Kamu zincirlerine aşırı yatırım

Son iki yıldır kripto VC'leri, diğer protokollere kıyasla halka açık zincirlerine yatırım yapmayı büyük ölçüde önceliklendirdi. Bu değişim, yeni Katman 1 (L1) ve Katman 2 (L2) ağlarının yaygınlaşmasına yol açtı, ancak ekosistemi yüksek kaliteli protokollerden mahrum bıraktı.

Finansal açıdan bakıldığında, bu strateji önemli getiriler sağladı; zira birçok zincirin piyasa değeri, toplam kilitli değerlerinin (TVL) çok üzerinde. Buna karşılık, önde gelen protokol değerlemeleri TVL'lerinin %20'sine bile ulaşmakta zorlanıyor.

Temel hizmetlerde darboğazlar

Bu aşırı yatırım, diğer temel hizmet sağlayıcıları için darboğazlar yaratıyor.

Özellikle zincirler arası köprüler, cüzdanlar, oracle'lar, borsa entegrasyonları ve en iyi stablecoin'leri ve protokolleri çekme yeteneği geride kalıyor. Sonuç olarak, yeni zincirler genellikle kalitesiz alternatiflere bel bağlıyor ve bu da geliştiriciler ve kullanıcılar için sürtüşmeyi artırıyor.

Şu anda FireBlocks ölçeklenebilir tek kurumsal cüzdan olduğundan, entegrasyon eksikliği kurumsal sermaye çekmeyi zorlaştırıyor.

Yeni public zinciri EVM ile uyumlu olmadığında bu sorun daha da ciddileşecektir, çünkü FireBlocks'un teslim süresi daha uzun olacaktır.

Bu sorun, kurumsal desteğin eksikliğinin belirgin olduğu MOVE dilini kullanan zincirler için özellikle akuttur.

Layer Zero gibi en iyi çapraz zincir köprüleri aynı zorluklarla karşı karşıyadır. Hem kurumların hem de kullanıcıların kendilerini rahat hissedebilecekleri üst düzey bir köprü, diğer zincirlerden sermaye ve varlık çekmek için kritik öneme sahiptir.

En iyi çapraz zincir köprülerinin büyük ve büyüyen bir işlem birikimine sahip olması nedeniyle, yeni zincirlerin öncelik kazanmak için daha zayıf alternatifler kullanması veya yüksek ücretler ödemesi gerekiyor. Bazı zincirler işlemleri hızlandırmak için daha fazla ücret ödemekten mutluluk duyarken, daha az fona sahip zincirler, kazançlarını sınırlayacak ikincil çapraz zincir köprülerini kullanmak zorunda kalıyor.

Protokol sorunları

Sorun özellikle protokoller söz konusu olduğunda daha da ciddileşiyor.

ETHENA ve Kamino gibi bazı yeni protokollerin TVL'leri birçok yeni zincirin 5 ila 20 katı arasında değişiyor, ancak değerlemeleri bunlarla karşılaştırıldığında sönük kalıyor.

Bu durum, mevcut protokollere yeterince yatırım yapılmamasına ve bunun sonucunda da büyük bir kıtlığa yol açtı.

Bununla mücadele etmek için, kamuya açık blok zinciri vakıfları, sağlam, savaşta test edilmiş çözümler inşa etmek yerine genellikle mevcut kod tabanlarını kopyalayan amatör ekipleri yetiştirmek zorunda kaldı. Bu durum iki temel alanda önemli riskler ortaya çıkarıyor:

Döviz piyasası krizi

Para piyasası her büyük halka açık zincirin can damarıdır. Ancak bu kritik protokollerin deneyimsiz ekiplerin sorumluluğuna verilmesi, bu zincirlerin kullanılabilirliğini ve güvenirliğini zedeliyor.

Herkes ChatGPT kullanarak AAVE kodunu kopyalayabilirken, bir kredi protokolünü başarıyla çalıştırmak derin bir risk yönetimi bilgisi gerektirir.

Bu klonların çoğunda önemli bir gözetim eksikliği, AAVE'nin eşsiz güvenlik sicili için kritik öneme sahip olan harici risk yöneticilerinin (Chaos Labs gibi) eksikliğidir.

Aynı risk kontrollerini uygulamadan kodu kopyalamak, bu protokolleri başarısızlığa mahkum edecektir.

Görünen o ki, bu döngü sırasında birkaç yeni para piyasası protokolüne saldırı düzenlendi.

Aynı risk kontrollerini uygulamadan kodu kopyalamak, bu protokolleri başarısızlığa mahkum edecektir.

Görünen o ki, bu döngü sırasında birkaç yeni para piyasası protokolüne saldırı düzenlendi.

Ayrıca, halka açık zincir vakıflarının protokol gelişimini kendileri finanse etmek zorunda kalmaları, dış yatırımcıların daha az ilgi göstermesi anlamına geliyor. Yeni protokolleri destekleyecek finansal destekçilerin eksikliği nedeniyle, başarının kritik noktası olan erken aşamalarda önemli LP'leri çekmekte zorluk çekiyorlar.

DEX İkilemi

Merkezi olmayan borsalar (DEX), döviz piyasalarından daha az önemli olsa da, bunların yokluğu veya kalitesinin düşük olması, halka açık zincirlerin başarısını engelleyecektir. İster spot ister sürekli sözleşmeli DEX olsun, aşağıdaki nedenlerden dolayı sermaye çekmek zordur:

Sonuç olarak kötü bir işlem deneyimi, büyük bir kayma, yavaş TVL büyümesi ve genel olarak zayıflamış bir ekosistem ortaya çıkıyor.

Teşvik yapılarının değiştirilmesi

Bu zorluklara rağmen, ekonomik teşvikler protokollerden ziyade yeni L1 ve L2'ye yatırım yapılmasını hâlâ destekliyor.

Bu dengesizlik üç şekilde giderilebilir:

Protokoller ve zincirler arasındaki değerlemelerin birleşmesi gerektiği açık olsa da protokollerin zincir haline gelip gelmemesi gerektiği daha az açıktır.

Bu eğilim kısmen değerleme dengesizliklerine yanıt olarak başladı. En iyi protokoller çoğu yeni zincirden daha fazla TVL çekmekle kalmıyor, aynı zamanda katlanarak daha fazla ücret alıyorlar ve yine de VC'ler tarafından tercih edilmiyorlar.

Harika bir protokol oluşturmak karmaşık ve nadir bir işlemken, yeni bir zincir oluşturmak giderek basitleşiyor ve geliştiricilerin becerilerinden çok pazarlama ekibinin kalitesine bağlı hale geliyor.

Ayrıca, bu ekipler değerlemeleri artırmak için düşük değerli teknolojiler inşa etmekle dikkati dağılabilir ve bu nedenle protokol katmanını oluşturmayı ihmal edebilirler.

Eğer bu eğilim dışarıdan ivme kazanırsa, protokol kalitesindeki eksiklik daha da artacak ve bu döngü devam edecektir.

Asıl soru, girişim sermayedarlarının bu dengesizliği çok geç olmadan fark edip düzeltebilecekleri.

Sektörün geleceği tehlikede

Bu sorunlar giderilmezse tüm kripto para sektörü durgunluk riskiyle karşı karşıya kalabilir.

Güçlü ve iyi finanse edilmiş bir protokol olmadan, yeni zincirlerin ana akım benimseme için gereken kusursuz kullanıcı deneyimini sağlaması zor olacaktır.

Bu alana hızla giren kurumsal oyuncular geri çekilmek veya kendi protokollerini finanse etmek zorunda kalacak ve bu da sektörün daha merkezi hale gelmesine neden olacak.

Sonuç olarak, girişim sermayedarlarının durgunluğu kırmak için yatırım önceliklerini yeniden ayarlamaları gerekiyor, aksi takdirde kripto paraların geleceği riske girecek.