Sam Lehman tarafından
Son birkaç ayda, aşina olduğum dört kripto fonunun ya yalnızca likiditeye geçtiğini ya da sessizce kapandığını gördüm. Birçok büyük fon sermaye artırmada zorluk çekiyor. Tanıdığım birçok yatırımcı bu alandan tamamen çıktı. Kimisi yapay zekanın peşinden koşuyor, kimisi ise tamamen bırakıyor (ve bunun tek nedeni yapay zeka memecoin'inden erken emeklilik serveti elde etmeleri değil).
Bu sadece bir gürültü ya da tesadüf değil; temelde bir şey değişti.
Bunu bir büyüme hikayesi olarak ele alırsak, kripto paranın vahşi ve filtresiz çocukluğundan çıkıp ergenliğinin sonlarına doğru ilerlediğini düşünüyorum. Kısa vadecilik, spekülatif abartılar ve risk sermayesi oyunlarıyla damgalanan erken kaotik dönemi, daha olgun, sistematik bir döneme yerini bırakıyor. Heyecan verici bir dönemdeyiz ve bu değişimin pek çok önemli sonucu olacak. İyisiyle kötüsüyle, çoğu Web3 VC'nin gelecek değişimlere hazır olmadığını düşünüyorum.
Girişim sermayedarları, kuruculara uyum sağlamanın önemini anlatmayı severler. Artık risk sermayedarlarının da bazı ayarlamalar yapmasının zamanı geldiğini düşünüyorum.
Bu değişime ilişkin son düşüncelerimden bazıları şunlardır: Eski kripto VC modeli nasıl çöküyor, yerini ne alıyor ve hangi yatırımcılar kripto girişim sermayesinin bir sonraki aşamasında gelişmek için en iyi konumda.
Eski Web3 risk sermayesi modeli
Geçmişteki kripto girişim sermayesi modeli kabaca şu şekildeydi:
- Token'ın piyasaya sürülmesine yaklaşık bir yıl kala ve önde gelen merkezi borsalarla (CEX) bağlantısı olan projeleri arayın. (Sadece ortakların eski CEX çalışanları olduğu veya CEX'lerle derin bağlantıları olduğu varsayımıyla toplanan tüm fonlar olmuştur. Onların "katma değeri", hangi projelerin borsalarda listeleneceğini koklayabilmeleriydi. Eğer bir fon size bugün bu modeli sunarsa, dinlemeyin...)
- SAFT (Gelecekteki Tokenlar için Basit Anlaşma) aracılığıyla yatırım (ve belki bazı danışmanlık hizmetleri)
- Bir proje Token Oluşturma Etkinliği (TGE) yaptığında, kilitleme süresi günümüzün standart 1+3'ü kadar katı olmadığından, hızla perakende yatırımcılara satışı gerçekleştirin. Bunu destekler nitelikte, piyasa döngülerinin zirve yaptığı dönemlerde VC token'larına yönelik perakende talebi genellikle daha fazladır.
Bu modelin uygulanabilirliği yatırımcıların çok fazla kötü davranış sergilemesine yol açtı. Öncelikle, birçok VC 5 yıllık fonlar topluyor; bu da web2'deki tipik bir fonun uzunluğunun yalnızca yarısı kadar. Bu yapı tek başına uzun vadeli inşaatçıların desteklenmesini neredeyse imkansız hale getiriyor. Fonunuz varlıkları sınırlı ortaklara dağıtmadan önce yalnızca 5 yıl tutabiliyorsa, o zaman daha standart olan 10 yıllık likidite yolundaki projelere sistematik olarak yatırım yapamazsınız.
Öte yandan, bu tür yatırımcılardan fon alan kurucular, hızla hızlanan bir zaman çizelgesinde likiditeye ulaşmak için muazzam bir baskıyla karşı karşıya kalıyor ve ürün-pazar uyumuna (PMF) ulaşmadan önce bile bir token oluşturma etkinliği (TGE) gerçekleştirmeye çalışıyorlar.
Sektörün sağlığı açısından bu model hızla geçerliliğini yitiriyor.
2025'e doğru ilerlerken, düzenleyici netliğin artması ve geleneksel finans kurumlarının yenilenen ilgisiyle olgunlaşan bir pazar görüyoruz; bu da temel unsurlara, gerçek faydaya ve sürdürülebilir iş modellerine odaklanan daha sistematik bir yaklaşım getiriyor.
Büyüme görünümü
2025'e doğru ilerlerken, düzenleyici netliğin artması ve geleneksel finans kurumlarının yenilenen ilgisiyle olgunlaşan bir pazar görüyoruz; bu da temel unsurlara, gerçek faydaya ve sürdürülebilir iş modellerine odaklanan daha sistematik bir yaklaşım getiriyor.
Büyüme görünümü
Kripto sektörünün geleceğinin yatırımcılardan ve kuruculardan daha fazla sabır gerektireceğini düşünüyorum. Olgunlaşmış bir pazar bazı önemli değişikliklere yol açıyor:
- Daha uzun kilitleme süreleri: Çoğu merkezi borsa (CEX), 1 yıllık bir uçurum üzerinde standartlaşıyor ve ardından ek 2-3 yıllık bir hak kazanma süresi geliyor.
- Temel unsurlara odaklanın: Altcoin'lerin aşırı doygunluğu, daha seçici bir perakende tabanıyla bir araya geldiğinde, piyasayı farklılaşma için kaliteye daha fazla odaklanmaya zorluyor; gerçek gelirler, savunulabilir hendekler ve karlılığa giden net yollar, spekülatif oyunların yerini alıyor. Açıkça söylemek gerekirse, bu, coin'in öldüğü anlamına gelmiyor, ancak coin'inizin kalabalıktan sıyrılmak için güçlü temel özelliklere ihtiyacı var.
- Alternatif çıkış yolları: Kripto şirketleri için ilk halka arzlar (IPO'lar) daha uygulanabilir hale gelirken, aynı zamanda önemli birleşme ve satın alma (M&A) sonuçlarına da olanak sağlıyor. Bu, token ihracından bağımsız olarak likiditeye giden yeni bir yol sağlar.
Çoğu Web3 VC'sinin bu yeni gerçekliğe hazır olduğundan emin değilim. Gördüğüm kadarıyla, bunu fark eden firmalar ya bu alandan tamamen çıktılar, likidite yatırımına yöneldiler ya da bu yeni oyun alanına uyacak şekilde farklı şekilde yapılandırılmış yeni fonlar topluyorlar. Buna karşılık, bu yeni modeli destekleyebilen şirketler, bu yeni paradigmada gelişmeye hazır durumda.
Değişen bu pazarda kim kazanacak?
Bu yeni ortamın pek çok fon için büyük bir fırsat sunduğuna şüphe yok. Kurucuları tohum öncesinden halka arza kadar destekleyebilen çok aşamalı firmalar artık çok az kişinin katılabileceği bir pazarda faaliyet gösterebilir. Seri A ve sonrası için öncü kontroller sağlayabilen yaklaşık 10(?) kripto fonu bulunmaktadır. Sermaye hususlarının yanı sıra, kripto şirketlerini halka arza yönlendirecek destek ve kaynakları sağlayabilecek çok az fon da bulunuyor. Kaç fon gerçek kurumsal yönetimi değerlendiriyor (ve uyguluyor)? Roadshow süreci, yatırımcı ilişkileri vb. konularda ne kadar bilginiz var? Çok fazla düşünmüyorum... Ancak, eğer siz bu fonlardan biriyseniz, kendini daha yüksek bir standarda tutan ve sistematik bir şekilde faaliyet gösteren, kumarhane ise olgunlaşmamış, yükselen yöneticilerin dahi yatırımcıymış gibi davranmasına izin veren fonlardan biriyseniz, o zaman yatırımın büyülü bir çağına giriyorsunuz demektir.
Girişim sermayesi piyasasının erken aşamalarında, ön tohum yatırımcılarının rolü de değişiyor. Birçok ön tohum ve tohum yatırımcısı, topluluk oluşturma ve zihin payı büyümesi konusunda tavsiyelerde bulunmak ve gerçek bir ürün oluşturma gerçekleşmeden önce likiditeye erişmek için erken aşamalarda devreye girebilmektedir. Artık erken aşama yatırımcılarının, lansman yapıp likidite elde etmek için acele etmek yerine, şirketleriyle çalışma, ürün-pazar uyumunu bulma, ürün üzerinde yineleme yapma, kullanıcılarla etkileşim kurma vb. konularda daha iyi olmaları gerektiğini düşünüyorum.
Bu noktada son bir düşüncem daha var. 2023'te CSX'te yapılan bir sunumu hatırlıyorum; şirketlere bir token piyasaya sürmeden önce ürün-pazar uyumunu (PMF) bulmaları önerilmişti. Bu görüşün o dönemde sektör içinde bir miktar tartışmalı olduğunu kabul etmek çılgınlık. Neyse ki, temel unsurlara odaklanma arttıkça bu görüşün değiştiğini düşünüyorum. Bu da, sektörümüzün daha sağlam, dayanıklı ve gerçek işletmeler kurmasına yol açmalıdır (Ekiplerin bir ürün geliştirmek için yeterli fon sağlamalarına olanak tanıyan "mikro" token teklifleri etrafında bazı ilginç konuşmalar ve deneyler fark ettim. Jüri hala bu yolda değil, ancak bunu daha fazla araştırmayı çok isterim).
Olgunluğu kucaklayın
Kripto paraların olgunlaşması olumsuz bir gelişme değil, ana akım benimsenme ve uzun vadeli büyüme arayan bir teknoloji için gerekli bir evrimdir. Bugün inşa edilen projeler, kendilerinden önce gelen birçok şirkete göre daha kapsamlı, gerçek sorunları çözmeye daha odaklı ve kalıcı değer yaratma olasılığı daha yüksek.
Girişim sermayesi şirketleri için bu değişim hem bir zorluk hem de bir fırsat sunuyor. Modellerini daha uzun vadeli ufuklara uyarlayabilen, abartıdan ziyade temel unsurlara odaklanan ve sermayenin ötesinde gerçek değer sağlayan şirketler bu yeni ortamda başarılı olacak. Eski modellere bağlı kalan şirketler giderek daha fazla geride kalacak ve akıllı kurucular, bu yeni ortamda kendilerini en iyi şekilde destekleyebilecek fonlarla çalışmayı tercih edecekler.
Kripto sektörü büyüyor. Girişim sermayedarları için soru, bununla birlikte büyüyüp büyüyemeyecekleridir.
Tüm Yorumlar