Kaynak: Jinshi Data

Finans yorumcuları, yeni Federal Rezerv başkanının Trump'ın sadık bir ılımlı destekçisi olacağına ve ekonomik temellerden bağımsız olarak faiz oranlarını sert bir şekilde düşürmeyi planladığına ikna olmuş görünüyor. Ancak piyasa buna inanmıyor.

Jerome Powell'ın sekiz yıllık Federal Rezerv Başkanlığı dönemi önümüzdeki Mayıs ayında sona erecek ve piyasalar Powell'ın yerine Trump'ın baş ekonomi danışmanı Kevin Hassett'in getirilmesini bekliyor. Trump, geçen hafta kısa listesini bir kişiye indirdiğini söyleyerek buna işaret etmiş ve daha sonra Beyaz Saray'da düzenlenen bir etkinlikte Hassett'i "potansiyel Fed Başkanı" olarak tanıtmıştı.

Hassett, şüphesiz Trump'ın sadık bir destekçisi. Ancak piyasa fiyatları, yatırımcıların Hassett liderliğindeki Federal Rezerv'in para politikasını Trump'ın önerdiği kadar sert bir şekilde gevşeteceğine inanmadığını açıkça gösteriyor.

Aslında, faiz oranı vadeli işlem piyasasındaki fiyatlandırmaya göre, piyasa gelecek yıl sonuna kadar yalnızca 75 baz puanlık bir gevşeme bekliyor. Bu, yalnızca üç adet 25 baz puanlık faiz indirimine denk geliyor; bunlardan ikisi muhtemelen Powell görevden ayrılmadan önce, biri ise yeni başkanın 2026'nın ikinci yarısında göreve başlamasından sonra gerçekleşecek.

Gevşek maliye politikası Federal Rezerv'in elini bağlayabilir.

Bunun iki olası yorumu var.

Ya piyasa gelecek yılın ikinci yarısında daha fazla gevşeme riskini hafife alıyor, bu da riskli varlıkların şu anda değerinin altında olduğu anlamına geliyor; ya da vadeli işlemler piyasası Fed'in gelecek yıl çok da ılımlı olmayacağı yönündeki yargısında haklı, bu da politikanın hisse senedi piyasasını yukarı, doları aşağı çekmesi için alanı sınırlıyor.

Tüm faktörler göz önüne alındığında, ikinci senaryo daha olası görünüyor. Reuters'ın yakın tarihli bir anketinin konsensüs medyan tahmini, S&P 500 endeksinin gelecek yıl sonuna kadar 7490 puan hedeflediğini gösteriyor; bu, geçen Cuma günkü kapanış fiyatından sadece %9 daha yüksek.

Yeni Federal Rezerv Başkanı'nın devralacağı politika mirası göz önüne alındığında, piyasanın Fed'den 2026'da sınırlı faiz indirimi beklemesi makul.

ABD işgücü piyasasının zayıfladığı kabul ediliyor, ancak enflasyon yaklaşık beş yıldır Federal Rezerv'in %2'lik hedefinin üzerinde seyrediyor ve bu durum devam ediyor.

Piyasa beklentileri doğruysa, yeni başkan göreve başladığında Fed politika faizlerini 100 baz puan düşürmüş olacak: bu yılın başlarında iki, bu hafta içinde bir ve gelecek yılın ilk yarısında bir faiz indirimi daha. Bu indirimlere, Eylül ve Aralık 2024 arasında planlanan 100 baz puanlık faiz indirimi de ekleniyor.

Bu, federal fon oranı hedef aralığını %3,25-%3,50'ye düşürecektir; bu rakam çok az gözlemci tarafından daraltıcı olarak değerlendirilecektir. Ancak asıl mesele bunun çok ötesinde. Enflasyon hâlâ %3 civarında seyrederken, yeni başkan göreve başladığında reel faiz oranları sıfıra yakın olabilir; bu da para politikası ortamının zaten oldukça gevşek olduğu anlamına geliyor.

Daha da önemlisi, gelecek yıl "Büyük ve Güzel Yasa" kapsamında vergi indirimleri şeklinde bir mali teşvik dalgası bekleniyor ve her haneye gümrük vergilerinden elde edilen gelirle finanse edilen 2.000 dolarlık bir teşvik çeki verilebilir.

Peki bu ortamda para politikası daha ne kadar gevşetilebilir?

Tarihi bölünmelere hazır olun

Powell'ın halefi de zorlu bir görevle karşı karşıya kalacak: Belki de tarihin en kutuplaşmış Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) içinde fikir birliğine varmak. Ve bu ayrışmanın gelecek yıl daha da derinleşmesi muhtemel.

Tarihi bölünmelere hazır olun

Powell'ın halefi de zorlu bir görevle karşı karşıya kalacak: Belki de tarihin en kutuplaşmış Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) içinde fikir birliğine varmak. Ve bu ayrışmanın gelecek yıl daha da derinleşmesi muhtemel.

Yeni Fed Başkanı, FOMC'yi neredeyse kesin olarak ılımlı bir duruşa yönlendirecek olsa da, bir karşı güçle de karşı karşıya kalacak. Cleveland Fed Başkanı Hamack ve Dallas Fed Başkanı Logan (19 FOMC üyesi arasında tartışmasız en şahin olanlar), 2026'da oy hakkına sahip üyeler olacak.

Elbette, FOMC içinde muhalif görüşler nadir değildir. Powell'ın başkanlık ettiği politika toplantılarında, yaklaşık beş toplantıda bir muhalif görüş ortaya çıkmaktadır. St. Louis Fed veritabanına göre, selefi Yellen'ın başkanlık ettiği toplantıların neredeyse yarısında muhalif görüşler yer alırken, Bernanke'nin başkanlık ettiği toplantılarda bu oran %60'ı aşıyordu.

Ancak bu muhalif oyların çoğu tek oydan oluşuyordu. Ekim ayında faiz oranlarının 25 baz puan düşürülmesi kararı, 1990'dan bu yana hem politikanın sıkılaştırılmasını hem de daha fazla gevşemeyi savunanların katıldığı üçüncü muhalefetti. Dahası, bu yılki muhalif oy sayısı, son otuz yılın herhangi bir dönemindekinden daha yüksek.

Dolayısıyla, İngiltere Merkez Bankası'nın politika kararlarını anımsatan 7-5'lik bir oylama artık mümkün. Böyle bir ayrışma, yeni Federal Rezerv Başkanı ne kadar uğraşırsa uğraşsın, herhangi bir gündemi ilerletmeyi son derece zorlaştıracak.