Kaynak: Jinshi

Kevin Warsh'ın Federal Rezerv'in başına resmen geçmesine daha aylar var, ancak ABD ekonomisi ve gelecekteki ekonomik ortakları tam tersi yönde eğilim gösterdiğinden, Başkan Trump'ın faiz indirimlerine ilişkin beklentilerini karşılamada sayısız engelle karşı karşıya.

Sürekli yüksek enflasyon ve istikrar kazanıyor gibi görünen işgücü piyasası göz önüne alındığında, Federal Rezerv yetkililerinin çoğu daha fazla faiz indirimi için acele etmenin zorlayıcı bir nedenini görmüyor. Ortadoğu'daki yeniden alevlenen çatışmalardan kaynaklanan dört yıldaki petrol fiyatlarındaki artış, tereddütlerini daha da artıracak gibi görünüyor.

Birçok politika yapıcı, Warsh'ın faiz indirimleri vizyonunu destekleyen temel fikirler konusunda da şüphelerini dile getirdi. Bu vizyon iki vaade dayanıyordu: teknolojik bir devrimin düşük enflasyonlu bir ekonomik patlama getireceği ve Federal Rezerv'in bilançosunu küçülteceği.

Bütün bunlar Warsh'ın resmen aday gösterilmesinden önce gerçekleşti. Bu arada, Senato'daki onay süreci de, görev süresi Mayıs ayında sona erecek olan mevcut Federal Rezerv Başkanı Powell hakkında Adalet Bakanlığı'nın yürüttüğü soruşturmadan öfkelenen Cumhuriyetçilerin muhalefetiyle karşılaştı.

Adaylık sorunu çözülse bile, mevcut durum, Warsh'ın büyük ve acil bir faiz indirimi için bastırması halinde güçlü bir direnişle karşılaşabileceğini ve bunun da Beyaz Saray ile bir çatışmaya yol açabileceğini gösteriyor. Bu aynı zamanda Warsh'ın, Federal Rezerv Başkanı'nın temel sorumluluklarından birini yerine getirmekte zorlanabileceği anlamına da geliyor: meslektaşlarını ikna edebilecek ve aralarında fikir birliği oluşturabilecek ekonomik argümanlar sunmak.

Yale İşletme Okulu'nda profesör ve eski Federal Rezerv Başkanı William English, "Warsh, yılın ikinci yarısında dört faiz indirimi gibi bir dizi faiz indirimi uygulamak istiyorsa, veriler bizi şaşırtmadığı sürece yeterli oyu alacağını sanmıyorum" dedi. "Mevcut ekonomik görünüm bu politikayı desteklemiyor."

"Verilerin kendisi konuşsun" aşaması

Federal Rezerv, 2025'teki son toplantısında art arda üç faiz indirimi yaptıktan sonra, Ocak ayında faizleri sabit tuttu; gerekçe olarak iyileşen işgücü piyasasını ve sürekli enflasyon endişelerini gösterdi. Geçen yılın sonunda, ABD enflasyonu %2'lik hedeflerinin neredeyse bir puan üzerinde seyrediyordu.

Ocak ayında açıklanan ve beklentilerin üzerinde gelen istihdam raporu, çoğu politika yapıcının işgücü piyasasının istikrara kavuştuğu görüşünü daha da doğruladı. Bu yıl faiz indirimleri konusunda oy kullanma yetkisine sahip olan Cleveland Fed Başkanı Hamack da dahil olmak üzere birkaç yetkili, faiz oranlarının "bir süre daha" değişmeden kalmasını beklediklerini söyledi.

Ocak ayında 25 baz puanlık faiz indirimi çağrısında bulunan Waller bile, iş piyasasındaki iyileşmenin, yetkililerin 17-18 Mart'taki toplantılarında tekrar bekleme kararı almaları için bir neden oluşturabileceğini kabul etti.

Ocak ayı toplantısının tutanaklarına göre, bazı yetkililer enflasyonun hedef seviyenin üzerinde seyretmeye devam etmesi durumunda Federal Rezerv'in faiz oranlarını artırması gerekebileceği ihtimalini de değerlendirdi.

ABD-İsrail'in İran'a karşı olası bir savaşının ilk şoklarıyla petrol fiyatları yaklaşık %20 arttı ve bu durum, yatırımcıların Salı günü beklentilerini düşürmesine ve yetkililerin bu yıl faiz oranlarını birden fazla (25 baz puan) düşürmesini beklememelerine yol açtı. New York Fed Başkanı Williams, enflasyon üzerindeki etkinin petrol fiyatlarının ne kadar süre yüksek kalacağına bağlı olacağını belirtti.

New Century Advisors'ın baş ekonomisti ve eski Federal Rezerv ekonomisti Claudia Sahm, Fed'in yılın ilerleyen dönemlerinde enflasyonun düşeceğini ve iş piyasasının güçlü kalacağını, bunun da Warsh'ın görev süresi boyunca "iyi haber" niteliğinde bir faiz indirimi için zemin hazırlayacağını söyledi. Ancak, yetkililerin şu anda enflasyon konusunda ilerleme bekleyerek "veri odaklı bir aşamada" olduklarını da ekledi.

Yapay zekâ hakkındaki şüpheler

Çoğu veri faiz indirimini desteklemese de, Warsh daha önce ABD ekonomisinde daha büyük bir yapısal değişimin bunu haklı çıkarabileceğini öne sürmüştü. Warsh, yapay zekadaki yükselişi, 1990'lardaki dot-com patlamasına benzeterek, o dönemde artan verimliliğin enflasyonu ve faiz oranlarını düşük tutmaya yardımcı olduğunu belirtmişti.

Verimliliğin artırılması çok önemlidir çünkü işçilik maliyetleri birçok işletme için en büyük gider kalemidir. Bu nedenle, işletmeler teknoloji ve ekipmanlardan yararlanarak üretimi artırabildiklerinde, ücret kaynaklı enflasyona yol açmadan ekonomik büyümeyi sağlayabilirler.

Walsh, geçen Kasım ayında Wall Street Journal'da yayınlanan bir yorumunda, "Yapay zeka, enflasyonla mücadelede büyük bir güç olacak, verimliliği artıracak ve Amerika'nın rekabet gücünü geliştirecektir" diye yazmıştı.

Walsh, geçen Kasım ayında Wall Street Journal'da yayınlanan bir yorumunda, "Yapay zeka, enflasyonla mücadelede büyük bir güç olacak, verimliliği artıracak ve Amerika'nın rekabet gücünü geliştirecektir" diye yazmıştı.

İş gücü verimliliği son zamanlarda gerçekten de önemli ölçüde arttı. Çalışma İstatistikleri Bürosu'na göre, son 50 yılda, herhangi bir çeyrekte tarım dışı çalışanların saat başına üretimindeki yıllık ortalama büyüme oranı %1,9 olmuştur. Son 10 çeyrekte bu rakam ortalama %2,7 olmuştur ve 2025 yılının üçüncü çeyreğinde %4,9'a ulaşması beklenmektedir.

Ancak Trump'ın Warsh'ı Federal Rezerv başkanlığına aday göstermesinin ardından geçen haftalarda, birçok Fed yetkilisi, ekonominin o zamanki Fed Başkanı Greenspan'in ekonominin aşırı ısınmasına izin vermesine olanak tanıyan koşullara benzer koşullar altında olduğuna inanmadıklarını açıkça belirtti.

Bu şüpheciliğin ardındaki mantık, yapay zekanın mevcut verimlilik artışını tetiklediği sonucuna varmak için henüz çok erken olması ve öyle olsa bile, yapay zekaya yapılan devasa yatırımların, en azından kısa vadede, faiz oranlarının yüksek kalması gerektiği anlamına gelebileceğidir. Verimlilik sıçramasına ilişkin diğer teoriler arasında, iş gücünden tasarruf sağlayan diğer teknolojilere yapılan yatırımlar ve yeni işletmelerin kurulmasında yaşanan patlama yer almaktadır.

Federal Rezerv'de üst düzey görev için Warsh ile yarışan Waller, 23 Şubat'taki bir panel tartışmasında, "Böyle düşünen tek kişi olduğumu sanmıyorum, ancak son bir iki yılda gördüğümüz büyüme ve verimlilik artışları yapay zekadan kaynaklanmıyor," dedi. "Sanırım hiçbirimiz bunun ana itici güç olduğuna inanmıyoruz."

Federal Rezerv yetkilileri arasında yer alan Barr ve Cook'un yanı sıra Başkan Yardımcısı Jefferson da benzer endişelerini dile getirdi.

Kansas City Federal Rezerv Başkanı Schmid Salı günü yaptığı açıklamada, yapay zekâ ve diğer gelişmekte olan teknolojilerin bir gün enflasyonsuz büyüme getireceği konusunda iyimser olduğunu ancak "henüz o aşamada olmadığımızı" söyledi.

Masanın küçültülmesine karşı direnç

Warsh'ın argümanının bir diğer dayanağı olan, Fed'in 6,6 trilyon dolarlık bilançosunun küçültülmesinin faiz indirimlerine olanak sağlayacağı iddiası, politika yapıcılar veya Wall Street tarafından destek görmedi. Fed'in menkul kıymet varlıklarındaki artışın bir kısmı, hem küresel finans krizinde gösterge faiz oranlarının sıfıra indiği dönemde hem de pandemi sırasında yetkililerin daha fazla teşvike ihtiyaç duyulduğu değerlendirmesinden kaynaklanmaktadır.

Warsh makalesinde, "Eski kriz döneminden kalma, büyük şirketleri desteklemek için tasarlanmış olan Fed'in şişkin bilançosu önemli ölçüde küçültülebilir" diye yazdı. "Bu cömertlik, düşük faiz oranları şeklinde hane halklarını ve küçük ve orta ölçekli işletmeleri desteklemek için yeniden kullanılabilir."

Hazine Bakanı Bessant'ın Warsh'a verdiği desteğe rağmen, analistler sürecin risklerle dolu olduğunu ve zaman alacağını belirtiyor. Menkul kıymetlerin vadesinin dolmasına izin vermek, likidite sıkıntısına yol açarak kısa vadeli fonlama piyasalarında keskin dalgalanmalara neden olabilir; tıpkı 2019'da olduğu gibi.

Analistler, Federal Rezerv'in bankaların merkez bankasında büyük nakit rezervleri tutma zorunluluğunu gevşetebileceğini veya Hazine tahvillerinin ortalama vadesini kısaltabileceğini söylüyor, ancak bu önlemlerin uygulanmasının yavaş olacağını ve etkisinin sınırlı olacağını da ekliyorlar.

Daha radikal bir adım ise, Federal Rezerv'in finansal kriz öncesinde faiz oranlarını kontrol etme şeklini geri getirmek olacaktır. Bu sistem, banka rezervlerini mutlak minimumda tutar, ancak gösterge faiz oranında daha büyük dalgalanmalara yol açar.

Piyasayı rahatlatmak amacıyla Bessant, Federal Reserve'ün ihtiyatlı davranmasını beklediğini söyledi.

8 Şubat'ta Fox News'e verdiği bir röportajda, "Hızlı bir şekilde harekete geçmelerini beklemiyorum," dedi. "Yeterli rezerv sistemine geçtiler, bu da aslında daha büyük bir bilanço gerektiriyor, bu yüzden muhtemelen bekleyip görecekler ve ne yapacaklarına karar vermek için en az bir yıl bekleyecekler."

Gelecekteki tartışmaların bir işareti olarak Waller, "kıt" rezerv sistemine geri dönülmesine yönelik reddini daha açık bir şekilde dile getirmeye başladı.

"Bankaların her gece koltuk minderlerinin arasında para aramasını istemezsiniz," demişti bu ayın başlarında. "Bu inanılmaz derecede verimsiz ve aptalca."