Önemli Noktalar

Önsöz

USDT, ABD dolarını zincire taşıyarak küresel bir dijital varlığa dönüştürüyor. 140 milyar doları aşan piyasa değeriyle en büyük stablecoin oldu. Geçmişte yetersiz teminat konusunda çok sayıda söylentiye maruz kalmasına rağmen lider stablecoin konumunu korumuştur. Stabilcoin piyasası genişlerken, Tether USDT'nin piyasa değeri 80 milyar dolardan 144 milyar dolara çıktı ve geçen yıla göre %80 arttı.

USDT büyümeye devam ederken, diğer stablecoin'ler de büyüyor ve bu durum USDT'nin piyasa hakimiyetinin son bir yılda %70'ten %61'e düşmesine neden oldu. Büyümeyi sürdürmek için USDT, LayerZero OFT tarafından desteklenen çok zincirli bir token olan USDT0'ı uygulamaktan, merkezinde Legacy Hub ve Plasma bulunan bir merkez inşa etmeye kadar, zincirler arası yeteneklerini genişletmek için cesur bir yaklaşım benimsedi. Bu yaklaşımlarla geçmişin zorluklarına yanıt arıyorlar.

Öncelikle yaşadıkları sorunlara bakalım.

1. Tether'in USDT genişleme planındaki sorunlar

1.1 Tether USDT yalnızca 12 zinciri destekler

Kaynak: Tethre Resmi Bilgi Tabanı | Desteklenen Protokoller ve Entegrasyon Kılavuzu

2014 yılında Tether tarafından çıkarılan stablecoin USDT ilk olarak Bitcoin blok zincirindeki Omni Layer protokolünde piyasaya sürüldü. Yıllar geçtikçe Tether, USDT ihracını Ethereum (ERC-20), Tron (TRC-20), Binance Smart Chain (BEP-20), Solana (SPL) ve diğerleri de dahil olmak üzere diğer büyük blok zincirlerine genişletti. 2025 yılı başı itibarıyla Tether, yaklaşık 12 blok zincirinde USDT'yi yerel olarak destekliyor. Yine de DeFiLlama'dan gelen veriler USDT'nin 80'den fazla blok zincirinde bulunduğunu gösteriyor. Bu blok zincirlerinin 50'den fazlasının 1 milyon doları aşan USDT değerine sahip olduğunu ve USDT işlem hacmi açısından ilk 30 blok zinciri arasında yer alan 17'sinin yerel destek yerine token'ın köprülenmiş versiyonlarına güvendiğini belirtmekte fayda var.

USDT bir blok zincirinde yerel olarak desteklenmediğinde, bu, Tether'in doğrudan o zincirde USDT ihraç etmeyeceği veya geri almayacağı anlamına gelir. Bunun yerine, üçüncü taraf bir köprü, yerel USDT'yi desteklenen bir zincir üzerinde kilitler ve yeni blok zincirinde buna karşılık gelen "sarmalanmış" veya "köprülenmiş" bir sürüm yayınlar. Kullanıcılar için bu durum, köprü sürümü uyumsuzlukları ve ek bir risk katmanı gibi sorunlar ortaya çıkarıyor. USDT'yi köprülemenin güvenliği ve güvenilirliği tamamen üçüncü taraf köprü operatörüne bağlıdır, Tether'in kendisine değil. Köprü hacklenirse veya sorun yaşarsa, kullanıcılar köprülenen USDT'yi kaybedebilir ve Tether bu kayıplardan sorumlu değildir. Yalnızca yerel olarak desteklenen blok zincirlerindeki USDT, doğrudan Tether tarafından desteklenir ve geri alınabilir; bu nedenle köprülenmiş USDT tutmak, köprünün ödeme gücüne ve güvenliğine güvenmek anlamına gelir.

Ayrıca Tether, düşük kullanım veya güvenlik sorunları nedeniyle birden fazla blok zincirinde USDT basmayı durdurdu. Bunlar arasında Bitcoin'deki Omni Layer, Kusama'nın AssetHub'ı, Bitcoin Cash'in Basit Defter Protokolü (SLP), EOS'un EOSIO.TOKEN'ı ve Algorand yer alıyor. Geri alımlar sınırlı bir süre için hala mümkün olsa da, bu ağlarda yeni USDT token'ları çıkarılmayacak.

USDT'nin çok çeşitli blok zincirlerinde mevcut olduğu görülse de, Tether bunlardan yalnızca birkaçını yerel olarak destekliyor. Diğer tüm zincirlerde kullanıcılar, yerel token'a uygulanmayan ek riskler taşıyan USDT'nin köprülenmiş sürümleriyle etkileşime girer.

1.2 USDT'nin köprülenmesi artıyor

Kaynak: Tether: Dolaşım ve İstatistikler - DefiLlama

Ethereum'da dolaşımda olan USDT arzı yaklaşık 64,94 milyar dolar olup, bunun yaklaşık 8 milyar dolarlık kısmı diğer blok zincirlerine aktarılmıştır. Örneğin Binance Smart Chain'de (BSC) BSC köprüsü üzerinden yaklaşık 5,2 milyar dolar değerinde USDT basıldı. Ayrıca, Arbitrum, Polygon, Optimism ve Mantle gibi bazı büyük 2. Katman ağları, USDT transferleri için kendi yerel köprülerini işletmektedir. Fantom, Kaia ve Sui de dahil olmak üzere diğer 1. Katman blok zincirleri, USDT'nin zincirler arasında hareketini kolaylaştırmak için üçüncü taraf köprülere güveniyor.

Tether açısından bakıldığında, köprüleme USDT'nin büyümesi önemli yönetim zorlukları ortaya çıkarıyor. Tether, yalnızca kendi yerel destek ağında ihraç ettiği USDT'yi doğrudan izleyebilir ve kontrol edebilir. USDT, üçüncü taraf bir köprü aracılığıyla diğer zincirlerle birleştirildiğinde, Tether bu token'ların doğrudan sorumluluğunu kaybeder. Bu parçalanma, Tether'in toplam arzı takip etmesini, uyumluluğu sağlamasını ve genişleyen blok zinciri ve köprü protokolleri yelpazesinde riskleri yönetmesini giderek daha da zorlaştırıyor.

Sonuç olarak, köprülü USDT'nin yükselişi kripto ekosistemindeki likiditeyi ve birlikte çalışabilirliği artırırken, ihraççı olarak Tether aynı zamanda yeni karmaşıklıklarla da karşı karşıya kaldı.

1.3 Tether, Tron'a değer sızdırıyor

Kaynak: Tron Gaz Kullanımı | Jeton Terminali

Stabil kripto paralar, zincir üstü finansın omurgasını oluşturur ve ödeme, ticaret ve borç verme için birincil ortam görevi görür. Bu olgu, özellikle Tron'da belirgindir. Burada, stablecoin ile ilgili işlemler zincir üstü faaliyetlerin büyük çoğunluğunu oluşturur. USDT tek başına Tron ağının stablecoin arzının %98'inden fazlasını oluşturur ve işlem hacminin neredeyse tamamını kapsar.

Şu anda Tron'daki stablecoin'lerin toplam piyasa değeri 71,5 milyar dolar olup, bunun 70,9 milyar dolarından fazlası dolaşımda olan USDT'ye ait olup, piyasanın yalnızca küçük bir kısmını oluşturan USDD, TUSD ve USDC gibi diğer stablecoin'leri büyük ölçüde geride bırakmaktadır. Bu hakimiyet o kadar tamdır ki Tron, işlem ücretlerinin %98'inin ve işlemlerin %99'unun USDT transferleri tarafından yönlendirildiği "USDT zinciri" olarak adlandırılabilir. Sonuç olarak Tron, bu faaliyetlerden yıllık 2,5 milyar doların üzerinde ücret geliri elde ediyor.

Ancak bu durum önemli bir soruyu gündeme getiriyor: USDT'nin ihraççısı olan Tether, yalnızca işlem ücretlerini değil aynı zamanda Tron'a akan ekosistem değerini de toplayan kendi blok zincirini başlatırsa ne olur? Tether, piyasa talebini karşılamak için milyarlarca USDT'yi hızla basma ve taşıma yeteneğini gösterdi; maliyetleri ve verimliliği optimize etmek için blok zincirleri arasındaki arzı sık sık ayarladı. Tether, büyük merkezi borsaları (şu anda Tron'daki USDT'nin yaklaşık %30'unu elinde tutuyorlar) USDT varlıklarını Tether tarafından işletilen bir zincire taşımaya teşvik ederse, ağ aktivitesini ve ücret gelirini kendi ekosistemine yönlendirebilir.

Bu hamle, stablecoin altyapısının ekonomik modelini kökten değiştirebilir. Borsalar ve kullanıcılar açısından Tether yerel zincirine geçiş, daha düşük ücretler, daha hızlı ödemeler ve erken benimseyenler için potansiyel ödüller anlamına gelebilir. Tether için bu, yeni gelir akışlarının önünü açacak ve stablecoin ortamı üzerindeki kontrolü artıracaktır.

Uzun vadede bu durum herkesin kazandığı bir durum yaratabilir: Kullanıcılar ve borsalar, verimli bir ödeme için tasarlanmış bir katmandan faydalanırken, Tether şu anda üçüncü taraf blok zincirlerine sızan değeri yakalar. USDT'nin Tron'daki ve daha geniş kripto ekosistemindeki baskın konumu göz önüne alındığında, Tether'in bu değeri içselleştirme fırsatı hem önemli hem de giderek daha uygulanabilir hale geliyor.

2. Tether'in stratejisi — yatay ve dikey genişleme

Tether USDT'nin karşı karşıya olduğu sorunlara iki olası çözüm bulunmaktadır. Birincisi, 300'den fazla mevcut blok zincirinde daha iyi zincirler arası stratejiler uygulayarak yatay genişlemeyi sağlamak ve büyümeye devam etmektir. İkincisi, daha fazla değer yakalamak ve daha fazla hizmet sunmak için altyapı yığınını sahiplenerek ölçeklendirmektir.

2.1 USDT0 — LayerZero OFT kullanılarak yatay genişleme

Kaynak: LayerZero Scan

Tether, USDT'nin USDT0 adını verdiği çoklu zincir versiyonunu piyasaya sürdü. Token artık diğer blok zincirlerine veya Rollup'lara kolayca ölçeklenebilmek için LayerZero'nun OFT token çerçevesini kullanıyor. Bir ay önce piyasaya sürülmesinden bu yana, toplam kilitli değer (TVL) dolaşımdaki arzı 971 milyon dolara ulaşırken, toplam zincirler arası işlem hacmi 3 milyar doları aştı. Artık USDT'yi farklı blok zincirleri arasında göndermenin maliyeti her zamankinden daha düşük.

Bu, tokenlerin bir kaynak zincirinde kilitlenmesine veya imha edilmesine ve başka bir zincirde basılmasına olanak tanıyan LayerZero'nun OFT standardı sayesinde mümkün oluyor. USDT, Ethereum, Tron ve TON gibi yerel olarak desteklenen zincirlerde kilitlenebilir ve daha sonra Arbitrum, Optimism ve Berachain gibi desteklenmeyen zincirlerde USDT0 olarak basılabilir. Desteklenmeyen zincirler arası transferler için sistem imha ve basım mekanizmasını kullanmaktadır. Bu yaklaşım, yerel desteğe olan ihtiyacı azaltırken farklı ağlar arasında sağlama yönetimini basitleştirir.

Kaynak: USD₮0 Mekanizma Tasarım İncelemesi | Kaos Laboratuvarları

LayerZero, "ihraççıyla uyumlu birlikte çalışabilirlik" elde ediyor ve USDT0'ın zincirler arası operasyonları iki kuruluş tarafından doğrulanıyor: USDT0 DVN ve LayerZero DVN. Bu, zincirler arası transferlerin yalnızca USDT0 ihraççısı tarafından işletilen altyapının onayıyla gerçekleşebileceği anlamına gelir.

USDT0'ın yeni bir zinciri desteklemesi için iki koşulun karşılanması gerekir: LayerZero'nun zinciri desteklemesi ve ekibin zincir için bir DVN yönlendirmesi bulması veya desteklemeye başlaması gerekir. LayerZero şu anda çoğu büyük ağ da dahil olmak üzere yaklaşık 131 ana ağı destekliyor, dolayısıyla USDT0'ın genişletilmesi artık teknik bir engel olmaktan çok stratejik bir karar.

2.2 Eski Mesh ve Plazma — USDT için Bir Hub Oluşturma

Tether, iki önemli girişimi destekleyerek dikey olarak ölçekleniyor: USDT0 için Legacy Mesh'in ve Bitcoin yan zinciri Plasma'nın oluşturulması. Legacy Mesh, mevcut USDT dağıtımlarını USDT0'a (yerel USDT desteği olmayan zincirler için çok zincirli bir sürüm) bağlayan merkezi bir ağ görevi görür. Arbitrum, likidite havuzlarını bir araya getirerek ve LayerZero'nun iletişim protokolünü kullanarak zincirler arası transferleri kolaylaştıran merkezi bir merkez görevi görüyor. Bu, kullanıcıların Arbitrum, Ink, Berachain gibi USDT0 destekli ağlar üzerinden varlıklarını Ethereum, Tron ve TON arasında sorunsuz bir şekilde taşımalarına olanak tanır. Arbitrum'un Ethereum, Tron ve TON ile olan bağlantıları sayesinde USDT arzının %98'ini birleştirirken, Legacy Mesh ise yerleşik ve yeni ortaya çıkan blok zincirlerinde stablecoin'ler için bütünleşik bir ekosistem yaratıyor.

İkinci girişim olan Plasma, daha cesur bir yaklaşım benimseyerek ödeme verimliliğine odaklanan bir Bitcoin yan zinciri oluşturdu. USDT0, Plasma'da ilk günden itibaren desteklenecek ve Ethereum, Tron ve TON'daki USDT'ye doğrudan bağlantı sağlanacak.

Legacy Mesh ve Plasma birlikte USDT için kapsamlı bir likidite ve ekosistem merkezi oluşturuyor. Arbitrum likidite omurgası olarak hizmet verirken, Plasma işlem hacmini optimize ediyor ve kendi dapp ekosistemini geliştiriyor. Bu sinerji USDT'nin hem likidite hem de uygulama alanında etki alanını genişletmesine olanak sağlıyor.

Kaynak: Legacy Mesh'i Tanıtıyoruz: USDT'niz artık her yerde — USD₮0

3. Çalışabilirlik, istikrarlı para birimi genişleme stratejisinin "ilk adımıdır"

3. Çalışabilirlik, istikrarlı para birimi genişleme stratejisinin "ilk adımıdır"

Stabil kripto paralar itibari paraları yarı küresel para birimleri haline getirirken, birlikte çalışabilirlik de stabil kripto paraları gerçek anlamda küresel para birimleri haline getiriyor. Blockchain ekosistemi 300'den fazla ağa genişledikçe, stablecoin'lerin kullanım durumları ve kullanıcı tabanı giderek daha parçalı hale geliyor. Sabit kripto para ihraççıları için, başlangıçta tek bir zincire odaklanmak işe yarayabilir; ancak uzun vadeli büyüme ve benimsenme, token'ların birden fazla blok zincirinde sorunsuz bir şekilde hareket etmesini sağlayan bir zincirler arası stratejiye dayanır.

Bunun en iyi örneği, ABD'nin ilk tam rezervli, devlet tarafından ihraç edilen stablecoin'i olan Wyoming Stablecoin'dir (WYST). LayerZero ile ortaklık kurularak ve onun OFT standardı benimsenerek WYST, Ethereum, Avalanche, Solana ve diğerleri de dahil olmak üzere birçok büyük blok zincirinde yayınlanabilir ve kullanılabilir. Bu birlikte çalışabilirlik, WYST'nin kullanıcı tabanını genişletmekle kalmıyor, aynı zamanda işletme maliyetlerini düşürüyor ve farklı ağlarda işlem yapması veya yerleşmesi gereken kurum ve bireyler için deneyimi iyileştiriyor.

WYST örneği daha geniş bir sektör eğilimini vurguluyor: birlikte çalışabilirlik stratejisi dağıtım stratejisiyle el ele gitmeli. Stabil kripto paralar daha fazla benimsenme arayışında olduğundan, özelleştirilebilir altyapısı ve geniş zincir desteğiyle LayerZero, zincirler arası genişlemenin kapısı haline geliyor ve kripto para ihraççılarının yeni pazarlara ve kullanım alanlarına verimli bir şekilde girmesini sağlıyor.

Kaynak: Asya'da Çalışabilirlik Yoluyla Sabit Kripto Paraların Gelişiminin Hızlandırılması | Dört Sütun