ABD Senatosu, 18 Haziran'da GENIUS Yasasını resmen geçirdi ve bu, ABD hükümetinin kripto varlıklarının uyumluluk meşruiyetini mevzuat şeklinde tanıdığı ilk sefer oldu ve SEC ve CFTC'nin düzenleyici yetkilerindeki önceki belirsizliğin neden olduğu politika boşluğunu ortadan kaldırdı.

Bu olumlu düzenleyici zemine karşın, JPMorgan Chase ve Coinbase aynı gün önemli ilerleme kaydettiklerini duyurarak sırasıyla zincir içi bankacılık ve tokenleştirilmiş menkul kıymetler etrafındaki planlarını uygulamaya koydular ve geleneksel finans ile kripto ekosisteminin derinlemesine entegre olduğunu gösterdiler.

JPMorgan Chase mevduatları artık Base'e yatırılabilir

Blockchain'i devreye alan en eski ve en aktif geleneksel finans kuruluşu olan JPMorgan Chase, JPMD (JPMorgan Deposit Token) adlı bir pilot projenin başlatıldığını duyurdu. JPMD, kısmi bir rezerv mekanizmasına dayanan bir müşterinin ABD doları banka mevduatını temsil eden bir zincir üstü token'dır ve Coinbase tarafından desteklenen genel zincir Base'de devreye alınacaktır.

JPMorgan'ın Blockchain birimi Kinexys'in eş başkanı Naveen Mallela, bankanın önümüzdeki birkaç gün içinde ilk JPMD transferini tamamlayacağını, fonları dijital cüzdanından Coinbase platformuna taşıyacağını ve sonraki kurumsal müşterilerin token'ı zincir üstü işlemlerde kullanmasının önünü açacağını söyledi.

Pilotun birkaç ay sürmesi bekleniyor ve bu da JPMorgan Chase'in zincir üstü mevduat token'ları aracılığıyla verimli ve güvenli kurumsal düzeyde ticaret araçlarını daha fazla araştırdığını gösteriyor. Banka, bir gün önce dijital varlık ödemeleri, transferleri ve ticaret hizmetlerini kapsayan "JPMD" ticari markası için başvuruda bulunmuş ve aracı uzun vadeli uygulama için dağıtma niyetini göstermişti.

JPMorgan Chase'in JPMD ihracını Base'de pilot uygulama kararı, yalnızca Base'in güvenliğini ve işlem verimliliğini takdir ettiğini göstermekle kalmıyor, aynı zamanda gelecekte kurumsal müşterilerin doğrudan Base ve Coinbase ekosistemi aracılığıyla zincir üstü fon yerleşimini gerçekleştirebileceği ve bu sayede Coinbase tarafından oluşturulan "CeDeFi Köprüsü"ne temel bir likidite kaynağı enjekte edebileceği anlamına geliyor.

Neden bir “depozito tokeni”?

JPMD'nin piyasaya sürülmesi, piyasada stablecoin piyasasına girebileceği yönünde spekülasyonlara yol açsa da, JPMorgan Chase'in blockchain bölümü olan Kinexys'in yöneticilerinden Naveen Mallela, Bloomberg'e verdiği röportajda, mevduat token'larının kurumsal kullanıcılar için stablecoin'lere göre daha iyi bir alternatif olduğunu, çünkü kısmi rezerv mekanizmasına dayandığını ve daha ölçeklenebilir olduğunu söyledi.

Mevduat token'larının müşterilerin banka hesaplarındaki gerçek ABD doları mevduatlarını temsil ettiğini ve operasyonlarının geleneksel bankacılık sistemine dayandığını belirtti. Buna karşılık, stablecoin'ler yalnızca nakit ve eşdeğerleriyle desteklenen itibari para birimlerinin dijital eşlemeleridir ve yasal statüleri ve çalışma mantıkları geleneksel finansal sistemden daha da bağımsızdır.

JPMD pilot uygulamasının başlatıldığı sırada, JPMorgan Chase'in üç temel yöneticisi, sermaye piyasası araçlarının halka açık zincirlerine nasıl taşınabileceği, değişikliklerin piyasa yapısı üzerinde olabilecek etkisi ve kurumların zincir üstü finansın getirdiği risk kontrolü ve kâr modellerini nasıl değerlendirmeleri gerektiği konularını görüşmek üzere SEC Kripto Görev Gücü ile kapalı kapılar ardında görüşmeler gerçekleştirdi.

SEC tarafından yayımlanan toplantı tutanaklarına göre, iki taraf arasındaki alışverişler dijital geri alımlar, dijital borç araçları ve zincir üstü finansman dahil olmak üzere bir dizi son teknoloji alanı kapsıyordu. JPMorgan ayrıca varlık tokenizasyonunda ve zincir üstü yerleşim verimliliğinde yapısal bir rekabet avantajı oluşturup oluşturamayacağını aktif olarak değerlendirdiğini açıkça belirtti.

"Chongtugou"ya ek olarak, Base'de hisse senedi de satın alabilirsiniz

SEC tarafından yayımlanan toplantı tutanaklarına göre, iki taraf arasındaki alışverişler dijital geri alımlar, dijital borç araçları ve zincir üstü finansman dahil olmak üzere bir dizi son teknoloji alanı kapsıyordu. JPMorgan ayrıca varlık tokenizasyonunda ve zincir üstü yerleşim verimliliğinde yapısal bir rekabet avantajı oluşturup oluşturamayacağını aktif olarak değerlendirdiğini açıkça belirtti.

"Chongtugou"ya ek olarak, Base'de hisse senedi de satın alabilirsiniz

JPMorgan Chase'in zincir üstü bankacılık sistemini keşfetmesiyle uyumlu olarak, Coinbase de bir borsa platformundan zincir üstü varlık altyapısı sağlayıcısına dönüşüyor. Şirketin baş hukuk görevlisi Paul Grewal, Coinbase'in ABD müşterilerine muafiyetler veya lisanslara tabi olarak tokenleştirilmiş hisse senedi alım satım hizmetleri başlatmak için ABD SEC'den itiraz yok mektubu başvurusunda bulunduğunu açıkladı. İtiraz yok mektubu alınırsa, bu SEC personelinin tokenleştirilmiş hisse senedi hizmetleri başlattığı için Coinbase'e karşı yaptırım eylemi yapmayacağı anlamına gelir.

Coinbase tokenleştirilmiş hisse senedi işi için başarıyla onaylanırsa, aynı platformda "stablecoin satın alma → zincir içi yerleşim → hisse senedi ticareti → indirim tüketimi" entegre varlık dolaşımı kapalı döngüsünü gerçekleştirmek ilk kez olacak. Bu, yalnızca Robinhood ve Charles Schwab gibi aracı kurumların ticaret giriş statüsüne meydan okumakla kalmayacak, aynı zamanda bu platformları stablecoin ödeme ve zincir içi yerleşim mantığını uygulamaya koymayı düşünmeye zorlayabilir ve tüm menkul kıymetler endüstrisini zincir içi varlıklar çağına girmeye zorlayabilir.

Tokenleştirilmiş hisse senetleri daha hızlı yerleşim, daha uzun işlem pencereleri ve daha düşük işletme maliyetleri vaat ediyor. Ancak şu anda bu tür ürünler ABD yatırımcıları için erişilebilir değil. Coinbase'in yeni planı, yalnızca kripto varlıkların "Nasdaq"ı olmayacağı, aynı zamanda geleneksel menkul kıymet ticareti için zincir içi bir giriş haline geleceği anlamına geliyor.

Aslında, Coinbase'in tokenleştirilmiş hisse senetlerini keşfetmesi ilk kez değil. Şirket 2021'de halka açılmadan önceki S1 dosyalama aşamasında bile kendi hisse senedi COIN'ini tokenleştirmeyi planlamıştı, ancak SEC onayının olmaması nedeniyle sonunda rafa kaldırıldı.

Girişim, Coinbase'in kripto varlıkların ötesine geçerek yeni gelir akışları açmayı ve daha fazla kurumsal benimsemeyi hedefleyen işini genişletmek için attığı son adımdır. Geçtiğimiz hafta Coinbase, American Express tarafından desteklenen bir kredi kartı piyasaya sürdü ve USDC sabit para ödemelerinin kullanımını teşvik etmek için Shopify ve Stripe ile ortaklık kurdu.

Düzenleyici belirsizlik, blok zinciri menkul kıymet ticaretinin yaygın olarak benimsenmesinin önündeki büyük bir engel olmuştur. Ancak SEC'nin DeFi ve sabit paralar için planlarıyla, düzenleme açıkça Coinbase'in artık endişelenmesine gerek olmayan bir sorundur.

Aynı zamanda rekabet yoğunlaşıyor. Coinbase'in tokenleştirilmiş hisse senetlerini piyasaya sürmesi, Kraken'in birkaç hafta önce xStocks projesini duyurmasının hemen ardından geldi. İkincisi, Avrupa, Latin Amerika, Afrika ve Asya pazarları için 50'den fazla hisse senedi ve ETF için zincir içi ticaret hizmetleri sunmaya başladı. Coinbase'in kripto aracılık sektöründeki yeni rekabet dalgasıyla başa çıkabilmesi için daha hızlı ve daha net bir düzenleyici kanala ihtiyacı var.

Hepsi gelir için

İstatistiklere göre, perakende yatırımcıların işlemleri Coinbase işlemlerinin yalnızca yaklaşık %18'ini oluşturuyor. 2024'ten itibaren, Coinbase'in kurumsal müşterilerinin işlemlerinin oranı sürekli olarak artmaya başladı (2024'ün 1. çeyreğindeki işlem hacmi 256 milyar ABD dolarıydı ve toplam işlem hacminin %82,05'ini oluşturuyordu). Coinbase, DEX'i Base'e entegre ettikçe, on binlerce Base zinciri token'ı için büyük miktarda likidite sunabilmelidir. Daha da önemlisi, Base ekosistemindeki çok sayıda ürün, Coinbase'in gerçek dünyayla uyumluluk kanalına sahip olma olasılığına sahip olacak.

Bu ay Coinbase, e-ticaret ödeme sayfasında Base'de USDC ödemelerini desteklemek için Shopify ile iş birliği yaparak sınır ötesi stablecoin ödeme pazarına girdi; diğer yandan, zincir üstü varlıklar ile CeFi kullanıcıları arasındaki akış kanalını açmak için DEX on Base'i Coinbase ana uygulamasına entegre etti; en çığır açıcı hareket ise CFTC düzenleyici çerçevesine uygun olarak ABD'de 7/24 sürekli sözleşme ticaret işlevini başlatma duyurusu oldu.

Tüm bu eylemler tek bir temele işaret ediyor: Coinbase'in gelir modelinin yeniden inşası. Spot ticaret geliri her geçen yıl azalırken, Coinbase'in finansal rapor verileri, ticaret gelirinin kripto piyasası döngüsüne aşırı bağımlı olduğunu gösteriyor. Bu bağlamda, türevler daha anti-döngüsel bir gelir kaynağı haline geldi. Coinbase, Deribit'in likiditesini ve kullanıcı tabanını entegre ederek, küresel kurumlar için türev ticaretinin kapalı bir döngüsünü inşa ediyor ve CFTC onayı ayrıca ABD pazarında bir uyumluluk hendeği oluşturmasını sağlıyor.

Aynı zamanda Coinbase, Shopify ve Stripe ile iş birliği yaparak e-ticaret ödeme senaryolarında USDC'nin yerel kullanımını teşvik ediyor. Tüketiciler Shopify mağazalarında ödeme yaparken doğrudan USDC ile ödeme yapabilirken, tüccarlar sabit paralar veya yerel para birimleriyle ödeme yapmayı seçebilir. Base'deki akıllı sözleşme barındırma ve API modülleriyle birleştiğinde, bu süreç tüketicilerin veya tüccarların şifreleme bilgisine sahip olmasını gerektirmez ve son derece ölçeklenebilir bir "uyumlu şifreleme ödeme motoru" oluşturur. Sabit para işlemleri yalnızca zincir içi gaz ücretleri ve takas ücretleri getirmekle kalmaz, aynı zamanda küçük işletmeler ve sınır ötesi e-ticaret gibi uzun kuyruklu pazarlarda Coinbase için sabit bir gelir kanalı açar.

Coinbase One Card ve American Express arasındaki iş birliği, geri ödemeleri bir kanca olarak kullanıyor ve kullanıcıları varlık kilitleme yoluyla platformdaki işlemleri daha da aktif hale getirmek için bağlıyor. Bu tür ürünlerin hala maliyet ve getiri arasındaki dengeyi karşılaması gerekse de, bunun arkasında Coinbase'in "finansal hizmetler + tüketici senaryolarını" kademeli olarak tek bir senaryoda birleştirme stratejik vizyonu yansıtılıyor.

Birden fazla noktada saldırmanın bu ritmi tesadüfi değildir. Olumlu düzenlemelerin ortaya çıktığı ve zincir üstü yerleşim altyapısının kademeli olarak tamamlandığı pencere döneminde, Coinbase, uyumluluğun çekirdek ve çeşitlendirilmiş varlık akışlarının temsil olarak DEX, stablecoin ödemelerinden türev ticaretine kadar çok boyutlu bir gelir ağı oluşturmak için merkez olarak kendi platformunu kullanmayı seçiyor. Bu mantığın arkasında, Coinbase'in bir kripto borsasından zincir üstü bir finansal işletim sistemine dönüşümünün temel dönüm noktası yer alıyor.

İster JPMorgan Chase tarafından banka mevduatlarına dayalı olarak ihraç edilen JPMD olsun, ister Coinbase'in tokenleştirilmiş menkul kıymetler platformunun düzeni olsun, hepsi aynı eğilime işaret ediyor: Zincir üstü finans, denetim, altyapı ve ana akım finans kuruluşları tarafından yönlendirilen bir kurumsal yeniden yapılanma dönemine giriyor.

GENIUS Yasası'nın kabulü, sabit kripto para tartışmalarının hararetlenmesi ve büyük kurumların zincir üstü piyasa altyapısı üzerinde devam eden deneyleri, kripto finansının artık marjinal bir deney olmadığı, küresel finans piyasası yapısına kademeli olarak yerleşen gerçekçi bir seçenek olduğu anlamına geliyor. Zincir üstü ve zincir dışı arasındaki sınırlar bu öncüler tarafından katman katman ortadan kaldırılıyor.