Son dönemde boğa piyasası refahı yaşayan kripto varlık piyasası, likiditenin daralması ve yatırımcılar arasında risk tercihlerinin değişmesi belirtileri göstermeye başladı. Hem zincir üstü veriler hem de türev piyasalarından gelen temel göstergeler, piyasanın yüksek oynaklık, yüksek spekülasyon durumundan daha temkinli, düşük likidite aşamasına geçiş yaptığını gösteriyor. Bitcoin ve Ethereum'un zincir içi faaliyetleri, sıcak arzda önemli bir düşüş ve borsalara gelen akışlarda gözle görülür bir azalma gösteriyor.

Mevcut piyasa bir dönüm noktasında mı? Boğa geri mi dönüyor yoksa sona mı yaklaşıyor? Yatırımcılar daralan likidite ve sürekli değişen risk iştahı ortamında fırsatları nasıl değerlendirebilir? Bu makale, Bitcoin ve Ethereum'un zincir içi faaliyetleri, borsa fon akışları ve piyasa dinamikleri verilerine dayanarak mevcut piyasa ortamını analiz etmeyi amaçlamaktadır.

Genel likidite sıkılaşması ve piyasa faaliyetinin azalması

Glassnode'dan alınan verilere göre, Bitcoin'in zincir üstü aktivitesi aylardır görülmemiş seviyelere gerilerken, işlem sayısında da belirgin bir düşüş yaşandı. Bu durum, yüksek oynaklık döneminin ardından bir düzeltme dönemine işaret ediyor. Bitcoin'in "Sıcak Arz"ı, piyasanın aktif sermayesini, yani bir haftadan daha az bir süre tutulan Bitcoin kapasitesini ölçen ve niceleyen bir göstergedir. Bu gösterge, son üç ayda %5,9'dan %2,8'e düşerek %50'den fazla bir düşüş gösterdi. Bu durum likidite daralması olgusunu daha da doğruluyor.

Sadece zincir üstü işlem sayısına bakıldığında bile, Bitcoin zincir üstü aktivitesi aylardır görülmemiş seviyelere düştü; bu da piyasanın bir soğuma dönemine girdiğini veya kısa vadeli ilginin azaldığını gösteriyor. İşlem sayısındaki düşüş, spekülatif faaliyetlerin de azaldığına işaret ediyor gibi görünüyor. Uzun vadeli yatırımcıların satış yapmaması ve yeni fon girişlerinin sınırlı kalması durumunda piyasada birikim fazına girilebilir.

Bu arada Bitcoin madencilerinin toplam zincir içi işlem hacmindeki payı, Kasım 2022'den bu yana en düşük seviye olan %4,23'e geriledi. Bu veriler, madencilerin zincir üstü işlem faaliyetlerine katılımında önemli bir düşüşü yansıtıyor. Daha düşük bir işlem payı, madencilerin coin satış davranışlarını azalttığını ve piyasa dalgalanmalarıyla başa çıkmak için coin tutma olasılıklarının daha yüksek olduğunu, dolayısıyla madencilerin satış yapması nedeniyle piyasada oluşan satış baskısının azaldığını gösterebilir.

Madencilerin işlem hacmindeki göreceli düşüş, piyasadaki diğer katılımcıların (uzun vadeli yatırımcılar veya kurumsal yatırımcılar gibi) daha aktif olduğu ve genel zincir üstü işlem yapısının değiştiği anlamına da gelebilir. Değişen piyasa koşulları ve azalan madencilik gelirleri karşısında, madenciler stratejilerini ayarlayabilir, sık zincir içi işlemleri azaltabilir ve gelir yapılarını optimize etmek için kaynaklarını yoğunlaştırabilir.

Madencilerin işlem hacmindeki göreceli düşüş, piyasadaki diğer katılımcıların (uzun vadeli yatırımcılar veya kurumsal yatırımcılar gibi) daha aktif olduğu ve genel zincir üstü işlem yapısının değiştiği anlamına da gelebilir. Değişen piyasa koşulları ve azalan madencilik gelirleri karşısında madenciler stratejilerini ayarlayabilir, sık zincir içi işlemleri azaltabilir ve gelir yapılarını optimize etmek için kaynaklarını yoğunlaştırabilir.

Vadeli işlemler piyasasında toplam açık pozisyon miktarı, ATH'de 57 milyar dolardan yaklaşık %35 düşüşle 37 milyar dolara geriledi ve bu durum piyasadaki korunma ve spekülatif faaliyetlerin önemli ölçüde azaldığına işaret ediyor.

Aynı zamanda 2024 yılında ABD spot ETF'sinin piyasaya sürülmesinin ardından kurumlar nakit arbitrajı (long ETF + short vadeli işlemler) yoluyla yükselen piyasada arbitraj karı elde ettiler. Ancak piyasa güveninin zayıflaması ve uzun vadeli arbitrajın ortadan kalkmasıyla arbitraj işlemleri kademeli olarak geri çekildi ve bu durum ETF'lerden sermaye çıkışına yol açtı ve bu da spot piyasada aşağı yönlü baskıyı daha da artırdı.

Ethereum borsası arzı yaklaşık 10 yılın en düşük seviyesine düştü

Kripto para piyasası analiz ajansı Santiment'in verilerine göre, DeFi protokolleri ve staking ürünlerinin çekiciliği nedeniyle borsalarda bulunan ETH arzı 8,97 milyona (mevcut fiyatla 17,8 milyar ABD dolarına eşdeğer, Ethereum'un mevcut piyasa değerinin %7,5'inden daha az) düştü ve bu, yaklaşık 10 yılın en düşük seviyesi oldu (bir önceki düşük seviye Kasım 2015'teydi). Borsalardaki ETH miktarı, yedi hafta öncesine göre %16,4 oranında azaldı.

Ethereum borsalarındaki arz, yaklaşık 10 yılın en düşük seviyesine geriledi ve bu durum piyasa likiditesinin önemli ölçüde daraldığını gösteriyor. Daha düşük borsa arzı, piyasada satılabilecek daha az ETH anlamına geliyor ve bu da olası satış baskısını azaltıyor, ancak aynı zamanda fiyatları büyük işlemlere karşı daha duyarlı hale getiriyor ve oynaklığı artırıyor.

Ancak mevcut durumda döviz arzındaki düşüş varlık kilitleme etkisinin arttığını gösterse de genel piyasa ortamı ve çok sayıda faktör fiyatlar üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturmaya devam ediyor. Mevcut makroekonomik ortamın belirsizliği, piyasa risk iştahındaki değişim ve bazı kurumlardan fonların çekilmesi, piyasa likiditesinin daha da sıkılaşmasına yol açtı.

Aynı zamanda DeFi alanındaki dalgalanmalar ve rakip halka açık zincirlerin gelişmesi de Ethereum'un piyasa beklentileri üzerinde olumsuz bir etkiye sahip. Bu bağlamda, döviz arzının azalması olası satış baskısını azaltırken, genel piyasa duyarlılığı ve olumsuz dış koşullar fiyatları aşağı çekmeye devam ediyor.

Güncel durumunu indikatörler üzerinden tespit edecek olursak, IntoTheBlock verilerine göre ETH'nin MVRV'si (piyasa değeri/gerçekleşen değer oranı) şu an 0,8 civarına gerilemiş durumda. Bu seviye Ethereum tarihinde pek sık rastlanmayan bir seviye olup genellikle ayı piyasalarında ortaya çıkar.

MVRV genellikle bir token'ın piyasa değeri ile gerçekleşen değeri arasındaki ilişkiyi karşılaştırmak, piyasadaki bir token'ın arz ve talep ilişkisini yansıtmak ve token'ın mevcut piyasa fiyatının ne ölçüde düşük veya yüksek değerli olduğunu izlemek için kullanılır. Aynı zamanda bu coinin cari piyasadaki en üst veya en alt noktasını bulmak için de kullanılır.

MVRV genellikle bir token'ın piyasa değeri ile gerçekleşen değeri arasındaki ilişkiyi karşılaştırmak, piyasadaki bir token'ın arz-talep ilişkisini yansıtmak ve token'ın mevcut piyasa fiyatının ne ölçüde düşük veya yüksek değerli olduğunu izlemek için kullanılır. Aynı zamanda bu coinin cari piyasadaki en üst veya en alt noktasını bulmak için de kullanılır.

özet

Tarihe baktığımızda, Bitcoin'in Ekim 2023'te yükseliş dalgasından önce aşamalı bir düzeltme yaşadığını görüyoruz. Piyasanın benzer bir modeli tekrarlayıp tekrarlamayacağı henüz belli değil. CryptoQuant'ın kurucusu ve CEO'su Ki Young Ju gibi bazı analistler, boğa piyasası döngüsünün kısa vadede sona erebileceğini ve fiyatların önümüzdeki 6 ila 12 ayda düşüş veya yatay bir eğilim gösterme olasılığının daha yüksek olduğunu analiz etti.

Ancak, Fed'in son dönemde gevşek para politikası sinyalleri vermesi ve piyasaların niceliksel sıkılaştırmanın sona ermesi ve niceliksel genişlemenin yeniden başlayabileceği yönündeki beklentileri de bir miktar likiditenin devreye girmesine yol açtı. BitMEX'in kurucu ortağı Arthur Hayes, "Powell sözünü yerine getirdi ve niceliksel sıkılaştırma (QT) temelde 1 Nisan'da sona erdi. Sonra, piyasayı gerçekten bir boğa piyasasına itmek istiyorsak, ya ek kaldıraç oranı (SLR) muafiyet politikasını geri yüklemeli ya da niceliksel genişlemeyi (QE) yeniden başlatmalıyız. 77.000 dolar Bitcoin'in dibi olabilir, ancak borsa Jay (Powell) tamamen Trump ekibine dönmeden önce birkaç şok daha yaşamak zorunda kalabilir. Bu yüzden herkes esnek olmalı ve elinde nakit bulundurmalı." diye tweet attı.

Bu ortamda, piyasa dip seviyeleri ve ardından gelen geri dönüşler hala değişkenlerle dolu ve yatırımcıların genel piyasa likiditesindeki, zincir üstü sermaye akışlarındaki ve kurumsal balinaların davranışlarındaki değişikliklere hala yakından dikkat etmesi gerekiyor. Örneğin, IntoTheBlock, Bitcoin balinalarının bakiyesinin geçen yıl boyunca azalmaya devam etmesine rağmen Mart ayındaki verilerin olası bir tersine dönüşü işaret ettiğini gözlemledi. Balinanın elindeki varlıklar, bu ayın başına kıyasla yaklaşık 62.000 BTC artmış durumda ve yeniden birikim sinyalleri veriyor.

Genel olarak, mevcut piyasa yüksek riskli, yüksek oynaklıklı boğa piyasasından düşük likiditeli, riskten kaçınan bir duruma geçiş sürecinden geçiyor. Kısa vadede, piyasa hissiyatı karamsar olma eğilimindedir. Yetersiz sermaye girişleri ve arbitraj işlemlerinin sona ermesi fiyatlar üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturmaya devam edecektir; ancak, uzun vadeli sahiplerin istikrarı ve bazı balinaların yeniden birikimi gelecekte piyasa için gerekli desteği sağlayabilir.