Kaynak: Kaiko Araştırma

Bitcoin, 2024'teki yarılanmasının birinci yıl dönümünde 80.000 ila 90.000 dolar arasında işlem görüyor ve yüzdelik büyüme açısından yarılanma sonrası kaydedilen en zayıf performansını sergiliyor.

Önceki yarılanmalardan sonra Bitcoin genellikle 12 ay içinde güçlü bir toparlanma gördü: 2012 yarılanmasında BTC'nin fiyatında %7.000'lik şaşırtıcı bir artış görüldü, 2016 ve 2020 döngülerinde ise sırasıyla %291 ve %541'lik kazançlar kaydedildi. 2024 döngüsünde henüz bu eğilime ulaşılamadı.

2012 yılı hariç, yarılanmadan dokuz ay sonra tipik olarak gerçekleşen fiyat artışının gözle görülür bir şekilde yok olduğu görülüyor.

Bu zayıf performans, artan makroekonomik belirsizlikle örtüşüyor. 2025 yılının ilk çeyreğinde küresel ticaret gerginlikleri yoğunlaştı ve riskten kaçınma eğilimi keskin bir şekilde arttı. Yarılanmadan sonraki altı ayda Ekonomik Politika Belirsizliği Endeksi (FRED) ortalama 317 oldu. Buna karşılık, yarılanmadan sonraki aynı dönemlerde, 2012, 2016 ve 2020'de endeksin ortalaması sırasıyla 107, 109 ve 186 idi.

Ancak ABD'de dijital varlık düzenlemesine ilişkin netlik yavaş yavaş ortaya çıkıyor ve bu durum önümüzdeki aylarda belirsizliğin azaltılmasına ve yatırımcıların kripto para piyasasına olan güveninin yeniden sağlanmasına yardımcı olabilir.

Piyasa belirsizliğinin devam etmesine rağmen, Bitcoin'in fiyat hareketi 2024'te önemli ölçüde değişti. 60 günlük fiyat oynaklığı önemli ölçüde düştü - 2012'de %200'ün üzerindeyken bugün %50'ye düştü. Bitcoin olgunlaştıkça, önceki döngülere kıyasla istikrarlı ancak potansiyel olarak daha mütevazı getiriler sağlaması daha olasıdır.

Bu arada madenci dinamikleri daha ayrıntılı bir tablo sunuyor. Nisan ayında Bitcoin'in ağ karma oranı tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Bu durum, muhtemelen yeni madencilerin akını veya daha verimli donanımların konuşlandırılması nedeniyle artan rekabeti gösteriyor. Ancak, Bitcoin fiyatında buna karşılık gelen bir artış olmadan hash oranı arttığında, madencilerin kar marjları daralıyor ve bu da ağ güvenliği ile fiyat performansı arasındaki giderek artan kopukluğu vurguluyor.

Madencilerin geliri blok ödüllerinden ve işlem ücretlerinden geliyor. 2024'teki yarılanmanın ardından işlem ücretleri, büyük ölçüde değiştirilebilir token'ların ihracına izin vererek blok alanına olan talebi artıran Runes protokolünün başlatılması nedeniyle tüm zamanların en yüksek seviyesine çıktı. Ancak o tarihten bu yana BTC madenci ücretleri düştü ve çoğunlukla blok ödülünün (3.125 BTC) altında kaldı.

Dördüncü yarılanmadan bu yana madenci ücretlerindeki artış önemli ölçüde yavaşladı. Blok ödüllerinin yarıya indirilmesiyle birlikte, madencilerin motivasyonunu korumak için istikrarlı zincir içi işlem faaliyeti kritik öneme sahip olacak; özellikle de fiyatlar hızla yükselemezse. 2024 yarılanmasından bu yana geçen yılda, ödenen toplam işlem ücreti 8.000 BTC'nin biraz üzerindeyken, üçüncü yarılanmadan sonraki ilk yılda işlem ücreti 37.000 BTC idi.

Veri Noktaları

MiCA uyumlu stablecoin işlem hacmi tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı.

AB'nin Kripto Varlık Piyasaları (MiCA) çerçevesi altında düzenlenen sabit kripto paralar, daha geniş piyasa oynaklığı ortamında dikkate değer bir dayanıklılık gösterdi ve işlem hacimleri, uyumsuz emsallerinden daha hızlı büyüdü.

Circle’ın USDC ve EURC, Banking Circle’ın EURI ve Societe Generale’in EURCV’sinin birleşik aylık işlem hacimleri 2024’ün başından bu yana iki kattan fazla artarak Mart 2025’te rekor seviye olan 209 milyar dolara ulaştı.

MiCA düzenlemesine uyumlu stablecoin'ler arasında USDC, nominal işlem hacminde hâlâ liderliğini sürdürüyor. Ancak euro bazlı stablecoin'ler önemli bir ivme kazandı: Ocak 2024'ten Mart 2025'e kadar euro destekli stablecoin'lerin aylık işlem hacmi %363 artarken, dolar destekli muadillerinin büyümesi yalnızca %43 oldu.

MiCA düzenlemesine uyumlu stablecoin'ler arasında USDC, nominal işlem hacminde hâlâ liderliğini sürdürüyor. Ancak euro bazlı stablecoin'ler önemli bir ivme kazandı: Ocak 2024'ten Mart 2025'e kadar euro destekli stablecoin'lerin aylık işlem hacmi %363 artarken, dolar destekli muadillerinin büyümesi yalnızca %43 oldu.

Hızlı büyümeye rağmen, euro stablecoin'lerin perakende benimsenmesi yüksek işlem ücretleri ve sınırlı likidite nedeniyle kısıtlanmaya devam ediyor. Örneğin, Coinbase'in EURC dönüşümü için USDC'ye kıyasla önemli ölçüde daha fazla ücret talep etmesi, EURC'nin daha geniş çapta kullanılmasını sınırlayabilir.

ETH Staking Endeksi: Yakında mı Geliyor?

Geçtiğimiz yıl ABD spot ETF'lerinin büyük başarısının ardından BTC, 2024'te haber başlıklarını domine etti. Bu fonlar, önemli miktarda giriş çeken ETH ETF'sini bile gölgede bıraktı. ETH fonlarında staking fonksiyonunun bulunmaması, bu ürünlere olan ilginin düşük olmasını kısmen açıklıyor.

Bu durum, 2025 yılında ihraççıların yeni SEC'e yaptıkları önceki başvuruları revize etmeye çalışmasıyla değişebilir. Ve bundan faydalanacak olan sadece ETH değil; ETF onayı için yarışan çok sayıda proof-of-stake varlığı var ve bunların birçoğu ETH'den çok daha yüksek stake ödülleri sunuyor.

Aslında SOL daha yüksek ödüller sunuyordu ve varlığın staking ödüllü ilk spot ürünleri geçen hafta Kanada'da piyasaya sürüldü. Bu fonlara olan talep sağlıklı seyrediyor; Cathie Wood'un Ark Invest'i, yönetimi altındaki varlıkları 100 milyon Kanada dolarına yaklaşan 3iQ'nun SOLQ ETF'sinin hisselerini satın aldı.