Bitcoin borsa yatırım ürünleri (ETF'ler), kripto para piyasasındaki "altcoin sezonu" kavramını kökten değiştirebilir.

Kripto para piyasası yıllar içinde bilindik bir ritmi takip etti ve sermaye rotasyonu neredeyse öngörülebilir hale geldi. Bitcoin yükselişe geçti, ana akımın dikkatini çekti ve likidite sağladı, bunun sonucunda da altcoin'lere para aktı. Spekülatif sermaye, düşük piyasa değerine sahip varlıklara akın ederek değerlerini yükseltti ve yatırımcılar buna heyecanla "altcoin sezonu" adını verdi.

Ancak bir zamanlar olağan kabul edilen bu döngü, yapısal bozulma belirtileri göstermeye başladı.

Spot Bitcoin borsa yatırım fonları (ETF'ler) 2024 yılında rekor kırarak 129 milyar dolarlık giriş çekti. Bu durum, perakende ve kurumsal yatırımcılara Bitcoin'e benzeri görülmemiş bir erişim imkânı sağladı ancak aynı zamanda spekülatif varlıklardan para çeken bir boşluk da yarattı. Kurumsal yatırımcılar artık altcoin piyasasının "Vahşi Batısı" riskleri olmadan kripto paralara yatırım yapmanın güvenli ve düzenlenmiş bir yoluna sahipler. Birçok bireysel yatırımcı da bir sonraki 100x token'ı aramaktansa ETF'leri daha cazip buluyor. Ünlü Bitcoin analisti PlanB, elindeki gerçek Bitcoin varlıklarını spot ETF'lerle takas etti.

Bu değişim gerçek zamanlı olarak gerçekleşiyor ve eğer fonlar yapılandırılmış ürünlerde kilitli kalmaya devam ederse, altcoin'ler azalan piyasa likiditesi ve alaka düzeyiyle karşı karşıya kalacak.

Altcoin sezonu bitti mi? Yapılandırılmış kripto yatırımının yükselişi

Bitcoin ETF'leri, yatırımcıların yapılandırılmış ürünler aracılığıyla kaldıraç, likidite ve düzenleyici netlik kazanabileceği, yüksek riskli, düşük piyasa değeri olan varlıkların peşinden koşmaya bir alternatif sunuyor. Bir zamanlar altcoin spekülasyonunun başlıca itici gücü olan bireysel yatırımcılar, artık kendi saklama endişelerini ortadan kaldıran, karşı taraf riskini azaltan ve geleneksel yatırım çerçeveleriyle uyumlu araçlar olan Bitcoin ve Ethereum ETF'lerine doğrudan yatırım yapabiliyor.

Kurumların altcoin risklerinden kaçınma konusunda daha fazla motivasyonu var. Bir zamanlar likit olmayan altcoin'lerde yüksek getiri peşinde koşan hedge fonları ve profesyonel ticaret platformları artık türevler aracılığıyla kaldıraç kullanabiliyor veya ETF'ler aracılığıyla geleneksel finansal raylarda pozisyon kazanabiliyor.

Opsiyonlar ve vadeli işlemler yoluyla korunma imkânı arttıkça, likit olmayan, düşük hacimli altcoin'lerde spekülasyon yapma teşviki önemli ölçüde azalıyor. Bu eğilim, Şubat ayında 2,4 milyar dolarlık rekor çıkışlar ve ETF geri ödemelerinin yarattığı arbitraj fırsatlarıyla daha da güçlendi ve kripto para piyasalarını benzeri görülmemiş bir disiplin seviyesine zorladı.

Geleneksel "döngü" Bitcoin ile başlıyor ve ardından altcoin sezonuna giriyor. Kaynak: Cointelegraph Araştırma

Girişim sermayedarları kripto girişimlerini terk edecek mi?

Girişim sermayesi (VC) şirketleri, tarihsel olarak altcoin sezonunun can damarı olmuş, yeni projelere likidite enjekte etmiş ve yeni ortaya çıkan token'lar için büyük hikayeler örmüştür.

Girişim sermayedarları kripto girişimlerini terk edecek mi?

Girişim sermayesi (VC) şirketleri, tarihsel olarak altcoin sezonunun can damarı olmuş, yeni projelere likidite enjekte etmiş ve yeni ortaya çıkan token'lar için büyük hikayeler örmüştür.

Ancak kaldıraç kolayca elde edilebilir hale geldikçe ve sermaye verimliliği önemli bir öncelik haline geldikçe, girişim sermayedarları stratejilerini yeniden gözden geçiriyorlar.

Girişim sermayedarları mümkün olan en yüksek yatırım getirisini (YG) elde etmeye çalışırlar, ancak tipik aralık %17 ile %25 arasındadır. Geleneksel finans alanında, risksiz sermaye oranı tüm yatırımlar için kıstastır ve genellikle ABD Hazine tahvili getirisi ile temsil edilir.

Kripto para sektöründe Bitcoin'in tarihi büyüme oranı, beklenen getiriler için benzer bir kıstas işlevi görüyor. Bu, sektör için risksiz oran haline geliyor. Bitcoin'in son on yıldaki bileşik yıllık büyüme oranı (CAGR) ortalama %77 oldu ve altın (%8) ve S&P 500 (%11) gibi geleneksel varlıklardan önemli ölçüde daha iyi performans gösterdi. Geçtiğimiz beş yıl boyunca, hem boğa hem de ayı piyasası koşulları dahil, Bitcoin'in bileşik yıllık büyüme oranı %67 seviyesinde kaldı.

Bunu bir kıstas olarak aldığımızda, bu büyüme oranında Bitcoin veya Bitcoin ile ilgili işlere sermaye yatıran bir risk sermayedarının beş yıl içinde yaklaşık %1.199'luk bir toplam yatırım getirisi (ROI) elde edeceği, yani yatırımın yaklaşık 12 kat artacağı anlamına geliyor.

Bitcoin oynaklığını sürdürürken, uzun vadeli üstün performansı onu kripto alanında riskten arındırılmış getirileri değerlendirmek için temel bir ölçüt haline getiriyor. Tahkim fırsatları arttıkça ve risk azaldıkça, girişim sermayedarları daha güvenli bahisleri tercih edebilir.

2024 yılında VC anlaşmalarının sayısı %46 düşse de genel yatırım hacmi dördüncü çeyrekte toparlandı. Bu, spekülatif fonlamadan ziyade daha seçici, yüksek değerli projelere doğru bir kaymaya işaret ediyor.

Web3 ve yapay zeka destekli kripto girişimleri hâlâ ilgi görüyor, ancak whitepaper'ı olan her token için ayrım gözetmeksizin fonlamanın günleri artık sayılı olabilir. Girişim sermayesi, yüksek riskli girişimlere doğrudan yatırım yapmak yerine ETF'ler aracılığıyla yapılandırılmış yatırımlara yönelmeye devam ederse, yeni altcoin projeleri ciddi sonuçlarla karşı karşıya kalabilir.

Bu arada, kurumsal radarlara giren birkaç altcoin projesi (yakın zamanda bir ETF için başvuruda bulunan Aptos gibi) normdan ziyade istisnadır. Daha geniş bir portföye ulaşmak için tasarlanan kripto endeks ETF'leri bile anlamlı girişler çekmekte zorlandı. Bu durum, sermayenin dağılmış olmaktan ziyade yoğunlaştığını gösteriyor.

Aşırı arz sorunları ve yeni piyasa gerçekleri

Piyasa manzarası değişti. Dikkat çekmek için yarışan altcoin'lerin çokluğu bir doygunluk sorunu yaratıyor. Dune Analytics'e göre şu anda piyasada 40 milyondan fazla token bulunuyor. 2024 yılında her ay ortalama 1,2 milyon yeni token piyasaya sürüldü ve 2025'in başından bu yana 5 milyondan fazla token oluşturuldu.

Kurumların yapılandırılmış yatırımlara yönelmesi ve perakende odaklı spekülatif talebin olmaması nedeniyle, likidite artık eskisi gibi altcoin'lere akmıyor.

Bu da acı bir gerçeği ortaya koyuyor: Altcoinlerin çoğu varlığını sürdüremeyecek. CryptoQuant CEO'su Ki Young Ju, piyasa yapısında köklü bir değişim olmadan bu varlıkların çoğunun hayatta kalma ihtimalinin düşük olduğu uyarısında bulundu. Ju, yakın zamanda X'te yayınladığı bir gönderide "Her şeyin yukarıya doğru gittiği dönem sona erdi" dedi.

Paranın spekülatif varlıklara serbestçe akmak yerine ETF'lerde ve sürekli sözleşmelerde kilitlendiği bir çağda, altcoin'lere yönelmeden önce Bitcoin'in hakimiyetinin azalmasını bekleme geleneksel stratejisi artık geçerli olmayabilir.

Kripto para piyasası eskisi gibi değil. Altcoin'lerde kolay ve döngüsel yükselişlerin yaşandığı günler, sermaye verimliliğinin, yapılandırılmış finansal ürünlerin ve düzenleyici netliğin paranın nereye akacağını belirlediği bir ekosistemle yer değiştirebilir. ETF'ler insanların Bitcoin'e yatırım yapma şeklini değiştiriyor ve tüm piyasanın likidite dağılımını kökten değiştiriyor.

Bitcoin'deki her yükselişin ardından altcoinlerde de patlama yaşanacağı varsayımını benimseyenler için, şimdi bu düşünceyi yeniden gözden geçirme zamanı olabilir. Piyasa olgunlaştıkça kurallar değişmiş olabilir.