88EX Araştırma Ekibi | Siyasi ve Ekonomik Yorum, 18 Kasım 2025

giriiş

Çok sayıda medya kuruluşu ve sektör kaynağından gelen son haberler, Avrupa Komisyonu'nun, ESMA'nın bölgedeki tüm kripto para işletmeleri üzerinde birleşik yetkilendirme ve doğrudan denetim uygulamasına yetki verecek bir reform tasarısı hazırladığını gösteriyor (bu yasa, üye devlet düzenleyici kurumları tarafından bireysel onay/denetim uygulamasının yerini alacak). Raporlar, taslağın halihazırda şirket içinde dolaşımda olduğunu ve yakında incelemeye sunulabileceğini gösteriyor.

I. Arka Plan

1. MiCA çerçevesi zaten mevcut, ancak düzenleme parçalı.

Avrupa Birliği, 2023 yılında kripto varlıklar için AB düzeyinde düzenleyici bir çerçeve oluşturan Kripto Varlık Piyasası Yönetmeliği'ni (MiCA) kabul etti.

MiCA'ya göre, kripto varlık hizmet sağlayıcıları (CASP'ler) artık yalnızca bir üye devlette lisans (pasaport sistemi) ile AB genelinde faaliyet gösterebilecek.

Bu sistem sınır ötesi ticareti kolaylaştırırken, düzenleyici uygulamalar üye ülkeler arasında farklılık göstermektedir.

2. ESMA'nın mevcut rolü ve gücü

Avrupa Menkul Kıymetler ve Piyasalar Otoritesi (ESMA) şu anda belirli alanlarda (derecelendirme kuruluşları ve merkezi karşı taraflar gibi) doğrudan düzenleyici yetkiye sahip olmakla birlikte, CASP'lerin çoğunun düzenlenmesi hâlâ esas olarak ulusal düzenleyici kurumlar tarafından gerçekleştirilmektedir.

ESMA yakın zamanda kötüye kullanıma karşı yönergeler yayınladı ve tüm üye ülkelerin birleşik bir piyasa izleme sistemi kurmasını ve kripto piyasasında içeriden bilgi ticareti, manipülasyon ve diğer davranışların düzenlenmesini güçlendirmesini talep etti.

3. Merkezi denetimi teşvik etme motivasyonları

Bazıları, MiCA'nın uygulanması sırasında tutarsız düzenlemelerin düzenleyici arbitraja yol açabileceğini savunuyor.

Bazı üye ülkeler (Fransa, İtalya ve Avusturya gibi) ESMA'nın yetkilerinin güçlendirilmesini ve kripto varlık hizmet sağlayıcıları için birleşik bir yetkilendirme ve düzenleyici kurum olarak kurulmasını savunuyor.

Destekçiler bunun düzenleyici verimliliği artıracağına ve AB sermaye piyasası entegrasyonunun rekabet gücünü artıracağına inanıyor.

II. Teklif İçeriği

Kamuoyuna yansıyan haberlere göre, teklifte temel olarak şunlar yer alıyor:

1. Yetkilendirme ve Düzenleme: ESMA'ya, AB'de faaliyet gösteren tüm Kripto Varlık Hizmet Sağlayıcıları (CASP'ler) üzerinde yetkilendirme ve doğrudan düzenleme yetkisi verilecektir.

2. Delege Etme Mekanizması: ESMA, gerektiğinde düzenleyici görevleri ulusal düzenleyici kurumlara devredebilir; bu, tüm düzenlemelerin ESMA tarafından yürütülmesi gerekmediği anlamına gelir.

3. Sınır ötesi emir defteri düzenlemesi: Raporlar, ESMA'nın likidite yönlendirmesini veya düzenleyici arbitrajı önlemek amacıyla sınır ötesi emir defteri paylaşımını yasaklamayı düşündüğünü gösteriyor.

4. Yönetişim ve uygulama mekanizmalarını desteklemek: Piyasa suistimalinin (içeriden bilgi ticareti, manipülasyon, dezenformasyon vb.) düzenlenmesini güçlendirmek, üye devletlerin birleşik izleme oluşturmasını zorunlu kılmak ve düzenleyici verileri ve raporları paylaşmak.

III. Avantaj ve Dezavantaj Analizi

4. Yönetişim ve uygulama mekanizmalarını desteklemek: Piyasa suistimalinin (içeriden bilgi ticareti, manipülasyon, dezenformasyon vb.) düzenlenmesini güçlendirmek, üye devletlerin birleşik izleme oluşturmasını zorunlu kılmak ve düzenleyici verileri ve raporları paylaşmak.

III. Avantaj ve Dezavantaj Analizi

1. Avantajlar

Düzenleyici tutarlılığın artırılması: Düzenleyici otoritenin ESMA'da merkezileştirilmesi, üye devletler arasındaki uygulama farklılıklarının azaltılmasına yardımcı olur ve düzenleyici tahkimin ve uygulama parçalanmasının önlenmesini sağlar.

Gelişmiş verimlilik ve şeffaflık: Birleştirilmiş lisanslama ve denetim süreçleri, sınır ötesi kripto işletmelerinin uyumluluk yükünü hafifletir. Bu, büyük çok uluslu kripto hizmet sağlayıcıları için zaman ve maliyet tasarrufu sağlayabilir.

Piyasa istikrarının ve yatırımcı korumasının güçlendirilmesi: Birleşik düzenleme, kripto varlık piyasasındaki (özellikle stablecoin'ler, büyük platformlar vb.) risklerin daha sistematik bir şekilde izlenmesine ve kötüye kullanımla mücadele yeteneğinin geliştirilmesine yardımcı olur.

Sermaye piyasası entegrasyonunun teşvik edilmesi: Merkezi düzenleme, Avrupa Sermaye Piyasaları Birliği (CMU) çerçevesinde tutarlılığı yansıtır ve AB'nin küresel sermaye piyasalarındaki rekabet gücünü artırabilir. Bu durum, ESMA'nın ESG ve takas odaları gibi alanlarda birleşik düzenlemeyi dikkate almasına benzer.

2. Potansiyel Riskler ve Zorluklar

Egemenlik ile düzenleyici özerklik arasındaki çatışma: Bazı üye devletler (Malta ve Lüksemburg gibi), merkezi düzenlemeye karşı çıkıyor; bunun kendi düzenleyici kurumlarının gücünü ve finans sektörlerinin rekabet gücünü zayıflatacağından korkuyorlar.

Düzenleyici bürokrasi ve verimsizlik sorunları: Tüm operasyonların tek bir kurumda merkezileştirilmesi bürokrasiye, onay gecikmelerine ve diğer sorunlara yol açabilir. Küçük ve yenilikçi şirketler için bu durum, artan uyumluluk engelleri nedeniyle bir zorluk teşkil edebilir.

İnovasyon engelleniyor: Tek tip, standart kurallar esneklikten yoksun olabilir ve hızla değişen kripto/DeFi ekosistemine yanıt vermede geride kalabilir. Bu durum, yeni ürün ve iş modellerinin geliştirilmesini engelleyebilir.

Uygulama karmaşıklığı: ESMA görevleri ulusal düzenleyici kurumlara devredebilse de, merkeziyetçilik ve ademi merkeziyetçilik arasında denge kurmak, sistem tasarımında hala bir zorluk teşkil etmektedir. Üye devletler arasında deneyim, kaynaklar ve tutumlar açısından farklılıklar bulunmaktadır.

Sınır ötesi piyasalara etkisi: Sınır ötesi emir defteri paylaşımının yasaklanması gibi önlemler likiditenin parçalanmasına, spreadlerin genişlemesine ve işlem verimliliğinin etkilenmesine yol açabilir.

Artan uyumluluk maliyetleri: Tek tip düzenlemeler, özellikle küçük ve orta ölçekli şirketler olmak üzere tüm CASP'ler için uyumluluk maliyetlerini artırabilir. Tek tip standartları karşılamayan şirketler piyasadan çekilmek zorunda kalabilir.

IV. Etki ve Görünüm

1. Şifreleme şirketleri hakkında

Büyük çokuluslu borsalar, cüzdanlar ve saklama hizmeti sağlayıcıları, birleşik düzenlemenin maliyetlerini karşılayabildikleri için merkezi düzenlemeyi tercih edebilirler.

Özellikle uyumluluk kaynakları sınırlı olan küçük veya yerel CASP'ler önemli baskılarla karşı karşıya kalabilir.

2. Düzenleyici kurumlara

ESMA daha önemli bir rol üstlenecek: sadece bir kural koyucu olarak değil, aynı zamanda kripto endüstrisi için önemli bir yetkilendirme ve düzenleyici kurum olarak da.

Ulusal düzenleyici kurumların, düzenlemeye öncülük etmekten uygulamada ESMA ile işbirliği yapmaya doğru geçiş yaparak rollerini yeniden tanımlamaları gerekebilir.

3. Yatırımcılar için

Genel güvenlik arttı ve yatırımcı koruma mekanizmaları daha birleşik ve güçlü hale geldi.

Kısa vadede likidite bozulabilir (sınır ötesi emir defterleri kısıtlanırsa), ancak piyasa konsolidasyonu nedeniyle uzun vadede daha sağlam hale gelebilir.

4. AB sermaye piyasası manzarası hakkında

Bu, finansal entegrasyonda önemli bir adımdır. Birleşik sermaye piyasasının güçlendirilmesi, Web3 ve tokenleştirilmiş varlıklar da dahil olmak üzere yenilikçi projeler için daha cazip hale getirecektir.

Kripto varlıkların düzenlenmesine ilişkin küresel standartların geliştirilmesinde AB'nin sesinin güçlendirilmesi.

5. Uluslararası Etki

Başarılı olması halinde AB modeli düzenleyici bir paradigmaya dönüşebilir ve diğer bölgelerde (Latin Amerika, Afrika ve Asya gibi) kripto para düzenlemesine yönelik yaklaşımı etkileyebilir.

Kripto varlıkların düzenlenmesine ilişkin küresel standartların geliştirilmesinde AB'nin sesinin güçlendirilmesi.

5. Uluslararası Etki

Başarılı olması halinde AB modeli düzenleyici bir paradigmaya dönüşebilir ve diğer bölgelerde (Latin Amerika, Afrika ve Asya gibi) kripto para düzenlemesine yönelik yaklaşımı etkileyebilir.

ABD ve Çin gibi büyük düzenleyici güçlerle karşılaştırıldığında Avrupa Birliği, "uyum + inovasyon" dengeli yaklaşımını sergileyebiliyor.

V. Sürekli İzleme Gerektiren Temel Göstergeler (İzleme Noktaları)

Avrupa Komisyonu taslağı (resmi metni) resmen yayınladı mı?

Avrupa Parlamentosu/Konseyi içindeki farklı pozisyonlar (hangi üye devletlerin bunu güçlü bir şekilde desteklediği veya karşı çıktığı)

ESMA'nın uygulama yönergeleri veya kaynak taahhütleri (ek bütçe/personel belirtiyorlar mı)?

Taslak yasa tasarısıyla ilgili herhangi bir yasal görüş veya sektörel toplu dava hareketi var mı?

VI. Sonuçlar ve Öneriler

Sonuç olarak:

AB'nin, kripto varlıklar üzerindeki düzenleyici otoriteyi ESMA ile merkezileştiren bu öneriyi benimsemesi, finansal piyasa entegrasyonunu teşvik etme ve sınır ötesi düzenlemeleri güçlendirme çabalarında önemli bir adımdır. Bu önerinin düzenleyici tutarlılığı, piyasa istikrarını ve yatırımcı korumasını iyileştirmesi beklenmekle birlikte, egemenlik anlaşmazlıkları, inovasyonun engellenmesi ve uygulama karmaşıklıkları gibi zorluklar da beraberinde getirmektedir.

telkin:

Aşamalı uygulama: Ulusal düzeyde bir miktar esnekliği korurken, büyük veya sınır ötesi CASP'lerin pilot olarak uygulanması, düzenleyici konsantrasyonun aşamalı olarak artırılması önerilir.

Esnek mekanizma tasarımı: Darboğazları azaltmak için, ESMA'nın ulusal düzenleyici kurumların günlük izleme sürecine katılmasına izin vermesi ancak yetki vermesi gibi, merkeziyetçilik ve ademi merkeziyetçilik arasında bir mekanizma kurun.

Küçük ve orta ölçekli kurumlara destek: Küçük ve orta ölçekli şifreleme hizmeti sağlayıcılarının yeni sisteme uyum sağlamasına yardımcı olmak için uyumluluk rehberliği ve geçiş desteği (geçici muafiyetler ve teknoloji sübvansiyonları gibi) sağlayın.

Dinamik kural güncellemeleri: Piyasa gelişmelerine (DeFi, yeni varlıklar ve stablecoin'ler gibi) bağlı olarak düzenleyici kuralları ayarlamak için düzenli bir değerlendirme mekanizması oluşturmayı düşünün.

Sınır ötesi işbirliğini güçlendirmek: Üye devlet düzenleyicileri ile ESMA arasındaki bilgi paylaşımı ve işbirliği mekanizmalarının etkin bir şekilde işlemesini sağlamak.

Yasal Uyarı:

Bu makale yalnızca piyasa araştırması ve eğitim amaçlıdır ve herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez.

Risk uyarısı:

Dijital varlık ticareti oldukça değişkendir; yüksek risk taşıdığı için lütfen dikkatli yatırım yapın. Katılmadan önce, lütfen her şeyi tam olarak anlayın ve kendi kararınızı verin.

Dostça bir hatırlatma:

Varlık hırsızlığını önlemek için lütfen hesap şifrenizi, özel anahtarınızı ve hatırlatıcı ifadenizi güvende tutun. Yabancılardan gelen yatırım önerilerine veya transfer taleplerine asla güvenmeyin; dolandırıcılıklara karşı dikkatli olun.

💬88EX ile iletişime geçin:

🌐Resmi web sitesi: www.8888.com

🐦 X (Küresel): https://x.com/88EXGlobal

🐦 X (Asya): https://x.com/88EXAsia

💬 Telegram Kanalı: https://t.me/Official88EX

💬 WhatsApp Kanalı: whatsapp.com/channel/0029VbAtYtU42DcXI8AMVm00

📌88EX sektörün seçkinlerini işe alıyor: Lütfen özgeçmişinizi [email protected] adresine gönderin.