Yazan: Bao Yilong

Kaynak: Wall Street Journal

ABD hisse senetlerinin oynaklığı, nadiren gelişmekte olan piyasalar ve Bitcoin'in oynaklığını aştı. Aynı zamanda, her zaman güvenli varlık olarak kabul edilen ABD Hazine tahvillerinde sert dalgalanmalar yaşandı ve bu durum yatırımcıların ABD varlıklarını tutmanın akıllıca olup olmadığını sorgulamaya başlamasına neden oldu. UBS, küresel risksiz faiz oranının dalgalanmaya başlamasıyla tüm piyasaların bozulacağına inanıyor. Analist Ed Al-Hussainy bunu açıkça şöyle ifade etti: "Ben durgunluktan endişe etmiyorum, finansal krizden endişe ediyorum."

ABD hisse senetleri Cuma günü yükseliş trendine geri döndü ve piyasanın risk iştahının toparlandığı görülüyordu; ancak yatırımcılar aslında ABD varlıklarının, özellikle de ABD tahvillerindeki sert dalgalanmaların güvenliğini sorgulamaya başlamıştı ve bu durum Wall Street'te bir kez daha mali kriz korkusunu uyandırdı.

Geçtiğimiz hafta, 10 yıllık ABD Hazine tahvilinin getirisi 20 yılı aşkın süredir en büyük haftalık sıçramayı kaydederken, ABD hisse senetleri önce düştü, sonra yükseldi. Yüzeysel olarak bakıldığında her şey normal görünüyor; S&P 500 endeksi bu hafta yüzde 5'in üzerinde yükseldi, ABD Hazine tahvili faizleri Şubat seviyelerine döndü ve Bitcoin yükselişle kapandı.

Ancak endişe verici olan, bu hafta ABD hisse senetleri, ABD tahvilleri ve ABD dolarının eş zamanlı düşüşünün, dünyanın en güvenli varlıklarının performansından ziyade, gelişmekte olan piyasaların tipik bir özelliği olmasıdır. Özellikle bu hafta ABD uzun vadeli tahvillerinde yaşanan büyük dalgalanmalar, bir likidite krizinin kapıda olduğu izlenimini yaratıyor ve yatırımcıların ABD varlıklarını elinde tutmanın akıllıca olup olmadığını sorgulamasına neden oluyor. UBS baş stratejisti Bhanu Baweja şunları söyledi:

Bu korkunç. Küresel risksiz faiz oranını yeniden tanımlıyoruz ve küresel risksiz faiz oranında bir hareket olursa, bu tüm piyasaları altüst edecektir.

Tarihsel olarak nadir görülen ABD varlık oynaklığı, gelişmekte olan piyasaları ve Bitcoin'i geride bıraktı

Trump'ın son gümrük vergisi politikası yalnızca ABD ekonomisine olan güveni zedelemekle kalmadı, aynı zamanda yatırımcıların ABD politikasına ve ABD doları varlıklarına olan güvenini de sarstı. Wall Street'in uzun tarihi standartlarına göre bile bu hafta sert bir işlem haftasıydı. ABD hisse senetleri inişli çıkışlı bir seyir izlerken, ABD tahvilleri ve doların seyri, ABD'nin güvenli liman statüsünün kaybolduğunu gösteriyor:

Loomis, Sayles & Company'de portföy yöneticisi olan Andrea DiCenso, "ABD piyasası gelişmekte olan piyasalar gibi davranmaya mı başlıyor? Kesinlikle evet ve gördüğümüz tam olarak bu," dedi.

Verilere göre ABD hisse senedi ETF'lerinin oynaklığı, gelişmekte olan piyasaları takip eden fonların oynaklığını bile geride bırakıyor ve bir zamanlar Bitcoin'den daha yüksekti. Bu durum, salgın dönemi, geçen yıl ağustos ayındaki kriz ve Fed'in agresif faiz artırımları dönemi dışında hemen hemen hiç yaşanmadı.

Renaissance Capital'den Neil Dutta, müşterilerine gönderdiği e-postada durumu açıkça şöyle dile getirdi: "S&P 500, kripto para birimleri gibi işlem görüyor ve bu muhtemelen iyi bir şey değil."

Renaissance Capital'den Neil Dutta, müşterilerine gönderdiği e-postada durumu açıkça şöyle dile getirdi: "S&P 500, kripto para birimleri gibi işlem görüyor ve bu muhtemelen iyi bir şey değil."

Risksiz faiz oranlarındaki keskin dalgalanmalar finansal krizin tekrarlandığını gösteriyor

Uzun vadeli tahvil piyasası şiddetli dalgalanmalar gösterdiğinde, faiz oranı farkı çok büyük olduğunda ve likiditenin düşük olduğunda, bu durum diğer tüm sermaye piyasalarını etkileyecek, özellikle faiz oranları ve ABD hükümet borçları üzerinde yukarı yönlü baskı yaratacak ve hatta uzun vadede finansal krize dönüşebilecektir.

ABD Hazine tahvillerinin oynaklığı bu hafta sıçradı, 20 yıllık Hazine tahvillerinin oynaklığı hızla VIX ABD hisse senedi oynaklığına yetişti.

Bu hafta 30 yıllık Hazine tahvillerindeki kayıplar geçen haftaki genel düşüşleri uzatmasa da, kıyaslama 30 yıllık tahvilin alış-satış farkında bazı çatlaklar ortaya çıktı. Bu, Hazine getiri eğrisinde uzun vadeli likiditenin azaldığının bir işareti. Bu hafta spread neredeyse tam baz puana ulaştı; bu seviye 2023'ün başından bu yana görülmemiş bir seviye.

ABD dışındaki kesimlerin ABD hisse senedi, sabit gelirli menkul kıymetler ve döviz varlıklarının kalitesine olan güveni zedelendi. Fon yöneticisi Nathan Thooft, "Soru şu ki, bu geçici bir şok mu yoksa uzun vadeli bir değişim mi? Biz hala ilkine inanıyoruz. Ancak bu, bazı büyük varlık sahiplerinin güvenli liman varlıklarına alternatifler ve çeşitlendirilmiş tahsisler aradığını inkar etmiyor." dedi.

Analist Ed Al-Hussainy bunu açıkça şöyle ifade ediyor:

Aslında resesyondan endişelenmiyorum, finansal krizden endişeleniyorum.

Fonlar güvenli liman varlıklarına akın ediyor, Wall Street Fed'in müdahalesini istiyor

Mali krizin gölgesi, küresel yatırımcıların ABD'den çekilmesine ve daha geniş çaplı bir çalkantıdan kaçınmak için Avrupa tahvil piyasası, altın, Japon yeni ve İsviçre frangı gibi güvenli liman varlıklara yönelmesine neden oldu.

Alman tahvil getirileri bu hafta büyük ölçüde değişmedi, ABD 10 yıllık tahvil getirileri ise 1989'dan bu yana Alman getirilerinin gerisinde kalan en büyük düşüş olan 50 baz puandan fazla arttı. Buna karşılık, ABD dolar endeksi psikolojik seviye olan 100'ün altına düşerek Kasım 2022'den bu yana en kötü iki haftalık düşüşünü kaydetti, euro ise ABD dolarına karşı keskin bir şekilde değer kazandı ve bu hafta yenden daha fazla değer kazandı.

Aşırı oynaklık, yatırımcılar ve traderlar üzerinde benzeri görülmemiş bir psikolojik baskıya yol açarken, Wall Street'te Fed'in müdahalesi çağrıları ortaya çıktı. JPMorgan Chase CEO'su Jamie Dimon, Cuma günü ABD Hazine piyasasında "bozulma" beklediğini söyledi.

Dimon kazanç görüşmesinde, "Piyasalar çok dalgalı olduğunda, Hazine tahvilleri çok geniş spreadlerle işlem gördüğünde, likiditenin düşük olduğu durumlarda, bu durum diğer tüm sermaye piyasalarını etkiler" dedi. "Fed'in müdahale etmesinin sebebi bankalara yardım etmek değil, bu."

Dimon kazanç görüşmesinde, "Piyasalar çok dalgalı olduğunda, Hazine tahvilleri çok geniş spreadlerle işlem gördüğünde, likiditenin düşük olduğu durumlarda, bu durum diğer tüm sermaye piyasalarını etkiler" dedi. "Fed'in müdahale etmesinin sebebi bankalara yardım etmek değil, bu."

Neyse ki, Federal Rezerv'in oy kullanan üyesi Susan Collins, Cuma günü yaptığı açıklamada, piyasa koşullarının bozulması halinde Fed'in finansal piyasaları istikrara kavuşturmaya "kesinlikle hazır" olduğunu söyledi. Ancak şunu da vurguladı: Piyasa iyi işlemeye devam ediyor ve genel olarak likidite endişesi görmüyoruz.