15 Eylül 2025'te Vize Dileği

Tether, ABD piyasası için uyumlu bir stablecoin olan USAT'ı çıkarma planını yakın zamanda resmen duyurdu ve Trump'ın Dijital Varlık Danışma Konseyi'nin eski başkanı Bo Hines'ı CEO olarak atadı. Bu hamle, Tether'ın ABD GENIUS Yasası kapsamındakiler de dahil olmak üzere katı düzenleyici gerekliliklere verdiği yanıtta önemli bir adım olarak görülüyor ve aynı zamanda küresel stablecoin'lerin geliştirilmesi için yeni ve uyumlu bir model sunuyor. Piyasa, USAT stablecoin'inin 2025 yılı sonuna kadar resmi olarak piyasaya sürülmesini bekliyor.

USAT, mimari tasarımında yüksek düzeyde uyumluluk ve mekanizma yeniliğini ön plana çıkarıyor: ABD federal hükümeti tarafından düzenlenen bir kripto bankası olan Anchorage Digital tarafından ihraç ediliyor ve tanınmış finans kuruluşu Cantor Fitzgerald, rezerv varlık saklama kuruluşu ve öncelikli birincil bayi (ABD Hazine bonosu işlemlerinde öncelikli katılım hakkına sahip bir kurum) olarak hizmet veriyor.

Bu mekanizma, Hong Kong'un dolar sabitlemesiyle yakından örtüşmektedir. Hong Kong Para Otoritesi'ne benzer şekilde Tether, stablecoin'lerin ihracını, güvenliğini ve değer sabitlemesini denetler. Anchorage Digital, Hong Kong doları ihraç eden bankalarla (HSBC, Standard Chartered ve Bank of China gibi) uyumludur. Daha da önemlisi, USAT, ihraç sürecine daha fazla düzenlemeye tabi bankayı davet ederek "tek bir stablecoin'in çok kurumlu ihracını" modelleyebilir. Bu aynı zamanda, "Stablecoin Yasa Tasarısı Finansal Bir Tsunamiye Yol Açacak mı?" başlıklı makalede dile getirilen "her banka bir stablecoin ihraç ederse, piyasa kaosa sürüklenir" endişesini de ele almaktadır. Ayrıca, HKMA'nın ABD doları stablecoin USHK ihracına öncülük etmesi yönündeki yakın tarihli " 77 Stablecoin Lisans Başvurusu - Hong Kong'da Finansal İnovasyon için Önemli Fırsatlar ve Zorluklar " önerimle de örtüşmektedir.

USDT'nin doğrudan kendi kendine saklama modelinin aksine, USAT üçüncü taraf saklamaya önem verir. "İhraç, saklama ve denetim" arasındaki bu ayrım, şeffaflığı ve piyasa güvenini önemli ölçüde artırır. Ancak HKMA, Borsa Fonu aracılığıyla, isimleri açıklanmayan birkaç büyük bankada ABD doları varlıklarını saklamada tutmaktadır.

Hong Kong Para Otoritesi (HKMA), ABD doları rezervlerinin saklama kuruluşunu henüz kamuoyuna açıklamamış olsa da, döviz fonu yönetimindeki uzun yıllara dayanan deneyimi, USHK için sağlam bir kurumsal temel oluşturmaktadır. Bilgi açıklama mekanizmasının daha da iyileştirilmesi, kamu güvenini daha da artıracaktır.

Küresel stablecoin manzarası açısından bakıldığında, Amerika Birleşik Devletleri, USAT ve USDC'nin bir arada var olduğu uyumlu bir stablecoin sistemi oluşturacak ve her ikisi de stablecoin alanında Hong Kong Para Otoritesi'ne benzer düzenleyici işlevler üstlenecek. Kripto para birimlerinin yüksek verimlilik ve düşük maliyet özellikleri, geleneksel itibari para sistemi için bir zorluk teşkil etmiştir. Amerika Birleşik Devletleri, mevzuat ve uyumluluk inovasyonu yoluyla doların avantajlarını daha da pekiştirmiştir. Bu eğilim, küresel finans uygulayıcılarının dikkatini çekmektedir, ancak bu tarihi fırsatı kaçırmamak için konuya geleneksel finans düşüncesinin ötesinde bir bakış açısıyla bakmak gerekmektedir.

Hong Kong için, ABD doları stablecoin'i USHK'nin ihraç edilmesi benzersiz tarihi fırsatlar ve piyasa potansiyeli sunuyor ve aynı zamanda uyumlu olmayan USDT'nin değiştirilmesi için bir pencere dönemi olması nedeniyle kritik bir pencere dönemi.

Hong Kong'un uluslararası bir finans merkezi olarak stratejik konumu, gelişmiş finansal düzenleme sistemi ve bağlantılı döviz kuru sisteminin yıllardır işletilmesiyle oluşturulan piyasa güveninden yararlanan USHK'nin, USDT'nin yerini alması ve dünyanın en büyük üç dolar bazlı stablecoin'inden biri olması bekleniyor. İyimser tahminlere göre, küresel stablecoin pazar payının %40 ila %50'sini ele geçirebilir.

Tether, teknoloji yoluyla ilgili olarak USAT'ın ihraç platformu olarak Hadron zincirini kullanacağını açıkladı. Hadron zinciri, uyumlu, çok zincirli bir ihraç platformu ve gerçek dünya varlıklarını (RWA'lar) tokenleştirmek için bir araç olarak konumlandırılıyor. Şu anda Liquid Network'ü (Blockstream'in yaklaşık 60 düğüme sahip, gizliliği ve hızlı ödemeyi vurgulayan Bitcoin yan zinciri), Ethereum'u (açıklık ve şeffaflık) ve Avalanche'ı (yüksek verimlilik) destekliyor ve TON zinciriyle (Telegram'ın ekosistemi, sosyal uygulamaları geliştiriyor) entegre olmayı planlıyor. Amaç, geleneksel işletmelerin token ihraç etmeleri için uyumlu bir çözüm sunmak. Ancak, Hadron zincirinin opak kod, kamuya açık olmayan defterler ve uzun vadeli deneysel ağ testlerinin eksikliği gibi sorunlardan muzdarip olduğu ve bu durumun genel proje riskini doğru bir şekilde değerlendirmeyi zorlaştırdığı unutulmamalıdır.

Buna karşılık, piyasada kanıtlanmış açıklığı, yüksek şeffaflığı ve olgun ekosistemiyle Ethereum, şüphesiz USDC ve gelecekte USHK için daha güvenilir bir teknik temel sağlıyor. Uzun vadede, stabil kripto paraların başarısı şeffaflık, uyumluluk ve güvenilirlik olmak üzere üç temele dayanmalıdır. Hong Kong'un bağlantılı döviz kuru sisteminin pratik deneyimi, USAT'ın mimari tasarımı ve benim teorik çıkarımlarım, "çok kurumlu bir para birimi ihraç mekanizması tarafından desteklenen yarı-HKMA düzenleyici kurumu" yaklaşımının doğruluğunu teyit ediyor.

Hong Kong bu fırsatı değerlendirmeli, USAT'ın uyumluluk deneyiminden ders çıkarmalı, kendi kurumsal avantajlarından yararlanmalı ve USHK'nın geliştirilmesini ve uygulanmasını hızlandırmalıdır. Bu fırsat geçicidir. Bu sadece finansal inovasyonla ilgili değil, aynı zamanda Hong Kong'un yeni küresel parasal ortamdaki konumunu sağlamlaştırmak için stratejik bir tercihtir.