2 Nisan akşamından 3 Nisan sabahının erken saatlerine kadar, stablecoin First Digital USD (FDUSD) heyecan verici bir depegging olayı yaşadı ve FDUSD/USDT paritesinin fiyatı 0,8726 ABD dolarına kadar geriledi. Ayrışma anında BTC/FDUSD işlem çiftinin fiyatı 98.950 dolara yükselirken, BTC/USDT ise 86.000 - 88.000 dolar aralığında seyretti. Yazının yazıldığı an itibariyle FDUSD/USDT paritesi neredeyse 1$ seviyesine ulaşmış durumda. Ayrıca FDUSD'nin normal itfaları da 60 milyon doları aştı.

Bağlantının kesilmesi olayı, kripto para topluluğunda kısa sürede hararetli tartışmalara yol açtı. Genel piyasanın durgunluğu ve tarifelerin olumsuz etkisinin de eklenmesiyle, kripto para camiasındaki kırılgan likidite bu acımasız teste dayanabilecek mi? Kripto ayı piyasası bir başka stablecoin çöküşüne mi tanık olacak? Piyasada tam olarak neler yaşandı? Binance ile FDUSD arasındaki ilişki nedir?

Nedenler ve sonuçlar

FDUSD, Hong Kong'da kayıtlı bir güven şirketi olan First Digital Trust Limited tarafından ihraç edilen ABD dolarına sabitlenmiş bir stablecoin'dir. 2023 yılında piyasaya sürülmesinden bu yana, ABD doları veya eşdeğer varlıklar (ABD Hazine Bonoları gibi) tarafından 1:1 desteklenen güvenilir bir dijital varlık sağlamak üzere konumlandırılmıştır. First Digital Trust, Mayıs 2022'de 20 milyon ABD doları tutarında finansman sağladı.

Ancak 2 Nisan olayları bu istikrarlı tabloyu yerle bir etti. Piyasa verilerine göre FDUSD fiyatı kısa bir süre içerisinde 0,95 dolara kadar geriledi ve ardından birkaç saat içerisinde kademeli olarak toparlanarak 0,96 dolar seviyelerine geldi. Şu anda 0,991 dolara kadar yükseldi ancak henüz 1 dolara tam olarak ulaşamadı.

Bu kopuşun doğrudan tetikleyicisi Tron kurucusu Justin Sun'ın sosyal medyada yaptığı bir açıklamaydı. Justin Sun, 2 Nisan'da X platformundaki kullanıcıları First Digital Trust'ın likidite sorunları yaşadığı ve hatta iflas edebileceği ve geri ödeme taleplerini karşılayamayacağı konusunda uyardı. Bu açıklama piyasalarda kısa sürede paniğe yol açtı ve çok sayıda yatırımcı FDUSD'lerini sattı. Bu durum, arz ve talep arasındaki dengesizlik nedeniyle ikincil piyasada fiyatının düşmesine neden oldu. Sun'ın suçlamaları asılsız değil. TrueUSD (TUSD) ile yaşanan anlaşmazlığa değinerek First Digital'ın da benzer bir riske maruz kalabileceğini öne sürdü, ancak First Digital bunun TUSD ile hiçbir ilgisi olmadığını hemen açıkladı.

First Digital Trust hemen yanıt vererek, FDUSD'nin 2,5 milyar dolarlık piyasa değerinin 1:1 oranında ABD Hazine Bonoları tarafından desteklendiğini ileri sürdü ve Sun Yuchen'i kötü niyetli iftira atmakla suçladı, hatta yasal işlem başlatacağını bile belirtti. Şirket ayrıca, denetim raporunda rezervlerine ait Uluslararası Menkul Kıymetler Tanımlama Numarası'nın (ISIN) kamuoyuna açıklandığını belirterek, piyasa güvenini yeniden tesis etmeye çalıştığını kaydetti. Ancak piyasa tepkisi, yatırımcıların güveninin hemen geri gelmediğini gösterdi ve depegging olayı, stablecoin'lerin dış şoklara karşı kırılganlığını ortaya koydu.

Binance, 3 Nisan sabahı saat 7:00 civarında, FD121 Limited (FDUSD'nin ihraççısı) tarafından yaptırılan ve bağımsız üçüncü taraf denetim şirketi Prescient Assurance tarafından yürütülen Şubat ayı sertifikasyon raporunun, 1 Mart 2025 günü saat 01:00 (UTC) itibarıyla FDUSD'nin toplam rezervlerinin ABD Hazine bonoları ve gecelik vadeli mevduat şeklinde tutulan 2.051.348.188,70 ABD Doları olduğunu gösterdiğini belirten bir duyuru yayınladı. Bu miktar, o tarihte dolaşımda olan toplam FDUSD arzını aştı ve FDUSD'nin 1:1 oranında USD ile değiştirilebileceğini doğruladı. Binance, yaklaşan Mart tasdik raporu için FDUSD rezervlerini derinlemesine inceleyecek. Mart ayı tasdik raporunun önümüzdeki iki hafta içinde yayınlanması bekleniyor.

Haberin açıklanmasının ardından FDUSD nihayet 0,98 seviyesinden 0,99 USD'nin üzerine çıktı ve piyasa bilgisi temelde geri geldi.

Haberin açıklanmasının ardından FDUSD nihayet 0,98 seviyesinden 0,99 USD'nin üzerine çıktı ve piyasa bilgisi temelde geri geldi.

Binance’in rolü: Bir destekçi mi yoksa risk kaynağı mı?

FDUSD'nin yükselişini ve de-pegging'in etkisini anlamak için Binance'in bu yükselişte oynadığı role daha derinlemesine bakmamız gerekiyor. İşlem hacmi bakımından dünyanın en büyük kripto para borsası olan Binance, FDUSD'nin yalnızca ana dolaşım platformu değil, aynı zamanda gelişimini de birçok düzeyde destekliyor.

FDUSD'nin hızlı yükselişi Binance'in stratejik desteğiyle yakından alakalı. Binance, 2023 yılında düzenleyici baskılar nedeniyle kendi sabit kripto parası BUSD'yi (Binance USD) desteklemeyi bırakmak zorunda kaldı ve ekosisteminin likiditesini korumak için acilen bir alternatife ihtiyaç duydu. FDUSD, BUSD'nin piyasadan çekilmesiyle hemen hemen aynı anda piyasaya sürüldü ve kısa sürede Binance'in işlem çifti sistemine entegre edildi. Binance, FDUSD için yalnızca sıfır komisyonlu bir promosyon sunmakla kalmıyor, aynı zamanda onu sözleşme ticareti ve spot piyasalarına da sıkı sıkıya bağlıyor. Ayrıca Binance'in Lanchpool'u her yeni ihraçta FDUSD sahiplerine çok sayıda yeni coin ödülü vererek popülerliğini ve etkisini doğrudan artırmıştır.

Piyasa verilerine göre 2 Nisan 2025 tarihi itibarıyla FDUSD'nin toplam piyasa değeri yaklaşık 2,5 milyar ABD dolarıdır ve Binance dolaşımdaki miktarın yaklaşık %94'ünü, yani yaklaşık 2,35 milyar ABD dolarını elinde tutmaktadır.

İkinci olarak, FDUSD'nin ihraççısı First Digital Trust ile Binance arasında doğrudan bir sermaye veya ortaklık ilişkisi olup olmadığı net değil, ancak Binance'in FDUSD'ye verdiği tam destek, ikisinin en azından ticari çıkarlarında oldukça tutarlı olduğunu gösteriyor. Bu yakın ilişki, FDUSD'nin sadece iki yıl içinde bilinmezlikten çıkıp 2,5 milyar ABD doları piyasa değerine sahip bir stablecoin'e dönüşmesini ve piyasadaki en iyi stablecoin'ler arasında yer almasını sağladı. Ancak bu bağımlılık aynı zamanda FDUSD için potansiyel bir risk noktası haline geliyor; Binance'in ekosistemi dalgalandığında veya piyasanın Binance'e olan güveni sarsıldığında, FDUSD'nin istikrarı doğrudan etkilenebilir.

Binance'in FDUSD olayındaki rolü daha fazla araştırılmayı hak ediyor. Öte yandan Binance, FDUSD'nin 1:1 rezerv desteğini doğrulayan son denetim raporunu hızla yayınlayarak piyasadaki paniği yatıştırmaya çalıştı. Bu hamle, Binance'in FDUSD'nin istikrarını korumaya verdiği önemi gösteriyor. Sonuçta FDUSD'nin başarısızlığı Binance'in kendi ticaret ekosistemini etkileyebilir. Ancak diğer yandan Binance'in FDUSD üzerindeki oldukça merkezi kontrolü de soru işaretlerini beraberinde getirdi. FDUSD'nin dolaşımı ve ticareti esas olarak tek bir borsaya dayanıyorsa, Binance düzenleyici, operasyonel veya diğer nedenlerle FDUSD'ye yönelik destek stratejisini ayarladığında, ikincisi daha büyük belirsizliklerle karşı karşıya kalabilir.

Ayrıca Binance son yıllarda uyumluluk sorunları nedeniyle sık sık gündeme geliyor. Örneğin, Mart 2025'te Binance, AB MiCA düzenlemelerine uymadığı için FDUSD de dahil olmak üzere birçok stablecoin'i Avrupa Ekonomik Alanı'nda listelemeyi bıraktı. Bu olay, dün geceki depegging'e doğrudan yol açmasa da, Binance'in küresel düzenleyici ortamdaki kırılganlığını yansıtıyor ve bu kırılganlık dolaylı olarak FDUSD'ye de yansıyabilir.

FDUSD çökerse Binance geri ödeme yapabilecek mi?

FDUSD'de etkilenen hacim, esas olarak panik satışları ve güven krizinin yarattığı zincirleme reaksiyondan kaynaklanıyor. Toplam piyasa değeri 2,5 milyar dolar olan şirketin, fiyatı 1 doların altında kalırsa her %1'lik düşüş 25 milyon dolarlık değer kaybı anlamına gelecek. Daha da önemlisi, FDUSD'nin işlem çiftleri Binance'de önemli bir konuma sahip ve dalgalanmaları BTC ve ETH gibi ana akım varlıkların işlem çiftlerini etkileyebilir ve etki ölçeğini daha da artırabilir. Krizin daha da kötüleşmesi halinde, etkilenen fon miktarının kısa sürede yüz milyonlarca dolara, hatta daha da fazlasına ulaşması mümkün. Elbette Binance'in de boş durması mümkün değil.

Yukarıda da belirttiğimiz gibi Binance'in elinde bulundurduğu FDUSD miktarı yaklaşık 2,35 milyar ABD doları değerindedir. Eğer FDUSD tamamen çökerse, SAFU fonu tek başına tüm kayıpları karşılamaya yetmeyebilir. Açığı kapatmak için kendi kaynaklarını veya hatta dış finansman kaynaklarını kullanmak gerekebilir; bu da şirketin finansal dayanıklılığını ve piyasa güvenilirliğini sınayacaktır.

Yukarıda da belirttiğimiz gibi Binance'in elinde bulundurduğu FDUSD miktarı yaklaşık 2,35 milyar ABD doları değerindedir. Eğer FDUSD tamamen çökerse, SAFU fonu tek başına tüm kayıpları karşılamaya yetmeyebilir. Açığı kapatmak için kendi kaynaklarını veya hatta dış finansman kaynaklarını kullanmak gerekebilir; bu da şirketin finansal dayanıklılığını ve piyasa güvenilirliğini sınayacaktır.

İşlem hacmi bakımından dünyanın en büyük kripto para borsası olan Binance'in günlük ortalama işlem hacmi on milyarlarca dolara ulaşıyor ve bu da borsanın önemli bir nakit akışına ve karlılığa sahip olduğunu gösteriyor. Binance'in 2023'teki geliri 16 milyar doları aştı ve bazı analistler 2024'teki gelirinin 20 milyar doları aşabileceğini tahmin ediyor. Ayrıca Mart 2025'te Abu Dabi teknoloji yatırım şirketi MGX tek başına Binance'e 2 milyar ABD doları kadar yatırım yaptı. Binance'in kurucu ortağı He Yi'nin bu yılın Şubat ayında yaptığı açıklamaya göre, "Her ay kurumlar Binance'e yatırım ve işbirliği kabul edip etmeyeceğini soruyor."

Binance'in nakit akışı rezervleri FDUSD kriziyle başa çıkmak için fazlasıyla yeterli. Geri ödeme kapasitesi yeterince güçlü olduğunda, panik dağıldığında piyasa güveni hızla yeniden sağlama eğiliminde olacaktır.

Çözüm

Dün geceki FDUSD depegging olayı yalnızca tek bir stablecoin için bir kriz değil, aynı zamanda kripto para piyasasındaki borsalar ve stablecoin'ler arasındaki karmaşık ve kırılgan simbiyotik ilişkiyi de yansıtıyor. Binance, BUSD'nin bıraktığı boşluğu doldurmak için FDUSD'yi teşvik ederek ekosisteminin likiditesini başarıyla korudu, ancak bu model aynı zamanda FDUSD'nin kaderini de Binance'e sıkı sıkıya bağlıyor. Justin Sun'ın suçlamaları abartılı olabilir ancak bunların tetiklediği piyasa tepkisi, yatırımcıların FDUSD'ye olan güveninin büyük ölçüde Binance'in onayına dayandığını gösteriyor. FDUSD'de kriz yaşanması, birçok kullanıcının Binance'a olan güvenini sarstı.

Daha geniş bir perspektiften bakıldığında FDUSD olayı bize, stablecoin'lerin istikrarının yalnızca rezervlerinin yeterliliğine bağlı olmadığını, aynı zamanda piyasa güvenine, dış söylemlere ve borsaların desteğine de yakından bağlı olduğunu hatırlatıyor. FDUSD'nin trafik girişi ve sabitleyici aracısı olan Binance, hem başarısının itici gücü hem de potansiyel bir risk kaynağıdır. Gelecekte Binance dış baskılar nedeniyle stratejisini ayarlarsa veya First Digital Trust benzer krizlere etkili bir şekilde yanıt veremezse, FDUSD daha ciddi testlerle karşı karşıya kalabilir.

Yatırımcılar için bu olay bir uyarı niteliğinde: Stablecoin'lerin istikrarı kesin bir şey değil, karmaşık bir çıkar ağı üzerine kurulu. Gelecekte FDUSD'nin güveni yeniden inşa edip edemediği ve Binance'e olan aşırı bağımlılığından kurtulup kurtulamayacağı, oldukça rekabetçi stablecoin piyasasındaki başarısının anahtarı olacak. Binance için ekosistem içindeki varlıkların istikrarıyla kendi çıkarlarını nasıl dengeleyeceği, kripto para dünyasındaki uzun vadeli pozisyonunu da belirleyebilir.