a16z Crypto Genel Müşaviri Miles Jennings tarafından

Derleyen: AIMan@Golden Finance

Temsilciler Meclisi yakın zamanda büyük bir çoğunlukla (294'e karşı 134 oyla, 78 Demokrat'ın desteğiyle) yeni bir "piyasa yapısı" tasarısını kabul etti.

Dijital Varlık Piyasası Netlik Yasası ( CLARITY Yasası ) (HR 3633) olarak adlandırılan yasa tasarısı, dijital varlık piyasası için net bir düzenleyici çerçeve oluşturacaktır. Yasa tasarısı şu anda Senato'nun önünde olup, Senato, CLARITY Yasası'na atıfta bulunacak kendi piyasa yapısı mevzuatını geliştirmektedir.

Yasa tasarısı kabul edilirse, blok zinciri sistemleri için net kurallar getirecek ve inovasyonu engelleyen, tüketicilere zarar veren ve şeffaf girişimciler yerine şeffaf olmayan çıkarcıları kayıran yıllardır süren belirsizliğe son verecek. 1933 tarihli Menkul Kıymetler Yasası'nın yatırımcı korumaları sağlaması ve Amerika Birleşik Devletleri'nde bir asırlık sermaye oluşumunu teşvik etmesi gibi, CLARITY Yasası da kapsamlı bir yasa olabilir.

Yasal çerçevemiz tüketicileri korurken inovasyonu teşvik ettiğinde, Amerika öncülük eder ve dünya bundan faydalanır. CLARITY Yasası bu fırsattır. Bu yasa, geçen yıl FIT21 Yasası üzerinde yapılan iki partili çalışmayı temel alsa da, CLARITY Yasası, aşağıda ana hatlarıyla açıklayacağımız birkaç önemli noktada bu yasayı daha da geliştirmektedir: Yenilikçilerin bilmesi gerekenleri ve bu yasa tasarısının inovasyon, tüketici koruması ve ABD ulusal güvenliğini uzlaştırmak için neden kritik öneme sahip olduğunu ele almaktadır.

Yeni imzalanan GENIUS Yasası ile (içeriği hakkında daha fazla bilgi aşağıda) daha geniş kapsamlı bir piyasa yapısı yasasına duyulan ihtiyaç daha da acil hale geldi.

CLARITY Yasası neden önemlidir?

Kripto para sektörü on yıldan fazla bir süredir varlığını sürdürmesine rağmen, ABD'de henüz kapsamlı bir düzenleyici çerçeve oluşturulmadı. Ancak, kripto para artık yalnızca teknoloji dünyasındaki kişiler arasında bir trend değil, bir altyapı haline geldi: Blockchain sistemleri artık ödeme sistemlerinin (stablecoin'ler dahil), bulut altyapısının, dijital pazar yerlerinin ve çok daha fazlasının temelini oluşturuyor.

Ancak bu protokoller ve uygulamalar net kurallar olmadan oluşturulmuştur. Sonuç ne mi? Meşru girişimciler düzenleyici yükün altında ezilirken, kötü niyetli işletmeler yasal belirsizlikten faydalanmaktadır. CLARITY Yasası'nın kabulü bu durumu tersine çevirecektir.

CLARITY Yasası (ve "GENIUS Yasası" olarak bilinen stablecoin tasarısı), projelere uyumluluğa giden şeffaf bir yol sunarak ve düzenleyicilerin gerçek riskleri denetlemek için daha iyi araçlara sahip olmasını sağlayarak, zaten devasa olan kripto para endüstrisini gölgelerden çıkarıp düzenlenmiş bir ekonomiye taşıyacak. Bu yeni mevzuat, tıpkı 20. yüzyılda açık piyasaların gelişmesine ve tüketicileri korumasına yardımcı olan temel yasalar gibi, sorumlu inovasyon için bir çerçeve oluşturuyor.

Yasa, uyumluluğa giden net bir yol sağlamanın yanı sıra, daha net kurallar da getiriyor ve girişimcilere yurt içinde güvenle yenilik yapmaları ve faaliyet göstermeleri için ihtiyaç duydukları yasal güvenceyi sağlıyor. Bu, nihayetinde meşru girişimcilerin yurtdışında iş kurma (veya verimsiz ve şeffaf olmayan yapılar kullanarak düzenlemeleri aşma) baskısını azaltacaktır.

Bu yasal açıklık, ABD'de inşa edilecek olan yeni nesil merkezi olmayan altyapı, finansal araçlar ve kullanıcıya ait uygulamalara kapı açacaktır. Blockchain sistemlerinin ABD'de geliştirilmesinin sağlanması, küresel dijital ve finansal altyapının, örneğin Çin tarafından yaratılan ve kontrol edilen blockchain sistemlerine bağımlı hale gelmesini önleyecek ve aynı zamanda ABD düzenleyici standartlarının, kripto para dışındaki insanlar tarafından giderek daha fazla kullanılan temel finansal altyapıya uygulanmasını sağlayacaktır.

CLARITY Yasası ne yapacak?

Dijital ürünler için net bir düzenleyici yol oluşturulması

CLARITY Yasası ne yapacak?

Dijital ürünler için net bir düzenleyici yol oluşturulması

CLARITY Yasası, kullanıcılara blok zinciri sistemleri üzerinde mülkiyet hakları veren dijital varlıklar (yani “dijital emtialar”) için düzenleyici bir çerçeve oluşturur.

Yasa tasarısının kontrol tabanlı olgunluk çerçevesi, blockchain projelerinin gereksiz düzenleyici yük veya belirsizlik olmadan dijital ürünler piyasaya sürmesine ve halka açık pazara girmesine olanak tanıyor.

Blockchain tabanlı aracıların denetimini etkinleştirin

Yasa tasarısı, kripto para birimi sektöründeki borsalar, aracı kurumlar ve aracı kurumlar gibi merkezi aktörlerin sıkı bir şekilde denetlenmesini sağlıyor. Bu aracılar arasında şunlar yer alıyor:

CFTC'ye kayıt gerektirir ve geleneksel finans kuruluşlarını yöneten standartlara benzer uyumluluk standartlarına tabidir.

Bu gereklilikler, temel pazar altyapısında şeffaflığı artırır, dolandırıcılık ve kötüye kullanımın önlenmesine yardımcı olur ve tüketici güvenini güçlendirir. Ayrıca, FTX gibi şirketlerin ABD pazarında serbestçe faaliyet göstermesini sağlayan mevcut düzenleyici boşlukları da kapatır.

Yeniliği teşvik ederken tüketicileri güçlü güvenlik önlemleriyle koruyun

CLARITY Yasası ayrıca aşağıdakiler de dahil olmak üzere doğrudan tüketici korumaları da sağlar:

Dijital emtia ihraççıları için zorunlu kamuya açıklama yükümlülükleri – perakende yatırımcıların temel, önemli bilgilere erişiminin sağlanması;

İçeriden öğrenenlerin ticaretini sınırlayın – erken dönem paydaşlarının kullanıcıların zararına olacak şekilde bilgi asimetrilerinden faydalanma yeteneğini sınırlayın.

Bu önlemler aynı zamanda girişimcilere merkezi olmayan blok zinciri sistemleri kurmaları için daha net bir yol haritası sunarak inovasyonun teşvik edilmesine yardımcı oluyor.

Düzenlemeden hangi devlet kurumu sorumludur?

CLARITY Yasası, dijital varlıkların ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'ndan (SEC) Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu'na (CFTC) düzenleyici geçişi için net ve yapılandırılmış bir yol sağlayacaktır.

Mevcut yasanın ve CLARITY Yasası'nın (eğer kabul edilirse) blockchain sistemlerinin benzersiz özelliklerini nasıl ele alacağını karşılaştıralım:

Yukarıdaki yaklaşım, dikkatlice kalibre edilmiş bir "kontrol tabanlı" risk çerçevesine dayanmaktadır; bu, aşağıda ayrıntılı olarak açıklanmaktadır.

Blockchain sistemleri için “kontrol tabanlı” olgunluk çerçevesi nasıl çalışır?

Düzenleyicilerin iyi aktörlere karşı kullanabileceği belirsiz bir merkeziyetsizlik tanımına sahip olan ve 2019 yılında ABD SEC tarafından oluşturulan geleneksel çabaya dayalı merkeziyetsizlik testine kıyasla, CLARITY'nin olgunluk çerçevesi net, nesnel ve kolayca ölçülebilir kriterler kullanır.

Bu standartlar, temel blok zinciri sistemi ve ilişkili dijital ürünler üzerinde kimin kontrol sahibi olduğuna odaklanır. Bu, diğer düzenleyici rejimlerle (örneğin para transfer sistemleri) daha tutarlıdır ve müteahhitleri merkezi olarak görülmekten kaçınmak için inşaatı durdurmaya teşvik eden olumsuz teşvikleri ortadan kaldırır. Daha da önemlisi, bu yaklaşım, meşru müteahhitlerin gelişmesine ve (projeleri terk etmeye zorlanmak yerine) inşaata devam etmelerine yardımcı olurken, kötü niyetli kişilerin yasal belirsizliklerden faydalanmasını, örneğin performatif "merkeziyetsizlik draması" (gerçek merkeziyetsizlik yerine) yapmasını zorlaştırır.

Yasa tasarısının çerçevesi özellikle merkeziyetsizliği teşvik ediyor ve tüketicileri şu şekilde koruyor:

Bir blok zinciri sisteminin oluşum aşamalarında daha fazla denetim ve daha sıkı düzenleyici yükümlülükler getirilmesi - merkezi bir kontrol olduğunda, söz konusu blok zinciri sisteminin yerel dijital varlıklarıyla ilişkili riskler, menkul kıymetlerle ilişkili risklere en çok benzerdir;

Projeler olgunlaştıkça düzenleyici gereklilikler azalır; merkezi bir kontrol olmadığında risk azalır, emtia riskine en çok benzeyen risktir.

Bir blok zinciri sisteminin oluşum aşamalarında daha fazla denetim ve daha sıkı düzenleyici yükümlülükler getirilmesi - merkezi bir kontrol olduğunda, söz konusu blok zinciri sisteminin yerel dijital varlıklarıyla ilişkili riskler, menkul kıymetlerle ilişkili risklere en çok benzerdir;

Projeler olgunlaştıkça düzenleyici gereklilikler azalır; merkezi bir kontrol olmadığında risk azalır, emtia riskine en çok benzeyen risktir.

Merkeziyetçilikten merkeziyetsizliğe geçişi düzenleyen önceki yasal düzenlemelerde olduğu gibi (FIT21 ile karşılaştırma için aşağıya bakınız), “olgunluk” aralığındaki projelere uygulanabilecek düzenleyici yükümlülükler şunlardır:

Zorunlu açıklama – bu şeffaflığı artıracaktır; ve

İçeridekilere yönelik satış kısıtlamaları – Bu, erken dönem tüketicileri, diğer tüketicilerin farkında olmadığı asimetrik bilgilere sahip olabilecek içeridekilerden (katılımcı girişimciler ve yatırımcılar gibi) korur.

Ancak FIT21'den farklı olarak CLARITY, belirli bir blok zinciri sisteminin artık bir birey veya ortak yönetilen bir grup (örneğin bir vakıf) tarafından kontrol edilmediğini ve dolayısıyla yerel dijital varlıklarının artık menkul kıymet benzeri riskler oluşturmadığını belirlemek için yedi nesnel ve ölçülebilir kriter ortaya koyar. Bu yaklaşım, kontrolü ortadan kaldırmaya odaklandığı için, blok zinciri teknolojisinin potansiyelini tam olarak gerçekleştirirken tüketici yatırımcıları koruyabilir. Ayrıca, CLARITY ölçülebilir (belirsiz değil) kriterler kullandığı için, düzenleyicilerin uygulaması ve geliştiricilerin takip etmesi daha kolay bir çerçeve sunar.

Kısacası, bu yeni çerçeve, geleneksel düzenleyici çerçeveye göre önemli bir gelişmedir; çünkü menkul kıymetler yasaları, bir varlığın risk profilinin bir menkul kıymete benzemekten bir emtiaya benzemeye değişebileceği varlıklar (örneğin blok zinciri sistemleri) için tasarlanmamıştır.

Bu yeni çerçeve sektörden de geniş destek gördü.

DeFi gibi belirli sektörlere nasıl bir etkisi olacak?

CLARITY Yasası, merkezi olmayan finans (DeFi) için önemli güvenceler sağlıyor. Yasa tasarısı özellikle şunları içeriyor:

Dijital emtia ticareti aracı kurumlarına (borsalar ve brokerlar gibi) yönelik düzenleyici gerekliliklerden DeFi protokollerini ve uygulamalarını muaf tutun;

DeFi için standartlar belirlemek - yeterlilik için bir DeFi sisteminin aracı olarak hareket etmemesi gerekir - belirli bir DeFi sisteminin, düzenlemenin hafifletmeyi amaçladığı riskleri yeniden ortaya çıkarmamasını sağlamak.

Ayrıca yasa tasarısı, DeFi projelerine ihtiyaç duydukları hukuki netliği sağlayacak:

Kendi yerel token'ınızı piyasaya sürmek ve satmak — daha önce riskli ve belirsiz olan süreçler;

Merkezi olmayan yönetişimden yararlanın - merkezi olarak sınıflandırılma riskinden kaçının

Öz velayet hakkının sağlanması - daha önce birçok kişi bunu yaptı, ancak şimdi bu yasa tasarısıyla bireylere "öz velayet hakkı" verilecek.

CLARITY, DeFi projeleri için eşit şartlar yaratır. Bu aynı zamanda, merkezi olmayan finansın avantajlarının daha geniş finansal sisteme entegre edilmesinin önünü açarak, gerçek potansiyelini daha geniş bir şekilde ortaya çıkarır ve tüketicilere fayda sağlar.

Ancak CLARITY Yasası mükemmel değildir. Yasa yalnızca dijital emtialara odaklandığı için, tokenleştirilmiş menkul kıymetler ve türevler gibi diğer düzenlenmiş dijital varlıkları kapsamaz. CLARITY Yasası, DeFi sistemlerini federal aracılık kurallarından muaf tutsa da, eyalet düzeyindeki düzenlemelerin yerini almaz; bu da DeFi sektörünün tutarsız veya aşırı düzenleyici eyalet politikalarına karşı savunmasız kaldığı anlamına gelir. Bu boşluklar, Senato, gelecekteki mevzuat veya koordineli düzenleyici rehberlik (SEC ve CFTC tarafından yapılan kural koyma gibi) yoluyla giderilmelidir.

CLARITY statükodan daha mı iyidir?

Evet; CLARITY Yasası işleri iyileştiriyor çünkü…

...sektör şu anda yeterince denetlenmiyor. Bazıları hiçbir düzenlemenin, herhangi bir düzenlemeden daha iyi olduğunu iddia etse de, mevcut düzenleyici netliğin eksikliği, kötü niyetli kişilerin ve çıkarcıların bu belirsizliği kullanarak tüketicileri sömürmelerine fırsat tanıyor. (Düzenleyicilerin güçlerini denetimsizce kötüye kullanmalarına olanak sağladığını da söylemeye gerek yok.) FTX, bu sorunların en önemli örneğidir ve yalnızca sektörün tamamına değil, binlerce tüketiciye de zarar vermektedir. Şimdi harekete geçmezsek, FTX'in eski CEO'su gibi daha fazla kötü niyetli kişinin önünü açacağız.

...sektör şeffaflıktan yoksundur. Zorunlu açıklama ve listeleme standartlarının eksikliği nedeniyle, tüketiciler genellikle dolandırıcılık ve sahtekarlık riskiyle karşı karşıyadır. Bu şeffaflık eksikliği, daha yenilikçi bir kumarhane yerine bir "kumarhane" kültürünü besler ve memecoin gibi tamamen spekülatif ürünlerin ortaya çıkmasına neden olur.

…Sektör korumasının eksikliği. Çeşitli federal kurumların düzenleyici otoritesi üzerinde net kısıtlamaların bulunmaması nedeniyle, blockchain projeleri (özellikle DeFi projeleri), önceki yönetim döneminde yaygın olan aşırı düzenlemelere karşı savunmasız kalmaya devam ediyor.

…Sektör korumasının eksikliği. Çeşitli federal kurumların düzenleyici otoritesi üzerinde net kısıtlamaların bulunmaması nedeniyle, blockchain projeleri (özellikle DeFi projeleri), önceki yönetim döneminde yaygın olan aşırı düzenlemelere karşı savunmasız kalmaya devam ediyor.

...sektörde standartlar eksik. Merkeziyetsizlik/kontrol standartları olmadan, tüketiciler blok zinciri sistemlerini kullanırken bilinmeyen risklere maruz kalıyor. Örneğin, varlıklarının (stablecoin'ler dahil) güvende olduğuna inanabilirler; ancak bu blok zinciri sistemleri tek bir kuruluş tarafından kontrol ediliyorsa (birisi onu kapatabilir), güvende olmayabilirler. Tüm sektörler olgunlaştıkça, standart geliştirme giderek yaygınlaşıyor.

CLARITY Yasası, 21. Yüzyıl Finansal Yenilik ve Teknoloji Yasası (FIT21 olarak da bilinir) gibi önceki yasama çalışmalarıyla nasıl karşılaştırılır? CLARITY Yasası, FIT21'den alınan dersleri esas alarak bunları geliştiriyor:

1. FIT21'deki boşlukları doldurarak ve bazı eski projelerin açıklama yapmaktan kaçınmasını önleyerek şeffaflığı artırır. CLARITY, halen faaliyette olan eski projeler için açıklama yükümlülüklerini yerine getirmek üzere bir çerçeve sağlar.

2. İçeridekilerin bilgi asimetrilerinden faydalanmasını zorlaştırarak daha güçlü bir tüketici koruması sağlar. Örneğin, CLARITY, proje içeridekilerin proje vadesi dolmadan (yani projeyi kontrol etmeye devam ederken) varlık satmasını ciddi şekilde kısıtlar.

3. Olgunluk çerçevesi, FIT21'in bulanık yaklaşımını büyük ölçüde iyileştiren, daha ilkeli, kontrol tabanlı, merkezi olmayan bir test sunar. Çerçeve ayrıca, CLARITY'nin bir blok zinciri sisteminin olgun olup olmadığını değerlendirmek için yedi nesnel ve ölçülebilir kriter önermesi nedeniyle daha hassastır.

4. Düzenleyici denetimi iyileştirir ve düzenleyicilere daha fazla esneklik sağlar; bu da düzenleyici çerçevenin sektör olgunlaştıkça gelişmesini ve ölçeklenmesini sağlamaya yardımcı olur.

CLARITY Yasası yakın zamanda kabul edilen GENIUS Yasası ile nasıl uyum sağlıyor?

GENIUS Yasası, finansal sistemimizi modernize etme yolunda kritik bir adım teşkil ediyor. Temsilciler Meclisi, bu önemli yasayı 308'e karşı 122 oyla ve 102 Demokrat'ın desteğiyle kabul ederek tarihe geçti. Ancak, stablecoin yasaları, CLARITY Yasası gibi daha geniş kapsamlı piyasa yapısı yasalarına olan ihtiyacı büyük ölçüde artırıyor.

Neden? Çünkü GENIUS, stablecoin'lerin popülaritesini hızlandıracak ve böylece daha fazla finansal faaliyetin blok zincirine geçişini sağlayacak, böylece blok zincirine olan güven artacak ve daha geniş bir ödeme ve ticari faaliyet yelpazesi mümkün olacak. Bu durum, yaygın ödeme işlemcileri, geleneksel finans kurumları, gelişmiş ödeme ağları ve diğerlerinin stablecoin'leri giderek daha fazla kabul edip benimsemesiyle zaten gerçekleşiyor.

Ancak mevcut stablecoin mevzuatı, stablecoin varlıklarının dolaştığı blok zincirlerini düzenlemiyor; bu ağların güvenli, merkeziyetsiz veya şeffaf bir şekilde yönetilmesini gerektirmiyor. Bu boşluk, tüketicileri ve ekonominin tamamını yeni sistemik risklere maruz bırakıyor.

GENIUS Yasası'nın yasalaşmasıyla birlikte NETLİK ihtiyacı daha da acil hale geldi.

CLARITY Yasası, stabil kripto paraları (blok zincirleri, protokoller ve diğer araçların temelini oluşturan) destekleyen altyapının güvenlik, şeffaflık ve kontrol standartlarını karşılamasını sağlamak için gerekli standartları ve denetimi sağlar. Olgun blok zinciri sistemleri için nesnel ve ölçülebilir gereklilikleri, girişimcilerin bu standartları nasıl karşılayacaklarını daha iyi anlamalarına da yardımcı olur.

Genius Yasası ve Netlik Yasası'nın tamamlayıcı korumaları olmadan, sabit kripto paraların benimsenmesi, düzenlenmemiş, şeffaf olmayan ve hatta düşmanca altyapıların kullanımını hızlandırabilir. Netlik Yasası'nın kabulü, sabit kripto paraların güvenli bir ağ üzerinde çalışmasını sağlayacak, tüketicileri daha fazla koruyacak, finansal riskleri azaltacak ve doların gelecek nesil finans sistemindeki güçlü konumunu ve liderliğini pekiştirecektir.

Peki bundan sonra ne olacak?

CLARITY Yasası'nın ABD Temsilciler Meclisi'nden geçmesiyle birlikte, yasa tasarısı artık Senato'ya gönderilecek. Senato Bankacılık ve Tarım Komiteleri, yasa tasarısını ele alıp almamaya, kendi değişiklik süreçleri aracılığıyla değiştirip ardından oylama için Senato genel kuruluna göndermeye karar verebilecek.

Ancak, iki partili bir senatör grubunun, birçok yönden CLARITY Yasası'na benzeyebilecek ayrı bir kripto para piyasası yapısı tasarısı Senato'ya sunması daha olasıdır. Senato Bankacılık ve Tarım Komiteleri daha sonra tasarıyı ilgili prosedürlerine göre değerlendirecek ve onaylanması halinde oylama için Senato'ya gönderecektir.

Kongre'nin her iki kanadı da kendi yasa tasarılarını geçirirse, Temsilciler Meclisi ve Senato'nun herhangi bir görüş ayrılığını gidermesi gerekecek; bu, gayrı resmi bir müzakere süreci veya daha resmi bir danışma komitesi aracılığıyla gerçekleşecek ve her iki kanat da nihai bir uzlaşma versiyonu üzerinde oylama yapacak.

Peki bu ne zaman gerçekleşebilir? Temsilciler Meclisi ve Senato'daki kilit liderler, Eylül ayı sonuna kadar bir piyasa yapısı tasarısını imzalanmak üzere başkana gönderme hedefi koydular.

Kongre'nin her iki kanadı da kendi yasa tasarılarını geçirirse, Temsilciler Meclisi ve Senato'nun herhangi bir görüş ayrılığını gidermesi gerekecek; bu, gayrı resmi bir müzakere süreci veya daha resmi bir danışma komitesi aracılığıyla gerçekleşecek ve her iki kanat da nihai bir uzlaşma versiyonu üzerinde oylama yapacak.

Peki bu ne zaman gerçekleşebilir? Temsilciler Meclisi ve Senato'daki kilit liderler, Eylül ayı sonuna kadar bir piyasa yapısı tasarısını imzalanmak üzere başkana gönderme hedefi koydular.

216 Cumhuriyetçi ve 78 Demokrat oyu alan CLARITY Yasası, Temsilciler Meclisi'nden 71 Demokrat oyla geçen FIT21'in oluşturduğu iki partili ivmeyi sürdürüyor. Yasa, tüketici korumalarını güçlendirerek, merkeziyetsizleştirme standartlarını netleştirerek ve mevcut düzenleyici modellerle daha tutarlı hale getirerek FIT21'i geliştiriyor.

CLARITY Yasası'nın kabulü, Amerika Birleşik Devletleri'nin blok zinciri altyapısında küresel bir lider olmaya devam etmesini ve hem geliştiricilere hem de tüketicilere fayda sağlamasını sağlayacaktır. CLARITY Yasası, Amerika Birleşik Devletleri'nde kripto para birimi için inovasyon ve düzenleme arasında denge kuran etkili bir düzenleyici sistem kurmak için ciddi, düşünceli ve iki partili bir girişimdir. Kongre'ye, dijital ekonominin altyapısını desteklerken tüketici haklarını koruma, istihdam ve fırsatlar yaratma fırsatı sunar; bu, kişisel bilgisayarlar, bulut bilişim ve mobil bilişim kadar önemli olan bilişim inovasyonunda bir sonraki önemli dönüm noktasıdır.