Yazan: flowie, Fairy, ChainCatcher

Editör: TB, ChainCatcher

Coinbase, kripto opsiyon borsası Deribit'i 2,9 milyar dolara satın alacağını duyurdu. Anlaşma 700 milyon dolar nakit ve 11 milyon adet Coinbase Sınıf A hissesini içeriyor. Kraken'in 1,5 milyar dolarlık satın alma rekorunu kırarak kripto tarihinin en büyük satın alma anlaşması oldu.

Deribit, en büyük pazar payına sahip kripto para opsiyon borsasıdır. 2024 boğa piyasasında Bitcoin opsiyonlarının işlem hacmi %80, Ethereum opsiyonlarının işlem hacmi ise %90 olarak gerçekleşti. Peki neden bu anda geri çekildi? Coinbase'in Deribit'i satın almasının ardından kripto türev piyasası nasıl yeniden şekillenecek?

Opsiyonların kralı Deribit'in geliştirme efsanesi

Deribit, 2016 yılında Hollanda'da tescil edilmiş olup John Jansen ve Marius Jansen kardeşler tarafından kurulmuştur.

Kripto opsiyon borsası kurma fikri, küçük kardeş Marius'un gerçek ihtiyaçlarından doğmuş. Bitcoin'e yatırım yapan ilk yatırımcılardan biriydi ve riskleri dengelemesi gerekiyordu. Ancak o dönemde kripto para piyasasında türevler henüz boş olduğundan, opsiyonlarda profesyonel geçmişi olan ağabeyi John'dan bir iş planlamasını istedi. John, 1998 yılından bu yana opsiyon ticaretiyle ilgileniyor, Amsterdam Opsiyon Borsası'nda yatırımcı olarak çalışıyor ve şu anda Deribit'in CEO'sudur.

Deribit, ilk başlarda Bitcoin opsiyon ve vadeli işlem ticaretine odaklanarak, o dönem kripto para türev piyasasındaki boşluğu doldurdu. Deribit, 2017 yılında Bitcoin Sürekli Sözleşmelerini piyasaya sürerek bu tür ürünleri sunan piyasadaki ilk borsalardan biri oldu.

2018 yılından sonra vadeli işlem piyasası büyümeye başladı ve Huobi ve Binance de vadeli işlem piyasasına girmeye başladı. 2019 yılının başlarında pazara giriş yapan Deribit, yaşadığı rekabete rağmen profesyonel opsiyon deneyimi ve düşük ücretleri ile dünyanın en büyük Bitcoin opsiyon borsası haline gelmiş olup, bu pazardaki hakimiyetini sürdürmektedir. 2020 yılının başında Deribit'in Bitcoin opsiyon pazar payı %86'ya ulaşmıştı.

O tarihten bu yana Deribit, daha hızlı büyüme sağlamak amacıyla üç finansman turuyla 140 milyon ABD dolarından fazla kaynak topladı. Perde arkasındaki yatırımcılar arasında QCP Capital, Three Arrows Capital, 10T Holdings ve Akuna Capital yer alıyor.

Deribit'in kullanıcı profili ağırlıklı olarak profesyonel yatırımcılar ve daha yüksek beklentilere sahip kurumsal kullanıcılardan oluşsa da, büyüme arayışında her zaman iyi bir üne sahip olmuş ve nadiren olumsuz yorumlar almıştır.

2024'teki boğa piyasasında Deribit, trendden bir kez daha yararlanarak keskin bir yükselişe imza attı ve yıllık işlem hacmi bir önceki yıla göre %95 artarak 1,1 trilyon ABD dolarını aştı. Bunlar arasında opsiyon işlem hacmi yüzde 99 artarken, spot işlem hacmi de yüzde 810 gibi şaşırtıcı bir büyümeye ulaştı. Platformun günlük işlem hacmi bir dönem 1,9 milyar doları aşmış, açık sözleşmelerin toplam miktarı ise 28 Kasım 2024'te 48 milyar dolara ulaşarak tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşmıştı.

Deribit ayrıca kripto opsiyon pazarındaki hakimiyetini de pekiştirmeye devam ediyor. Bitcoin opsiyon işlem hacmi bir zamanlar toplam piyasa işlem hacminin %80'inden fazlasını oluştururken, Ethereum opsiyon işlem hacmi ise %90'a kadar ulaşıyordu.

Deribit ayrıca kripto opsiyon pazarındaki hakimiyetini de pekiştirmeye devam ediyor. Bitcoin opsiyon işlem hacmi bir zamanlar toplam piyasa işlem hacminin %80'inden fazlasını oluştururken, Ethereum opsiyon işlem hacmi ise %90'a kadar ulaşıyordu.

Deribit'in faaliyet alanı dünya genelinde 160 ülke ve bölgeyi kapsıyor. 2024 yılında Dubai Sanal Varlık Düzenleme Kurumu'ndan (VARA) lisans aldıktan sonra büyüme için yeni bir verimli zemin buldu.

Deribit neden “zirvedeyken emekli olmayı” seçti?

Deribit, büyüme sürecinde iki temel sorunla karşı karşıya kaldı: uyumluluk zorlukları ve büyüme darboğazları.

Deribit, 2020 yılında AB'nin katı KYC gerekliliklerinden kaçınmak için operasyon merkezini Panama'ya taşıdı. Deribit, 2023 yılında düzenleyici baskılara yanıt olarak Dubai'ye taşındı. Deribit, bu yılın şubat ayında Avrupa Birliği'nin uyguladığı yaptırımlar nedeniyle Rusya pazarından çekileceğini duyurmak zorunda kalmıştı.

Deribit CEO'su Luuk Strijers, küresel düzenleyici çerçevenin güçlenmeye devam etmesiyle birlikte birçok kripto ticaret platformunun yüksek işletme maliyetleri nedeniyle piyasadan çıkacağını veya düzenleyiciler tarafından doğrudan kapatılacağını ve Deribit'in de benzer zorluklarla karşı karşıya olduğunu defalarca dile getirdi.

Deribit için uyumluluk sorunlarının yanı sıra tavanı nasıl aşacakları daha büyük bir sorun olabilir.

Deribit'in kripto opsiyon piyasasında büyüme alanı oldukça sınırlı ve kanibalizasyonla karşı karşıya. Diğer CEX'ler de türev ticaret fonksiyonlarını sürekli olarak genişletiyorlar. BitMEX, OKX, Bybit ve diğer merkeziyetsiz borsalar türev pazarlarını güçlendirmeye devam ederken, Kraken de NinjaTrader'ı 1,5 milyar dolara satın aldı. Bu rakipler, yüksek kaldıraçlı işlem imkânı, kullanıcı dostu arayüzler ve düşük işlem ücretleri sunarak çok sayıda kullanıcıyı cezbettiler. Ayrıca DEX'in yükselişi onun üzerinde belli bir rekabet baskısı da yaratıyor.

Deribit'in kripto opsiyon pazarındaki konumunu korumasının yanı sıra büyüme arayışında yatay olarak genişlemesi de kolay değil. Günümüzde kripto sektörünün tamamı yeni likidite eksikliği yaşıyor ve Binance, OKX gibi büyük borsalar tüm sektörlerde iç ve büyüme zorluklarıyla karşı karşıya kalıyor. Düzenleyici baskı ve iç rekabet altında, bu durum Deribit'in belirsiz büyüme elde etmek için daha yüksek işletme maliyetleri harcaması gerekebileceği anlamına gelebilir.

Bu bağlamda, birleşmeyi tercih etmek Deribit için statükoyu savunmaktan çıkışa doğru bir adım olabilir.

Deribit, kripto opsiyonları alanında lider teknoloji ve pazar payına sahip olmasına rağmen, ürün yelpazesi hala nispeten tektir. Coinbase ile birleşmesi halinde iki taraf spot, vadeli işlemler ve opsiyon seviyelerinde birbirini tamamlayabilir ve daha kapsamlı bir türev ekosistemi oluşturabilir.

Coinbase için Deribit, yaklaşık 30 milyar ABD doları tutarında açık pozisyon ve 1 trilyon ABD dolarından fazla işlem hacmi sağlayabilir; bu da türevlerinin rekabet gücünü önemli ölçüde artıracaktır; Deribit için Coinbase'in küresel kullanıcı tabanından ve uyumluluk avantajlarından, özellikle de ABD pazarındaki derinlemesine düzeninden yararlanmak, uluslararasılaşmasına yardımcı olacak.

Bu satın alma aynı zamanda politika değişiminin kritik bir noktasında gerçekleşti: Trump Beyaz Saray'a döndüğünde ve kripto dostu politikaları desteklediğinde, uyumlu platformlara yönelik piyasa talebi önemli ölçüde arttı. Bu bağlamda Deribit'in bu dönemde çekilme kararı, ivmeyi değerlendirip bir sonraki büyüme eğrisine doğru ilerlemek adına akıllıca bir tercih olabilir.

Coinbase kripto türevleri alanını nasıl yeniden şekillendiriyor?

Coinbase, 2014'ten bu yana en az 21 satın alma gerçekleştirdi ve Deribit'in satın alınması, tarihinin en büyük anlaşması oldu. Bu durum yalnızca Coinbase için stratejik bir yükseltmeyi işaret etmekle kalmıyor, aynı zamanda kripto türev piyasasında birleşme ve satın almaların hızlanma eğilimini bir kez daha vurguluyor.

Coinbase kripto türevleri alanını nasıl yeniden şekillendiriyor?

Coinbase, 2014'ten bu yana en az 21 satın alma gerçekleştirdi ve Deribit'in satın alınması, tarihinin en büyük anlaşması oldu. Bu durum yalnızca Coinbase için stratejik bir yükseltmeyi işaret etmekle kalmıyor, aynı zamanda kripto türev piyasasında birleşme ve satın almaların hızlanma eğilimini bir kez daha vurguluyor.

Deribit'in yanı sıra birçok türev platformu da "kendilerini satıyor". CoinDesk, 28 Şubat'ta Arthur Hayes tarafından kurulan köklü bir kripto türev platformu olan BitMEX'in de satış yapmayı düşündüğünü bildirdi. Ayrıca kripto türev girişimi Arbelos Markets, kripto aracılık şirketi FalconX'e satıldı.

Hızla büyüyen ve olgunlaşan kripto türev piyasası, önde gelen oyuncular için bir savaş alanına dönüştü. 2024 yılında küresel kripto türev piyasasının günlük ortalama işlem hacmi 100 milyar doları, aylık işlem hacmi ise 3 trilyon doları aştı.

Coinbase ayrıca 2024 yılında türevler işini genişletmek için çalışıyor ve türev işlem hacminin büyümesini sağlamak için uluslararası borsalarına 90'dan fazla yeni varlık ekliyor. CCData'nın raporuna göre Coinbase'in 2024 yılında türev piyasa payı %3,89 arttı.

Ancak bunu kendiniz yapmaya kıyasla, birleşme ve satın almalar daha hızlı ve etkili bir yoldur. Coinbase, Deribit'i satın alarak türev işinin ölçeğini ve rekabet gücünü hızla artırmakla kalmayacak, aynı zamanda Binance ve Bybit gibi küresel türev devleriyle de rekabet edebilecek.

Bu satın almanın kripto türev piyasasının görünümü üzerinde derin bir etkisi olabilir. Piyasa konsantrasyonu arttıkça, diğer kripto para borsaları stratejik ayarlamalarla veya hatta bir dizi sektör konsolidasyonuyla karşı karşıya kalabilir. Aynı zamanda daha küçük borsalar daha fazla rekabet baskısıyla karşı karşıya kalacak ve hatta marjinalleşebilecekler.

Geleneksel finans kuruluşları halihazırda ETF'ler ve türevler aracılığıyla kripto piyasasına girdi ve Coinbase ile Deribit'in güçlü kombinasyonu şüphesiz daha fazla kurumsal yatırımcıyı çekecek ve geleneksel finans ile kripto piyasasının entegrasyonunu ve kesişimini daha da teşvik edecektir.

Ancak Coinbase'in Deribit'in uzmanlaşmış ürün tarzını ve yüksek standartlarını sürdürüp bu pazara iyi hizmet verip veremeyeceği henüz belli değil.

Kripto endüstrisi birleşme ve satın almalarda patlama yaşıyor

RootData'ya göre, 2025'ten bu yana kripto alanında 48 M&A etkinliği gerçekleşti ve her ay ortalama 10'a yakın kripto M&A etkinliği gerçekleşiyor.

2024 yılında 105 birleşme ve satın alma gerçekleşti, bu rekor bir rakam ve 2023'teki 77'ye göre %36,3'lük bir artış anlamına geliyor.

Birleşme ve satın almaların tutarı açısından 2024'ten bugüne kadar değeri 100 milyon ABD dolarını aşan 9 birleşme ve satın alma işlemi gerçekleşmiş olup, birleşme ve satın alma miktarı yeni rekorlar kırmaktadır. Deribit'in 5 milyar dolara satın alınmasından kısa bir süre önce, Mart 2025'te Kraken, ABD vadeli işlem platformu NinjaTrader'ı 1,5 milyar dolara satın aldı.

2024'ten bu yana değeri 100 milyon doları aşan birleşme ve satın alma anlaşmaları

Kripto para piyasası olgunlaştıkça, sektörde konsolidasyon eğilimi belirginleşiyor ve sonuçta yalnızca birkaç platform öne çıkacak.

Rekabetin yoğun olduğu pazar ortamında devler, satın almalar yoluyla ürün ve hizmetlerini hızla genişletiyorlar. Satın alınan proje tarafları açısından, birincil ve ikincil piyasalar arasında ters değerleme olması durumunda, coin ihraç etmeye kıyasla M&A mükemmel bir çıkış yöntemidir.