şu şekilde yansıyabilir: Kısa vadeli piyasa faiz oranlarının düzeltilmesi nedeniyle çok fazla değişmeyecek.

Eylül nokta grafiğine bakılırsa bu yıl bir faiz artırımı daha olacak.Fed piyasayı şaşırtmayı hiçbir zaman sevmediğinden, Powell son ekonomik verilere yeterince güveniyorsa bunu açıkça belirtmeli veya en azından ipucu vermeli. basın toplantısında bir sonraki toplantıda nasıl davranılacağı. Sonuç hala veri odaklı olmayı vurguluyor ve uzun vadeli faiz oranlarındaki artışın faiz artışlarının yerini alacağını yineliyor.Piyasanın bu faiz artırım döngülerinin sona erdiğine ve enflasyon beklentilerinin durdurulamayacağına inanmak için nedenleri var.

ABD hükümetinin dördüncü çeyrek finansman ölçeği azaldı

ABD Hazine Bakanlığı'nın dördüncü çeyrek için net borçlanma hedefini, beklenen 852 milyar dolardan 776 milyar dolara düşürmesi ve yüzde 58'inin kısa vadeli tahvillerden oluşması, piyasanın uzun vadeli tahvil getirilerine ilişkin kaygılarını bir anda hafifletti. 3. Çeyrek ABD Hazine Bakanlığı 1,01 trilyon dolarlık borç ihraç etti. Resmi açıklamalarda borçlanma talebindeki düşüş gelirlerdeki artışa bağlandı. Ayrıca bu hafta gerçekleştirilen üç aylık refinansman ihalesi de beklenenden 2 milyar düşüşle 102 milyar oldu.

Hem 30 hem de 10 yılda yaklaşık 40 baz puanlık düşüş yaşanırken, bu tür haberler piyasayı oldukça sevindirdi.Arz baskısının hala mevcut olduğu göz önüne alındığında, böyle bir düşüş aşırı bir hedef olabilir. Tahvil piyasasından gelen iyi haberler nadiren uzun sürer.

Japonya Merkez Bankası + yeni hükümet teşviki

Piyasadaki söylentilere göre Japonya Merkez Bankası getiri eğrisi üzerindeki kontrolünü bir kez daha gevşetti, ancak son derece muğlak bir şekilde.Kısacası, Japonya Merkez Bankası artık 10 yıllık Japon devlet tahvili getirisinin şu anki seviyenin üzerinde olmasına izin verebilir. %1 ama fazla ileri gitmesine izin vermeyecek. Bu, yen'in sert bir şekilde 151,7'ye düşmesine ve Japon hisselerinin %7 artmasına neden oldu. BOJ'un borcu korumak için döviz kurundan vazgeçmeye kararlı olduğu görülüyor. Ancak bazı analistler bunun sadece dilsel bir belirsizlik olduğuna inanıyor.Aslında BOJ'un JGB'nin 10 yıllık dalgalanma sert limitini iptal etmesi YCC'nin iptaliyle eşdeğerdir. Yani Japon tahvil getirilerinin yükseldiğini görüyoruz ama borsa ve usdjpy de birlikte yükseliyor.Piyasanın bu konudaki anlayışı aslında bölünmüş durumda. Ancak genel olarak Japon getirilerinin tekrar düşeceğine dair bahis oynamak kesinlikle uygun değil.Yen üzerinde uzun pozisyon almak için çok iyi bir zaman olabilir.

Buna ek olarak, geçen Cuma günkü mali haberler de birçok kişi tarafından göz ardı edildi.Japon kabinesi, esas olarak vergi iadeleri, enerji fiyat sübvansiyonları içeren ve şirketleri ücretleri artırmaya teşvik eden 17 trilyon yen (110 milyar ABD Doları) tutarındaki ekonomik teşvik paketini onayladı. yarı iletkenlere yatırım yapılması ve nüfus artışını GSYİH'nın %3,1'ine kadar teşvik etmesi Yerel yönetim harcamaları ve devlet destekli krediler dahil edilirse, planın ölçeği toplam 21,8 trilyon yen olup, GSYİH'nın %3,1'ine kadar çıkabilir.

Japonya dünyadaki en yüksek borç/GSYH oranına (%262) sahiptir.

Çin hükümetinin ardından, Japon merkezi hükümetinin artan kaldıracı, Doğu'dan piyasaya daha fazla nakit ihraç edecek ve merkez bankasının bilanço küçültmesi riskten korunabilecek.

İşgücü maliyetleri ve istihdam rakamları düştü

Verimlilik, önceki çeyrekteki %3,6'lık artışın ardından üçüncü çeyrekte yıllık bazda %4,7 oranında arttı. Birim işgücü maliyetleri ikinci çeyrekte yüzde 3,2 arttıktan sonra yüzde 0,8 düştü. Bu, 2022'nin sonlarından bu yana ilk düşüş. Çok beklenmedik olduğu söylenebilir, piyasa başlangıçta %0,7 oranında bir artış bekliyordu. Buna ek olarak, Ekim ayında ABD'de yeni tarım dışı işlerin sayısı beklenenden fazla yavaşlayarak 180.000'e karşılık 150.000'e geriledi; işsizlik oranı ise Ocak 2022'den bu yana en yüksek seviye olan %3,9'a yükseldi. UAW grevinin yarattığı 30.000'den fazla işi hesaba katmasak bile bu rakam nispeten zayıf.

Ayrıca Ağustos ve Eylül aylarında istihdam rakamlarında da beklendiği gibi önemli oranda aşağı yönlü revizyon yapıldı.Bu yılın ilk dokuz ayının sekizinde veriler ilk değerlerin altında revize edildi.Verilerin güvenilmez olmaya devam etmesi tüm ekonomistleri endişelendiriyor. ve verilere güvenen ekonomistler... Acıyı tacirler hissedecek:

Seçim yılında borsa performansı

ABD'de genel seçimlere tam bir yıl kaldı ve Amerikan siyaseti daha karmaşık bir yıla girecek.Seçim yıllarında borsa getirileri ortalamanın altında seyrediyor. 1932'den bu yana, S&P 500'ün seçimden önceki 12 ayda ortalama getirisi %7 iken, seçimin olmadığı yıllarda bu oran %9'du. Yakın tarihte, borsa performansı seçimlerden önce daha da zayıftı; S&P 500, 1984'ten günümüze kadar olan 10 başkanlık seçiminden önceki 12 ayda ortalama sadece %4'lük bir getiri elde etti.

Kazançlar genellikle seçim yıllarında artarken, borsa değerlemeleri genellikle sabittir:

Kazançlar genellikle seçim yıllarında artarken, borsa değerlemeleri genellikle sabittir:

Hisse senedi piyasasında oynaklık genellikle ortalamanın üzerindedir. 1984'ten bu yana, seçimden önceki yılda ortalama gerçekleşen oynaklık %18 olurken, seçimin olmadığı yıllarda bu oran %16'ydı.

Ekonomi Politikası Belirsizlik Endeksi genellikle seçimlerden önce yükselir.

Cumhurbaşkanlığı seçiminden sonra belirsizlik ortadan kalktıkça hisse senetleri genellikle güçlü bir şekilde toparlanır. Politika belirsizliği endeksi genellikle seçimden sonraki haftalarda, yatırımcıların sonucun politika sonuçları konusunda daha fazla netlik kazanmasıyla düşüyor. 1984'ten bu yana ortalama, S&P 500'ün seçim gününden yıl sonuna kadar olan sekiz haftada %5,0 arttığını gösteriyor; seçim yapılmayan yıllarda aynı dönemdeki %2,6'ya kıyasla.

Bank of America Merrill Lynch'in genel müdürü Hartnett, gelecek yılki paniğin gerçekten dikkat çekici olacağına inanıyor: "Çok fazla öfke, çok fazla nefret ama işsizlik oranı çok düşük; işsizlik oranının %5'e ulaşacağını hayal edebiliyor musunuz? toplum kaos içinde mi olacak? Bu yüzden 2024'ün başlarında politika paniği ortaya çıktı."

konum

Goldman Sachs Prime verileri: Hedge fonları, FOMC toplantısının ardından ABD hisse senetlerinin aktif olarak net alıcıları oldu; bu Aralık 2021'den bu yana en büyük 5 günlük net alım oldu (son 5 yılda yüzde 99'luk dilim). Kısa kapak da, uzun alım da ortadadır.

SPX Gamma Perşembe günü şimdiye kadarki en büyük tek günlük artışını gördü ve bu da piyasanın portföy riskini artırmak için acele ettiğini gösteriyor:

CME'nin BTC marjlı vadeli işlem sözleşmesi açık pozisyonları, BTC fiyatı tarihi zirvesinin yalnızca %53'ü olmasına rağmen geçen hafta tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı:

CME'nin BTC marjlı vadeli işlem sözleşmesi açık pozisyonları, BTC fiyatı tarihi zirvesinin yalnızca %53'ü olmasına rağmen geçen hafta tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı:

ABD hisse senedi pozisyonları geçen hafta hafif düştü Piyasadaki keskin yükselişe rağmen (birçok istatistiksel faktörün geciktiğinden şüpheleniliyor), kapsamlı hisse senedi pozisyonu yüzde 33'ten yüzde 31'e, öznel yatırımcılar yüzde 41-38'e ve sistematik yatırımcılar yüzde 31'e düştü. yüzdelik dilim –29. yüzdelik dilim:

Hisse fonlarında (-3,4 milyar dolar) gelişmekte olan piyasa hisse senedi fonlarından yapılan itfaların öncülüğünde art arda dördüncü hafta da çıkış görüldü (Çarşamba'ya kadar olan veriler). Tahvil fonları (2,2 milyar dolar) üst üste dördüncü haftada giriş kaydetti. Para piyasası fonlarına giriş (64,2 milyar dolar) özellikle ABD'de hızlandı (66,2 milyar dolar)

CFTC vadeli işlem verileri (Salı itibarıyla), ABD hisse senetlerindeki net uzun pozisyonların düştüğünü, S&P 500 ve Nasdaq 100'deki net uzun pozisyonların düştüğünü ve Russell 2000'deki net kısa pozisyonların art arda dördüncü haftada da düştüğünü gösterdi. ABD doları üzerindeki net açık pozisyonlar azaldı. Petroldeki net uzun pozisyonlar hafif düştü. Altındaki net uzun pozisyonlar arttı.

mod

Goldman Sachs'ın iç risk iştahı göstergesi, para politikası beklentileri ve küresel büyüme beklentilerinin artmasıyla birlikte sıçradı; yaz başında gördüğümüze benzer bir arka plan:

mod

Goldman Sachs'ın iç risk iştahı göstergesi, para politikası beklentileri ve küresel büyüme beklentilerinin artmasıyla birlikte sıçradı; yaz başında gördüğümüze benzer bir arka plan:

AAII'nin duyarlılık anketi ve piyasa koşulları nadiren önemli ölçüde farklılık gösterdi; düşüş oranı %43,18-50,28 ile yılın en yüksek seviyesine yükseldi:

CNN Korku ve Açgözlülük Endeksi 40'ın üzerine çıktı ve hala nötr seviyenin altında:

Bu haftanın görünümü

Geçen hafta ABD borsasını pozisyon ve duyarlılık verilerine dayanarak toparlanmaya çağırdığımızdan beri, temel göstergelerdeki ve politika beklentilerindeki değişikliklere paralel olarak piyasada agresif bir açık pozisyon görülmesinin yanı sıra daha önce aşırı satılmış olan hedeflerin de yükselmesi bekleniyor. bir süre daha devam edecek En azından bu hafta tersine dönmesi beklenmiyor (büyük bir olay yok). Ancak faiz piyasasındaki genel eğilimin aşılması ve ekonomik yavaşlama göz önüne alındığında, bu toparlanmanın üst sınırının yüksek olmadığı görülüyor.